Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

Documente similare

Caracteristici ale aplicării abordării venitului în determinarea valoare de piațăîntreprinderilor. Principiile care stau la baza abordării veniturilor și conținutul acestora. Etapele calculului valorii întreprinderii. Analiza si prognoza cheltuielilor. Determinarea ratei de actualizare.

prezentare, adaugat 14.04.2016


Luarea în considerare a esenței și rolului activitati de evaluareîn economie. Procedura de evaluare folosind abordarea veniturilor. Factori care influențează valoarea analogilor comparabili ai proprietății evaluate. Abordarea costurilor pentru evaluare. Metoda de capitalizare a profitului (venitului).

test, adaugat 12.05.2014


Principii, avantaje și dezavantaje ale abordării veniturilor în evaluarea imobiliară. Teoria capitalizării și coeficienții de capitalizare, metode de calcul a ratei de capitalizare. Estimare folosind tehnica reziduală. Metode de calcul a ratei de actualizare.

rezumat, adăugat 17.03.2010


Activitatea financiar-economică a întreprinderii studiate și analiza acesteia ca etapă de bază premergătoare evaluării afacerii. Analiza valorii de piață a unei afaceri folosind două abordări principale ale evaluării acesteia: costisitoare și profitabilă.

teză, adăugată 13.05.2015


Actualizarea în evaluarea imobilizărilor necorporale. Capitalizare flux de fonduri din utilizarea proprietății intelectuale. Avantajele și dezavantajele abordării veniturilor. Evaluarea mărcii Winston, determinarea valorii acestui brand.

lucrare de termen, adăugată 05.06.2014


Structura abordării veniturilor, metode de capitalizare a venitului. Analiză economică restructurarea obiectului imobiliar reconstruit: caracteristici generale, indicatori financiari, rentabilitatea; serviciul datoriei. Determinarea valorii imobilelor.

lucrare de termen, adăugată 06.09.2011


caracteristicile pozitive şi aspecte negative aplicarea abordării costurilor la evaluarea afacerilor. Analiza activităților Goldman Sachs LLC, etape de calcul al valorii activelor nete ale afacerii. Luarea în considerare a caracteristicilor metodelor de abordare a costurilor.

lucrare de termen, adăugată 26.12.2012


Clasificarea bunurilor imobiliare: proprietate comerciala, proprietate personală rezidențială destinată a fi vândută ca marfă pentru profit de către dezvoltatori și dealeri, investiții. Esența abordării venitului în evaluarea imobiliară.

lucrare de control, adaugat 23.08.2013

Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Utilizați formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

Găzduit la http://www.allbest.ru/

Lucrări de curs

Estimarea valorii unei întreprinderi folosind o abordare a veniturilor

Introducere

costul profitabil al afacerii

Evaluarea afacerii în Rusia modernă acordată suficientă atenție. Întreprinderile sunt vândute, cumpărate, fuzionate între ele, unele dau faliment și trec sub controlul altui proprietar.

La noi chiar au fost create multe firme care, contra cost, evaluează valoarea unei afaceri.

În literatura modernă, există mai multe abordări principale. Aceasta este o abordare costisitoare, care ține cont de starea obiectului de studiu. A doua abordare este comparativă, compară analogi și pe baza acestora se derivă valoarea afacerii. A treia abordare este profitabilă. Se ține cont de profitul net și de riscurile întreprinderii.

Scopul acestei lucrări este de a efectua evaluarea afacerii.

Obiectul studiului este SA „Elecond”.

Sarcini de lucru:

1. Explorează baza teoretica abordări de evaluare a afacerilor.

2. Estimați costul OJSC „Elecond” folosind metoda venitului.

Lucrarea cursului include două capitole. Primul capitol prezintă evaluarea afacerilor și rolul acesteia în activitățile întreprinderii, clasificarea principalelor abordări ale evaluării afacerilor.

Al doilea capitol descrie o scurtă descriere a OJSC „Elecond”, o analiză a principalilor indicatori de performanță ai OJSC „Elecond”, o abordare prin venit a evaluării afacerilor.

1. Abordări deestimaeAfaceri: baza teoretica

1.1 DESPREPrețdarAfaceriși rolul eiin activitatile intreprinderii

Evaluarea afacerii este valoarea unei întreprinderi ca complex de proprietate care poate genera venituri pentru proprietarul acesteia.

Evaluarea afacerilor include o analiză financiară, organizatorică și tehnologică aprofundată a activităților companiei. Câștigurile trecute, prezente și prognozate, perspectivele de dezvoltare și mediul competitiv pe această piață.

Rolul evaluării afacerilor este mare. Fiecare proprietar de afaceri trebuie să cunoască valoarea reală a afacerii sale. Acest lucru este necesar în cazul vânzării unei afaceri, pentru atragerea de investiții etc.

1.2 Clasificareabordări principalela evaluarea afacerii întreprinderii

Există trei abordări principale ale evaluării afacerilor:

1. profitabil.

2. Costitor.

3. Comparativ.

Luați în considerare abordarea veniturilor.

abordarea veniturilor pe baza fluxurilor de numerar. Fluxurile de numerar sunt mișcare sistem monetarîn curs de efectuare a decontărilor sau plăţilor de către întreprindere şi primirea acestora din urmă. Fluxurile de numerar sunt formate din încasări (influx) Baniși plăți (ieșire).

Să luăm în considerare o abordare comparativă. Se bazează pe o comparație a valorii activelor sale cu active similare de pe piață. Baza acestei abordări este opinia piata libera, exprimat în prețurile tranzacțiilor de cumpărare și vânzare finalizate ale companiilor similare sau acțiunilor acestora (acțiuni).

Abordarea comparativă este utilizată acolo unde există o bază de date suficientă a tranzacțiilor de vânzare. Prin urmare, prețul unei tranzacții efectiv finalizate ține cont pe cât posibil de situația de pe piață.

Abordarea costurilor este utilizată dacă este imposibil să găsiți un obiect - un analog, nu există experiență în implementarea unor astfel de obiecte sau prognoza veniturilor viitoare nu este stabilă.

Abordarea costurilor presupune determinarea valorii unei afaceri pe baza calculului costurilor necesare pentru crearea sau achiziționarea, protejarea, producerea și vânzarea unui obiect de proprietate intelectuală la momentul evaluării.

2 . Cost estimatSA « al doilea"

2.1 o scurtă descriere aSA « al doilea"

JSC „Elecond” este unul dintre cei mai importanți producători și furnizori de piata ruseasca, către CSI și țările baltice de condensatoare din aluminiu, niobiu și tantal.

Istoria întreprinderii începe cu faptul că la 22 ianuarie 1963, Consiliul de Miniștri al URSS a emis Decretul nr. 121 privind construirea unei fabrici de producție de condensatoare electrice la Sarapul.

În 1968, fabrica și-a început activitatea la producția de condensatoare cu semiconductori de oxid. Pentru a asigura implementarea planuri de productie si dezvoltare proces tehnologicîn 1974, la întreprindere a fost înființat un birou special de proiectare, care a efectuat o serie de lucrări privind introducerea de tehnologii avansate pentru producția de condensatoare cu semiconductori cu oxid și, de asemenea, a dezvoltat noi tipuri de condensatoare. Pe lângă condensatoare, din 1975 compania produce bunuri de larg consum și pentru scopuri industriale și tehnice.

La 10 februarie 1993 întreprinderea a devenit societate pe acțiuni. Printre acționari se numără Ministerul Relațiilor cu Proprietatea Republicii Udmurt, FPG „Ural Plants”, o serie de persoane fizice și juridice.

SA „Elecond” a fost înființată fără limitare a perioadei de activitate, este entitate legală. Funcționează pe baza statutului și a legislației Federația Rusă.

Adresa legala: 427968, Republica Udmurt, Sarapul, str. Kalinina d. 3.

Scopul principal al societății este obținerea de profit. Pentru aceasta, sunt rezolvate următoarele sarcini:

1. Lansarea de produse de înaltă calitate care sunt solicitate pe piață.

2. Căutați noi piețe.

3. Stimularea personalului.

4. Crearea de noi locuri de muncă etc.

În prezent, întreprinderea funcționează în criză, dar acest lucru nu i-a afectat în niciun fel activitățile. Nu a existat nicio reducere de personal salariile, saptamana de lucru. Acest lucru se datorează faptului că compania are comenzi guvernamentale mari.

Societatea Deschisă pe Acțiuni „Elecond” desfășoară următoarele activități principale:

Dezvoltarea, producerea și vânzarea de produse de echipamente electronice (IET), inclusiv cele care utilizează metale prețioase, producție de produse motiv specialși alte produse de uz industrial și tehnic;

Dezvoltare, producere și vânzare de produse militare;

Asigurarea protecției informațiilor constitutive de secret de stat, în conformitate cu sarcinile atribuite companiei în competența acesteia;

Productie si vanzare de bunuri de larg consum;

Implementarea proiectării, cercetării, dezvoltării și lucrări tehnologice, efectuarea de examinări și consultări tehnice, tehno-economice, juridice și de altă natură;

Comerț, comerț și intermediar, achiziții, marketing, crearea de divizii și întreprinderi de comerț cu ridicata și cu amănuntul;

Organizare și desfășurare de expoziții, expoziții de vânzări, târguri, licitații, licitații, atât în ​​Federația Rusă, cât și în străinătate;

Furnizarea de servicii intreprinderilor Catering, inclusiv organizarea muncii restaurantelor, cafenelelor, barurilor, cantinelor;

Realizarea de evenimente de divertisment, varietate, culturale;

Productia si prelucrarea produselor agricole;

Operațiuni de export-import și altele activitatea economică externăîn conformitate cu legislația în vigoare;

Furnizare de servicii de transport de energie electrica si termica;

Transport rutier de pasageri;

Dezvoltare de facilităţi de comunicaţii şi furnizare de servicii de comunicaţii;

Activități de securitate non-statală (privată) exclusiv în interesul propria securitateîn cadrul serviciului de securitate creat de societate;

Alte tipuri de activități care nu sunt interzise de legislația Federației Ruse.

Organele de conducere ale Open societate pe actiuni„Al doilea” sunt:

Adunarea Generală a Acţionarilor;

Consiliu de Administratie;

CEO.

Organul suprem de conducere este adunarea generală a acționarilor, la care sunt aleși consiliul de administrație și directorul general.

Consiliul de Administrație al Societății pe acțiuni deschise „Elekond” desfășoară conducerea generală a activităților societății, cu excepția soluționării problemelor la care se face referire. legi federale iar Carta la competenţă intalnire generala acţionarilor.

Conducerea activităților curente ale companiei este efectuată de organul executiv - directorul general al companiei. La competență CEO cuprind toate aspectele legate de gestionarea activităților curente ale societății, cu excepția problemelor care intră în competența adunării generale a acționarilor și a consiliului de administrație al societății.

Directorul General este subordonat direct mai multor departamente (al doilea departament, departamentul juridic și departamentul de studii de fezabilitate). Adjuncții săi sunt implicați direct în direcțiile: Inginer sef, pe probleme economice, Contabil șef, pentru productie si marketing, pentru probleme comerciale, pentru personal, securitate si probleme sociale, sef serviciu calitate.

Personalul uzinei este împărțit în patru categorii: manageri, specialiști, muncitori, angajați.

După cum se poate observa din Tabelul 1, cea mai mare pondere în structura personalului pe categorii este ocupată de lucrători. Astfel, în 2013 ponderea acestei categorii era de peste 67%, în 2014 - peste 69%, iar în 2015 - peste 68%. Astfel, se constată o scădere a ponderii lucrătorilor în 2015 față de 2014.

De asemenea, este necesar să se efectueze o analiză calitativă a personalului, aceasta este prezentată în tabelul 2.

Pe baza tabelului 2 se poate trage următoarea concluzie. Cel mai mare număr de personal se încadrează pe vârsta de 30 până la 40 de ani pentru toate perioadele analizate, numărul mai mic este pentru vârsta mai mică de 20 de ani. În general, structura personalului pe vârstă nu a suferit modificări majore în perioadele analizate.

Tabelul 2. Analiza calitativă a personalului SA „Elecond”

În ceea ce privește pregătirea personalului, după cum se poate observa din tabel, cel mai mare număr revine personalului cu studii medii de specialitate. Printre aspectele pozitive se numără o creștere a numărului de personal din educatie inalta, și o scădere a personalului cu studii medii.

Din tabel se mai poate observa că în ceea ce privește experiența în muncă, pe fondul angajării de noi angajați, a crescut numărul cu vechime în muncă de până la 5 ani, iar după alte criterii de experiență în muncă s-a înregistrat și o creștere .

2.2 Analizăindicatori cheieactivitățile SA « al doilea"

Analiza principalului indicatori economici vă permite să identificați dinamica abaterilor în venituri, costuri, urmăriți rata de creștere a acestor indicatori, deoarece dinamica acestor indicatori are un impact direct asupra profitului brut.

Analiza principalilor indicatori ai SA „Elecond” este prezentată în tabel. 3.

Tabelul 3. Analiza indicatorilor cheie de performanță

Datele din tabelul 3 arată că în perioada de raportare 2015, comparativ cu anul de bază din 2013, veniturile companiei au crescut cu 37,9%, creșterea costurilor a fost de 35,3%, iar profitul brut a crescut cu 40,2%. În plus, cheltuielile comerciale au crescut semnificativ cu 68,8%, administrative - cu 43,8%. Creșterea profitului din vânzări a fost de 32,7%. Suma profitului net a crescut cu 25,4%.

Astfel, activitatea întreprinderii este profitabilă și rentabilă.

În tabelul 4, luăm în considerare indicatorii care caracterizează starea financiară a OJSC Elecond.

Pe baza tabelului 4 se pot trage următoarele concluzii. Venitul mediu lunar al întreprinderii a crescut în 2015 față de 2013 cu 30.178 mii de ruble. Rata sa de creștere a fost de 40,3%. Acest fapt este un moment pozitiv în activitatea întreprinderii și indică extinderea scării de producție.

Tabelul 4. Analiza indicatorilor stării financiare a SA „Elecond” pentru perioada 2013-2015

În 2015, față de 2013, ponderea numerarului în venituri a crescut, ceea ce crește capacitatea companiei de a-și îndeplini obligațiile în timp util.

Indicatorul care caracterizează solvabilitatea globală a întreprinderii în anul 2015 în raport cu anul 2013 crește. Dinamica recomandată pentru acest indicator este creșterea.

Rata datoriilor întreprinderii în 2015 este mai mică decât în ​​2013. O scădere a acestui indicator este cu siguranță o tendință pozitivă.

Gradul de solvabilitate pentru pasivele curente în anul 2015 în raport cu anul 2013 este redus. Dinamica negativă a gradului de solvabilitate pentru pasivele curente cauzate de un dezechilibru al ratei de atractie bani împrumutațiși ratele de creștere a veniturilor din afaceri.

Rata de acoperire a pasivelor curente de către activele curente are o dinamică de creștere. În general, creșterea acestui indicator indică o creștere a solvabilității întreprinderii.

Capitalul propriu în circulație tinde să crească, ceea ce este o tendință pozitivă.

Ponderea capitalurilor proprii în activele circulante în anul 2015 față de 2013 a crescut, ceea ce indică o creștere a gradului de asigurare a întreprinderii cu capital de lucru propriu.

Coeficientul de autonomie financiară în 2014 a avut tendința de a crește, nu a existat o dinamică în 2015 față de 2013. Acest lucru sugerează în general că dependența financiară a întreprinderii nu a crescut și nici nu a scăzut.

În anul 2015 în raport cu anul 2013 se constată o creștere a duratei activelor circulante. Se mărește și durata rulajului fondurilor în producție, precum și a fondurilor în așezări.

Randamentul capitalului de lucru în 2015 a scăzut față de 2013 de la 0,27 la 0,20, ceea ce reprezintă o tendință negativă.

Rentabilitatea vânzărilor a scăzut de la 0,21 la 0,20, o tendință negativă este, de asemenea, un punct negativ în activitati financiareîntreprinderilor.

Indicatorul de profitabilitate a produsului arată că în 2013 costul pe rublă produsele vândute a reprezentat 44 de copeici, în 2014 profitul pe rublă din vânzări a fost de 42 de copeici. profituri, în 2015 - 44 copeici. sosit.

În 2015, comparativ cu 2013, rata rentabilității capitalurilor proprii este în scădere, ceea ce reprezintă o tendință negativă.

Randamentul capitalului permanent a scăzut de la 0,28 la 0,18, ceea ce poate fi atribuit și dinamicii negative.

În 2014-2015 în raport cu anul 2013, profitabilitatea activității principale a scăzut de la 0,27 la 0,26.

Rezumând, se poate trage următoarea concluzie. În acest moment, întreprinderea este solvabilă și stabilă financiar, cu toate acestea, este necesar un set de măsuri pentru a crește stabilitatea, solvabilitatea, lichiditatea întreprinderii pentru a minimiza riscurile financiare.

2.3 abordarea veniturilorlaevaluarekeSA « al doilea"

Abordarea veniturilor a evaluării afacerilor este cea mai comună în vremea noastră. Beneficii această abordare este că ia în considerare impactul asupra valorii întreprinderii a unui factor atât de important ca rentabilitatea, care compensează neajunsurile altor abordări. Deoarece cumpărarea unei afaceri este o opțiune de investiție, profitabilitatea este principalul criteriu de atractivitate pentru investiții. Este imposibil să convingi un investitor să investească într-o afacere prin simpla însumare a activelor întreprinderii. Prin urmare, abordarea veniturilor este o prioritate în evaluarea valorii unei întreprinderi, ceea ce determină alegerea acestei metode.

Una dintre metodele de abordare a veniturilor este metoda actualizării. Pentru a utiliza această metodă, este necesar să se calculeze rata de actualizare (Tabelul 5).

Tabelul 5. Calculul ratei de actualizare

Factorul de actualizare la o rată de 17% este prezentat în tabelul 6.

Tabelul 6. Factorul de reducere

În 2015 SA „Elecond” a deschis o nouă producție - producție Lămpi cu LED-uri. Datorită acestui fapt, Elecond OJSC plănuiește să crească profitul net cu 30% într-un an, cu 35% - în al doilea an, cu 37% - de la 3 la 5 ani.

Calculați venitul net pentru fiecare an:

P1 \u003d 342323 * 1,3 \u003d 445020 mii de ruble.

P2 \u003d 445020 * 1,35 \u003d 600777 mii de ruble.

P3 \u003d 600777 * 1,37 \u003d 823064 mii de ruble.

P4 \u003d 823064 * 1,37 \u003d 1127598 mii de ruble.

P5 \u003d 1127598 * 1,37 \u003d 1544809 mii de ruble.

Rezultatele vor fi afișate în tabelul 7.

Tabelul 7. Calculul valorii afacerii folosind abordarea venitului

În urma calculelor, s-a obținut că costul întreprinderii JSC „Elecond” va fi de 527964,45 mii de ruble.

101124 * 1200/1000 \u003d 124948,8 mii de ruble.

Am înțeles că valoarea de piață va fi de 124948,8 mii de ruble.

Rezultă că valoarea de piață actualizată este mai mare decât valoarea întreprinderii, dacă luăm în considerare valoarea de piață a acțiunii.

Să calculăm costul OAO Elecond folosind metoda de capitalizare a profitului net (Tabelul 8).

Tabelul 8

Astfel, costul OAO Elecond folosind metoda de capitalizare a profitului net va fi de 27.781.831 de mii de ruble.

Să comparăm toate cele trei metode (Tabelul 9).

Tabelul 9 Analiza comparativa estimări ale Elecond OJSC folosind abordarea veniturilor

După cum se poate observa din Tabelul 9, calculul valorii Elecond OJSC prin metoda capitalizării profitului net diferă de metoda de actualizare și de metoda valorii acțiunilor. Pretul ridicat conform metodei de valorificare se datoreaza faptului ca in calcule se ia in calcul rata medie de capitalizare, acesta fiind intotdeauna mai mic decat cel efectiv. Metoda de reducere este considerată cea mai atractivă.

Concluzie

În concluzie, tragem următoarele concluzii.

Există trei abordări principale ale evaluării afacerilor: profitabilă, comparativă, cost.

Obiectul studiului a fost OJSC „Elecond”, a cărui activitate principală este producția de condensatoare.

Calculul costului SA „Elecond” a fost efectuat folosind abordarea veniturilor folosind:

Metoda de reducere;

În funcție de valoarea de piață a acțiunilor;

Metoda de valorificare a profitului net.

Ca urmare a calculelor prin metoda de actualizare, s-a obținut că costul întreprinderii SA „Elecond” va fi de 527.964,45 mii ruble.

Conform valorii de piață a acțiunilor, valoarea întreprinderii va fi de 124.948,8 mii de ruble.

Conform metodei de capitalizare a profitului net, costul Elecond OJSC se va ridica la 27 781 831 mii ruble.

Metoda de reducere este considerată cea mai atractivă.

Bibliografie

1. Volkov I.M., Gracheva M.V. Analiza designului. - M.: UNITI, 2011. - 450 p.

2. Godii A.M. Branding: Tutorial. Ed. a 2-a revizuire si suplimentare - M.: Iz-vo „Dashkov și K”, 2013. - 424 p.

4. Morozov V.Yu. Fundamentele marketingului: Ghid de studiu. Ed. a 5-a rev. si suplimentare - M.: Ed. „Dashkov și K”, 2011. - 148 p.

5. Pivovarov K.V. Planificarea afacerii. - M., Centrul de Editură și Librărie de Marketing, 2011. - 215 p.

6. Simionova N.E., Simionov R.Yu. Evaluarea întreprinderii (afacerilor). Moscova: ICC „MarT”, Rostov n/D: Centrul de editare „MarT”, 2012. - 464 p.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Planificarea afacerii. - M., Editura EKMOS, 2011. - 446 p.

8. Chernyak V.Z., Chernyak A.V., Dovdienko I.V. Planificarea afacerii. - M., Editura RDL, 2012. - 238 p.

Găzduit pe Allbest.ru

Documente similare

Activitatea financiar-economică a întreprinderii studiate și analiza acesteia ca etapă de bază premergătoare evaluării afacerii. Analiza valorii de piață a unei afaceri folosind două abordări principale ale evaluării acesteia: costisitoare și profitabilă.

teză, adăugată 13.05.2015


Conceptul, scopurile și principiile evaluării întreprinderii. Esența fiecăreia dintre metodele de evaluare a valorii unei afaceri în cadrul veniturilor, costurilor și abordărilor comparative ale evaluării. Raport privind determinarea valorii de piata a 1 bloc de actiuni CJSC „Sibur-Motors”.

teză, adăugată 07.02.2012


Caracteristicile conceptului de afaceri în scop de evaluare. Tipuri de valoare, obiective și principii ale evaluării afacerilor. Analiza activitatilor financiare si economice ale intreprinderii. Evaluarea valorii de piață a unei întreprinderi prin abordări costisitoare, profitabile și comparative (de piață).

lucrare de termen, adăugată 02.09.2015


Scopurile de evaluare, principalele tipuri de valoare și fundamente metodologice evaluări de afaceri. Evaluarea stării financiare a afacerii, indicatori de rentabilitate. Evaluarea întreprinderii Omsk industrie de contructie venituri, costuri și abordare comparativă.

lucrare de termen, adăugată 03.04.2012


Tipuri de valoare, obiective și principii ale evaluării afacerilor. Analiza activitatilor financiare si economice ale intreprinderii. Evaluarea valorii de piață a unei întreprinderi prin abordări costisitoare, profitabile și comparative (de piață). Procedura de determinare a valorii de piata de catre evaluator.

lucrare de termen, adăugată 10.08.2013


caracteristici generale aspect teoretic abordări și metode utilizate în evaluarea afacerilor. Esența și caracteristicile determinării tehnologiilor și metodelor de valoare de piață rezonabilă a unei întreprinderi prin trei abordări: costisitoare, profitabilă și de piață.

lucrare de termen, adăugată 21.12.2008


Determinarea valorii curente de piata a unei intreprinderi cu un anumit forma legala, alegerea abordărilor pentru estimarea costurilor. Metodologie pentru determinarea valorii unei afaceri folosind abordări costisitoare și profitabile. Alegerea unei direcții rezonabile pentru restructurarea întreprinderii.

lucrare de termen, adăugată 13.05.2013


Stabilirea unei sarcini pentru evaluarea valorii unei întreprinderi (afaceri). Metoda reducerii fluxului de numerar. Mediul macroeconomic al obiectului. Analiza situației financiare a companiei SRL „Energie”. Determinarea valorii de piață a unei companii folosind abordarea veniturilor.

lucrare de termen, adăugată 15.01.2011


Caracteristică piata constructiilor Rusia. Analiza stabilității financiare, lichidității, solvabilității, activității de afaceri, rentabilității întreprinderii. Estimarea valorii afacerii întreprinderii pe baza abordărilor de cost, comparative și de venit.

lucrare de termen, adăugată 28.10.2014


Analiza stării financiare a OAO AK Transneft, componența și sursele de formare a proprietății Rezultatul economic al activităților financiare și economice Indicatorii de lichiditate și solvabilitate Estimarea valorii companiei folosind abordarea veniturilor.

Sarcina de a evalua valoarea unei afaceri în diferite etape ale dezvoltării sale nu își pierde relevanța. Întreprinderea este un activ pe termen lung care generează venituri și are un anumit atractivitatea investițiilor, așa că problema valorii sale este de interes pentru mulți, de la proprietari și conducere până la agenții guvernamentale.

Metoda cea mai frecvent utilizată pentru estimarea valorii unei afaceri este metoda veniturilor (abordarea veniturilor), pentru că orice investitor investește bani nu doar în clădiri, echipamente și alte valori tangibile și intangibile, ci în venituri viitoare care nu numai că pot recupera fondurile investite, ci pot aduce și profit, sporind astfel bunăstarea investitorului. În același timp, volumul, calitatea și durata fluxului de venit viitor așteptat joacă un rol deosebit în alegerea unui obiect de investiție. Fără îndoială, valoarea rentabilității așteptate este relativă și este supusă unei uriașe influențe a probabilității, în funcție de nivelul de risc al unui eventual eșec al investiției, care trebuie și el luat în considerare.

Notă! Factorul de cost de bază atunci când se utilizează această metodă este venitul viitor așteptat al companiei, care reprezintă anumite beneficii economice pentru proprietarii întreprinderii. Cu cât veniturile companiei sunt mai mari, cu atât mai mult cu altele condiţii egale, valoarea sa de piață.

Metoda venitului este cea mai bună modalitate de a ține cont de scopul principal al întreprinderii - realizarea de profit. Din aceste poziții, este de preferat pentru evaluarea afacerilor, deoarece reflectă perspectivele de dezvoltare a întreprinderii, așteptările viitoare. În plus, ia în considerare învechirea economică a obiectelor și, de asemenea, ia în considerare aspectul pieței și tendințele inflaționiste prin rata de actualizare.

Cu toate avantajele incontestabile, această abordare nu este lipsită de puncte controversate și negative:

• este destul de laborios;
• se caracterizează printr-un nivel ridicat de subiectivitate în prognozarea veniturilor;
• proporția probabilităților și convențiilor este mare, deoarece sunt stabilite diverse ipoteze și restricții;
• influența diverșilor factori de risc asupra venitului prognozat este mare;
• este problematic să se determine în mod fiabil venitul real prezentat de o întreprindere în situațiile sale financiare și nu este exclus ca pierderile să fie reflectate în mod deliberat în diverse scopuri, ceea ce este asociat cu lipsa de transparență a informațiilor întreprinderilor naționale;
• contabilizarea complicată a activelor secundare și excedentare;
• evaluarea incorectă a întreprinderilor neprofitabile.

Este imperativ să se acorde o atenție deosebită capacității de a determina în mod fiabil viitoarele fluxuri de venituri ale întreprinderii și dezvoltării activităților companiei în ritmul așteptat. Acuratețea prognozei este, de asemenea, puternic afectată de stabilitatea mediului economic extern, care este relevant pentru situația economică destul de instabilă a Rusiei.

Deci, este recomandabil să utilizați abordarea veniturilor pentru a evalua companiile atunci când:

• au un venit pozitiv;
• este posibil să se facă o prognoză fiabilă a veniturilor și cheltuielilor.

Calculul valorii companiei folosind abordarea veniturilor

Estimarea valorii unei afaceri folosind o abordare a veniturilor începe cu rezolvarea următoarelor sarcini:

1) prognoza veniturilor viitoare ale întreprinderii;

2) aducerea la momentul actual a valorii venitului viitor al întreprinderii.

Rezolvarea corectă a acestor probleme contribuie la obținerea unui nivel adecvat rezultate finale munca de evaluare. De mare importanță în cursul prognozării este normalizarea veniturilor, cu ajutorul căreia sunt eliminate abaterile unice, care apar, în special, ca urmare a tranzacțiilor unice, de exemplu, la vânzarea non-core și active în exces. Pentru a normaliza veniturile, se folosesc metode statistice pentru a calcula media ponderată mărime medie sau o metodă de extrapolare reprezentând este o continuare a tendințelor existente.

În plus, este necesar să se țină cont de factorul modificării valorii banilor în timp - aceeași sumă de venit în acest moment are un preț mai mare decât în ​​viitor. Problema dificilă a momentului cel mai acceptabil pentru prognoza veniturilor și cheltuielilor companiei trebuie rezolvată. Se consideră că, pentru a reflecta ciclicitatea inerentă a industriilor, o prognoză rezonabilă ar trebui să acopere o perioadă de cel puțin 5 ani. Când se analizează această problemă printr-o prismă matematică și statistică, există dorința de a prelungi perioada de prognoză, presupunând că cantitate mare observațiile vor da o valoare mai rezonabilă a valorii de piață a companiei. Cu toate acestea, o creștere proporțională în perioada de prognoză complică prognoza veniturilor și cheltuielilor, a inflației și a fluxurilor de numerar. Unii evaluatori notează că prognoza veniturilor pe 1–3 ani va fi cea mai fiabilă, mai ales când există instabilitate în mediul economic, deoarece odată cu creșterea perioadelor de prognoză, condiționalitatea estimărilor crește. Dar această opinie este valabilă numai pentru întreprinderile durabile.

Important!În orice caz, la alegerea unei perioade de prognoză, este necesar să se acopere perioada până la stabilizarea ritmului de creștere a companiei, iar pentru a obține cea mai mare acuratețe a rezultatelor finale, perioada de prognoză poate fi împărțită în perioade intermediare mai mici, de exemplu, șase luni.

În termeni generali, valoarea unei întreprinderi se determină prin însumarea fluxurilor de venituri din activitățile întreprinderii în perioada de prognoză, ajustate în prealabil la nivelul actual al prețurilor, cu adăugarea valorii afacerii în perioada post-prognoză. (valoarea terminalului).

Cele mai comune două metode de evaluare a abordării veniturilor - metoda de capitalizare a venituluiȘi metoda fluxului de numerar actualizat. Acestea se bazează pe rate estimate de actualizare și de capitalizare care sunt utilizate pentru a determina valoarea actuală a câștigurilor viitoare. Desigur, în cadrul abordării veniturilor, sunt utilizate mult mai multe varietăți de metode, dar practic toate se bazează pe actualizarea fluxurilor de numerar.

Scopul evaluării în sine și utilizarea intenționată a rezultatelor acesteia joacă un rol important în alegerea metodei de evaluare. De asemenea, alți factori influențează, de exemplu, tipul de întreprindere care se evaluează, stadiul dezvoltării acesteia, rata de modificare a veniturilor, disponibilitatea informațiilor și gradul de fiabilitate a acesteia etc.

Metodăcapitalizaresursa de venit(Metoda de capitalizare cu o singură perioadă, SPCM)

Metoda de capitalizare a venitului se bazează pe ipoteza că valoarea de piață a unei întreprinderi este egală cu valoarea actuală a venitului viitor. Cel mai potrivit este să-l aplicăm acelor companii care au acumulat deja active, au o sumă stabilă și previzibilă de venit curent, iar ratele sale de creștere sunt moderate și relativ constante, în timp ce Starea curenta oferă o anumită idee despre tendințele pe termen lung ale activităților viitoare. Și invers: în stadiul de creștere activă a companiei, în procesul de restructurare sau în alte momente când există fluctuații semnificative ale profiturilor sau fluxurilor de numerar (ceea ce este tipic pentru multe întreprinderi), aceasta metoda nedorite pentru utilizare, deoarece există o probabilitate mare de a obține un rezultat incorect al estimarii costurilor.

Metoda de valorificare a veniturilor se bazează pe informații retroactive, în timp ce pentru perioada viitoare, pe lângă valoarea venitului net, sunt extrapolați și alți indicatori economici, de exemplu, structura capitalului, rata rentabilității, nivelul de risc al Compania.

Evaluarea unei întreprinderi prin metoda capitalizării venitului se realizează după cum urmează:

Valoarea curentă de piață = DP (sau P net) / Rata de capitalizare,

unde DP - fluxul de numerar;

P este curat - profit net.

Notă! Fiabilitatea rezultatului evaluării depinde foarte mult de rata de capitalizare, așa că trebuie acordată o atenție deosebită acurateței calculului acesteia.

Rata de capitalizare vă permite să convertiți valorile profitului sau fluxului de numerar pentru o anumită perioadă de timp într-o măsură a valorii. De regulă, este derivat din factorul de reducere:

Rata de capitalizare =D– T r,

Unde D- procent de reducere;

T p - rata de creștere a fluxului de numerar sau a profitului net.

Este clar că rata de capitalizare este adesea mai mică decât rata de actualizare pentru aceeași companie.

După cum se poate observa din formulele prezentate, în funcție de ce valoare este capitalizată, se ia în considerare rata de creștere așteptată a fluxului de numerar sau a profitului net. Desigur, pentru diferite tipuri de venituri, rata de capitalizare va varia. Prin urmare, sarcina principală în implementarea acestei metode este de a determina indicatorul care va fi valorificat. În acest caz, veniturile pot fi prezise anul următor datei evaluării sau se determină venitul mediu calculat pe baza datelor istorice. Deoarece fluxul net de numerar ia în considerare pe deplin activitățile de exploatare și investiții ale întreprinderii, cel mai adesea este folosit ca bază pentru capitalizare.

Deci, rata de capitalizare conform acesteia esenta economica apropiat de factorul de reducere și puternic corelat cu acesta. Rata de actualizare este, de asemenea, utilizată pentru a aduce fluxurile de numerar viitoare în prezent.

Metoda fluxului de numerar actualizat ( Fluxuri de numerar reduse, DCF )

Metoda fluxului de numerar actualizat vă permite să luați în considerare riscurile asociate obținerii venitului așteptat. Utilizarea acestei metode va fi justificată atunci când se prevede o schimbare semnificativă a veniturilor viitoare, atât în ​​sus, cât și în jos. În plus, în unele situații doar această metodăeste aplicabilă, de exemplu, extinderea operațiunilor unei întreprinderi dacă, la momentul evaluării, aceasta nu funcționează la maximum capacitatea de producție, dar intenționează să o crească în viitorul apropiat;creșterea planificată a producției; dezvoltarea afacerilor în general; fuziunea intreprinderilor; introducerea de noi tehnologii de producţie etc.. ÎnÎn astfel de condiții, fluxurile anuale de numerar în perioadele viitoare nu vor fi uniforme, ceea ce, desigur, face imposibilă calcularea valorii de piață a companiei prin metoda capitalizării veniturilor.

Pentru întreprinderile noi, fluxul de numerar actualizat este, de asemenea, singura opțiune de utilizat, deoarece valoarea activelor lor la momentul evaluării poate să nu se potrivească cu capacitatea lor de a genera venituri în viitor.

Desigur, este de dorit ca firma evaluată să aibă tendințe de dezvoltare favorabile și un istoric de afaceri profitabil. Pentru companiile care suferă pierderi sistematice și au o rată de creștere negativă, metoda fluxului de numerar actualizat este mai puțin potrivită. O atenție deosebită trebuie acordată atunci când se evaluează întreprinderile cu o probabilitate mare de faliment. În acest caz, abordarea prin venit nu este deloc aplicabilă, inclusiv metoda de capitalizare a venitului.

Metoda fluxului de numerar actualizat este mai flexibilă deoarecepoate fi folosit pentru a evalua orice întreprindere operațională care utilizeazăprognoza detaliată a fluxurilor de numerar viitoare. Este important ca conducerea și proprietarii companiei să înțeleagă impactul diverselor decizii de management la valoarea sa de piață, adică poate fi utilizat în procesul de management al costurilor pe baza modelului de valoare de afaceri detaliat obținut și să-și vadă susceptibilitatea la identificate interne și factori externi. Acest lucru vă permite să înțelegeți activitățile întreprinderii în orice etapă. ciclu de viață in viitor. Și cel mai important: această metodă este cea mai atractivă pentru investitori și vine în întâmpinarea intereselor acestora, deoarece se bazează pe previziuni privind dezvoltarea viitoare a pieței și procesele inflaționiste. Deși există unele dificultăți în acest sens, din moment ceîntr-o economie de criză instabilă din prezicerea fluxului de venituri pentru câțiva ani înainte este destul de dificilă.

Deci, baza inițială pentru calcularea valorii unei afaceri prin metodăfluxuri de numerar actualizateeste o prognoză, a cărei sursă este informația istorică despre fluxurile de numerar. Formula tradițională pentru determinarea valorii actuale a venitului viitor actualizat este următoarea:

Valoarea curentă de piață = fluxurile de numerar pentru perioada respectivăt / (1 + D) t.

Rata de actualizare este rata dobânzii necesară pentru a aduce câștigurile viitoare la o singură valoare a valorii actuale a afacerii. Pentru investitor, este rata de rentabilitate necesară a opțiunilor alternative de investiții cu un nivel de risc comparabil la momentul evaluării.

În funcție de tipul de flux de numerar ales (pentru capital propriu sau pentru capitalul total investit) utilizat ca bază pentru evaluare, se determină metoda de calcul a ratei de actualizare. Scheme de calcul al fluxului de numerar ptcapitalul investit și capitalul propriu sunt prezentate în tabel. 12.

După cum puteți vedea, calculul fluxului de numerar pentrucapitalul propriu diferă doar prin aceea că rezultatul obținut de algoritmul de calcul al fluxului de numerar pentru capitalul investit este ajustat suplimentar pentru modificările datoriei pe termen lung. Fluxul de numerar este apoi actualizat în conformitate cu riscurile așteptate, care sunt reflectate în rata de actualizare calculată în raport cu o anumită întreprindere.

Deci, rata de actualizare a fluxului de numerar pentru capitaluri proprii va fi egală cu rata de rentabilitate necesară a capitalului investit cerută de proprietar,capitalul investit- suma ratelor ponderate de rentabilitate a fondurilor împrumutate (adică rata dobânzii băncii la împrumuturi) și a capitalurilor proprii, în timp ce acestea gravitație specifică sunt determinate de cotele fondurilor împrumutate și proprii în structura capitalului. Rata de actualizare a fluxului de numerarpentru capitalul investitnumit Costul mediu ponderat al capitalului, și metoda corespunzătoare de calcul a acestuia -Costul mediu ponderat al capitalului (WoptzeciAMediuCmulte dintreCapital, WACC). Această metodă de determinare a ratei de actualizare este cea mai frecvent utilizată.

In afara de asta, pentru a determina rata de actualizare a fluxului de numerar pentru capitaluri proprii se poate aplica următoarele sunt cele mai comune modalități:

• modelul de stabilire a prețului activelor de capital ( CAPM);
• model modificat de evaluare a activelor de capital ( MCAPM);
• metoda de construcție cumulativă;
• model de profit în exces ( EVO) si etc.

Să luăm în considerare aceste metode mai detaliat.

MetodăCostul mediu ponderat al capitalului ( WACC)

Este folosit pentru a calcula atât capitalul propriu, cât și capitalul împrumutat prin construirea raportului dintre acțiunile lor, nu arată bilanțul, civaloarea de piata a capitalului. Rata de actualizare pentru acest model este determinată de formula:

DWACC = C zk × (1 - N prib) × D zk + C pr × D priv + C oa × D aproximativ,

unde C zk - costul capitalului împrumutat;

N prib - rata impozitului pe venit;

D zk - ponderea capitalului împrumutat în structura capitalului societății;

С pr - costul strângerii capitalului propriu (acțiuni preferate);

D priv - ponderea actiunilor preferentiale din structura capitalului societatii;

C oa - costul strângerii capitalului propriu (acțiuni ordinare);

D despre - ponderea acțiunilor ordinare în structura capitalului societății.

Cu cât compania atrage mai mult fonduri ieftine împrumutate în loc de capitaluri proprii scumpe, cu atât valoarea este mai mică. WACC. Cu toate acestea, dacă doriți să utilizați cât mai multe fonduri împrumutate ieftine posibil, ar trebui să vă amintiți și despre scăderea corespunzătoare a lichidității bilanțului companiei, ceea ce va duce cu siguranță la o creștere a ratelor dobânzilor de creditare, deoarece această situație este plină de riscuri crescute pentru bănci și valoarea WACC va crește, desigur. Astfel, ar fi oportun să se folosească regula „media de aur”, combinând în mod optim capitalul propriu și fondurile împrumutate în funcție de echilibrul acestora din punct de vedere al lichidității.

Metodăestimăricapitalactive (Modelul de stabilire a prețului activelor de capital, CAPM)

Pe baza analizei informațiilor din piața de valori privind modificările randamentului acțiunilor liber tranzacționate. În acest caz, la calcularea ratei de actualizare a capitalurilor proprii, se utilizează următoarea formulă:

DCAPM = D b / r + β × (D r − D b/r ) + P 1 + P 2 + R,

unde D b/r - rata de rentabilitate fara risc;

β - coeficient special;

D r - profitabilitatea totală a pieței în ansamblu (portofoliul mediu de valori mobiliare pe piață);

P 1 - primă pentru întreprinderile mici;

P 2 - prima pentru riscul caracteristic unei companii individuale;

R- riscul de tara.

Rata fără risc este luată ca bază pentru evaluarea diferitelor tipuri de risc asociate cu investiția într-o companie. Coeficient beta special ( β ) reprezintă cuantumul riscului sistematic asociat proceselor economice și politice care au loc în țară, care se calculează pe baza abaterilor din randamentul total al acțiunilor unei anumite companii față de rentabilitatea totală a pieței de valori ca un întreg. Rentabilitatea globală a pieței este indicele mediu de rentabilitate a pieței, care este calculat de analiști pe baza unui studiu pe termen lung al datelor statistice.

CAPMdestul de greu de aplicat în condițiile subdezvoltării bursei rusești. Acest lucru se datorează problemelor în determinarea coeficienților beta și a primei de risc de piață, în special pentru întreprinderile închise, ale căror acțiuni nu sunt listate la bursă. În practica străină, rata de rentabilitate fără risc, de regulă, este rata de rentabilitate a obligațiunilor sau a titlurilor de stat pe termen lung, deoarece se crede că acestea au un grad ridicat de lichiditate și un risc foarte scăzut de insolvență ( probabilitatea falimentului statului este practic exclusă). Cu toate acestea, în Rusia, după unele evenimente istorice, titlurile de stat nu sunt percepute din punct de vedere psihologic ca lipsite de riscuri. Prin urmare, rata medie la depozitele în valută pe termen lung ale celor mai mari cinci bănci rusești, inclusiv Sberbank of Russia, care se formează în principal sub influența factorilor pieței interne, poate fi utilizată ca o rată fără risc. În ceea ce privește coeficienții β , apoi în străinătate se folosesc de cele mai multe ori publicații gata făcute ale acestor indicatori în directoare financiare calculate de firme specializate prin analiza informațiilor statistice ale pieței de valori. De obicei, evaluatorii nu trebuie să calculeze independent acești coeficienți.

Model modificat de evaluare a activelor de capital ( MCAPM)

În unele cazuri, este mai bine să utilizați un model modificat de evaluare a activelor de capital ( MCAPM), care folosește un astfel de indicator ca primă de risc, care ține cont de riscurile nesistematice ale întreprinderii evaluate. Riscuri nesistematice (riscuri diversificabile)- sunt riscuri care apar la întâmplare în companie, care pot fi reduse prin diversificare. În schimb, riscul sistematic se datorează mișcării generale a pieței sau a segmentelor acesteia și nu este asociat cu o anumită valoare. Prin urmare, acest indicator este mai potrivit pentru condițiile rusești pentru dezvoltarea pieței de valori cu instabilitatea sa caracteristică:

DMCAPM = D b/r + β × (D r − D b/r ) + P risc,

unde Db/r este rata de rentabilitate fără risc a împrumuturilor rusești în valută națională;

β - coeficient, care este o măsură a riscului de piață (nediversificabil) și reflectă sensibilitatea modificărilor rentabilității investițiilor în companii dintr-o anumită industrie la fluctuațiile rentabilității pieței de valori în ansamblu;

D r - profitabilitatea pieței în ansamblu;

Riscul P este o primă de risc care ia în considerare riscurile nesistematice ale firmei evaluate.

Metoda cumulativă

Consideră tipuri diferite riscurile investițiilor investiționale și implică o evaluare expertă atât a factorilor economici generali, cât și a factorilor specifici industriei și specifici întreprinderii care dau naștere riscului de deficit al venitului planificat. Cei mai importanți factori sunt dimensiunea companiei, structura finanțe, producție și diversificare teritorială,calitatea managementului, rentabilitatea, predictibilitatea veniturilor etc.Rata de actualizare se determină pe baza ratei de rentabilitate fără risc, la care se adaugă o primă suplimentară pentru riscul investiției în această companie, ținând cont de acești factori.

După cum puteți vedea, abordarea cumulativă este oarecum similară cu CAPM, deoarece ambele se bazează pe rata de rentabilitate a titlurilor de valoare fără risc cu adăugarea de venituri suplimentare asociate cu riscul investiției (se crede că cu cât riscul este mai mare, cu atât rentabilitatea este mai mare).

modelul Olson (Edwards - clopot - Ohlson evaluare model , EVO ), sau metoda venitului în exces (profit)

Combină componente ale venitului și abordări costisitoare, minimizând într-o oarecare măsură neajunsurile acestora. Valoarea companiei este determinată prin actualizarea fluxului de venit în exces, adică devierea de la media industriei și a valorii curente a activelor nete. Avantajul acestui model este capacitatea de a utiliza pentru calcularea informațiilor disponibile cu privire la valoarea valorilor disponibile la momentul evaluării. O pondere semnificativă în acest model este ocupată de investițiile reale și este necesar să fie prezis doar profitul rezidual, adică acea parte a fluxului de numerar care crește cu adevărat valoarea companiei. Deși acest model nu este lipsit de unele dificultăți în utilizare, el este foarte util în dezvoltarea strategiei de dezvoltare a unei organizații legate de maximizarea valorii afacerii.

Derivarea finalei valoarea de piata a companiei

După ce se stabilește valoarea preliminară a afacerii, trebuie făcute o serie de ajustări pentru a obține valoarea finală de piață:

• privind excesul/lipsa capitalului de lucru propriu;
• asupra activelor non-core ale întreprinderii;
• privind creanțele și pasivele privind impozitul amânat;
• pe datoria netă, dacă există.

Deoarece calculul fluxului de numerar actualizat include cantitatea necesară de capital de lucru propriu asociată cu prognoza veniturilor, atunci dacă aceasta nu se potrivește cu valoarea reală, trebuie adăugat surplusul de capital de lucru propriu, iar dezavantajul trebuie scăzut din valoarea costului preliminar. Același lucru este valabil și pentru activele neperformante, deoarece doar acele active care au fost utilizate la formarea fluxului de numerar au participat la calcul. Aceasta înseamnă că, dacă există active non-core care au o anumită valoare care nu este inclusă în fluxul de numerar, dar care pot fi realizate (de exemplu, la vânzare), este necesară creșterea valorii preliminare a afacerii cu valoarea a valorii unor astfel de active, calculată separat. Dacă valoarea întreprinderii a fost calculată pentru capitalul investit, atunci valoarea de piață rezultată se referă la întregul capital investit, adică include, pe lângă costul fondurilor proprii, și costul datoriilor pe termen lung ale companiei. Aceasta înseamnă că pentru a obține costul capitalului propriu este necesar să se reducă valoarea valorii stabilite cu valoarea datoriei pe termen lung.

După efectuarea tuturor ajustărilor, se va obține valoarea, care este valoarea de piață a capitalului social al companiei.

Afacerea este capabilă să genereze venituri chiar și după sfârșitul perioadei de prognoză. Veniturile ar trebui să se stabilizeze și să atingă o rată uniformă de creștere pe termen lung. Pentru a calcula costul înperioada post-prognoză, puteți utiliza una dintre următoarele metode de calcul a reducerii:

• după valoarea de salvare;
• după valoarea activului net;
• conform metodei Gordon.

Când se utilizează modelul Gordon, valoarea terminală este definită ca raportul dintre fluxul de numerar pentru primul an al perioadei post-prognoză și diferența dintre rata de actualizare și rata de creștere pe termen lung a fluxului de numerar. Valoarea terminală este apoi redusă laindicatori de cost curent la aceeași rată de actualizare care este utilizată pentru actualizarea fluxurilor de numerar din perioada de prognoză.

Ca urmare, valoarea totală a afacerii este determinată ca suma valorilor curente ale fluxurilor de venit în perioada de prognoză și valoarea companiei în perioada post-prognoză.

Concluzie

În procesul de evaluare a valorii unei companii, abordarea veniturilor creează model financiar fluxurile de numerar, care pot servi drept bază pentru luarea unor decizii informate de management, optimizarea costurilor, analizarea posibilităților de creștere a capacităților de proiectare și diversificarea volumului de produse. Acest model va continua să fie util după evaluare.

Pentru a alege una sau alta metodă de calculare a valorii de piață, în primul rând, trebuie să decideți cu privire la scopul evaluării și la utilizarea planificată a rezultatelor acesteia. Apoi ar trebui să analizați schimbarea așteptată a fluxurilor de numerar ale companiei în viitorul apropiat, să luați în considerare situația financiară și perspectivele de dezvoltare, precum și să evaluați mediul economic, atât global, cât și național, inclusiv industrie. Atunci când valoarea de piață a unei afaceri trebuie să fie cunoscută în absența timpului sau pentru a confirma rezultatele obținute prin alte abordări sau când nu este posibilă sau necesară o analiză aprofundată a fluxului de numerar, metoda capitalizării poate fi utilizată pentru a obține rapid un rezultat relativ fiabil. În alte cazuri, mai ales când abordarea veniturilor este singura posibilă pentru a calcula valoarea de piață, se preferă metoda fluxului de numerar actualizat. Poate că, în anumite situații, ambele metode vor fi necesare pentru a calcula valoarea unei companii în același timp.

Și, desigur, nu trebuie să uităm că valoarea obținută folosind abordarea veniturilor depinde în mod direct de acuratețea prognozelor macroeconomice și de industrie pe termen lung ale analistului. Cu toate acestea, chiar și utilizarea previziunilor brute în procesul de abordare a veniturilor poate fi utilă în determinarea valorii estimate a unei companii.

La abordarea veniturilor Valoarea afacerii este determinată pe baza veniturilor viitoare pe care proprietarul le poate primi, inclusiv a veniturilor din vânzarea proprietății care nu sunt necesare pentru a genera aceste venituri. O astfel de proprietate „în exces” se numește surplus sau active neperformante.

Abordarea veniturilor este cea principală pentru evaluarea valorii de piață a întreprinderilor existente, care, după revânzarea lor către noi proprietari, nu sunt planificate a fi închise.

Cu cât venitul adus de obiectul evaluării este mai mare, cu atât valoarea de piață a acestuia este mai mare. Totodată, durata perioadei de obținere a unui eventual venit, gradul și tipul riscurilor care însoțesc procesul de obținere a veniturilor sunt de mare importanță.

De obicei înseamnă venit net(Venituri Cheltuieli).

style="center">

Măsurarea veniturilor

Venitul estimat al afacerii poate fi luat în considerare sub forma:

• profit (pierdere) contabil
• flux de fonduri

Venitul exprimat în termeni de fluxuri de numerar vă permite să preziceți mai exact veniturile viitoare și să evaluați valoarea întreprinderii. Această măsurare a venitului se numește financiar sau investițional – spre deosebire de contabilitate.

Unul dintre principalele motive pentru care se preferă măsurarea financiară a venitului îl reprezintă denaturările semnificative în calculul contabil al profiturilor datorită capacității de a efectua amortizarea accelerată și întârziată a mijloacelor fixe, de a lua în considerare costul resurselor achiziționate în costul de producție folosind metodele LIFO și FIFO.

Metode de estimare a costului abordării venitului

Abordarea veniturilor folosește două metode:

• . Pe baza fluxurilor de prognoză din această afacere, care sunt apoi actualizate la o rată corespunzătoare ratei de rentabilitate cerute de investitor.
• metoda de capitalizare. Esența metodei de capitalizare este determinarea venitului mediu anual și a ratei de capitalizare, pe baza cărora se calculează valoarea de piață a companiei.

Metoda fluxului de numerar actualizat este utilizată pentru a calcula costul în etapa inițială (prognoză). În această etapă, se presupune că venitul afacerii evaluate este instabil și se poate modifica din diverse motive, de exemplu:

• Implementarea in intreprindere proiecte de investitii. În acest caz, poate exista atât o scădere a veniturilor urmată de o creștere ca urmare a introducerii de noi linii de producție, cât și o creștere monotonă (fără scădere) a veniturilor dacă implementarea proiectului de investiții nu duce la o reducere a producția existentă.
• Creșterea veniturilor prin mai mult utilizare eficientă capacități disponibile.

Metoda capitalizării este utilizată pentru a calcula valoarea afacerii care este evaluată în perioada post-prognoză, când venitul este constant sau există o creștere constantă a veniturilor la o rată constantă.

Evaluarea totală a valorii afacerii se obține prin adăugarea valorii din perioada de prognoză și a valorii din perioada post-prognoză. După aceea, se iau în considerare o serie de ajustări.

În cele din urmă, în abordarea veniturilor, valoarea afacerii care se evaluează este determinată după cum urmează:

Valoarea afacerii =

Aplicarea altor abordări la evaluarea afacerilor

Precum și abordarea veniturilor pentru a evalua o afacere, este util să folosești și. În unele cazuri, abordările de cost sau de comparație pot fi mai precise sau mai eficiente. În plus, fiecare dintre cele trei abordări poate fi utilizată pentru a testa estimările costurilor obținute prin alte abordări.

Studierea materialului capitolului va permite studentului să: stiu

• condițiile de utilizare a abordării venitului la evaluarea afacerilor;
• clasificarea fluxurilor de numerar și specificul utilizării acestora;
• esența conceptului de „rata de reducere” și specificul utilizării acestuia în funcție de tipul fluxului de numerar;

a fi capabil să

• prezice fluxurile de numerar;
• ia în considerare riscurile în procesul de determinare a valorii curente a afacerii; proprii
• metoda fluxului de numerar actualizat;
• metode de capitalizare a fluxului de numerar;
• instrumente de fundamentare a ratei de actualizare.

Principii generale ale abordării veniturilor

Abordarea veniturilor vă permite să determinați valoarea actuală a veniturilor viitoare care vor apărea din utilizarea activelor companiei. Totodată, cea mai mare influență au durata perioadei de obținere a unui eventual venit, gradul și tipul riscurilor care însoțesc acest proces, precum și volumul investițiilor implicate în formarea fluxurilor de numerar.

Valoarea determinată de abordarea veniturilor prezintă cel mai mult interes pentru un potențial cumpărător, deoarece orice investitor care dobândește o afacere în exploatare cumpără nu doar un set de active, ci un mijloc de a genera venituri. Totodată, valoarea fluxului de venit trebuie să justifice așteptările investitorului în ceea ce privește rata rentabilității capitalului investit.

Pentru a determina capacitatea companiei de a genera venit net în viitor pentru proprietarul său, evaluatorul poate utiliza următoarele surse de informații:

• - actual rapoarte financiare firma evaluata;
• - istoricul tuturor veniturilor, încasărilor, prețurilor;
• - rezultatele analizei activitatilor concurentilor.

Dacă luăm în considerare munca companiilor orientate spre inovare sau lansarea de noi linii de afaceri, restricții semnificative se aplică adesea tuturor categoriilor de surse de informații. În acest caz, situațiile financiare curente ale companiei nu vor putea reflecta pe deplin cât de profitabilă va fi investiția în noua linie de activitate, deoarece dimensiunea și dinamica fluxurilor de numerar, precum și nivelul de risc, pot varia semnificativ și se referă la diferite perioade de timp. În această situație, o analiză retrospectivă a dinamicii veniturilor și cheltuielilor nu va putea arăta ritmurile de creștere ale companiei în noile condiții. În plus, în cazul în care compania evaluată produce produse care nu au analogi folosind tehnologia și solutii tehnice, nu este întotdeauna posibilă determinarea politicii de prețuri pe baza acțiunilor concurenților, deoarece este posibil să nu existe deloc firme analoge. Prin urmare, cheia și practic singura sursă de informații pentru evaluarea unei companii orientate spre inovare este un plan de afaceri de înaltă calitate, profund dezvoltat pentru dezvoltarea acesteia, care conține fluxuri de numerar planificate trimestrial pentru următorii câțiva ani. În același timp, trebuie avut în vedere că rezultatele evaluării vor fi corecte numai dacă sunt îndeplinite două condiții obligatorii:

• 1) Produse noi va fi la cerere și își va ocupa locul pe piață;
• 2) producția va fi invariabil însoțită de un flux de numerar pozitiv.

Luați în considerare principiile evaluării afacerilor folosind abordarea veniturilor.

Principiul 1. Principalul criteriu de evaluare a unei afaceri este fluxul de numerar.

În reglementare documente legale fluxul de numerar este definit ca „dependența de timp a încasărilor și plăților în numerar calculată pentru întreaga perioadă de facturare, adică echilibrul intrărilor și ieșirilor.

Fluxul de numerar reflectă mai fiabil situația reală din întreprindere decât indicatorul profitului contabil, deoarece are următoarele avantaje:

• - fluxurile de numerar iau în considerare exact intrările și ieșirile reale de fonduri, inclusiv investițiile, plata dividendelor la acțiunile preferențiale, răscumpărarea, întreținerea, precum și atragerea de fonduri împrumutate pe termen lung. Astfel, pentru un investitor, poate fi mai clar să folosească indicatorul fluxului de numerar: acesta reflectă o serie de parametri care nu sunt implicați în calcularea profitului net al companiei;
• - fluxul de numerar nu ia în considerare cheltuielile de amortizare ca ieșire de fonduri, întrucât banii care sunt deduși în fondul de amortizare sunt la dispoziția întreprinderii. Astfel, ca parte a fluxului de numerar, amortizarea este luată în considerare ca o cheltuială la calcularea impozitului pe venit, dar nu este o ieșire efectivă.

Avantajele de mai sus fac posibilă utilizarea indicatorului fluxului de numerar ca instrument de planificare strategică a activităților de operare și investiții ale companiei și de optimizare a procesului de gestionare a valorii acesteia.

În funcție de faptul că fluxurile de numerar sunt luate în considerare la începutul sau la sfârșitul perioadei analizate, se face o distincție între fluxurile de numerar prenumerando și postnumerando. În acest caz, fluxurile de numerar sunt concentrate pe una dintre granițele perioadei luate în considerare: fluxul prenumerando este la începutul perioadei, fluxul postnumerando este la sfârșitul perioadei. În calculele investițiilor, fluxurile de numerar postnumerando sunt cele mai frecvente.

În plus, în funcție de succesiunea naturii fluxurilor de numerar, se disting fluxurile de numerar ordinare și extraordinare. Fluxurile de numerar obișnuite se caracterizează prin faptul că în perioadele inițiale există o valoare negativă, care este ulterior înlocuită cu una pozitivă. Dacă fluxurile de numerar negative și pozitive alternează constant, există un flux de numerar extraordinar.

• - fluxul de numerar din activitati de operare, care ia în considerare încasările din vânzarea mărfurilor, plata salariilor, decontările cu furnizorii, plățile de dobânzi la obligațiile de datorie și alte cheltuieli curente;
• - fluxul de numerar din activități de investiții, care ia în considerare încasările de fonduri și plățile legate de vânzarea, achiziția, precum și modernizarea și reconstrucția mijloacelor fixe;
• - fluxul de numerar din activitățile financiare ale întreprinderii, care ia în considerare decontările cu investitorii și creditorii, precum și operațiunile legate de finanțele proprii (emiterea și vânzarea de valori mobiliare, plata dividendelor etc.).

Cu toate acestea, potrivit unor experți, de exemplu, S. V. Valdaitsva, clasificarea propusă este rezonabilă atunci când activitatea de investiții a unei întreprinderi este considerată ca fiind afaceri separate care nu utilizează finanțare prin datorii sau prin capitaluri proprii și este menținută pentru a obține profituri distribuibile. Dar activitatea de investiții a unei întreprinderi obișnuite este cel mai adesea doar o investiție în menținerea și creșterea competitivității unei întreprinderi. Prin urmare, ar fi mai logic să vorbim despre complet plan financiar proiecte de investiții specifice ale întreprinderii, în care, de exemplu, investiții atât pe termen scurt, cât și pe termen lung în valori mobiliare(portofoliul de investiții) sunt înțelese doar ca o modalitate de acumulare de fonduri pentru investiția planificată a întreprinderii în active reale.

În funcție de metoda de contabilizare a fondurilor împrumutate, se face o distincție între fluxul de numerar complet și cel fără datorii - aceste tipuri sunt de bază în practica evaluării afacerilor.

Fluxul de numerar total (fluxul de numerar pentru capitaluri proprii) în compoziție și structură reflectă metoda de finanțare a tuturor investițiilor realizate în cadrul afacerii, adică. ia în considerare atragerea, deservirea și rambursarea fondurilor împrumutate.

Deoarece ponderea și costul fondurilor împrumutate în finanțarea afacerilor sunt luate în considerare în fluxul de numerar prognozat, fluxurile de numerar așteptate pot fi actualizate la rata de actualizare a capitalului propriu, ale cărei specificități vor fi discutate mai jos. Fluxul total de numerar reflectă suma de numerar pe care proprietarii companiei o pot pretinde după achitarea tuturor obligațiilor, inclusiv a decontărilor cu creditorii. Cu toate acestea, este departe de a fi întotdeauna posibil să se prevadă condițiile pentru atragerea de fonduri împrumutate, mai ales la implementarea proiectelor cu o perioadă de valabilitate lungă sau nedeterminată, iar în acest caz acestea funcționează cu un cash-flow fără datorii.

Flux de numerar (liber) fără datorii nu include mișcarea fondurilor împrumutate care sunt utilizate pentru finanțarea afacerii. În acest caz, fluxurile de numerar ar trebui actualizate la o rată egală cu costul mediu ponderat al capitalului întreprinderii. Suma de numerar, care este soldul fluxului fără datorii, este suma pe care toți participanții la afacere o pot pretinde. Totodată, pot apărea situații când, după rambursarea obligațiilor la împrumuturi, proprietarilor nu vor mai avea nimic. Dacă evaluarea unei afaceri se realizează din inițiativa proprietarilor, aceștia sunt mai interesați să folosească fluxurile de numerar complete, care sunt mai vizibile pentru ei.

În funcție de metoda de contabilizare a modificărilor de preț, pot fi aplicate fluxuri de numerar nominale și reale.

Planificare fluxurile de numerar nominale necesită o evaluare a modificărilor de preț pt produse finite emise în cadrul activității care se evaluează, precum și previziunii inflației și pe toate piețele în care sunt prezentate resursele necesare activității.

Acest tip de flux de numerar poate oferi o acuratețe și mai mare a calculelor de investiții, totuși, numai dacă evaluatorul cunoaște cu adevărat starea piețelor, știe să urmărească toate schimbările care au loc asupra acestora și este capabil să prezică bine condițiile viitoare. Pe baza relevante cercetare de piata, el trebuie să țină cont de factorii posibilei influențe a viitorilor concurenți, să prezică modificări de preț etc. Acest lucru se datorează faptului că o analiză analfabetă a situației atunci când se utilizează un flux de numerar nominal poate duce la erori semnificative în calculul investițiilor.

Fluxuri de numerar reale- reprezintă balanța încasărilor și plăților în prețurile perioadei de bază asociate cu vânzarea produselor și achiziționarea de resurse. În viitor, aceste prețuri pot avea o semnificație diferită, deoarece depind de cât de mult se va modifica prețul inițial din cauza modificărilor cererii de produse și ofertei de resurse.

La determinarea prețurilor pentru produsele planificate pentru lansare, poate fi utilizată o politică de preț care nu ține cont de inflație. Poate implica, de exemplu, menținerea nivelului prețurilor la un nivel scăzut pentru a-și cuceri sectorul de piață.

Principiul 2: Abordarea veniturilor trebuie să țină cont de distribuția fluxurilor de numerar în timp.

Procedura de actualizare a fluxurilor de numerar este asociată cu necesitatea de a lua în considerare valoarea în timp a banilor și compromisul dintre risc și rentabilitate. Pentru că de la început planificare financiara trece un timp semnificativ înainte de momentul primirii veniturilor, este necesar să se țină cont de acest factor important, din trei motive principale:

inflația (puterea de cumpărare a banilor scade în timp);

• - cost de oportunitate (finanțele ar putea fi investite într-un alt proiect și să primească mai multe venituri din acesta);
• - risc de neprimire suma de bani. Cu cât proprietarul riscă mai mult atunci când își investește capitalul în afacerea țintă, cu atât profitabilitatea pe care dorește să o primească este mai mare, de aceea este foarte important să găsiți și să alegeți combinația optimă a acestor parametri la alcătuirea părții financiare a proiectului.

Pentru a ține cont de distribuția fluxurilor de numerar în timp, se efectuează o procedură de actualizare.

Reducere este reducerea estimată a venitului viitor până la momentul actual în timp. Atunci când efectuează această procedură, evaluatorul trebuie să aibă în vedere că primele fluxuri de numerar negative dar din nou a creat afaceri aduce o contribuție negativă mult mai mare decât fluxurile de numerar pozitive întârziate. Prin urmare, una dintre cele mai importante etape ale abordării veniturilor este justificarea ratei de actualizare. Conform paragrafului 2.7 din Ghid, rata de actualizare este determinată ținând cont de eficiența alternativă a utilizării capitalului.

Principiul 3. La planificarea fluxurilor de numerar este necesar să se țină cont și să se evalueze riscurile neprimirii acestora.

Una dintre condițiile de investiție luate în considerare în rata de actualizare este nivelul de risc. În același timp, se observă următoarea dependență: cu cât riscurile unei afaceri sunt mai mari, cu atât profitabilitatea pe care aceasta le oferă. Deoarece cel mai popular mod de a reflecta riscurile în evaluarea afacerilor este includerea acestora în rata de actualizare, un nivel ridicat de risc contribuie la creșterea acestuia.

În teoria finanțelor, sunt multe diverse clasificări riscurile, cu toate acestea, în practica evaluării, cea mai populară abordare este împărțirea lor în sistematice și nesistematice.

Riscurile sistematice sunt determinate de mediul de piață în care își desfășoară activitatea afacerea evaluată. Ele sunt adesea denumite și riscuri externe, printre care se pot distinge cele generale sistematice și sectoriale. Primul va determina activitățile tuturor companiilor care operează într-o anumită țară, indiferent de afilierea lor în industrie. Astfel de riscuri, în special, includ inflația, modificările cursurilor de schimb, climatul politic etc. Acestea din urmă depind de afilierea companiei în industria și iau în considerare factori precum natura concurenței între furnizorii de resurse, nevoile cumpărătorilor, specificul. a activelor utilizate (de exemplu, echipamente speciale). Pentru a determina afilierea în industrie a afacerii care este evaluată, este cel mai corect de utilizat SIC-kojx (Clasificare industrială standard) - cod din patru cifre specializare restrânsă. Primele sale două cifre corespund grupului principal al clasificării industriale, al doilea determină subgrupul.

Riscurile nesistematice sunt factori interni care afectează funcționarea unei anumite afaceri cu care această întreprindere se confruntă în principal din cauza managementului ineficient. Trebuie remarcat faptul că atunci când se evaluează o afacere, se iau în considerare în principal riscurile sistematice, deoarece acestea pot fi evaluate în mod obiectiv într-o oarecare măsură pe baza informațiilor de piață disponibile. Contabilitatea riscurilor nesistematice este posibilă numai prin evaluarea de către experți, cu toate acestea, acestea reprezintă obiectul principal al managementului riscurilor și pot fi reduse semnificativ.

Principalele grupe de riscuri nesistematice, precum și măsurile de minimizare a acestora sunt prezentate în tabel. 2.1.

Tabelul 2.1

Principalele grupuri de riscuri de afaceri nesistematice și câteva modalități de a le minimiza

Lista riscurilor nesistematice prezentată în Tabel. 2.1 nu este completă în toate cazurile. Există, de asemenea, riscuri în domeniul managementului, respectarea termenelor și etapelor calendarului proiectului, riscurile naturii închise a companiei, particularitățile activității întreprinderilor mici și o serie de altele.

Principiul 4: Aplicarea activă a principiului celei mai bune utilizări.

Standardele federale de evaluare obligă să aplice principiul celei mai eficiente utilizări în calculele investițiilor. Valoarea obiectului de evaluare, inclusiv a societății, ar trebui să fie determinată ca maxim dintre acele valori care pot apărea în cadrul diferitelor opțiuni de utilizare a obiectului de evaluare. Chiar și în cazul unei afaceri stabile, este indicat să planificați investiții în îmbunătățirea tehnologiei, upgrade-uri de echipamente, upgrade-uri de produse etc. În același timp, alegerea surselor de finanțare devine o zonă separată a planificării investițiilor. Dacă nu prevedeți reînnoirea echipamentelor care se depreciază fizic, compania va începe să crească defecte și să crească costul produselor gata de vânzare. În orice caz, valorificarea unui venit constant sau în continuă scădere va oferi o estimare foarte scăzută a valorii de piață.

Este evident că principiul celei mai eficiente utilizări este mai convenabil de aplicat atunci când evaluarea este efectuată pe baza oportunităților de investiții ale unui anumit client al evaluării. Atunci când se determină valoarea de piață a unei afaceri pentru un potențial, mai degrabă decât pentru un anumit cumpărător, anumite propuneri de optimizare a planului de afaceri pot crește semnificativ valoarea companiei.