levier financiar

levier financiar(umărul de pârghie financiară, levier de credit, levier, levier financiar) este raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu (cu alte cuvinte, raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). De asemenea, pârghia financiară sau efectul pârghiei financiare este efectul utilizării fondurilor împrumutate în scopul creșterii dimensiunii operațiunilor și a profiturilor fără a avea suficient capital pentru aceasta. Mărimea raportului dintre capitalul împrumutat și capitalurile proprii caracterizează gradul de risc, stabilitatea financiară.

Levierul financiar poate apărea numai dacă comerciantul folosește fonduri împrumutate. Costul capitalului împrumutat este de obicei mai mic decât profitul suplimentar pe care îl oferă. Acest profit suplimentar se adaugă la randamentul capitalului propriu, ceea ce vă permite să creșteți profitabilitatea acestuia.

În piețele de mărfuri, acțiuni și valute, conceptul levier financiar se transformă în cerințele de marjă- procentul de fonduri pe care un comerciant trebuie să-l aibă în bilanţ pentru a încheia o tranzacţie faţă de valoarea totală a tranzacţiei care se încheie. De obicei, piața de mărfuri necesită o securitate de cel puțin 50% din valoarea totală a tranzacției, adică pentru a încheia un contract de 200 USD, comerciantul trebuie să aibă cel puțin 100 USD. Pe piața instrumentelor financiare derivate sau a schimbului valutar, încheierea, de exemplu, a unui contract futures obligă la plata suport in garantieîn valoare de 2 până la 15 la sută din valoarea contractului, adică pentru a încheia un contract de 200 de dolari, este suficient să ai cu adevărat la dispoziție de la 4 la 30 de dolari.

Pe bursa rusă, sub efectul de pârghie de la unu la cinci, ele înseamnă adesea raportul fonduri proprii(garanție) la împrumutul acordat, adică clientul împrumută fonduri de la broker de 5 ori mai mult decât propriile lor, iar apoi direcționează întreaga sumă disponibilă pentru a încheia o tranzacție. Fondurile clientului devin de 6 ori mai mari decât erau înainte de a lua împrumutul. În acest caz, cerințele de marjă nu sunt de 20%, ci de 16,67%.

Utilizarea efectului de levier crescut nu numai că mărește oportunitatea de a obține un profit, dar crește și gradul de risc al unei astfel de operațiuni.

La calcularea EGF - efectul efectului de levier financiar - efectul de levier financiar (pentru analiza financiară a unei întreprinderi, acesta este raportul dintre capitalul împrumutat (LC) și capitalul propriu (SC)) este înmulțit cu diferența. Formula de calcul simplificată ținând cont de inflație: Efr = ((1 - T)(ER - 1,8×SR) - (SRSP - 1,8×SR))×LC/SC, unde Efr este efectul efectului de levier financiar; T este rata impozitului pe profit (a se vedea clauza 1 a articolului 284 din Codul fiscal al Federației Ruse), care poate fi calculată ca raport dintre deducerile fiscale și profitul înainte de impozitare; ER - rentabilitatea economică a activelor; SRSP este rata medie calculată a dobânzii la împrumuturi, CP este rata medie anuală de refinanțare.

Tranzacționarea în masă folosind efectul de levier financiar este o potențială precondiție pentru o criză financiară. Un exemplu notabil în acest sens este prăbușirea băncii britanice Bering, una dintre cele mai vechi și mai mari bănci din lume.

Vezi si

Note

Legături

• Kiperman G.În ce condiții este benefic un împrumut pentru nevoi curente? // Ziar financiar. Lansare regională. - 2007. - № 40.

Fundația Wikimedia. 2010 .

Vedeți ce înseamnă „Levier financiar” în alte dicționare:

Impact combinat asupra câștigurilor din finanțarea prin capitaluri proprii și prin datorii. În modelul european, pârghia financiară este calculată ca raportul dintre datoria totală a întreprinderii și valoarea totală a capitalului propriu. ÎN… … Glosar de termeni de afaceri

Impact combinat asupra câștigurilor din finanțarea prin capitaluri proprii și prin datorii. Dicționar economic. 2010... Dicționar economic

Impact combinat asupra câștigurilor din finanțarea prin capitaluri proprii și prin datorii. Raizberg B.A., Lozovsky L.Sh., Starodubtseva E.B. Modern dicţionar economic. Ed. a II-a, rev. M .: INFRA M. 479 s .. 1999 ... Dicționar economic

levier financiar- (leverage) vezi Leverage... Dicţionar economic şi matematic

Impactul asupra câștigurilor din finanțarea prin capitaluri proprii și prin datorii... Dicţionar enciclopedic economie si drept

levier financiar- raportul dintre căi diferite finanțarea companiei, cum ar fi datoria și capitalul propriu. Cu cât efectul de pârghie este mai mare, cu atât este mai mare cheltuiala cu dobânda în contul de profit și pierdere. Dacă cheltuiala cu dobânda... Glosar de termeni pentru examinarea și gestionarea bunurilor imobiliare

levier financiar- impactul cumulat asupra nivelului profiturilor datorat finantarii prin capitaluri proprii si datorii... Dicţionar de termeni economici

Determinat de gradul de utilizare bani împrumutațiîntreprinderilor. Calculele arată că o creștere a ponderii fondurilor împrumutate în pasivele de finanțare crește impactul... Glosar al termenilor de management al crizelor

Levier financiar, Levier financiar, Dependență financiară (LEVERAGE FINANCIAR)- Raportul dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii ale întreprinderii. ÎN Federația Rusă Nu există o definiție standard a acestui concept. Levierul financiar ca raport dintre capitaluri proprii și datoria înseamnă potențialul de a influența... Glosar de termeni pentru contabilitatea de gestiune

levier financiar- pârghie financiară dependență financiară Raportul dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii ale întreprinderii. În Federația Rusă, nu există o definiție normativă a acestui concept. Pârghia financiară ca raport dintre capitalul propriu și capitalul datorat ... ... Manualul Traducătorului Tehnic

Cărți

• Pârghie financiară pentru bine. Noi orizonturi pentru filantropie și investiții sociale, Lester Salamon. citat " Criza financiară… a făcut atractive investițiile cu transformare socială.” Lester Salamon
• Levier financiar pentru bine: noi orizonturi pentru filantropie și investiții sociale, Lester Salamon. Cartea este despre mecanisme moderne inovatoare și noi oportunități de finanțare a proiectelor în domeniul caritabil și al antreprenoriatului social, chiar acum, când o descoperire în...

Evaluarea financiară a indicatorilor de stabilitate ai companiei este esențială pentru organizarea și planificarea cu succes a activităților acesteia. Pârghia financiară în această analiză este folosită destul de des. Vă permite să evaluați structura de capital a organizației și să o optimizați.

De aceasta depind ratingul investițional al întreprinderii, posibilitatea de dezvoltare și creșterea cantității de profit. Prin urmare, în procesul de planificare a lucrării obiectului analizat, acest indicator joacă un rol important. Metoda de calcul a acestuia, interpretarea rezultatelor studiului merită o atenție deosebită. Informațiile obținute în timpul analizei sunt folosite de conducerea companiei, fondatori și investitori.

Concept general

Levierul financiar este un indicator care caracterizează gradul de risc al unei companii cu un anumit raport dintre sursele de finanțare împrumutate și propriile sale. Tradus din engleză, „leverage” înseamnă „lever”. Acest lucru sugerează că atunci când un factor se schimbă, alți indicatori asociați cu acesta sunt afectați. Acest raport este direct proporțional cu riscul financiar al organizației. Aceasta este o tehnică foarte informativă.

Într-o economie de piață, indicatorul efectului de levier financiar trebuie luat în considerare nu din punctul de vedere al evaluării bilanțului capitalului propriu, ci din punctul de vedere al evaluării reale a acestuia. Pentru întreprinderile mari care operează cu succes în industria lor de mult timp, acești indicatori sunt destul de diferiți. Atunci când se calculează rata de levier financiar, este foarte important să se țină cont de toate nuanțele.

Sensul general

Aplicând o tehnică similară la întreprindere, este posibil să se determine relația dintre raportul dintre capitalul propriu și cel împrumutat și riscul financiar. Folosind surse gratuite de sprijin pentru afaceri, puteți minimiza riscurile.

Stabilitatea companiei este cea mai mare. Folosind capitalul de datorie plătit, o companie își poate crește profiturile. Efectul pârghiei financiare presupune determinarea nivelului conturilor de plătit, la care randamentul capitalului total va fi maxim.

Pe de o parte, folosind doar propriile lor surse financiare, compania pierde oportunitatea de a-și extinde producția, dar pe de altă parte, nivelul resurselor plătite în structura de ansamblu bilanţul va duce la incapacitatea de a-şi rambursa datoriile, reduce stabilitatea întreprinderii. Prin urmare, efectul de levier este foarte important la optimizarea structurii bilanţului.

Plată

Kfr \u003d (1 - H) (KRA - K) Z / S,

unde H este coeficientul impozitului pe venit, KRA este rentabilitatea activelor, K este rata de utilizare a împrumutului, Z este capitalul împrumutat și C este capitalul propriu.

KPA = Profit brut/Active

În această tehnică, trei factori sunt legați. (1 - H) - corector fiscal. Nu depinde de întreprindere. (KRA - K) - diferenţial. C/S este pârghie financiară. Această tehnică vă permite să luați în considerare toate condițiile, atât externe, cât și interne. Rezultatul se obține ca valoare relativă.

Descrierea componentelor

Correctorul fiscal reflectă gradul de influență al unei modificări a procentelor impozitului pe venit asupra întregului sistem. Acest indicator depinde de tipul de activitate al companiei. Nu poate fi mai mic de 13,5% pentru orice organizație.

Diferenţialul determină dacă va fi profitabilă utilizarea capitalului total, ţinând cont de plata dobânzilor la credite. Levierul financiar determină gradul de influență a surselor de finanțare plătite asupra efectului levierului financiar.

Odată cu impactul general al acestor trei elemente ale sistemului, s-a constatat că valoarea fixată normativ a coeficientului este determinată în intervalul de la 0,5 la 0,7. Ponderea fondurilor de credit în structura totală a monedei bilanțului nu trebuie să depășească 70%, în caz contrar crește riscul de nerambursare a datoriei și stabilitate Financiară scade. Dar când este mai mică de 50%, compania pierde oportunitatea de a crește valoarea profitului.

Metoda de calcul

Levierul operațional și financiar este o parte integrantă a determinării eficienței capitalului companiei. Prin urmare, calculul acestor valori este obligatoriu. Pentru a calcula efectul de levier, puteți utiliza următoarea formulă:

FR \u003d KRA - RSK, unde RSK - randamentul capitalului propriu.

Pentru acest calcul este necesar să se utilizeze datele care sunt prezentate în bilanţ (formular nr. 1) şi în contul de profit şi pierdere (formular nr. 2). Pe baza acestui lucru, trebuie să găsiți toate componentele formulei de mai sus. Rentabilitatea activelor este după cum urmează:

KRA = Profit net / Bilanț

KRA = s. 2400 (f. Nr. 2)/s. 1700 (f. nr. 1)

Pentru a găsi randamentul capitalului propriu, trebuie să utilizați următoarea ecuație:

RSK = Profit net / Capital propriu

RSK = s. 2400 (f. Nr. 2)/s. 1300 (f. nr. 1)

Calculul și interpretarea rezultatului

Pentru a înțelege metodologia de calcul prezentată mai sus, este necesar să o luăm în considerare exemplu concret. Pentru a face acest lucru, puteți lua datele situațiilor financiare ale întreprinderii și le puteți evalua.

De exemplu, profitul net al companiei în perioada de raportare s-a ridicat la 39.350 de mii de ruble. În același timp, moneda bilanţului a fost fixată la nivelul de 816.265 de ruble, iar capitalul propriu din componența sa a atins nivelul de 624.376 de ruble. Pe baza datelor de mai sus, este posibil să găsiți pârghii financiare:

CRA = 39.350/816.265 = 4,8%

RSK = 39.350/624.376 = 6,3%

RF = 6,3 - 4,8 = 1,5%

Pe baza calculelor de mai sus, putem spune că compania, datorită utilizării fondurilor de credit, a reușit să crească profiturile în perioada de raportare cu 50%. Levierul financiar al randamentului capitalului propriu este de 50%, ceea ce este optim pentru gestionarea eficientă a fondurilor împrumutate.

După ce s-a familiarizat cu un astfel de concept precum pârghia financiară, se poate ajunge la concluzia că metoda de calcul a acestuia permite determinarea celui mai eficient raport al fondurilor de credit și al propriilor pasive. Acest lucru permite organizației să obțină profituri mai mari prin optimizarea capitalului său. Prin urmare, această tehnică este foarte importantă pentru procesul de planificare.

Levier financiar (levier financiar) este raportul dintre capitalul împrumutat al companiei și fondurile proprii, caracterizează gradul de risc și stabilitatea companiei. Cu cât efectul de levier financiar este mai mic, cu atât poziția este mai stabilă. Pe de altă parte, capitalul împrumutat vă permite să creșteți rentabilitatea capitalului propriu, adică obține o rentabilitate suplimentară a capitalului propriu.

Se numește indicatorul care reflectă nivelul profitului suplimentar la utilizarea capitalului împrumutat efectul pârghiei financiare. Se calculează folosind următoarea formulă:

EGF \u003d (1 - Sn) × (KR - Sk) × ZK / SK,

Unde:

Formula de calcul al efectului de levier financiar conține trei factori:

Să scriem pe scurt formula pentru efectul pârghiei financiare:

EGF \u003d (1 - Sn) × D × FR.

• Eficacitatea utilizării capitalului împrumutat depinde de raportul dintre rentabilitatea activelor și rata dobânzii pentru împrumut. Dacă rata pentru un împrumut este mai mare decât rentabilitatea activelor, utilizarea capitalului împrumutat este neprofitabilă.
• Alte condiţii egale b despre Mai mult pârghie financiară oferă b despre mai mult efect.

Levierul efectului de levier financiar este utilizat atât la nivelul întreprinderii, pentru a calcula suma necesară a unui împrumut garantat cu active, cât și la tranzacționarea valutară. Acest instrument ajută la creșterea profiturilor prin atragere surse externe fonduri. Cu toate acestea, utilizarea sa ineptă poate duce la o deteriorare a stării economice și chiar poate provoca faliment.

Ce este pârghia financiară

Levierul pârghiei financiare este raportul dintre activele proprii în raport cu fondurile împrumutate. De fapt, exprimă capacitatea întreprinderii de a plăti datoria la timp și în totalitate. Bănci și altele organizatii de credit sunt obligați să calculeze acest parametru pentru a determina suma maximă de credit pe care o pot acorda întreprinderii. Această definiție este valabilă atât pentru întreprinderi, cât și pentru investitorii individuali care utilizează acest instrument în timpul operațiunilor speculative. De obicei, este exprimat ca o pondere sau procent din fondurile primite în datorii sau utilizări temporare. Pentru întreprinderi și bănci se folosesc unele formule de calcul al pârghiei financiare, pentru investitori - alții. Atunci când utilizați acest instrument, este important să evaluați nu numai beneficiile aplicației, ci și riscul pe care îl prezintă.

scop

Pârghia financiară este necesară pentru a crește suma capital de lucru. Antreprenorii o iau instrument financiar pentru a extinde activitate economică. De asemenea, puteți rezolva și alte probleme financiare legate de activitățile întreprinderii cu ajutorul unui împrumut.

Calculul efectului de levier al efectului de levier financiar este efectuat atât de bănci, cât și de oameni de afaceri individuali. Este necesar pentru a evalua corect riscuri posibile asociat cu utilizarea efectului de levier, precum și pentru a determina suma pe care o întreprindere sau un investitor se poate baza.

Formula de calcul

Pentru a calcula efectul de levier al efectului de levier financiar, formula este următoarea:

DFL \u003d ((1-T) * (ROA - p) * D) / E,

unde DFL denotă efectul efectului de levier financiar;

T este cota procentuală a impozitului pe venit adoptat în țară;

ROA - profitabilitatea activelor companiei;

p este rata dobânzii la împrumut;

D - suma fondurilor luate la credit;

E - capitaluri proprii.

Cu toate acestea, în rândul managerilor și contabililor, o altă formulă de calcul a efectului de pârghie a levierului financiar a devenit larg răspândită. Datele de calcul sunt preluate din situațiile financiare. Arata cam asa:

DFL \u003d ROE - ROA,

unde ROE este randamentul capitalului propriu. Acest parametru este calculat prin formula:

POE \u003d Profit net / Total pentru secțiunea 3.

Rentabilitatea activelor întreprinderii se calculează după formula:

ROA = Profit net / Bilanț total.

Această metodă este convenabilă deoarece toate calculele pot fi automatizate. În plus, în acest fel puteți evalua doar efectul utilizării efectului de levier al efectului de levier financiar și nu puteți calcula suma necesară extinderii sau menținerii funcționării stabile a întreprinderii. Această formulă nu este folosită pentru a analiza activitățile trecute și curente, ci pentru a prezice.

Exemplu de calcul

Pentru a clarifica formulele de mai sus, mai jos sunt calculele efectuate pentru întreprinderea SA „Snezhka” pe baza datelor din raportul său anual.

POE \u003d - 21055 / 480171 \u003d - 0,044;

ROA \u003d -21055 / 1488480 \u003d - 0,014;

DFL = - 0,044 + 0,014 = - 0,03;

Cum să interpretăm informațiile primite? Ce înseamnă rezultatul? Dacă, la calcularea raportului dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii, acesta s-a dovedit a fi mai mic de 0,8, atunci starea întreprinderii este considerată ca nu este destul de stabilă. Compania nu are suficient active circulante de care poate realiza pentru a rambursa împrumuturile pe termen scurt. Dacă este mai mare de 0,8 sau egal cu acesta, atunci riscul este nesemnificativ și nimic nu amenință întreprinderea, deoarece aceasta va putea să-și vândă activele în timp util și să facă o plată dacă este necesar.

După cum se poate observa din calcule, SA „Snezhka” nu numai că nu poate achita datoriile curente, dar nici nu are dreptul să primească un nou împrumut bancar pentru a-și extinde activitățile. Aici măcar să plătească datoriile apărute. Această situație este observată la mulți întreprinderi rusești mai ales în ultimii 2-3 ani. Cu toate acestea, acesta nu este un motiv pentru care banca să-și asume din nou riscuri. Pentru a determina dacă efectul de levier financiar va ajuta la redresarea situației, calculele trebuie efectuate nu pentru un an, ci pentru 3-5 ani de funcționare a întreprinderii.

Ce înseamnă datele obținute în timpul calculelor?

S-a obținut raportul dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii. Dar calculele sunt doar jumătate din bătălie. Informațiile primite trebuie analizate. Gradul de risc depinde de cât de corectă va fi analiza și decizia. Pentru o bancă - returnarea împrumuturilor acordate, pentru un om de afaceri - funcționarea stabilă a întreprinderii și probabilitatea falimentului.

După cum se poate observa din exemplul de mai sus, compania are probleme serioase. În perioada curentă, a primit o pierdere netă. Organizația poate lua un împrumut de la o bancă pentru a acoperi datoria care a apărut în legătură cu pierderea primită. Dar aceasta amenință cu o pierdere a stabilității și cu riscul de delincvență a creditelor, care, la rândul lor, va duce la cheltuieli neprevăzute sub formă de penalități și amenzi.

Dacă un antreprenor știe dinainte suma împrumutului pe care se poate baza, poate planifica mai bine unde și pe ce poate cheltui aceste fonduri. Acesta este avantajul unor astfel de calcule.

Utilizarea efectului de levier financiar pe bursa de valori și valuta

Levierul de levier financiar a devenit cel mai larg utilizat în operațiunile de tranzacționare la bursele de valori și valutare. Prin strângerea de fonduri împrumutate, un investitor poate achiziționa mai mult, ceea ce înseamnă un profit mai mare. Dar utilizarea efectului de levier în astfel de operațiuni riscante duce adesea la pierderi mari într-un timp scurt.

La calcularea efectului de levier pentru investitorii care efectuează operațiuni speculative la bursă, formula nu este utilizată. În acest caz, efectul de pârghie financiar este raportul dintre valoarea capitalului și împrumutul acordat pentru utilizare temporară. Raportul poate fi după cum urmează: 1:10, 1:50 etc. Cu cât raportul este mai mare, cu atât riscul este mai mare. Suma depozitului este înmulțită cu mărimea efectului de levier. Deoarece fluctuațiile schimbului sunt de obicei doar de câteva procente, efectul de levier vă permite să creșteți volumul de utilizat Bani de zeci și sute de ori, ceea ce face ca profitul (pierderea) să fie semnificativ.

Un indicator care reflectă nivelul profitului suplimentar atunci când se utilizează capitalul împrumutat se numește efectul de levier financiar.

Se calculează folosind următoarea formulă:

EGF \u003d (1 - Sn) x (KR - Sk) x ZK / SK,
Unde:
EFR este efectul efectului de levier financiar, %.
Sn - rata, în termeni zecimali.
KR - raportul activelor (raportul dintre profitul brut și cost mediu active), %.
Sk este rata medie a dobânzii pentru un împrumut, %. Pentru un calcul mai precis, puteți lua rata medie ponderată a împrumutului.
ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat.
SC - valoarea medie a capitalului propriu.

(1-Sn) - nu depinde de întreprindere.

(KR-SK) - diferența dintre rentabilitatea activelor și rata dobânzii pentru un împrumut. Se numește diferențial (D).
(LC/SK) - pârghie financiară (FR).

Să scriem pe scurt formula pentru efectul pârghiei financiare:

EGF \u003d (1 - Cn) x D x FR.

Se pot trage 2 concluzii:

Eficacitatea utilizării capitalului împrumutat depinde de raportul dintre rentabilitatea activelor și rata dobânzii pentru împrumut. Dacă rata pentru un împrumut este mai mare decât rentabilitatea activelor, utilizarea capitalului împrumutat este neprofitabilă. - Ceteris paribus, un efect de pârghie financiar mai mare produce un efect mai mare.

Efectul pârghiei financiare

Levierul financiar (levierul) caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către întreprindere, ceea ce afectează valoarea rentabilității capitalului propriu. Pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere, permițându-i acesteia să primească profit suplimentar din capitalul propriu.

Ideea de levier financiar conform conceptului american este de a evalua nivelul de risc pe baza fluctuațiilor profitului net cauzate de valoarea constantă a costurilor serviciului datoriei companiei. Acțiunea acestuia se manifestă prin faptul că orice modificare a profitului din exploatare (câștigul înainte de dobânzi și impozite) generează o modificare mai semnificativă a venitului net.

Interpretarea raportului de levier financiar: arată de câte ori câștigurile înainte de dobânzi și impozite depășesc venitul net. Limita inferioară a coeficientului este unu. Cu cât suma relativă a fondurilor împrumutate atrase de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare suma dobânzii plătite pentru acestea, cu atât este mai mare impactul efectului de levier financiar, cu atât profitul net este mai variabil. Astfel, creșterea ponderii împrumutate resurse financiareîn suma totală a surselor de fonduri pe termen lung, ceea ce, prin definiție, echivalează cu o creștere a puterii impactului levierului financiar, ceteris paribus, duce la o mai mare instabilitate financiară, exprimată în profit net mai puțin previzibil. Întrucât plata dobânzii, spre deosebire de, de exemplu, plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profiturilor poate avea consecințe negative în comparație cu o situație în care nivelul pârghia este scăzută.

Cu cât forța efectului de levier financiar este mai mare, cu atât relația dintre venitul net și câștig înainte de dobânzi și impozite devine mai neliniară. O ușoară modificare (creștere sau scădere) a câștigului înainte de dobânzi și impozite în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a venitului net.

Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de întreprindere asociată cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturi și împrumuturi. Pentru două întreprinderi cu același volum de producție, dar cu niveluri diferite de pârghie financiară, variația profitului net datorată modificărilor volumului producției nu este aceeași - este mai mare pentru întreprinderea cu o valoare mai mare a nivelului financiar. pârghie.

Conceptul european de levier financiar se caracterizează printr-un indicator al efectului efectului de pârghie financiară, care reflectă nivelul randamentului capitalului propriu generat suplimentar cu o pondere diferită a utilizării fondurilor împrumutate. Această metodă de calcul este utilizată pe scară largă în țările Europei continentale (Franța, Germania etc.).

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

- diferența de levier financiar (ra-C,k), care caracterizează diferența dintre rentabilitatea activelor companiei și rata medie ponderată a dobânzii calculate la împrumuturi și împrumuturi;
- levierul pârghiei financiare CC/SC

Suma capitalului împrumutat pe rublă proprie. În ceea ce privește inflația, formarea efectului de levier financiar se propune a fi luată în considerare în funcție de rata inflației. Dacă valoarea datoriei companiei și a dobânzii la împrumuturi și împrumuturi nu sunt indexate, efectul pârghiei financiare crește, deoarece serviciul datoriei și datoria în sine sunt plătite cu bani deja amortizați:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,
unde i - caracteristica inflației (rata inflaționistă a creșterii prețurilor), în fracții de unități.

În procesul de gestionare a pârghiei financiare, un corector fiscal poate fi utilizat în următoarele cazuri:

Dacă se stabilesc cote de impozitare diferențiate pentru diferite tipuri de activități ale întreprinderii;
- daca intreprinderea foloseste beneficii de impozit pe venit pentru anumite tipuri de activitati;
- dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere ale țării lor, unde există un regim preferențial de impozitare a profitului, precum și în țări străine.

În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției și, în consecință, a compoziției profitului în ceea ce privește nivelul său de impozitare, este posibilă, prin reducerea cotei medii de impozitare pe profit, să se reducă impactul corectorului fiscal de levier financiar. asupra efectului acestuia (ceteris paribus).

Diferența de levier financiar este o condiție pentru apariția efectului de levier financiar. Un FEG pozitiv apare atunci când randamentul capitalului total (Ra) depășește prețul mediu ponderat al resurselor împrumutate (Ccc).

Diferența dintre rentabilitatea capitalului total și costul fondurilor împrumutate va crește randamentul capitalului propriu. În astfel de condiții, este benefică creșterea pârghiei financiare, adică. ponderea fondurilor împrumutate în structura capitalului întreprinderii. Dacă Pa este mai mic decât Tsk, se creează un EGF negativ, rezultând o scădere a randamentului capitalului propriu, care poate deveni în cele din urmă cauza.

Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, în egală măsură, efectul acestuia.

Datorită dinamismului ridicat al acestui indicator, necesită monitorizare constantă în procesul de management al profitului.

Acest dinamism este determinat de o serie de factori:

La fel ca și alte țări exportatoare, Rusia folosește un arsenal larg de mijloace de reglementare a relațiilor internaționale de credit - acestea sunt beneficii fiscale și vamale, garanții de stat și subvenționarea ratelor dobânzii, subvenții și împrumuturi. Cu toate acestea, într-o măsură mai mare stat rus suporturi marile corporații iar băncile, de regulă, au o participare solidă a statului, adică ele însele. Dar întreprinderile mijlocii și mici obțin puțin din fluxul de beneficii care se revarsă asupra afacerilor mari. Dimpotrivă, împrumuturile pentru achiziționarea de echipamente importate sunt acordate companiilor mici și mijlocii care nu sunt incluse în programele de sprijinire a întreprinderilor mici la rate semnificativ mai stricte decât pentru Afaceri mari, conditii.

Cursul de schimb și direcția de mișcare a capitalului mondial sunt, de asemenea, afectate de diferența dintre ratele dobânzilor în tari diferite. O creștere a dobânzilor stimulează afluxul de capital străin în țară și invers, iar mișcarea banilor speculativi, „fierbinți”, crește instabilitatea balanței de plăți. Dar este puțin probabil ca reglementarea ratelor dobânzilor să fie productivă din cauza necesității de a controla lichiditatea, ceea ce înseamnă că aceasta poate interfera. În același timp, Banca Centrală a redus rata deducerilor la Fondul de rezervă obligatoriu pentru depozitele în ruble. Această măsură este justificată de faptul că rezervele obligatorii sunt mai mici în Europa, iar băncile rusești se află în condiții inegale.

rentabilitatea pârghiei financiare

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

Unde Np - rata impozitului pe venit, în fracțiuni de unități;
Rp - rentabilitatea activelor (raportul dintre valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite și valoarea medie anuală a activelor), în fracțiuni de unități;
Tsk - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, în fracțiuni de unități;
ZK - costul mediu anual capital de împrumut; SC este costul mediu anual al capitalului propriu.

Există trei componente în formula de mai sus pentru calcularea efectului levierului financiar:

Corrector fiscal al levierului financiar (l-Np), care arată măsura în care efectul levierului financiar se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a veniturilor;
- diferența de levier financiar (ra-C,k), care caracterizează diferența dintre rentabilitatea activelor companiei și rata medie ponderată a dobânzii calculate la împrumuturi și împrumuturi;
- levierul pârghiei financiare CC/SC

Pârghie operațională și financiară

Cel mai comun următoarele tipuri pârghie:

Levier de producție (operațional).
levier financiar.

Toate companiile folosesc pârghia financiară într-o oarecare măsură. Întrebarea este care este raportul rezonabil între capitalul propriu și capitalul împrumutat.

Raportul efectului de levier financiar (umărul efectului de levier financiar) este definit ca raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu. Cel mai bine este să-l calculezi după evaluarea de piata active.

Efectul efectului de levier financiar este, de asemenea, calculat:

EGF \u003d (1 - Kn) * (ROA - Zk) * ZK / SK.
unde ROA - rentabilitatea capitalului total înainte de impozite (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activelor)%;
SC - valoarea medie anuală a capitalului propriu;
Kn - coeficient de impozitare, sub forma unei fracții zecimale;
Tsk - prețul mediu ponderat al capitalului împrumutat, %;
ZK - suma medie anuală a capitalului împrumutat.

Formula de calcul al efectului de levier financiar conține trei factori:

(1 - Kn) - nu depinde de întreprindere.
(ROA - Tsk) - diferența dintre rentabilitatea activelor și rata dobânzii pentru un împrumut. Se numește diferențial (D).
(ZK/SK) - Levier financiar (FR).

Puteți scrie formula pentru efectul efectului de levier financiar într-un mod mai scurt:

EGF \u003d (1 - Kn) x D x FR.

Efectul pârghiei financiare arată cu ce procent se crește randamentul capitalului propriu prin atragerea de fonduri împrumutate. Efectul efectului de levier financiar apare din cauza diferenței dintre rentabilitatea activelor și costul fondurilor împrumutate. Valoarea recomandată EGF este 0,33 - 0,5.

Efectul efectului de pârghie financiar este că efectul de pârghie, în condițiile egale, are ca rezultat o creștere a câștigurilor unei corporații înainte de dobânzi și impozite, ceea ce duce la o creștere mai puternică a câștigului pe acțiune.

Efectul efectului de levier financiar se calculează și ținând cont de efectul inflației (datoriile și dobânzile la acestea nu sunt indexate). Odată cu creșterea ratei inflației, comisionul pentru utilizarea fondurilor împrumutate devine mai mic (ratele dobânzilor sunt fixe), iar rezultatul utilizării acestora este mai mare. Cu toate acestea, dacă ratele dobânzilor sunt ridicate sau rentabilitatea activelor este scăzută, pârghia financiară începe să lucreze împotriva proprietarilor.

Levierul este o afacere foarte riscantă pentru acele întreprinderi ale căror activități sunt ciclice. Drept urmare, câțiva ani consecutivi de vânzări scăzute pot duce la faliment întreprinderile cu efect de pârghie puternic.

Pentru o analiză mai detaliată a modificării valorii coeficientului de levier financiar și a factorilor care l-au influențat, se utilizează metoda celui de-al 5-lea coeficient de levier financiar.

Astfel, pârghia financiară reflectă gradul de dependență a întreprinderii față de creditori, adică amploarea riscului de pierdere a solvabilității. În plus, compania are posibilitatea de a profita de „scutul fiscal”, deoarece, spre deosebire de dividendele pe acțiuni, din suma totală a profitului supus impozitării se scade suma dobânzii la împrumut.

Levierul operațional (levierul operațional) arată de câte ori rata de modificare a profitului din vânzări depășește rata de modificare a veniturilor din vânzări. Cunoscând efectul de pârghie operațional, este posibil să se prezică schimbarea profitului cu o modificare a veniturilor.

Este raportul dintre costurile fixe și cele variabile ale unei companii și impactul acestui raport asupra câștigurilor înainte de dobânzi și impozite (venitul din exploatare). Levierul operațional arată cât de mult se va schimba profitul dacă veniturile se modifică cu 1%.

Levierul operațional al prețului se calculează prin formula:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P
unde: B - venituri din vânzări.
P - profit din vânzări.
Zper - costuri variabile.
Zpost - costuri fixe.
Rts - levierul operațional al prețului.
pH-ul este o pârghie de operare naturală.

Levierul operațional natural este calculat prin formula:

Rn \u003d (V-Zper) / P

Având în vedere că B \u003d P + Zper + Zpost, putem scrie:

Rn \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P

Pârghia operațională este folosită de manageri pentru a echilibra tipuri diferite costuri și crește veniturile în consecință. Levierul operațional face posibilă creșterea profiturilor atunci când raportul dintre costurile variabile și cele fixe se modifică.

Participarea la formarea și utilizarea fondurilor de resurse monetare, pârghiile financiare ar trebui să influențeze activitățile economice ale agențiilor economice, să stimuleze cresterea economica, crește productivitatea muncii, îmbunătățește calitatea produsului, îndeplinește toate celelalte sarcini legate de organizarea producției din punct de vedere al calculului comercial. Impactul pârghiilor financiare asupra dezvoltării producției sociale depinde de funcțiile cu care sunt înzestrați și de implementarea acestor funcții în practică. Astfel, experiența istorică arată că impozitele, atunci când sunt aplicate corect, aduc beneficii enorme statului, iar atunci când sunt aplicate incorect, produc un prejudiciu ireparabil. Chiar și momentul tehnic în practica fiscală joacă un rol foarte important. Un exemplu clasic în acest sens în istoria economiei sovietice este faptul că alocarea excedentului a fost înlocuită cu un impozit în natură. Drept urmare, impozitul a început să fie perceput într-o formă diferită, iar acest lucru a dus la rezultate pozitive, deși severitatea impozitării a rămas aproape la același nivel. De aici concluzia – toate pârghiile financiare necesită cea mai atentă atitudine atât în ​​dezvoltarea lor, cât și în aplicarea lor.

Importanţă joacă atât în ​​producție, cât și nu activitati de productie un sistem de stimulente financiare, care sunt pârghii de influență asupra producția socială. Transformarea finanțelor într-un instrument care asigură includerea organică a relațiilor marfă-bani în mecanismul de management economie de piata, întărirea impactului finanțării asupra producției în conditii moderne managementul are loc prin îmbunătățirea tuturor formelor de relații financiare, inclusiv prin activarea stimulentelor financiare - încurajarea bunei performanțe și aplicarea de sancțiuni pentru încălcări.

În formarea veniturilor, economiilor și fondurilor pot fi aplicate diferite tipuri de stimulente care exprimă conținutul mecanismului financiar. O gamă largă de beneficii variate sunt prevăzute pentru impozitele percepute la buget prin scutirea parțială sau completă a întreprinderilor de a le plăti. Scopul stimulentului este creșterea fondurilor alocate pentru activități legate de dezvoltarea producției, nevoile sociale ale angajaților, activitățile de protecție a mediului, scopuri caritabile și extinderea producției. anumite tipuri produse (lucrări, servicii). Când veniturile sunt ascunse sau plătite cu întârziere, se aplică diverse tipuri de sancțiuni, atât economice, cât și administrative, până la răspunderea penală inclusiv.

Beneficiile și sancțiunile se aplică și în organizarea finanțării și creditării activităților de producție ale întreprinderilor și organizațiilor de toate formele de proprietate. De exemplu, ele pot fi aplicate pentru utilizarea abuzivă a fondurilor, rambursarea cu întârziere a creditelor bancare.

De asemenea, este important să se elaboreze parametrii cantitativi ai fiecărui element ai mecanismului financiar, adică determinarea ratelor, normelor și standardelor pentru alocarea și retragerea fondurilor, volumul fondurilor individuale, nivelul de cheltuire a resurselor financiare etc.

Unul dintre principiile fundamentale ale activității organelor legislative și executive legate de utilizarea pârghiilor și stimulentelor financiare, elaborarea normelor și standardelor, este contabilitatea operațională a modificărilor. procesele de afaceriși impactul în timp util asupra acestora, care vizează îmbunătățirea eficienței dezvoltare economică state.

Acțiunea de levier financiar

Este un proces probabilistic și incert. Prin urmare, este extrem de important să cunoaștem răspunsul la întrebarea: cât de probabil este antreprenorul să-și atingă obiectivele? Se poate răspunde doar ținând cont de riscul proiectului, adică de a determina o măsură cantitativă a riscului asociat cu o anumită întreprindere și un anumit proiect de investitii(Mai multe despre asta mai târziu).

Mai devreme am spus deja că acțiunea pârghiei financiare creează inevitabil un anumit risc (financiar) asociat activităților companiei, acțiunea pârghiei de producție (operaționale) creează și un risc (de producție) asociat activităților companiei. companie. Prin urmare, pare logic să se concluzioneze că, cu o luare în considerare mai exactă a activităților întreprinderii, are loc însumarea riscurilor financiare și de producție.

Riscul financiar care decurge din activitatea de levier financiar acţionează ca riscul de a obţine o valoare negativă a diferenţialului (atunci nu numai că randamentul capitalului propriu nu va creşte, dar va scădea) şi riscul de a atinge o astfel de valoare a levierului atunci când acesta devine imposibilă plata dobânzii la împrumuturi și datoria curentă (există o subminare a încrederii în companie din partea creditorilor și a altor entități economice cu consecințe catastrofale pentru aceasta).

măsură cantitativă risc financiar este determinată de valorile optime ale parametrilor efectului de levier financiar. Pentru diferențial, valoarea optimă este legată de raportul dintre efectul efectului de levier financiar și randamentul capitalului propriu. Valoarea cantitativă a acestui raport este în intervalul de la 1/3 la 1/2. În același timp, valoarea relației rentabilitatea economică iar rata medie a dobânzii calculată trebuie să fie mai mare de 1. De mai sus, acest raport este limitat de oportunitățile de creștere a rentabilității economice a companiei (acest factori obiectivi ordine economică și tehnologică).

Pentru efectul de levier, raportul optim al fondurilor împrumutate și a fondurilor de capital pentru firmele care funcționează normal din Vest este determinat la nivelul de 0,67. După cum am menționat mai sus, pentru Rusia de astăzi, acest raport ar trebui să fie diferit. Motivul este inflația ridicată (după standardele occidentale), pe care firmele rusești o percep ca un fundal normal pentru implementarea lor activitate antreprenorială. Ca urmare, valoarea optimă a efectului de levier este undeva în intervalul de 1,5.

Evident, în acest caz, puterea pârghiei financiare ar trebui să fie în intervalul de la 4/3 la 3/2. Această valoare a fost obținută astfel: pornind de la raportul optim dintre EGF și RCC, am transferat-o la ponderea plăților dobânzii la un credit bancar în profitul bilanţului companiei (nu uitaţi că încercăm să stabilim o anumită valoare limită). a forţei pârghiei financiare ca expresie cantitativă a riscului financiar) . Acest lucru ne-a oferit posibilitatea să determinăm o anumită poziție „bună” (forța levierului financiar este de 4/3, adică până la 1/3 din profitul bilanțului merge la plata dobânzii la credite) și o anumită poziție, pe care o avem poate apela o „linie roșie”, pentru a intra pentru care nu este de dorit pentru companie (puterea pârghiei financiare este de 3/2, ceea ce impune companiei să plătească 1/2 din profitul bilanțului ca dobândă la împrumuturi) .

În mod similar, vom încerca să determinăm valoarea limită a efectului de levier de producție. Amintiți-vă că arată câte puncte procentuale vor crește (scădea) profitul cu o creștere (scădere) a veniturilor cu 1%. Trebuie remarcat faptul că fiecare industrie are propriile condiții de afaceri, determinate de motive economice, tehnologice și de altă natură. Prin urmare, este puțin probabil să se justifice determinarea singurei valori cantitative a efectului de levier de producție pentru calcularea gradului de risc asociat activității antreprenoriale (nu financiare) a firmei.

Cel mai probabil, ar trebui să vorbim despre un fel de „cadru”. Pe de o parte, acesta va fi volumul de producție corespunzător pragului de rentabilitate, pe de altă parte, volumul de producție al acestor bunuri, care va necesita o creștere unică a costurilor fixe.

Este nesigur pentru o companie să se afle atât în ​​pragul rentabilității, cât și în punctul în care nu mai este posibilă creșterea producției fără o creștere a costurilor fixe. Ambele prevederi sunt asociate cu riscul unei pierderi semnificative de profit. Se știe că cu cât firma este mai aproape de pragul rentabilității, cu atât mai multă putere impactul pârghiei de producție (și acesta este un risc!). La fel de riscant este să „adormiți” perioada de creștere a costurilor fixe, liniștite din cauza cantității semnificative a marjei de siguranță financiară.

Astfel, firma se confruntă cu o dilemă: fie ritmuri ridicate de creștere a producției și se apropie de perioada unei creșteri unice a costurilor fixe, fie o creștere lentă a producției, care vă permite să „împingeți înapoi” perioada uneia. -cresterea timpului a costurilor fixe. În al doilea caz, firma trebuie să fie sigură că produsul său va fi solicitat mult timp.

Acum despre rolul costurilor fixe în determinarea riscului de producție (antreprenorial). Amintiți-vă că o mare parte din costurile fixe care ne interesează este o cerință obiectivă a tehnologiei (de exemplu, producția de metale feroase cu capital intensiv).

Să luăm în considerare un exemplu simplu. Avem două firme care diferă doar în proporția costurilor fixe:

Primul: venituri - 1200, costuri fixe - 500, costuri variabile- 500, profit - 200.
În al doilea rând: venituri - 1200, costuri fixe - 100, costuri variabile - 900, profit - 200.
Forța impactului pârghiei de producție pentru prima firmă este de 3,5, pentru a doua firmă - 1,5.

Prin urmare, cu cât este mai mare ponderea costurilor fixe, cu atât este mai mare forța pârghiei de producție și, în consecință, riscul antreprenorial asociat acestei firme și invers.

Toată lumea știe (acest lucru a fost deja menționat mai sus) că în activitatea reală a unei companii reale se rezumă riscurile financiare și antreprenoriale. ÎN management financiar aceasta și-a găsit expresia în conceptul de efect conjugat al pârghiilor financiare și de producție:

Nivelul efectului conjugat al pârghiei financiare și operaționale = puterea pârghiei financiare x puterea pârghiei operaționale

De fapt, acest indicator oferă o evaluare a riscului total asociat acestei întreprinderi. Din păcate, nu vom putea oferi o evaluare cantitativă exactă a acesteia; ne vom limita doar la estimări „cadru”.

Deci, forța pârghiei financiare crește în perioada de dezvoltare. Produse noi(perioada de creștere a producției și atingerea pragului de rentabilitate) și în perioada de refuz de a produce acest produs și de trecere la producția unuia nou (perioada în care se constată o creștere bruscă a costurilor fixe). În consecință, în această perioadă, riscul financiar asociat firmei crește (o creștere bruscă a împrumuturilor).

Riscul de producție (antreprenorial) crește în aceleași perioade de activitate a firmei. În consecință, riscul general asociat întreprinderii crește în două cazuri: atingerea pragului de rentabilitate și creșterea bruscă a costurilor fixe din cauza necesității dezvoltării de noi produse. Rămâne doar să stabilim cu exactitate începutul acestor perioade! Aceasta va fi rețeta „universală” pentru reducerea riscului general!

Pentru a determina riscul asociat firmei, este necesar să se utilizeze nu numai puterea pârghiei financiare și operaționale, ci și să se poată măsura riscul prin determinarea valorii medii așteptate a evenimentului și a volatilității (variabilitatea) posibilului. rezultat.

Știința a dezvoltat, de asemenea, modalități de reducere a riscurilor (financiare și industriale). Nu vom trata această problemă în detaliu în acest manual. Vom enumera doar aceste metode: producție, obținerea de informații suplimentare și de încredere, asigurarea riscurilor, limitarea costurilor etc. Vedem că printre ele există modalități atât economice, cât și financiare de a reduce riscul asociat firmei.

În cadrul acestei lucrări, aș dori să mă opresc mai detaliat asupra unei forme specifice de risc generate de acțiunile acționarilor. Se pare că ar trebui să fie în centrul atenției managerilor de întreprindere. Pentru a o depăși, pot fi folosite forme tradiționale de reducere a riscului (vezi mai sus), dar există o fundamentală aspect important pentru managerul financiar.

Este clar că proprietarii și managerii au interese diferite, inclusiv economice. Dacă principalul criteriu pentru activitatea unui acționar este maximizarea venitului (profitului) pe acțiune și creșterea prețului acesteia, atunci managerii caută să crească stabilitatea întreprinderii pe care o administrează, adică, cel mai probabil, au tendința de a stabili și implementa pe termen lung. -obiectivele (strategice) pe termen, spre deosebire de acţionari, de obicei bazate pe stabilirea unor obiective pe termen scurt.

Un alt moment foarte important pentru manager, legat de acționari, este că riscul care vine de la acționari este cel mai periculos pentru firmă. Este greu de imaginat ce s-ar putea întâmpla cu o firmă în cazul unei panică în rândul acționarilor, care nu sunt întotdeauna la fel de alfabetizați din punct de vedere economic precum managerii. Acţionarii reacţionează mai uşor la zvonurile care pot fi răspândite în mod deliberat de concurenţi fără scrupule. Comportamentul lor (acţionarilor) este foarte greu de reglementat, deoarece ei sunt proprietari, iar managerii sunt doar manageri angajaţi. Prin urmare, pentru manageri, problema neutralizării acționarilor devine fundamentală. Rezolvând-o, vor putea reduce sau chiar elimina riscul asociat comportamentului acţionarilor.

Ca urmare, rolul de intalnire generala acționarii și raportul asupra acestuia al managerilor întreprinderii (secțiunea financiară este cea mai importantă aici, deoarece este scrisă într-un limbaj pe înțeles de către acționari - venituri, cheltuieli, profituri, pierderi etc.). Acționarii sunt interesați în mod deosebit de câștigurile viitoare pe acțiune (rețineți că trebuie să neutralizăm acționarii cel puțin până la următoarea adunare a acționarilor).

Deci, profitul net pe acțiune în perioada viitoare este determinat după cum urmează:

EPS în perioada viitoare = Câștigul pe acțiune în perioada curentă x (1 + nivelul efectului conjugat al efectului de levier financiar și operațional) x Modificarea procentuală a veniturilor din vânzări

În formulă, ultimul multiplicator - modificarea procentuală a veniturilor din vânzările de produse este determinată conform regulilor deja formulate de noi (vezi mai sus), astfel încât managerii financiari au un instrument care le permite să liniștească acționarii. Evident, dacă este planificată creșterea veniturilor pentru perioada următoare, aceasta va afecta pozitiv valoarea venitului net pe acțiune în perioada viitoare. Un acționar calm este un acționar practic neutralizat.
|