Metoda valorii de lichidare constă în determinarea diferenței dintre valoarea proprietății și costurile de lichidare. Se pare că este cel mai rațional să se aplice această metodă, cu condiția ca întreprinderea să fie amenințată cu falimentul. Cu alte cuvinte, acesta este momentul în care organizația își oprește operațiunile, își vinde la licitație toate activele corporale și necorporale și, de asemenea, începe să plătească datorii și datorii pe propriile obligații.

În cazul calculării valorii de lichidare, evaluatorul trebuie să țină cont și să țină seama de toate cheltuielile care vor fi efectuate în timpul lichidării: comision și cheltuieli administrative care vizează menținerea activității obiectului evaluat până la momentul lichidării, întrucât precum și cheltuielile pentru serviciile avocaților și contabililor.

Există trei tipuri de lichidare:

1. lichidare ordonată, care este vânzarea proprietății întreprinderii într-o perioadă de doi ani. scopul principal această vânzare se consideră a fi încasarea sumei maxime posibile din vânzarea activelor întreprinderii. Pentru o perioadă atât de lungă, organizația reușește să pregătească proprietatea pentru vânzare și să disemineze informații către potențialii cumpărători, în timp ce a doua parte a tranzacției are suficient timp să se gândească la decizie și să strângă fonduri pentru cumpărare, precum și pentru implementarea acestuia, transportul etc.

2. lichidarea silita este vanzarea bunurilor intreprinderii la maximum timp scurt. Cel mai adesea, acest lucru se întâmplă pentru toate activele în același timp și la o licitație.

3. lichidare cu încetarea existenţei activelor întreprinderii - este cazul când toate activele întreprinderii sunt supuse distrugerii pentru a face loc şi a construi o nouă întreprindere cu mare potenţial. Odată cu acest tip de lichidare, valoarea proprietății devine negativă, deoarece costurile sunt calculate doar pentru cedarea activelor.

ÎN domeniul stiintific Există următoarele etape ale evaluării afacerii folosind metoda valorii de salvare:

1. justificarea alegerii valorii de lichidare: in conditiile legii, in cazul unei vanzari silite a bunului societatii (din cauza falimentului acesteia) si din cauza termenelor scurte de vanzare, evaluatorul nu poate calcula valoarea de piata a un astfel de obiect de evaluare, întrucât prețul de vânzare al bunurilor va fi un preț forțat pentru proprietar. Din cauza incapacităţii de a calcula valoare de piață evaluatorul este obligat să justifice în scris alegerea unui alt tip de valoare, diferit;

2. dezvoltare programul calendaristic vânzarea activelor se realizează în scopul maximizării încasărilor din vânzarea activelor companiei;

3. determinarea valorii curente a activelor (excluzând costurile de lichidare): valoarea activelor este ajustată pentru valoarea cheltuielilor generale pentru vânzarea acestora;

4. actualizarea valorii ajustate a activelor care sunt evaluate (rata de actualizare ar trebui să țină cont de valoarea riscurilor care pot fi asumate la vânzarea activelor);

5. adăugarea (sau scăderea) profitului (pierderii) din exploatare;

6. determinarea cuantumului obligaţiilor. Evaluatorul ajustează datoria pe termen lung și curentă a obiectului evaluat;

7. calculul valorii de lichidare a întreprinderii, ca diferență între valoarea curentă ajustată a activelor și pasivelor întreprinderii. Valoarea finală de lichidare este influențată de factorii care au condus afacerea la lichidare. Deci, dacă falimentul a fost rezultatul unui nivel scăzut de management, atunci evaluatorul nu ține cont de acest factor, dar dacă amortizarea a fost cauzată de un grad ridicat de amortizare a activelor companiei și de o locație nefavorabilă, atunci nivelul de lichidare. valoarea obiectului de evaluare este semnificativ redusă.

Zaharova Nadezhda Nikolaevna, Consultant Financiar Sef al Departamentului de Consultanta si Evaluare al Nexia Pacioli Consulting LLC, Moscova, Rusia

Suma determinată prin metoda valorii reziduale în cadrul abordării costului este, de fapt, valoarea de piață calculată prin metodă, care se bazează pe o serie de ipoteze.

Pentru a aplica metoda valorii de salvare, trebuie îndeplinite următoarele condiții:

1. întreprinderea și-a încetat activitatea sau există motive de a crede că va înceta să mai existe în viitorul apropiat;

2. interesul de control (sau unul care este capabil să provoace vânzarea de active) este în curs de evaluare;

3. Valoarea întreprinderii la lichidare va fi mai mare decât la continuarea activității.

Fundamentele teoretice ale metodei valorii de salvare cu grade diferite detaliile sunt descrise în publicațiile curente ale autorilor autohtoni și străini (Artemenkov, Jukov, 2011; Gorchakova, 2005; Goryunov, Babicheva, Kozlova, 2010; Zakharova, 2015; Ivanova, Shmachin, 2014; Kasyanenko, 2007; Leifer, 2006; Fomenko, 201315, 2013; Alderson, betker, 1995; Belo, Lin, Vitorino, 2014; Ting, Warachka, Zhao, 2007; Golec, Gupta, 2014; Jafarinejad, Jory, ONG, 2015; Kim, Lim, 2010; Volkov, Smith, 2015), precum și în majoritatea tutorialelor de evaluare a afacerilor.

În general, esența acestei metode poate fi rezumată după cum urmează: valoarea afacerii (capitaluri proprii) este definită ca fiind suma veniturilor din vânzarea activelor minus costurile de vânzare și costurile de rambursare a datoriilor.

Baza de calcul este bilanţul societăţii la data cea mai apropiată de data evaluării. În general, etapele de calcul sunt următoarele:

1) elaborarea unui plan calendaristic de lichidare a activelor;

2) calculul valorii de piață a activelor, iar apoi valoarea de lichidare a acestora;

3) calculul costurilor directe de lichidare;

4) calculul altor costuri (costuri de întreținere a întreprinderii până în momentul lichidării);

5) calculul impozitelor și plăților aferente lichidării (impozit pe profit, plăți către salariații disponibilizați etc.);

6) calculul cuantumului obligațiilor întreprinderii;

7) deducerea din valoarea valorii de lichidare a activelor a costurilor de lichidare și a pasivelor întreprinderii.

Atunci când descriu metoda valorii de lichidare, autorii ruși menționează necesitatea de a calcula valoarea de lichidare a activelor vândute, adică se presupune că activele întreprinderii vor fi vândute într-un interval de timp scurt.

Din punctul de vedere al legislației ruse, valoarea de salvare este determinată după cum urmează:

"În determinarea valoarea de salvare a obiectului evaluat se determină valoarea estimată, care reflectă cel mai probabil preț la care acest obiect de evaluare poate fi înstrăinat pentru perioada de expunere a obiectului evaluat, care este mai mică decât perioada tipică de expunere pentru condițiile de piață, în condițiile în care vânzătorul este obligat să facă o tranzacție de înstrăinare a proprietății.

La determinarea valoarea de salvare, spre deosebire de determinarea valorii de piata, se are in vedere influenta circumstantelor extraordinare, obligand vanzatorul sa vanda obiectul evaluarii in conditii care nu corespund celor de piata.

Trebuie remarcat faptul că conceptele de „valoare de lichidare” și „metoda valorii de lichidare” nu sunt identice. Metoda valorii de lichidare, așa cum sa menționat mai sus, vă permite să determinați valoarea de piață a unei afaceri pe baza anumitor ipoteze.

Să ne întoarcem la Glosarul internațional al termenilor de evaluare a afacerilor:

În același timp, evaluatorul în munca sa modelează situația condiționată a lichidării întreprinderii și trebuie să plece de la criteriul eficienței maxime. În practică, societatea are posibilitatea de a începe lichidarea propriu-zisă fără a lua o decizie de lichidare. Vorbim despre reducerea sau oprirea producției, reducerea personalului, vânzarea proprietății etc. Aceste proceduri pot fi numite „pregătire pentru lichidare” sau „perioadă pregătitoare”. Această perioadă depinde în primul rând de componența activelor companiei.

Considerarea unui exemplu condiționat

De exemplu, să luăm o situație condiționată de vânzare a unui activ cu următorii parametri de bază:

- valoarea de piata a activului: 1000 unitati conventionale (c.u.);

- perioada de expunere la piata: 10 luni.

Formula de calcul a valorii de lichidare a unui activ va fi luată conform lucrării lui Kozyr Yu.V. „Metodologie de determinare a valorii de lichidare a bunurilor. Estimarea valorii de lichidare» (Trump, 2000):

, (2)

unde P L - valoarea de lichidare;

P m - valoarea de piata;

y este randamentul mediu pe piață al investițiilor în astfel de obiecte;

t e - timpul mediu de expunere pe piata a obiectului;

t este timpul specificat (statutar) pentru vânzarea obiectului;

T este perioada de timp la care este legată rata de actualizare.

Pentru cazul Avom lua randamentul de piata al activului egal cu 10%, iar costul intretinerii activului - 30 c.u. pe luna.

Pentru cazul Bvom lua randamentul de piata al activului egal cu 30%, iar costul intretinerii activului - 10 c.u. pe luna.

Pe grafice (fig. 2 și fig. 3 ) prezintă principalii indicatori economici pentru situația A și B.

Tabelul 3

Timpi medii de expunere pentru obiecte (sursa - compilat pe baza articolului „Determinarea perioadei tipice de expunere la calcularea valorii de salvare” )

Metoda valorii de lichidare se bazează pe determinarea diferenței dintre valoarea proprietății pe care proprietarul întreprinderii o poate primi la lichidarea întreprinderii și vânzarea separată a activelor acesteia pe piață și costurile de lichidare.

La determinarea valorii de lichidare a unei întreprinderi, este necesar să se ia în considerare toate costurile asociate lichidării întreprinderii: comisioane și costuri administrative pentru menținerea funcționării întreprinderii până la lichidarea acesteia, cheltuieli pentru serviciile juridice și contabile.

Valoarea de lichidare- aceasta este valoarea obiectului de evaluare în cazul în care obiectul de evaluare trebuie înstrăinat într-o perioadă mai mică decât perioada obișnuită de expunere pentru obiecte similare. În mod alternativ, valoarea de salvare este valoarea pe care proprietarul întreprinderii o poate primi atunci când întreprinderea este lichidată și activele acesteia sunt vândute separat.

La determinarea valorii de lichidare se face o distincție trei tipuri de lichidare:

1) comandat;

2) forțat;

3) lichidare cu încetarea existenţei activelor întreprinderii.

Lichidare ordonata este vânzarea activelor într-o perioadă rezonabilă astfel încât sumele maxime să poată fi obținute din vânzarea activelor. Pentru cele mai puțin lichide imobile ale întreprinderii, această perioadă este de aproximativ doi ani. Include timpul de pregătire a activelor pentru vânzare, timpul de comunicare a informațiilor despre vânzare către potențialii cumpărători, timpul de gândire la decizia de cumpărare și de acumulare. resurse financiare pentru achiziție, achiziția în sine, transport etc.

Lichidarea forțatăînseamnă că activele sunt vândute cât mai repede posibil, adesea în același timp și în aceeași licitație.

Lichidarea cu încetarea existenței activelor întreprinderii se calculează în cazul în care activele întreprinderii nu sunt vândute, ci anulate și distruse, iar în acest loc se construiește o nouă întreprindere, dând un efect economic sau social semnificativ. Valoarea întreprinderii în acest caz este o valoare negativă, deoarece anumite costuri sunt necesare pentru lichidarea activelor.

Evaluarea întreprinderii la valoarea de lichidare este de obicei abordată atunci când:

Afacerea nu aduce un venit satisfăcător ca volum și nu are perspective bune de dezvoltare;

Actual și Prognoză flux de fonduri companiile din operațiuni continue sunt scăzute în comparație cu activele nete și compania valorează mai mult;

Fluxurile de numerar curente și proiectate ale companiei din operațiunile continue sunt atât de scăzute încât evaluarea de lichidare a acesteia este apropiată de cea a companiei ca continuitate a activității;

Societatea se află în proces de faliment sau lichidare;

Necesită o bază pentru acceptare decizii de management la finanțarea unei întreprinderi-debitoare, finanțarea reorganizării unei întreprinderi etc.

Calculul valorii de lichidare a întreprinderii include și câteva etape principale.

1. Se ia ultimul bilanţ.

2. De la vânzare se elaborează un calendar calendaristic de lichidare a activelor diferite feluri activele întreprinderii (imobile, mașini și echipamente, stocuri) necesită perioade de timp diferite.

3. Se determină veniturile brute din lichidarea activelor.

4. Valoarea estimată a activelor se reduce cu valoarea costurilor directe. Costurile directe asociate cu lichidarea unei întreprinderi includ comisioane pentru evaluare și firme de avocatura, taxe și
taxe plătibile la vânzare. Pe baza calendarului de lichidare a activelor, valorile ajustate ale activelor care se evaluează sunt actualizate la data evaluării la o rată de actualizare care ține cont de riscul asociat vânzării.

5. Valoarea reziduală a activelor este redusă cu costurile asociate cu deținerea activelor până la vânzarea acestora, inclusiv costurile de deținere a stocurilor. produse terminateși lucrările în curs de desfășurare, conservarea echipamentelor, utilajelor, mecanismelor, bunurilor imobile, precum și costurile de management pentru menținerea funcționării întreprinderii până la finalizarea lichidării acesteia.

6. Se aduna (sau se scade) profitul (pierderea) din exploatare din perioada de lichidare.

7. Scăzut drepturi de preferință privind indemnizațiile de concediere și plățile către angajații întreprinderii, creanțele creditorilor pentru plăți obligatorii către buget și pe perioada fonduri extrabugetare decontări cu alți creditori.

Făcând o concluzie finală despre valoarea de lichidare a întreprinderii, evaluatorul trebuie să analizeze factorii legați de proprietatea în sine, precum și factorii care determină nivelul de conducere al întreprinderii. Dacă situația de faliment a întreprinderii este cauzată de un nivel scăzut de conducere, atunci această circumstanță nu ar trebui să afecteze negativ valoarea valorii de lichidare a întreprinderii. Dacă cauzele falimentului sunt un grad ridicat de amortizare atât a părților active, cât și a celor pasive ale activelor întreprinderii, caracteristicile negative ale locației, atunci acești factori vor reduce semnificativ nivelul valorii de lichidare a întreprinderii.

Astfel, principala caracteristică a abordării prin cost este o evaluare element cu element, adică complexul imobiliar care se evaluează este împărțit în părțile sale componente, fiecare parte este evaluată, iar apoi se obține valoarea întregului complex imobiliar prin însumare. costurile pieselor sale.

ÎNTREBĂRI ȘI SARCINI DE AUTOVERIFICARE

1. Care este esența abordării prin cost a evaluării afacerii?

2. Ce metode sunt folosite pentru a evalua valoarea unei afaceri în cadrul abordării costurilor?

3. Care sunt caracteristicile ajustării primei și a doua secțiuni din bilanțul întreprinderii.

4. Care sunt principalele etape ale evaluării prin metoda valorii activelor nete?

5. Definiți valoarea de salvare. Enumerați tipurile de lichidare.

6. Care sunt principalele etape de evaluare prin metoda valorii de lichidare.

7. Ce este comun și diferit în evaluarea întreprinderii prin metoda valorii activelor nete și a valorii de lichidare?

PRELEZA 10
EVALUAREA ACȚIUNILOR DE CONTROL ȘI NECONTROLUL

Plan

10.1. Metode de estimare a valorii blocurilor de acțiuni.

10.2. Evaluarea cotelor care nu controlează.

10.3. Prima de control, reduceri pentru caracterul necontrolant al pachetului și lichiditate insuficientă.

Evaluarea valorii de lichidare a întreprinderii

1. Conceptul și tipurile de valoare de lichidare a întreprinderii

Situația de faliment și lichidare a unei întreprinderi este de urgență. Probabilitatea unei soluții pozitive la problema neplății, care însoțește de obicei această situație, depinde de valoarea proprietății pe care o deține întreprinderea. Și nu numai problemele neplăților, ci și soluționarea problemelor legate de bunăstarea materială a angajaților întreprinderii, depind într-o anumită măsură de valoarea proprietății întreprinderii lichidate.

Cu toate acestea, evaluarea întreprinderii este necesară nu numai în cazul lichidării întreprinderii. Este important în multe alte cazuri, de exemplu:

La finantarea intreprinderii debitorului;


la finanțarea reorganizării unei întreprinderi;


la reorganizarea unei întreprinderi desfășurată fără proces;


la elaborarea unui plan de rambursare a datoriilor unei întreprinderi-debitoare care se află sub amenințarea falimentului;


la analizarea și identificarea posibilității de separare a capacităților individuale de producție ale unei întreprinderi în organizații independente din punct de vedere economic;


la evaluarea cererilor de cumpărare a unei întreprinderi; în examinarea tranzacțiilor frauduloase pentru transferul drepturilor de proprietate către terți; în examinarea programelor de reorganizare a întreprinderilor.

Estimarea valorii de lichidare a unei întreprinderi aflate în situație de faliment are o serie de caracteristici, în principal datorită naturii situației de urgență în sine. Aceste caracteristici ar trebui să fie luate în considerare de către evaluator, client și alte părți interesate de rezultatele evaluării valorii de salvare.

O altă caracteristică a evaluării valorii de lichidare a unei întreprinderi este gradul ridicat de dependență a terților de rezultatele evaluării.

Estimarea valorii de lichidare a unei întreprinderi (afaceri) se realizează în următoarele cazuri:

compania se află în faliment sau există îndoieli serioase cu privire la capacitatea sa de a rămâne o continuitate în funcțiune;

Valoarea unei societăți aflate în lichidare poate fi mai mare decât cea a operațiunilor în continuare.

În prezent, există multe definiții ale valorii de salvare, diferențele dintre care sunt destul de semnificative în ceea ce privește munca practica evaluator, așa că are sens să-i oferi pe cel mai faimos dintre ele.

În special, de cele mai multe ori se referă la definiția valorii de lichidare dată de principalul evaluator american S. Pratt. În opinia sa, reprezintă suma netă de bani pe care proprietarul întreprinderii o poate primi în lichidarea întreprinderii și vânzarea separată a activelor acesteia. În același timp, Pratt consideră că valoarea de lichidare a întreprinderii în ansamblu este de obicei mai mică decât suma încasărilor primite din vânzarea separată a activelor sale. Este greu să fii de acord cu aceasta: ca practica rusă, vânzarea separată a activelor întreprinderii duce cel mai adesea la vânzarea proprietății pentru o miză și este însoțită de o clarificare a relațiilor părților interesate de vânzarea proprietății în instanță.

Dintre celelalte interpretări ale valorii de lichidare, aș dori să mă opresc și asupra următoarelor definiții:

1. Potrivit Standard de stat Federația Rusă GOST R 51195.0.02-98 „Sistem unificat de evaluare a proprietății. Termeni și definiții” valoarea de salvare a proprietății: valoarea proprietății în cazul vânzării forțate a acesteia.

2. În conformitate cu Ordinul Ministerului Dezvoltării Economice al Rusiei din 20 iulie 2007 nr. 255 „Cu privire la aprobarea Serviciului Federal de Securitate „Scopul evaluării și tipurile de valoare”, la determinarea valorii de lichidare a unei întreprinderi, se determină o valoare estimată care reflectă cel mai probabil preț la care acest obiect de evaluare poate fi înstrăinat pe perioada de expunere a obiectului de evaluare, care este mai mică decât perioada de expunere tipică pentru condițiile de piață, în condițiile în care vânzătorul este obligat să face o tranzacție pentru înstrăinarea proprietății. La determinarea valorii de lichidare, spre deosebire de determinarea valorii de piata, se ia in considerare influenta circumstantelor extraordinare, obligand vanzatorul sa vanda obiectul de evaluare in conditii care nu corespund celor de piata.

După cum se poate observa, nicio definiție nu vorbește despre valoarea de salvare ca având loc exclusiv în cazul unei vânzări separate a proprietății, deși ambele standarde iau în considerare și valoarea de salvare exclusiv în planul unei vânzări forțate.

Valoarea de lichidare este împărțită în trei tipuri:

1. Valoarea de salvare comandată. Vânzarea activelor întreprinderii se realizează într-o perioadă rezonabilă de timp, astfel încât să se poată obține prețuri ridicate pentru activele vândute. Pentru cele mai puțin lichide imobile ale întreprinderii, această perioadă este de aproximativ 2 ani.

2. Valoarea de salvare forțată. Activele sunt vândute cât mai repede posibil, adesea în același timp și în aceeași licitație.

3. Valoarea de lichidare a încetării existenţei activelor întreprinderii (utilizare). În acest caz, activele întreprinderii nu sunt vândute, ci anulate și distruse, iar în acest loc se construiește o nouă întreprindere, dând un efect economic sau social semnificativ. În acest caz, valoarea întreprinderii este negativă, deoarece anumite costuri sunt necesare pentru lichidarea activelor întreprinderii.

2. Cazuri tipice de apariție a valorii de salvare

Cazurile tipice de apariție a valorii de salvare sunt:

Lichidarea întreprinderii;

Realizare obiecte colaterale;

Vânzarea accelerată a altor proprietăți.

Atunci când o întreprindere este lichidată, devine necesară elaborarea unui program clar pentru vânzarea proprietății și rambursarea datoriilor întreprinderii (mai mult, situațiile nu sunt neobișnuite când suma totală a veniturilor din vânzarea proprietății nu acoperă toate datoriile) . În același timp, termenii de expunere (activitățile de pre-vânzare și vânzarea în sine) sunt foarte limitate din cauza necesității unei eliberări destul de rapide de active și rambursare a datoriilor. Problema timpului disponibil este cea care joacă în acest caz un rol decisiv în mărimea valorii (ceteris paribus).

La rândul său, durata perioada de timp determinat de condiţiile fiecărui caz particular de lichidare. În același timp, trebuie avut în vedere faptul că însăși decizia de lichidare poate fi fie voluntară (adică are loc o acțiune planificată), fie forțată. De regulă, primul caz oferă o variabilitate mai mare în luarea deciziilor și vă permite să dezvoltați planuri mai eficiente pentru lichidarea întreprinderii.

Lichidarea forțată în procesul de faliment se efectuează atunci când se ia o decizie de deschidere a procedurii de faliment pe baza rezultatelor management extern. Proprietatea falimentului formată este supusă vânzării la licitație deschisă (cu excepțiile rare prevăzute de Legea federală „Cu privire la faliment”). În același timp, condițiile de vânzare a proprietății sunt extrem de limitate.

Astfel, este necesar să se facă distincția între lichidarea voluntară și cea involuntară.

Realizarea obiectelor colaterale în contextul acestei lucrări este mai degrabă un concept ipotetic (deconectat de la realitate). În acest caz, determinarea valorii de lichidare este necesară pentru a justifica limita inferioară a împrumutului, care este garantată prin proprietatea gajată, și nu vorbim despre faptul efectiv al vânzării obiectului. Totuși, pentru a acorda un împrumut, împrumutătorul trebuie să știe la ce preț va fi posibil să vândă garanția într-un timp scurt dacă împrumutul nu este rambursat. Această valoare în unele surse de literatură se numește colateral. Cu toate acestea, se poate susține că, în esența sa economică, este și lichidare, întrucât există factori de timp limitat și vânzare forțată.

Vânzarea accelerată a altor proprietăți datorită timpului limitat de expunere face necesară și determinarea valorii de salvare. În același timp, există și mai multe opțiuni pentru o astfel de implementare - fie este o implementare de inițiativă (voluntară), fie forțată (sub constrângere), prevăzută de legislația actuală.

Deci, în cursul procedurii de executare, bunurile sechestrate printr-o hotărâre judecătorească sunt vândute și într-un termen care nu depășește două luni de la data sechestrului (Legea federală din 21 iulie 1997 nr. 119-ФЗ „Cu privire la procedurile de executare silită ”).

Astfel, valoarea de lichidare a proprietății este aproape întotdeauna mai mică decât valoarea sa de piață. Și acest fapt este negativ pentru vânzătorul de proprietate și, desigur, pozitiv - pentru cumpărător.

3. Factori care determină diferența dintre valoarea de salvare și valoarea de piață

Toți factorii care stau la baza valorii de lichidare sau care o însoțesc pot fi clasificați condiționat (Figura 1).

Orez. 1 Factori de valoare reziduală

Factorii obiectivi sunt prezenți în determinarea valorii de salvare în orice situație. Influența lor nu poate fi ignorată și, de fapt, practic nu depind de starea de lucruri la o anumită întreprindere (cu excepția stării generale a proprietății). În același timp, totul factori obiectivi se influențează reciproc. Deci, de exemplu, condițiile favorabile de piață pot reduce timpul optim de expunere etc.

Cel mai important factor care influențează diferențele dintre valorile de piață și de lichidare este perioada de expunere a proprietății. În același timp, cu cât perioada de expunere planificată a proprietății lichidate este mai mică față de cea optimă, cu atât costul posibil este mai puternic redus.

Diagramele 1-3 arată raportul dintre valorile de piață și de lichidare a imobiliarelor din Moscova în anii 1998-2000. (în %)

Diagrama 1: Raportul dintre valoarea de piață și valoarea de salvare a clădirilor de birouri și a spațiilor, %

Diagrama 2: Raportul dintre valoarea de piață și valoarea de lichidare a vânzării clădirilor și spațiilor comerciale, %

Diagrama 3: Raportul dintre valoarea de piață și valoarea de salvare a vânzării de clădiri și spații de depozitare și industriale, %

De fapt, perioada de expunere a proprietății este un factor fundamental care afectează semnificativ toți ceilalți factori, atât în ​​direcția întăririi impactului acestora, cât și în direcția slăbirii acestora. Evident, odată cu creșterea perioadei de expunere planificată, există mai multe oportunități reale de utilizare a activităților de marketing eficiente, de nivelare impact negativ factori formatori de conjunctură pe termen scurt etc.

Atractivitatea investițională generală a unui obiect se bazează pe caracteristicile individuale ale proprietății (funcționalitate, condiție fizică) și are un impact direct asupra nivelului cererii consumatorilor.

În cazul în cauză (în timpul lichidării întreprinderii) sunt activați factori specifici, care pot fi numiți condiționat „factori de derivație” (în principiu, acești factori sunt foarte apropiați de factorul de atractivitate a investițiilor). Esența acestor factori este că multe obiecte ale complexului imobiliar individual nu reprezintă nicio valoare și de fapt nu pot fi vândute la un preț normal, în timp ce aceste obiecte au jucat un rol semnificativ în cadrul întreprinderii lichidate. Impactul aspectului analizat asupra așa-numitelor active necorporale și, în primul rând, asupra reputatia de afaceri firmă (fondul de comerț), care include valoarea personalului, relațiile cu furnizorii, netezimea structurii afacerii etc. Atunci când societatea este lichidată, nu se poate realiza acest lucru, uneori unul dintre cele mai valoroase active.

Valoarea absolută a valorii de piață a obiectului are un efect invers asupra nivelului de lichiditate - cu cât valoarea de piață a obiectului este mai mare, cu atât cererea efectivă pentru acesta devine mai puțin din cauza scăderii numărului de potențiali cumpărători.

Factorii de impact direct asupra nivelului costului obiectelor includ situația pieței în perioada de lichidare. Cu cât această perioadă este mai lungă, cu atât compania are mai multe oportunități de a analiza situația de pe piață și de a alege cel mai optim curs de acțiune în circumstanțe. Și invers, cu o perioadă scurtă de expunere și condiții de piață nefavorabile, pierderile din vânzarea obiectelor vor crește și mai mult. Și a spera la o creștere generală a pieței în scurta perioadă de lichidare a companiei este, cel puțin, nerezonabil.

Eficacitatea marketingului este, de asemenea, semnificativ complicată de durata scurtă a perioadei alocate activităților relevante. Totuși, depinde în egală măsură de mijloacele specifice folosite pentru a crește prețul de vânzare al obiectului.

Un alt factor obiectiv important este aspect psihologic vânzarea forțată, care se exprimă într-un anumit impact asupra inițiativei cumpărătorilor. Mai mult decât atât, impactul acestui factor este, de asemenea, destul de dublu - pe de o parte, simțind că vânzătorul se află în condiții inițial nefavorabile, cumpărătorii încep să facă dumping, dar pe de altă parte, simțind concurență între ei, le este frică să piardă proprietatea fiind vândută și sunt nevoiți să facă compromisuri.

Factorii subiectivi reflectă specificul fiecărei întreprinderi particulare. Acești factori sunt negativi în special în întreprinderile cu manageri ineficienți, ceea ce duce la dificultăți semnificative în timpul lichidării. Astfel de factori includ un întreg sistem de fenomene. Astfel, inventarierea și evaluarea mijloacelor fixe ale întreprinderilor falimentare este aproape întotdeauna îngreunată de starea registrelor contabile, lipsa pașapoartelor tehnice pentru echipamente și a pașapoartelor ITO pentru imobile. Această serie continuă cu lipsa actelor legale pentru proprietate, complexitatea contabilității, lipsa angajaților care să poată oferi explicațiile necesare. Toate aceste fapte duc la faptul că, înainte de a întocmi un plan specific și de a determina momentul lichidării, este necesar, în sensul deplin al cuvântului, să „greblă” proprietatea întreprinderii, să se restabilească lanțurile de apariție a anumitor obligații. atât din partea întreprinderii însăși, cât și a partenerilor săi. Acest lucru duce la o complicație colosală a procesului de lichidare.

Cu toate acestea, ar fi greșit să credem că factorii luați în considerare sunt întotdeauna doar negativi. Dimpotrivă, clar structura organizationalași munca eficientă conștiincioasă a diviziilor întreprinderii poate contribui la o accelerare semnificativă a proceselor de lichidare.

Într-adevăr, în loc să cheltuiți 3-6 luni pentru a identifica starea actuală a proprietății întreprinderii în cazul lipsei de proprietar, ar fi mai bine să folosiți această perioadă pentru a crește timpul pentru vânzarea complexului imobiliar, ceea ce este foarte important. .

4. Metode de evaluare a valorii de lichidare a unei întreprinderi

Calculul valorii de lichidare a întreprinderii include mai multe etape principale:

1. Sunt analizate o serie de documente statistice si contabile, care includ: rapoarte contabile la sfarsitul fiecarui trimestru, rapoarte statistice, bilant interimar de lichidare, carduri de inventar. Pe baza unei analize financiare cuprinzătoare, se face o concluzie a expertului cu privire la suficiența fondurilor pentru acoperirea datoriei.

2. Se formează masa estimată a proprietății. Următoarele grupuri de active sunt considerate separat:

Cele mai lichide (active circulante).

Mai puțin lichid (active imobilizate).

3. Se formeaza cuantumul datoriei societatii.

4. Se elaborează un program de lichidare. În același timp, trebuie avut în vedere faptul că vânzarea diferitelor tipuri de active ale companiei (imobiliare, utilaje și echipamente, stocuri) necesită perioade de timp diferite în funcție de gradul de lichiditate și nivelul necesar de expunere pe piață.

5. Justificați valoarea costurilor. Se disting costurile asociate lichidării și costurile asociate deținerii activelor înainte de vânzarea acestora. Costurile asociate cu lichidarea includ în principal comisioane către firmele de evaluare și de avocatură, precum și impozitele și taxele care sunt plătite la vânzare. Costurile asociate cu deținerea de active înainte de vânzarea acestora includ costurile de protecție a instalațiilor, costurile de management pentru menținerea operațiunilor companiei până la finalizarea lichidării acesteia etc.

6. Se evaluează proprietatea realizabilă. Evaluarea proprietății care urmează să fie vândute se realizează folosind toate abordările de evaluare. În practică, abordarea cea mai frecvent utilizată pentru evaluarea proprietăților este abordarea comparativă.

7. Rata de actualizare se determină ținând cont de perioada de implementare planificată. Mai mult, rata de actualizare poate fi stabilită pentru fiecare tip de activ care se evaluează individual, ținând cont de lichiditate (reduceri semnificative pentru lichiditate scăzută) și de riscul unei eventuale nevânzări.

8. Se întocmește un grafic de vânzare a proprietății, pe baza căruia se determină încasările totale din vânzarea imobilizărilor curente, corporale și necorporale.

9. Se aduna (sau se scade) profitul (pierderea) din exploatare din perioada de lichidare.

10. Pe baza rezultatelor vânzării se rambursează suma acumulată a datoriei curente pe perioada lichidării (energie electrică, încălzire etc.).

Se scad drepturi preventive la satisfacție: indemnizații de concediere și plăți către angajații întreprinderii, creanțele creditorilor pentru obligațiile garantate prin gajul proprietății întreprinderii lichidate, datoria la plăți obligatorii către buget și fonduri extrabugetare, decontări cu alți creditori. .

În același timp, creanțele creditorilor sunt satisfăcute în ordinea de prioritate stabilită de articolul 64 din Codul civil al Federației Ruse, în conformitate cu care distribuirea proprietății fiecărei priorități următoare se efectuează după distribuirea completă a proprietății. a priorității anterioare.

11. Acțiunea finală este evaluarea valorii de lichidare atribuibilă cotei de proprietari (acționari). Legea federală nr. 208-FZ din 26 decembrie 1995 „Cu privire la societățile pe acțiuni” (modificată la 13 iunie 1996) prevede o procedură clară pentru distribuirea sumelor rămase.

Astfel, valoarea de lichidare a întreprinderii se calculează scăzând din valoarea ajustată a tuturor activelor din bilanţ suma costurilor curente asociate lichidării întreprinderii, precum şi valoarea tuturor datoriilor.

Elaborarea unui calendar calendaristic de lichidare a activelor întreprinderii se realizează pentru a maximiza, pe cât posibil, încasările din vânzarea activelor pentru achitarea datoriilor față de întreprindere.

De regulă, se presupune că activitatea întreprinderii este încheiată și se efectuează numai procesul de lichidare a întreprinderii. lichidare întreprindere mare durează aproximativ doi ani.

Calculul valorii curente a activelor se efectuează folosind metoda cumulării activelor, folosind datele bilanțului întreprinderii la data evaluării (sau la ultima dată de raportare). Verificarea și ajustarea conturilor bilanțului se efectuează concomitent cu inventarierea proprietății întreprinderii la data evaluării. Inventarierea proprietății întreprinderii se efectuează în conformitate cu ghidurile metodologice de inventariere a proprietății și obligațiilor financiare. Concomitent cu inventarierea proprietății întreprinderii se calculează valoarea de piață a terenului pe care se află și valoarea curentă a altor active.

Ajustarea valorii curente a activelor. La calcularea valorii de lichidare a întreprinderii, este necesar să se ia în considerare și să se scadă din valoarea activelor costurile asociate lichidării acestora. Acestea sunt costuri administrative pentru menținerea funcționării întreprinderii până la finalizarea lichidării acesteia, plățile comisioanelor, impozitele și taxele necesare, plățile și plățile de indemnizație, costurile de transport pentru activele vândute etc. Venituri din vânzarea activelor suma de bani, net de costurile asociate, este actualizat până la data evaluării la o rată de actualizare crescută care ține cont de riscul asociat vânzării și momentul în care se efectuează fluxul de numerar.

După ajustarea elementelor de activ din bilanţ, este necesară ajustarea pasivului bilanţului în termeni de datorie pe termen lung şi curentă. O atenție deosebită trebuie acordată decontării acțiunilor preferențiale, plăților de impozite, precum și așa-numitelor datorii contingente, care apar adesea ca urmare a litigiilor în curs sau potențiale. Este posibil ca în cursul analizei conturilor de plătit să se poată negocia modificarea condițiilor de rambursare a datoriilor companiei.

Odată cu abordarea costului (proprietății) a evaluării afacerii, se ia în considerare valoarea întreprinderii, luând în considerare costurile suportate. Valoarea de bilanț a activelor și pasivelor întreprinderii din cauza inflației, modificărilor condițiilor de piață, metodelor contabile utilizate, de regulă, nu corespunde valorii de piață. Ca urmare, apare sarcina de a ajusta bilanţul întreprinderii. Pentru a face acest lucru, valoarea justă de piață a fiecărui activ din bilanț este mai întâi evaluată separat, apoi se determină valoarea curentă a datoriilor și, în final, valoarea curentă a tuturor pasivelor sale este dedusă din valoarea justă de piață a totalului. activele întreprinderii. Rezultatul arată valoarea estimată capitaluri propriiîntreprinderilor.

Formula de bază în abordarea proprietății costisitoare este următoarea formulă:

Capital propriu = Active - Datorii.

Această abordare este reprezentată de două metode principale: activele nete și valoarea de salvare.

metoda activului net

Metoda activului net se aplică în următoarele cazuri: societatea are active corporale semnificative; se așteaptă ca compania să continue să fie o continuitate în funcțiune.

Indicatorul valorii activelor nete este introdus în partea întâi Cod Civil RF pentru a evalua gradul de lichiditate al organizațiilor.

Activul net este o valoare determinată prin scăderea din valoarea activelor societate pe actiuni acceptat la calcul, cuantumul obligațiilor sale acceptat la calcul.

Evaluarea folosind metodologia activului net se bazează pe analiză raportare financiară. Ea este un indicator starea financiaraîntreprindere la data evaluării, valoarea reală a profitului net, risc financiarși valoarea de piață a activelor corporale și necorporale.

Calculul prin metoda activului net include mai multe etape:

• 1) se determină valoarea de piață rezonabilă a imobilului întreprinderii;
• 2) se estimează valoarea de piață a utilajelor și echipamentelor;
• 3) se calculează costul imobilizărilor necorporale;
• 4) valoarea de piață estimată investitii financiare(atât pe termen lung, cât și pe termen scurt);
• 5) stocurile sunt convertite în valoarea curentă;
• 6) cheltuielile amânate sunt estimate;
• 7) conturile de încasat sunt estimate;
• 8) pasivele societatii se transpun in valoarea curenta;
• 9) costul capitalului propriu se determină prin scăderea valorii curente a tuturor datoriilor din valoarea justă de piață a sumei activelor.

Metoda valorii de salvare

Valoarea de lichidare se evaluează în următoarele cazuri: societatea se află în stare de faliment, sau există îndoieli serioase cu privire la capacitatea acesteia de a rămâne o continuitate în funcțiune; Valoarea unei societăți aflate în lichidare poate fi mai mare decât cea a operațiunilor în continuare.

lichidare Valoarea reprezintă valoarea pe care proprietarul întreprinderii o poate primi prin lichidarea întreprinderii și vânzarea separată a activelor acesteia.

Calculul valorii de lichidare a întreprinderii include mai multe etape principale:

• 1) se elaborează un calendar calendaristic pentru lichidarea activelor, deoarece vânzarea diferitelor tipuri de active ale întreprinderii (imobile, mașini și echipamente, stocuri) se efectuează în diferite perioade de timp;
• 2) se determină încasările brute din lichidarea activelor;
• 3) valoarea estimată a activelor este redusă cu valoarea costurilor directe (comisionamente către firme juridice și de evaluare, impozite și taxe). Ținând cont de calendarul de lichidare a activelor, valorile ajustate ale activelor în curs de evaluare sunt actualizate la data evaluării la o rată de actualizare care ține cont de riscul asociat acestei vânzări;
• 4) valoarea de lichidare a activelor este redusă cu costurile asociate deținerii bunurilor înainte de vânzarea acestora, inclusiv costurile de menținere a stocurilor de produse finite și lucrări în curs, întreținerea echipamentelor, utilajelor, mecanismelor, bunurilor imobiliare, precum și ca costuri de management pentru menținerea funcționării întreprinderii până la finalizarea lichidării acesteia;
• 5) se aduna (scad) profitul (pierderea) din exploatare din perioada de lichidare;
• 6) se scad drepturi de preempțiune pentru plata indemnizațiilor de concediere și a plăților către angajați, creanțele creditorilor pentru obligații garantate printr-un gaj asupra proprietății întreprinderii lichidate, datorii pentru plăți obligatorii către buget și fonduri extrabugetare, decontări cu alți creditori. .

Astfel, valoarea de lichidare a întreprinderii se calculează scăzând din valoarea ajustată a tuturor activelor din bilanţ suma costurilor curente asociate lichidării întreprinderii, precum şi valoarea tuturor datoriilor.