Odoslanie dobrej práce do databázy znalostí je jednoduché. Použite nižšie uvedený formulár

Študenti, postgraduálni študenti, mladí vedci, ktorí pri štúdiu a práci využívajú vedomostnú základňu, vám budú veľmi vďační.

Podobné dokumenty

Vlastnosti uplatňovania príjmového prístupu pri určovaní Trhová hodnota podnikov. Princípy, na ktorých je založený príjmový prístup, a ich obsah. Etapy výpočtu hodnoty podniku. Analýza a prognóza výdavkov. Stanovenie diskontnej sadzby.

prezentácia, pridané 14.04.2016


Zohľadnenie podstaty a úlohy oceňovacie činnosti v ekonomike. Postup oceňovania výnosovým prístupom. Faktory ovplyvňujúce hodnotu porovnateľných analógov oceňovanej nehnuteľnosti. Nákladový prístup k oceňovaniu. Metóda kapitalizácie zisku (výnosu).

test, pridaný 12.5.2014


Princípy, výhody a nevýhody výnosového prístupu pri oceňovaní nehnuteľností. Teória kapitalizácie a kapitalizačné koeficienty, metódy výpočtu miery kapitalizácie. Odhad pomocou reziduálnej techniky. Metódy výpočtu diskontnej sadzby.

abstrakt, pridaný 17.03.2010


Finančná a ekonomická činnosť skúmaného podniku a jej analýza ako základná etapa predchádzajúca ohodnoteniu podniku. Analýza trhovej hodnoty podniku pomocou dvoch hlavných prístupov k jeho oceňovaniu: nákladný a ziskový.

práca, pridané 13.05.2015


Diskontovanie pri oceňovaní nehmotného majetku. Veľké písmená peňažných tokov z používania duševného vlastníctva. Výhody a nevýhody príjmového prístupu. Ohodnotenie ochrannej známky Winston, určenie hodnoty tejto značky.

semestrálna práca, pridaná 06.05.2014


Štruktúra príjmového prístupu, metódy kapitalizácie príjmu. Ekonomická analýza reštrukturalizácia rekonštruovaného nehnuteľného objektu: všeobecná charakteristika, finančné ukazovatele, ziskovosť; dlhová služba. Stanovenie hodnoty nehnuteľnosti.

semestrálna práca, pridaná 06.09.2011


vlastnosti pozitívnych a negatívne stránky uplatňovanie nákladového prístupu pri oceňovaní podniku. Analýza činnosti Goldman Sachs LLC, fázy výpočtu hodnoty čistých aktív podniku. Zváženie vlastností metód nákladového prístupu.

semestrálna práca, pridaná 26.12.2012


Klasifikácia nehnuteľností: komerčné nehnuteľnosti, osobný obytný majetok určený na predaj ako komodita za účelom zisku developerom a obchodníkom, investície. Podstata príjmového prístupu k oceňovaniu nehnuteľností.

kontrolné práce, doplnené 23.08.2013

Odoslanie dobrej práce do databázy znalostí je jednoduché. Použite nižšie uvedený formulár

Študenti, postgraduálni študenti, mladí vedci, ktorí pri štúdiu a práci využívajú vedomostnú základňu, vám budú veľmi vďační.

Hostené na http://www.allbest.ru/

Práca na kurze

Odhad hodnoty podniku pomocou príjmového prístupu

Úvod

obchodné ziskové náklady

Oceňovanie podniku v moderné Rusko venovať dostatočnú pozornosť. Podniky sa predávajú, kupujú, navzájom sa spájajú, niektoré skrachujú a prechádzajú pod kontrolu iného vlastníka.

U nás dokonca vzniklo mnoho firiem, ktoré za poplatok posudzujú hodnotu podniku.

V modernej literatúre existuje niekoľko hlavných prístupov. Ide o nákladný prístup, ktorý zohľadňuje stav predmetu štúdia. Druhý prístup je komparatívny, porovnáva analógy a na základe nich sa odvodzuje hodnota podniku. Tretí prístup je ziskový. Zohľadňuje čistý zisk a riziká podniku.

Účelom tejto práce je vykonať ocenenie podniku.

Predmetom štúdie je JSC "Elecond".

Pracovné úlohy:

1. Preskúmajte teoretický základ prístupy k oceňovaniu podnikov.

2. Odhadnite náklady OJSC "Elecond" pomocou výnosovej metódy.

Práca v kurze obsahuje dve kapitoly. Prvá kapitola predstavuje oceňovanie podniku a jeho úlohu v činnosti podniku, klasifikáciu hlavných prístupov k oceňovaniu podniku.

Druhá kapitola popisuje stručný popis OJSC "Elecond", analýzu hlavných ukazovateľov výkonnosti OJSC "Elecond", príjmový prístup k oceňovaniu podniku.

1. Prístupy kodhadnúťepodnikania: teoretický základ

1.1 Ocenaapodnikaniaa jej úlohuv činnosti podniku

Oceňovanie podniku je hodnota podniku ako majetkového komplexu, ktorý môže generovať príjem pre svojho majiteľa.

Oceňovanie podniku zahŕňa hĺbkovú finančnú, organizačnú a technologickú analýzu činnosti spoločnosti. Minulé, súčasné a predpokladané príjmy, vyhliadky rozvoja a konkurenčné prostredie na tomto trhu.

Úloha ocenenia podniku je veľká. Každý majiteľ firmy potrebuje poznať skutočnú hodnotu svojho podnikania. Je to potrebné v prípade predaja podniku, prilákania investícií atď.

1.2 Klasifikáciahlavné prístupyna ocenenie podniku

Existujú tri hlavné prístupy k oceňovaniu podniku:

1. Ziskové.

2. Nákladné.

3. Porovnávací.

Zvážte príjmový prístup.

príjmový prístup na základe peňažných tokov. Peňažné toky sú pohyb menového systému v procese uskutočňovania vyrovnaní alebo platieb podnikom a prijímania týchto platieb. Peňažné toky sa skladajú z príjmov (prílev) Peniaze a platby (odliv).

Zoberme si porovnávací prístup. Je založená na porovnaní hodnoty jej aktív s podobnými trhovými aktívami. Základom tohto prístupu je názor voľný obchod, vyjadrené v cenách uskutočnených nákupných a predajných transakcií podobných spoločností alebo ich akcií (akcií).

Porovnávací prístup sa používa tam, kde existuje dostatočná databáza predajných transakcií. Cena skutočne zrealizovanej transakcie preto v maximálnej možnej miere zohľadňuje situáciu na trhu.

Nákladový prístup sa používa, ak nie je možné nájsť objekt - analóg, neexistujú žiadne skúsenosti s implementáciou takýchto objektov alebo prognóza budúceho príjmu nie je stabilná.

Nákladový prístup zahŕňa určenie hodnoty podniku na základe výpočtu nákladov potrebných na vytvorenie alebo nadobudnutie, ochranu, výrobu a predaj predmetu duševného vlastníctva v čase ocenenia.

2 . Odhad nákladovJSC « Elecond"

2.1 stručný popisJSC « Elecond"

JSC "Elecond" je jedným z popredných výrobcov a dodávateľov ruský trh, do SNŠ a pobaltských krajín hliníkových, nióbových a tantalových kondenzátorov.

História podniku sa začína tým, že 22. januára 1963 vydala Rada ministrov ZSSR výnos č. 121 o výstavbe závodu na výrobu elektrických kondenzátorov v Sarapule.

V roku 1968 závod začal pracovať na výrobe oxidovo-polovodičových kondenzátorov. Na zabezpečenie realizácie výrobné plány a rozvoj technologický postup v roku 1974 bola v podniku založená špeciálna konštrukčná kancelária, ktorá vykonala množstvo prác na zavádzaní pokročilých technológií výroby oxidovo-polovodičových kondenzátorov a tiež vyvinula nové typy kondenzátorov. Okrem kondenzátorov firma od roku 1975 vyrába aj spotrebný tovar a priemyselné a technické účely.

Dňa 10. februára 1993 sa podnik stal akciovou spoločnosťou. Medzi akcionárov patrí Ministerstvo majetkových vzťahov Udmurtskej republiky, FPG „Ural Plants“, množstvo fyzických a právnických osôb.

JSC "Elecond" bola založená bez obmedzenia doby svojej činnosti, je právnická osoba. Funguje na základe charty a legislatívy Ruská federácia.

Adresa sídla: 427968, Udmurtská republika, Sarapul, ul. Kalinina d. 3.

Hlavným cieľom spoločnosti je dosahovať zisk. Na tento účel sa riešia tieto úlohy:

1. Uvoľnenie vysokokvalitných produktov, ktoré sú na trhu žiadané.

2. Hľadajte nové trhy.

3. Stimulácia personálu.

4. Vytváranie nových pracovných miest a pod.

V súčasnosti podnik pôsobí v kríze, čo však nijako neovplyvnilo jeho činnosť. K zníženiu stavu zamestnancov nedošlo mzdy, pracovný týždeň. Je to spôsobené tým, že spoločnosť má veľké štátne zákazky.

Otvorená akciová spoločnosť "Elecond" vykonáva tieto hlavné činnosti:

Vývoj, výroba a predaj produktov elektronických zariadení (IET), vrátane tých, ktoré využívajú drahé kovy, výroba produktov špeciálny účel a iné výrobky na priemyselné a technické účely;

Vývoj, výroba a predaj vojenských produktov;

Zabezpečenie ochrany informácií, ktoré tvoria štátne tajomstvo, v súlade s úlohami uloženými podniku v jeho pôsobnosti;

Výroba a predaj spotrebného tovaru;

Realizácia dizajnu, výskumu, vývoja a technologických prác, vykonávanie technických, technicko-ekonomických, právnych a iných skúšok a konzultácií;

Obchod, obchod a sprostredkovanie, nákup, marketing, vytváranie veľkoobchodných a maloobchodných divízií a podnikov;

Organizovanie a usporiadanie výstav, predajných výstav, veľtrhov, aukcií, aukcií v Ruskej federácii aj v zahraničí;

Poskytovanie služieb podnikom Stravovanie, vrátane organizácie práce reštaurácií, kaviarní, barov, jedální;

Organizovanie zábavných, estrádnych, kultúrnych podujatí;

Výroba a spracovanie poľnohospodárskych produktov;

Exportno-importné operácie a iné zahraničná ekonomická aktivita v súlade s platnou legislatívou;

Poskytovanie služieb v oblasti prenosu elektrickej a tepelnej energie;

Cestná preprava cestujúcich;

Vývoj komunikačných zariadení a poskytovanie komunikačných služieb;

Neštátne (súkromné) bezpečnostné aktivity výlučne v záujme vlastné zabezpečenie v rámci bezpečnostnej služby vytvorenej spoločnosťou;

Iné druhy činností, ktoré právne predpisy Ruskej federácie nezakazujú.

Riadiace orgány Open akciová spoločnosť"Elecond" sú:

valné zhromaždenie akcionárov;

Predstavenstvo;

generálny riaditeľ.

Najvyšším riadiacim orgánom je valné zhromaždenie akcionárov, na ktorom sa volí predstavenstvo a generálny riaditeľ.

Predstavenstvo akciovej spoločnosti „Elekond“ vykonáva všeobecné riadenie činnosti spoločnosti s výnimkou riešenia otázok uvedených federálne zákony a charty do kompetencie valné zhromaždenie akcionárov.

Riadenie bežnej činnosti spoločnosti vykonáva výkonný orgán - generálny riaditeľ spoločnosti. Do kompetencie generálny riaditeľ zahŕňajú všetky otázky riadenia bežnej činnosti spoločnosti s výnimkou otázok, ktoré patria do pôsobnosti valného zhromaždenia akcionárov a predstavenstva spoločnosti.

Generálny riaditeľ je priamo podriadený viacerým odborom (druhý odbor, právny odbor a odbor štúdií uskutočniteľnosti). Jeho zástupcovia sa priamo podieľajú na smerovaní: Hlavný inžinier o ekonomických otázkach, Hlavný účtovník, pre výrobu a marketing, pre obchodné záležitosti, pre personálne, bezpečnostné a sociálne otázky, vedúci kvality služieb.

Personál závodu je rozdelený do štyroch kategórií: manažéri, špecialisti, robotníci, zamestnanci.

Ako vidno z tabuľky 1, najväčší podiel v personálnej štruktúre podľa kategórií majú pracovníci. V roku 2013 bol podiel tejto kategórie viac ako 67%, v roku 2014 - viac ako 69% av roku 2015 - viac ako 68%. V roku 2015 tak došlo v porovnaní s rokom 2014 k poklesu podielu pracujúcich.

Je tiež potrebné vykonať kvalitatívnu analýzu personálu, ktorá je uvedená v tabuľke 2.

Na základe tabuľky 2 možno vyvodiť nasledujúci záver. Najväčší počet zamestnancov pripadá za všetky analyzované obdobia na vek 30 až 40 rokov, menší počet je na vek do 20 rokov. Vo všeobecnosti veková štruktúra zamestnancov neprešla v analyzovaných obdobiach zásadnými zmenami.

Tabuľka 2. Kvalitatívna analýza zamestnancov JSC "Elecond"

Čo sa týka vzdelania personálu, ako je zrejmé z tabuľky, najväčší počet pripadá na personál so stredoškolským odborným vzdelaním. Medzi pozitívne aspekty patrí zvýšenie počtu zamestnancov z vyššie vzdelanie, a úbytok zamestnancov so stredoškolským vzdelaním.

Z tabuľky je tiež vidieť, že z hľadiska pracovných skúseností sa na pozadí prijímania nových zamestnancov zvýšil počet s praxou do 5 rokov a podľa iných kritérií praxe sa zvýšil aj počet zamestnancov. .

2.2 Analýzakľúčové ukazovatelečinnosti JSC « Elecond"

Analýza hlavného ekonomické ukazovatele umožňuje identifikovať dynamiku odchýlok v príjmoch, nákladoch, sledovať mieru rastu týchto ukazovateľov, pretože dynamika týchto ukazovateľov má priamy vplyv na hrubý zisk.

Analýza hlavných ukazovateľov JSC "Elecond" je uvedená v tabuľke. 3.

Tabuľka 3. Analýza kľúčových ukazovateľov výkonnosti

Údaje v tabuľke 3 ukazujú, že vo vykazovanom období roku 2015 v porovnaní so základným rokom 2013 vzrástli výnosy spoločnosti o 37,9 %, rast nákladov dosiahol 35,3 % a hrubý zisk vzrástol o 40,2 %. Okrem toho komerčné náklady výrazne vzrástli o 68,8 %, administratívne o 43,8 %. Rast zisku z tržieb dosiahol 32,7 %. Čistý zisk vzrástol o 25,4 %.

Činnosť podniku je teda zisková a nákladovo efektívna.

V tabuľke 4 uvažujeme o ukazovateľoch charakterizujúcich finančnú situáciu Elecond OJSC.

Na základe tabuľky 4 možno vyvodiť nasledujúce závery. Priemerný mesačný príjem podniku vzrástol v roku 2015 v porovnaní s rokom 2013 o 30 178 tisíc rubľov. Jeho tempo rastu bolo 40,3 %. Táto skutočnosť je pozitívnym momentom v činnosti podniku a naznačuje rozšírenie rozsahu výroby.

Tabuľka 4. Analýza ukazovateľov finančnej situácie JSC "Elecond" na roky 2013-2015

V roku 2015 sa oproti roku 2013 zvýšil podiel hotovosti na výnosoch, čo zvyšuje schopnosť spoločnosti včas plniť svoje záväzky.

Ukazovateľ charakterizujúci celkovú solventnosť podniku v roku 2015 v porovnaní s rokom 2013 stúpa. Odporúčaná dynamika pre tento ukazovateľ je rast.

Zadlženosť podniku je v roku 2015 nižšia ako v roku 2013. Pokles tohto ukazovateľa je určite pozitívnym trendom.

Miera solventnosti pre krátkodobé záväzky v roku 2015 v porovnaní s rokom 2013 je znížená. Záporná dynamika miery solventnosti pre krátkodobé záväzky spôsobené nerovnováhou v miere príťažlivosti požičané peniaze a miery rastu podnikateľských príjmov.

Pomer krytia obežných záväzkov obežnými aktívami má dynamiku rastu. Vo všeobecnosti rast tohto ukazovateľa naznačuje zvýšenie platobnej schopnosti podniku.

Majetok v obehu má tendenciu rásť, čo je pozitívny trend.

Podiel vlastného imania na obežných aktívach sa v roku 2015 oproti roku 2013 zvýšil, čo svedčí o zvýšení miery zabezpečenia podniku vlastným pracovným kapitálom.

Koeficient finančnej autonómie mal v roku 2014 tendenciu rásť, v roku 2015 nebola v porovnaní s rokom 2013 žiadna dynamika. To vo všeobecnosti naznačuje, že finančná závislosť podniku sa nezvýšila a neznížila.

V roku 2015 v porovnaní s rokom 2013 dochádza k zvýšeniu durácie obežných aktív. Zvyšuje sa aj trvanie obratu prostriedkov vo výrobe, ako aj prostriedkov v osadách.

Rentabilita pracovného kapitálu v roku 2015 klesla v porovnaní s rokom 2013 z 0,27 na 0,20, čo je negatívny trend.

Rentabilita tržieb klesla z 0,21 na 0,20, negatívny trend je tiež negatívnym bodom v finančné aktivity podnikov.

Ukazovateľ ziskovosti produktu ukazuje, že v roku 2013 náklady na rubeľ predaných produktov predstavoval 44 kopejok, v roku 2014 zisk na rubeľ tržieb predstavoval 42 kopejok. zisky, v roku 2015 - 44 kopejok. prišiel.

V roku 2015 v porovnaní s rokom 2013 miera rentability vlastného kapitálu klesá, čo je negatívny trend.

Rentabilita trvalého kapitálu klesla z 0,28 na 0,18, čo možno pripísať aj negatívnej dynamike.

V rokoch 2014-2015 v porovnaní s rokom 2013 sa ziskovosť hlavnej činnosti znížila z 0,27 na 0,26.

Ak to zhrnieme, možno vyvodiť nasledujúci záver. V tomto období je podnik solventný a finančne stabilný, je však potrebný súbor opatrení na zvýšenie stability, solventnosti, likvidity podniku, aby sa minimalizovali finančné riziká.

2.3 príjmový prístupdoohodnoteniekeJSC « Elecond"

Príjmový prístup k oceňovaniu podnikov je v našej dobe najbežnejší. Výhody tento prístup spočíva v tom, že zohľadňuje vplyv takého dôležitého faktora, akým je ziskovosť, na hodnotu podniku, ktorý kompenzuje nedostatky iných prístupov. Keďže kúpa podniku je investičnou možnosťou, ziskovosť je hlavným kritériom investičnej atraktivity. Je nemožné presvedčiť investora, aby investoval do podniku jednoduchým sčítaním aktív podniku. Preto je dôchodkový prístup prioritou pri posudzovaní hodnoty podniku, ktorá určuje výber tejto metódy.

Jednou z metód príjmového prístupu je metóda diskontovania. Pre použitie tejto metódy je potrebné vypočítať diskontnú sadzbu (tabuľka 5).

Tabuľka 5. Výpočet diskontnej sadzby

Diskontný faktor so sadzbou 17 % je uvedený v tabuľke 6.

Tabuľka 6. Diskontný faktor

V roku 2015 JSC "Elecond" otvorila novú výrobu - výrobu LED lampy. Z tohto dôvodu plánuje Elecond OJSC zvýšiť čistý zisk o 30% za 1 rok, o 35% - v druhom roku, o 37% - od 3 do 5 rokov.

Vypočítajte čistý príjem za každý rok:

P1 \u003d 342323 * 1,3 \u003d 445020 tisíc rubľov.

P2 \u003d 445020 * 1,35 \u003d 600777 tisíc rubľov.

P3 \u003d 600777 * 1,37 \u003d 823064 tisíc rubľov.

P4 \u003d 823064 * 1,37 \u003d 1127598 tisíc rubľov.

P5 \u003d 1127598 * 1,37 \u003d 1544809 tisíc rubľov.

Výsledky sa zobrazia v tabuľke 7.

Tabuľka 7. Výpočet hodnoty podniku pomocou príjmového prístupu

V dôsledku výpočtov sa zistilo, že náklady podniku JSC "Elecond" budú 527964,45 tisíc rubľov.

101124 * 1200/1000 \u003d 124948,8 tisíc rubľov.

Dostali sme, že trhová hodnota bude 124948,8 tisíc rubľov.

Ukazuje sa, že diskontovaná trhová hodnota je vyššia ako hodnota podniku, ak berieme do úvahy trhovú hodnotu podielu.

Vypočítajme si náklady na OAO Elecond pomocou metódy kapitalizácie čistého zisku (tabuľka 8).

Tabuľka 8

Náklady na OAO Elecond s použitím metódy kapitalizácie čistého zisku teda budú 27 781 831 tisíc rubľov.

Porovnajme všetky tri metódy (tabuľka 9).

Tabuľka 9 Porovnávacia analýza odhady Elecond OJSC pomocou príjmového prístupu

Ako je možné vidieť z tabuľky 9, výpočet hodnoty Elecond OJSC pomocou metódy kapitalizácie čistého zisku sa líši od metódy diskontovania a metódy hodnoty akcií. Vysoká cena podľa metódy kapitalizácie je spôsobená tým, že pri výpočtoch sa berie do úvahy priemerná miera kapitalizácie, ktorá je vždy nižšia ako skutočná. Diskontná metóda sa považuje za najatraktívnejšiu.

Záver

Na záver vyvodíme nasledujúce závery.

Existujú tri hlavné prístupy k oceňovaniu podniku: ziskové, porovnávacie, nákladové.

Predmetom štúdie bola OJSC "Elecond", ktorej hlavnou činnosťou je výroba kondenzátorov.

Výpočet nákladov na JSC "Elecond" sa uskutočnil pomocou príjmového prístupu s použitím:

Diskontná metóda;

Podľa trhovej hodnoty akcií;

Spôsob kapitalizácie čistého zisku.

V dôsledku výpočtov metódou diskontovania sa zistilo, že náklady podniku JSC "Elecond" budú 527 964,45 tisíc rubľov.

Podľa trhovej hodnoty akcií bude hodnota podniku 124 948,8 tisíc rubľov.

Podľa metódy kapitalizácie čistého zisku budú náklady na Elecond OJSC predstavovať 27 781 831 tisíc rubľov.

Diskontná metóda sa považuje za najatraktívnejšiu.

Bibliografia

1. Volkov I.M., Gracheva M.V. Analýza dizajnu. - M.: UNITI, 2011. - 450 s.

2. Godii A.M. Branding: Návod. Ed. 2. revízia a dodatočné - M.: Iz-vo "Dashkov and K", 2013. - 424 s.

4. Morozov V.Yu. Základy marketingu: Študijná príručka. Ed. 5. rev. a dodatočné - M.: Ed. "Dashkov a K", 2011. - 148 s.

5. Pivovarov K.V. Obchodné plánovanie. - M., Marketingové vydavateľské a kníhkupecké centrum, 2011. - 215 s.

6. Simionová N.E., Simionov R.Yu. Oceňovanie podniku (podniku). Moskva: ICC "MarT", Rostov n / D: Vydavateľské centrum "MarT", 2012. - 464 s.

7. Utkin E.A., Kotlyar B.A., Rapoport B.M. Obchodné plánovanie. - M., Vydavateľstvo EKMOS, 2011. - 446 s.

8. Chernyak V.Z., Chernyak A.V., Dovdienko I.V. Obchodné plánovanie. - M., Vydavateľstvo RDL, 2012. - 238 s.

Hostené na Allbest.ru

Podobné dokumenty

Finančná a ekonomická činnosť skúmaného podniku a jej analýza ako základná etapa predchádzajúca ohodnoteniu podniku. Analýza trhovej hodnoty podniku pomocou dvoch hlavných prístupov k jeho oceňovaniu: nákladný a ziskový.

práca, pridané 13.05.2015


Pojem, ciele a princípy oceňovania podniku. Podstata každej z metód hodnotenia hodnoty podniku v rámci výnosových, nákladových a komparatívnych prístupov k oceňovaniu. Správa o stanovení trhovej hodnoty 1 balíka akcií CJSC "Sibur-Motors".

diplomová práca, pridané 7.2.2012


Charakteristika pojmu podnikanie pre účely hodnotenia. Druhy hodnoty, ciele a princípy oceňovania podniku. Analýza finančnej a ekonomickej činnosti podniku. Hodnotenie trhovej hodnoty podniku nákladnými, ziskovými a komparatívnymi (trhovými) prístupmi.

semestrálna práca, pridaná 02.09.2015


Účely oceňovania, hlavné druhy hodnoty a metodologické základy obchodné ocenenia. Hodnotenie finančnej kondície podniku, ukazovatele rentability. Ocenenie podniku Omsk stavebný priemysel príjem, náklady a komparatívny prístup.

semestrálna práca, pridaná 03.04.2012


Druhy hodnoty, ciele a princípy oceňovania podniku. Analýza finančnej a ekonomickej činnosti podniku. Hodnotenie trhovej hodnoty podniku nákladnými, ziskovými a komparatívnymi (trhovými) prístupmi. Postup stanovenia trhovej hodnoty odhadcom.

semestrálna práca, pridaná 10.08.2013


všeobecné charakteristiky teoretický aspekt prístupy a metódy používané pri oceňovaní podnikov. Podstata a vlastnosti určovania technológií a metód primeranej trhovej hodnoty podniku prostredníctvom troch prístupov: nákladný, ziskový a trhový.

ročníková práca, pridaná 21.12.2008


Stanovenie aktuálnej trhovej hodnoty podniku s určitým právnu formu, výber prístupov k odhadu nákladov. Metodika určovania hodnoty podniku pomocou nákladných a ziskových prístupov. Výber rozumného smeru reštrukturalizácie podniku.

semestrálna práca, pridaná 13.05.2013


Stanovenie úlohy na posúdenie hodnoty podniku (podnikania). Metóda diskontovania peňažných tokov. Makroekonomické prostredie objektu. Analýza finančnej situácie spoločnosti LLC "Energy". Stanovenie trhovej hodnoty podniku výnosovým prístupom.

semestrálna práca, pridaná 15.01.2011


Charakteristický stavebný trh Rusko. Analýza finančnej stability, likvidity, solventnosti, podnikateľskej činnosti, rentability podniku. Odhadovanie hodnoty podnikania podniku na základe nákladového, porovnávacieho a výnosového prístupu.

ročníková práca, pridaná 28.10.2014


Analýza finančnej situácie OAO AK Transnefť, zloženie a zdroje vzniku majetku Hospodársky výsledok finančnej a hospodárskej činnosti Ukazovatele likvidity a solventnosti Odhad hodnoty spoločnosti výnosovým prístupom.

Úloha posúdiť hodnotu podniku v rôznych štádiách jeho vývoja nestráca na význame. Podnik je dlhodobým majetkom, ktorý vytvára príjem a má ist investičná atraktivita, takže otázka jeho hodnoty zaujíma mnohých, od vlastníkov a manažmentu až po vládne agentúry.

Najčastejšie používanou metódou na odhad hodnoty podniku je príjmový spôsob (príjmový prístup), pretože každý investor investuje peniaze nielen do budov, zariadení a iných hmotných a nehmotných hodnôt, ale aj do budúcich príjmov, ktoré môžu investované prostriedky nielen vrátiť, ale aj priniesť zisk, a tým zvýšiť investorovu pohodu. Zároveň pri výbere investičného objektu zohráva osobitnú úlohu objem, kvalita a trvanie očakávaného budúceho toku príjmov. Výška očakávaného výnosu je nepochybne relatívna a podlieha obrovskému vplyvu pravdepodobnosti v závislosti od miery rizika prípadného zlyhania investície, s čím je tiež potrebné počítať.

Poznámka! Základným nákladovým faktorom pri použití tejto metódy je očakávaný budúci príjem podniku, ktorý predstavuje určité ekonomické výhody pre vlastníkov podniku. Čím vyšší je príjem firmy, tým viac s ostatnými rovnaké podmienky, jeho trhová hodnota.

Výnosová metóda je najlepším spôsobom, ako zohľadniť hlavný cieľ podniku - dosiahnutie zisku. Z týchto pozícií sa najviac uprednostňuje pre oceňovanie podniku, pretože odráža vyhliadky na rozvoj podniku, budúce očakávania. Okrem toho zohľadňuje ekonomickú zastaranosť objektov a prostredníctvom diskontnej sadzby zohľadňuje aj trhový aspekt a inflačné trendy.

So všetkými nepopierateľnými výhodami tento prístup nie je bez kontroverzných a negatívnych bodov:

• je to dosť pracné;
• vyznačuje sa vysokou mierou subjektivity pri prognózovaní príjmov;
• podiel pravdepodobností a konvencií je vysoký, pretože sú stanovené rôzne predpoklady a obmedzenia;
• vplyv rôznych rizikových faktorov na predpokladaný príjem je veľký;
• je problematické spoľahlivo určiť reálny príjem vykazovaný podnikom v jeho účtovnej závierke a nie je vylúčené, že straty budú zámerne zohľadňované na rôzne účely, čo súvisí s netransparentnosťou informácií domácich podnikov;
• komplikované účtovanie vedľajšieho a prebytočného majetku;
• nesprávne posúdenie neziskových podnikov.

Je nevyhnutné, aby sa osobitná pozornosť venovala schopnosti spoľahlivo určiť budúce toky príjmov podniku a rozvoju činností podniku očakávaným tempom. Presnosť prognózy je výrazne ovplyvnená aj stabilitou vonkajšieho ekonomického prostredia, ktorá je relevantná pre pomerne nestabilnú ekonomickú situáciu Ruska.

Preto je vhodné použiť príjmový prístup na hodnotenie spoločností, keď:

• majú kladný príjem;
• je možné urobiť spoľahlivú prognózu príjmov a výdavkov.

Výpočet hodnoty spoločnosti pomocou príjmového prístupu

Odhadovanie hodnoty podniku pomocou príjmového prístupu začína riešením nasledujúcich úloh:

1) prognóza budúcich príjmov podniku;

2) uvedenie hodnoty budúceho príjmu podniku do súčasného okamihu.

Správne riešenie týchto problémov prispieva k získaniu adekvátneho konečné výsledky oceňovacie práce. Veľký význam v priebehu prognózovania má normalizácia príjmov, pomocou ktorej sa eliminujú jednorazové odchýlky, ktoré vznikajú najmä v dôsledku jednorazových transakcií, napríklad pri predaji vedľajších resp. prebytočný majetok. Na normalizáciu príjmu sa používajú štatistické metódy na výpočet priemeru, váženého priemeru stredná veľkosť alebo extrapolačná metóda predstavujúca je pokračovaním doterajších trendov.

Okrem toho je potrebné brať do úvahy aj faktor zmien hodnoty peňazí v čase – rovnaký príjem v súčasnosti má vyššiu cenu ako v budúcnosti. Je potrebné vyriešiť zložitú otázku najprijateľnejšieho načasovania prognózovania príjmov a výdavkov spoločnosti. Predpokladá sa, že na to, aby sa zohľadnila inherentná cyklickosť odvetví, primeraná predpoveď by mala pokrývať obdobie najmenej 5 rokov. Pri posudzovaní tejto otázky matematickým a štatistickým hranolom existuje túžba predĺžiť obdobie prognózy za predpokladu, že veľká kvantita pozorovania poskytnú rozumnejšiu hodnotu trhovej hodnoty spoločnosti. Proporcionálne zvýšenie prognózovaného obdobia však komplikuje prognózovanie príjmov a výdavkov, inflácie a peňažných tokov. Niektorí odhadcovia poznamenávajú, že prognóza príjmu na 1 až 3 roky bude najspoľahlivejšia, najmä ak dôjde k nestabilite v ekonomickom prostredí, pretože s nárastom prognózovaných období sa zvyšuje podmienenosť odhadov. Tento názor však platí len pre udržateľné podniky.

Dôležité!V každom prípade je potrebné pri voľbe prognózovaného obdobia pokryť obdobie, kým sa tempo rastu firmy nestabilizuje a pre dosiahnutie čo najväčšej presnosti konečných výsledkov je možné prognózované obdobie rozdeliť na menšie medziobdobia, resp. napríklad šesť mesiacov.

Vo všeobecnosti sa hodnota podniku určuje súčtom príjmových tokov z činností podniku v prognózovanom období, predtým upravených na aktuálnu cenovú úroveň, s pripočítaním hodnoty podniku v období po prognóze. (koncová hodnota).

Dve najbežnejšie metódy hodnotenia príjmového prístupu - metóda kapitalizácie príjmu a metóda diskontovaných peňažných tokov. Sú založené na odhadovaných diskontných a kapitalizačných sadzbách, ktoré sa používajú na určenie súčasnej hodnoty budúcich ziskov. Samozrejme, v rámci príjmového prístupu sa používa oveľa viac rôznych metód, ale v podstate všetky sú založené na diskontovaní peňažných tokov.

Pri výbere metódy hodnotenia zohráva dôležitú úlohu samotný účel hodnotenia a zamýšľané využitie jeho výsledkov. Aj iné faktory ovplyvňujú napríklad typ posudzovaného podniku, stupeň jeho rozvoja, mieru zmeny príjmov, dostupnosť informácií a stupeň ich spoľahlivosti a pod.

Metódakapitalizáciapríjem(Jednodobá kapitalizačná metóda, SPCM)

Metóda kapitalizácie príjmu je založená na predpoklade, že trhová hodnota podniku sa rovná súčasnej hodnote budúcich príjmov. Najvhodnejšie je aplikovať ho na tie spoločnosti, ktoré už majú naakumulovaný majetok, majú stabilnú a predvídateľnú výšku bežného príjmu a ich tempá rastu sú mierne a relatívne konštantné, pričom Aktuálny stav dáva určitú predstavu o dlhodobých trendoch budúcich aktivít. A naopak: v štádiu aktívneho rastu spoločnosti, v procese reštrukturalizácie alebo inokedy, keď dochádza k výrazným výkyvom v ziskoch alebo peňažných tokoch (čo je typické pre mnohé podniky), túto metódu nežiaduce na použitie, pretože existuje vysoká pravdepodobnosť získania nesprávneho výsledku odhadu nákladov.

Spôsob kapitalizácie príjmu je založený na spätných informáciách, pričom pre budúce obdobie sa okrem výšky čistého príjmu extrapolujú aj ďalšie ekonomické ukazovatele, napríklad kapitálová štruktúra, miera výnosu, miera rizika spoločnosť.

Ocenenie podniku metódou kapitalizácie príjmu sa vykonáva takto:

Aktuálna trhová hodnota = DP (alebo P netto) / miera kapitalizácie,

kde DP - cash flow;

P je čistý - čistý zisk.

Poznámka! Spoľahlivosť výsledku ocenenia do veľkej miery závisí od miery kapitalizácie, preto je potrebné venovať osobitnú pozornosť presnosti jej výpočtu.

Miera kapitalizácie vám umožňuje previesť hodnoty zisku alebo peňažného toku za určité časové obdobie na mieru hodnoty. Spravidla sa odvodzuje od diskontného faktora:

Miera kapitalizácie =D– T r,

kde D- diskontná sadzba;

T p - miera rastu peňažných tokov alebo čistého zisku.

Je jasné, že kapitalizačný pomer je často nižší ako diskontná sadzba pre tú istú spoločnosť.

Ako je zrejmé z prezentovaných vzorcov, v závislosti od toho, aká hodnota je kapitalizovaná, sa berie do úvahy očakávaná miera rastu peňažných tokov alebo čistého zisku. Samozrejme, pre rôzne typy príjmov sa bude miera kapitalizácie líšiť. Prvoradou úlohou pri implementácii tejto metódy je preto určiť ukazovateľ, ktorý sa bude kapitalizovať. V tomto prípade je možné predvídať príjem rok po dni ocenenia, alebo sa určí priemerný príjem vypočítaný pomocou historických údajov. Keďže čistý peňažný tok plne zohľadňuje prevádzkové a investičné aktivity podniku, najčastejšie sa používa ako základ pre kapitalizáciu.

Miera kapitalizácie teda podľa jeho ekonomická podstata blízko k diskontnému faktoru a silne s ním koreluje. Diskontná sadzba sa používa aj na prenesenie budúcich peňažných tokov do súčasnosti.

Metóda diskontovaných peňažných tokov ( Zvýhodnené peňažné toky, DCF )

Metóda diskontovaných peňažných tokov umožňuje zohľadniť riziká spojené so získaním očakávaného príjmu. Použitie tejto metódy bude opodstatnené, keď sa predpovedá významná zmena v budúcich príjmoch, a to nahor aj nadol. Okrem toho v niektorých situáciách iba táto metódaje použiteľné napríklad rozšírenie prevádzky podniku, ak v čase posudzovania nefunguje naplno výrobná kapacita, ale má v úmysle ho v blízkej budúcnosti zvýšiť;plánované zvýšenie výkonu; rozvoj podnikania vo všeobecnosti; zlúčenie podnikov; zavádzanie nových výrobných technológií a podZa takýchto podmienok nebudú ročné peňažné toky v budúcich obdobiach jednotné, čo samozrejme znemožňuje výpočet trhovej hodnoty spoločnosti metódou kapitalizácie príjmu.

Pre nové podniky je diskontovaný peňažný tok tiež jedinou možnosťou použitia, pretože hodnota ich aktív v čase ocenenia nemusí zodpovedať ich schopnosti generovať príjem v budúcnosti.

Samozrejme je žiaduce, aby posudzovaná spoločnosť mala priaznivé vývojové trendy a ziskovú obchodnú históriu. Pre spoločnosti, ktoré trpia systematickými stratami a majú zápornú mieru rastu, je metóda diskontovaných peňažných tokov menej vhodná. Osobitná pozornosť sa musí venovať hodnoteniu podnikov s vysokou pravdepodobnosťou bankrotu. V tomto prípade nie je vôbec použiteľný výnosový prístup, vrátane metódy kapitalizácie príjmu.

Metóda diskontovaných peňažných tokov je flexibilnejšia, pretožemôžu byť použité na vyhodnotenie použitia akéhokoľvek prevádzkového podnikupoložková prognóza budúcich peňažných tokov. Pre manažment a vlastníkov spoločnosti je dôležité pochopiť vplyv rôznych manažérske rozhodnutia na jeho trhovú hodnotu, to znamená, že ho možno použiť v procese riadenia nákladov na základe výsledného podrobného modelu obchodnej hodnoty a zistiť jeho náchylnosť na identifikované interné a vonkajšie faktory. To vám umožní pochopiť činnosť podniku v ktorejkoľvek fáze. životný cyklus nabudúce. A čo je najdôležitejšie: táto metóda je pre investorov najatraktívnejšia a vyhovuje ich záujmom, keďže je založená na prognózach budúceho vývoja trhu a inflačných procesov. Aj keď sú v tom určité ťažkosti, keďžev nestabilnej krízovej ekonomike s predpovedať tok príjmov na niekoľko rokov dopredu je dosť ťažké.

Takže počiatočný základ pre výpočet hodnoty podniku metódoudiskontované peňažné tokyje prognóza, ktorej zdrojom sú historické informácie o peňažných tokoch. Tradičný vzorec na určenie súčasnej hodnoty diskontovaného budúceho príjmu je nasledujúci:

Aktuálna trhová hodnota = peňažné toky za dané obdobiet / (1 + D) t.

Diskontná sadzba je úroková sadzba potrebná na to, aby budúci zisk dosiahol jednu hodnotu súčasnej hodnoty podniku. Pre investora je to požadovaná miera návratnosti alternatívnych investičných možností s porovnateľnou mierou rizika v čase hodnotenia.

V závislosti od typu zvoleného peňažného toku (pre vlastný kapitál alebo pre celkový investovaný kapitál), ktorý sa použije ako základ pre ocenenie, sa určí metóda výpočtu diskontnej sadzby. Schémy výpočtu peňažných tokov preinvestovaný a vlastný kapitál sú uvedené v tabuľke. 12.

Ako vidíte, výpočet cash flow zavlastné imanie sa líši len tým, že výsledok získaný algoritmom na výpočet cash flow za investovaný kapitál je dodatočne upravený o zmeny v dlhodobom dlhu. Potom sa peňažný tok diskontuje v súlade s očakávanými rizikami, ktoré sa premietnu do diskontnej sadzby vypočítanej vo vzťahu ku konkrétnemu podniku.

Diskontná sadzba peňažného toku pre vlastný kapitál sa teda bude rovnať požadovanej miere návratnosti investovaného kapitálu požadovanej vlastníkom,investovaný kapitál- súčet vážených mier návratnosti požičaných prostriedkov (t. j. úrokovej miery banky z úverov) a vlastného imania, pričom ich špecifická hmotnosť sú určené podielmi cudzích a vlastných zdrojov na kapitálovej štruktúre. Diskontná sadzba peňažného tokuza investovaný kapitálvolal Vážený priemer nákladov kapitálu a zodpovedajúci spôsob jeho výpočtu -Vážený priemer nákladov kapitálu (WosemdesiatAPriemernýCväčšina zCapital, WACC). Tento spôsob určenia diskontnej sadzby sa používa najčastejšie.

okrem toho na určenie diskontnej sadzby peňažných tokov pre vlastné imanie môže uplatniť tieto sú najbežnejšie spôsoby:

• Model oceňovania kapitálových aktív ( CAPM);
• modifikovaný model oceňovania kapitálových aktív ( MCAPM);
• kumulatívna metóda výstavby;
• model nadmerného zisku ( EVO) a pod.

Pozrime sa na tieto metódy podrobnejšie.

MetódaVážený priemer nákladov kapitálu ( WACC)

Používa sa na výpočet vlastného aj cudzieho kapitálu zostrojením pomeru ich podielov, zobrazuje nie súvahu, aletrhová hodnota kapitálu. Diskontná sadzba pre tento model je určená vzorcom:

DWACC = C zk × (1 - N prib) × D zk + C pr × D priv + C oa × D asi,

kde C zk - náklady na vypožičaný kapitál;

N prib - sadzba dane z príjmu;

D zk - podiel cudzieho kapitálu na kapitálovej štruktúre podniku;

С pr - náklady na získanie vlastného kapitálu (prednostné akcie);

D priv - podiel prioritných akcií na kapitálovej štruktúre spoločnosti;

C oa - náklady na získanie vlastného kapitálu (kmeňové akcie);

D asi - podiel kmeňových akcií na kapitálovej štruktúre spoločnosti.

Čím viac spoločnosť priťahuje lacné požičané prostriedky namiesto drahého vlastného kapitálu, tým menšia je hodnota WACC. Ak však chcete použiť čo najviac lacných požičaných prostriedkov, mali by ste pamätať aj na zodpovedajúci pokles likvidity súvahy spoločnosti, čo určite povedie k zvýšeniu úrokových sadzieb úverov, pretože táto situácia je plná zvýšené riziká pre banky a hodnotu WACC bude samozrejme rásť. Preto by bolo vhodné použiť pravidlo „zlatého priemeru“, ktoré optimálne kombinuje vlastné a požičané prostriedky na základe ich zostatku z hľadiska likvidity.

Metódaodhadykapitálaktíva (Model oceňovania kapitálových aktív, CAPM)

Na základe analýzy burzových informácií o zmenách výnosu voľne obchodovateľných akcií. V tomto prípade sa pri výpočte diskontnej sadzby pre vlastný kapitál používa tento vzorec:

DCAPM = D b / r + β × (D r − D b/r ) + P 1 + P 2 + R,

kde D b / r - miera návratnosti bez rizika;

β - špeciálny koeficient;

DR - celková ziskovosť trhu ako celku (priemerné trhové portfólio cenných papierov);

P 1 - prémia pre malé podniky;

P 2 - prémia za rizikovú charakteristiku jednotlivej spoločnosti;

R- riziko krajiny.

Bezriziková sadzba sa berie ako základ pre hodnotenie rôznych typov rizík spojených s investovaním do spoločnosti. Špeciálny koeficient beta ( β ) predstavuje množstvo systematického rizika spojeného s ekonomickými a politickými procesmi prebiehajúcimi v krajine, ktoré sa vypočítava na základe odchýlok celkového výnosu akcií konkrétnej spoločnosti v porovnaní s celkovým výnosom akciového trhu ako celý. Celková trhová návratnosť je priemerný index trhovej návratnosti, ktorý vypočítavajú analytici na základe dlhodobého štúdia štatistických údajov.

CAPMpomerne ťažké uplatniť v podmienkach nedostatočného rozvoja ruského akciového trhu. Je to spôsobené problémami pri určovaní koeficientov beta a trhovej rizikovej prémie, najmä pre uzavreté podniky, ktorých akcie nie sú kótované na burze. V zahraničnej praxi je bezrizikovou mierou návratnosti spravidla miera návratnosti dlhodobých štátnych dlhopisov alebo zmeniek, pretože sa predpokladá, že majú vysoký stupeň likvidity a veľmi nízke riziko platobnej neschopnosti ( pravdepodobnosť štátneho bankrotu je prakticky vylúčená). V Rusku však po niektorých historických udalostiach nie sú štátne cenné papiere psychologicky vnímané ako bezrizikové. Preto možno ako bezrizikovú sadzbu použiť priemernú sadzbu na dlhodobé vklady v cudzej mene piatich najväčších ruských bánk vrátane ruskej Sberbank, ktorá sa tvorí najmä pod vplyvom faktorov domáceho trhu. Čo sa týka koeficientov β , v zahraničí potom najčastejšie využívajú hotové publikácie týchto ukazovateľov vo finančných adresároch vypočítaných špecializovanými firmami na základe analýzy štatistických informácií akciového trhu. Odhadcovia zvyčajne nemusia tieto koeficienty počítať samostatne.

Modifikovaný model oceňovania kapitálových aktív ( MCAPM)

V niektorých prípadoch je lepšie použiť modifikovaný model oceňovania kapitálových aktív ( MCAPM), ktorý používa takýto ukazovateľ ako rizikovú prémiu, ktorá zohľadňuje nesystematické riziká oceňovaného podniku. Nesystematické riziká (diverzifikovateľné riziká)- ide o riziká, ktoré vznikajú náhodne v podniku, ktoré je možné znížiť diverzifikáciou. Naopak, systematické riziko je spôsobené všeobecným pohybom trhu alebo jeho segmentov a nie je spojené s konkrétnym cenným papierom. Preto je tento ukazovateľ vhodnejší pre ruské podmienky pre rozvoj akciového trhu s jeho charakteristickou nestabilitou:

DMCAPM = Db/r+ β × (D r − D b/r ) + P riziko,

kde Db/r je bezriziková miera návratnosti úverov v ruskej domácej cudzej mene;

β - koeficient, ktorý je mierou trhového (nediverzifikovateľného) rizika a odráža citlivosť zmien ziskovosti investícií do spoločností v konkrétnom odvetví na výkyvy ziskovosti akciového trhu ako celku;

DR - ziskovosť trhu ako celku;

P riziko je riziková prémia, ktorá zohľadňuje nesystematické riziká oceňovanej spoločnosti.

Kumulatívna metóda

zvažuje rôzne druhy riziká investičných investícií a zahŕňa odborné posúdenie všeobecných ekonomických a odvetvových a špecifických podnikových faktorov, ktoré spôsobujú riziko výpadku plánovaného príjmu. Najdôležitejšími faktormi sú veľkosť spoločnosti,štruktúru financie, výroba a územná diverzifikácia,kvalita hospodárenia, ziskovosť, predvídateľnosť príjmov a pod.Diskontná sadzba sa určuje na základe bezrizikovej miery výnosu, ku ktorej sa pripočítava dodatočná prémia za riziko investovania do tejto spoločnosti s prihliadnutím na tieto faktory.

Ako vidíte, kumulatívny prístup je trochu podobný CAPM, keďže obe sú založené na miere návratnosti bezrizikových cenných papierov s pridaním dodatočného príjmu spojeného s rizikom investovania (predpokladá sa, že čím väčšie riziko, tým väčší výnos).

Olsonov model (Edwards - Bell - Ohlson oceňovanie Model , EVO ), alebo metóda nadmerného príjmu (zisk)

Spája zložky príjmu a nákladné prístupy, čím sa do určitej miery minimalizujú ich nedostatky. Hodnota spoločnosti sa určuje diskontovaním toku nadmerného príjmu, ktorý sa odchyľuje od priemeru odvetvia, a súčasnej hodnoty čistých aktív. Výhodou tohto modelu je možnosť použiť na výpočet dostupné informácie o hodnote hodnôt dostupných v čase ocenenia. Významný podiel v tomto modeli zaberajú reálne investície a na predpovedanie je potrebný len zostatkový zisk, teda tá časť cash flow, ktorá reálne zvyšuje hodnotu podniku. Hoci tento model nie je bez problémov pri používaní, je veľmi užitočný pri vývoji stratégie rozvoja organizácie súvisiacej s maximalizáciou hodnoty podniku.

Odvodenie finále trhová hodnota spoločnosti

Po určení predbežnej hodnoty podniku je potrebné vykonať niekoľko úprav, aby sa získala konečná trhová hodnota:

• o prebytku/nedostatku vlastného pracovného kapitálu;
• o vedľajších aktívach podniku;
• o odložených daňových pohľadávkach a záväzkoch;
• o čistom dlhu, ak existuje.

Keďže výpočet diskontovaného peňažného toku zahŕňa požadované množstvo vlastného pracovného kapitálu spojeného s prognózou výnosov, potom ak sa nezhoduje so skutočnou hodnotou, treba pripočítať prebytok vlastného pracovného kapitálu a nevýhodu odpočítať od hodnotu predbežných nákladov. To isté platí pre nesplácané aktíva, keďže na výpočte sa podieľali len tie aktíva, ktoré boli použité pri tvorbe peňažných tokov. To znamená, že ak existujú vedľajšie aktíva, ktoré majú určitú hodnotu, ktorá nie je zahrnutá v peňažnom toku, ale je možné ju realizovať (napríklad pri predaji), je potrebné zvýšiť predbežnú hodnotu podniku o hodnotu z hodnoty týchto aktív, vypočítanej samostatne. Ak sa hodnota podniku vypočítala na investovaný kapitál, potom sa výsledná trhová hodnota vzťahuje na celý investovaný kapitál, to znamená, že okrem nákladov na vlastné zdroje obsahuje aj náklady na dlhodobé záväzky podniku. To znamená, že na získanie nákladov na vlastný kapitál je potrebné znížiť hodnotu stanovenej hodnoty o výšku dlhodobého dlhu.

Po vykonaní všetkých úprav sa získa hodnota, ktorou je trhová hodnota vlastného imania spoločnosti.

Podnik je schopný generovať príjem aj po skončení prognózovaného obdobia. Príjmy by sa mali stabilizovať a dosiahnuť rovnomerné dlhodobé tempo rastu. Pre výpočet nákladov vpo predpovednom období môžete použiť jeden z nasledujúcich spôsobov výpočtu zľavy:

• podľa zostatkovej hodnoty;
• podľa čistej hodnoty aktív;
• podľa Gordonovej metódy.

Pri použití Gordonovho modelu je terminálna hodnota definovaná ako pomer peňažného toku za prvý rok obdobia po prognóze k rozdielu medzi diskontnou sadzbou a dlhodobým tempom rastu peňažných tokov. Koncová hodnota sa potom zníži naukazovatele aktuálnych nákladov pri rovnakej diskontnej sadzbe, ktorá sa používa na diskontovanie peňažných tokov v prognózovanom období.

V dôsledku toho sa celková hodnota podnikania určuje ako súčet aktuálnych hodnôt príjmových tokov v prognózovanom období a hodnoty spoločnosti v období po prognóze.

Záver

V procese posudzovania hodnoty firmy vytvára príjmový prístup finančný model cash flow, ktoré môžu slúžiť ako základ pre prijímanie informovaných manažérskych rozhodnutí, optimalizáciu nákladov, analýzu možností zvyšovania konštrukčných kapacít a diverzifikáciu objemu produktov. Tento model bude aj po vyhodnotení užitočný.

Ak chcete vybrať jednu alebo druhú metódu výpočtu trhovej hodnoty, musíte sa najskôr rozhodnúť o účele hodnotenia a plánovanom použití jeho výsledkov. Potom by ste mali analyzovať očakávanú zmenu peňažných tokov spoločnosti v blízkej budúcnosti, zvážiť finančnú situáciu a vyhliadky rozvoja, ako aj posúdiť ekonomické prostredie, globálne aj národné, vrátane odvetvia. Ak je potrebné poznať trhovú hodnotu podniku v neprítomnosti času alebo na potvrdenie výsledkov získaných použitím iných prístupov, alebo keď nie je možná alebo potrebná hĺbková analýza peňažných tokov, je možné použiť metódu kapitalizácie na rýchle získanie relatívne spoľahlivý výsledok. V iných prípadoch, najmä vtedy, keď je príjmový prístup jediný možný na výpočet trhovej hodnoty sa uprednostňuje metóda diskontovaných peňažných tokov. Možno v určitých situáciách budú potrebné obe metódy na výpočet hodnoty spoločnosti súčasne.

A samozrejme, nezabudnite, že hodnota získaná pomocou príjmového prístupu priamo závisí od presnosti dlhodobých makroekonomických a odvetvových prognóz analytika. Avšak aj použitie hrubých predpovedí v procese príjmového prístupu môže byť užitočné pri určovaní odhadovanej hodnoty spoločnosti.

o príjmový prístup Hodnota podniku sa určuje na základe budúcich príjmov, ktoré môže vlastník získať, vrátane príjmov z predaja majetku, ktorý nie je potrebný na vytváranie týchto príjmov. Takýto „nadbytočný“ majetok sa nazýva nadbytočný alebo nevýkonný majetok.

Príjmový prístup je hlavným prístupom pre hodnotenie trhovej hodnoty existujúcich podnikov, ktoré sa po ich opätovnom predaji novým vlastníkom neplánujú zatvoriť.

Čím vyšší je príjem predmetu hodnotenia, tým väčšia je jeho trhová hodnota. Zároveň má veľký význam dĺžka obdobia na získanie možného príjmu, stupeň a druh rizík, ktoré proces získania príjmu sprevádzajú.

Zvyčajne znamená čistý príjem(Výdavky na príjmy).

style="center">

Meranie príjmu

Predpokladaný príjem z podnikania možno zohľadniť vo forme:

• účtovný zisk (strata)
• peňažných tokov

Príjem vyjadrený v peňažných tokoch vám umožňuje presnejšie predpovedať budúce príjmy a posúdiť hodnotu podniku. Toto meranie príjmu sa nazýva finančné alebo investičné - na rozdiel od účtovníctva.

Jedným z hlavných dôvodov uprednostňovania finančného merania výnosov sú výrazné skreslenia pri účtovnej kalkulácii zisku v dôsledku možnosti zrýchleného a oneskoreného odpisovania dlhodobého majetku, zohľadnenia nákladov na nakupované zdroje v nákladoch výroby s použitím metódami LIFO a FIFO.

Metódy odhadu nákladov na príjem

Príjmový prístup používa dve metódy:

• . Na základe predpovedí tokov z tento obchod, ktoré sú následne diskontované sadzbou zodpovedajúcou investorom požadovanej miere návratnosti.
• metóda kapitalizácie. Podstatou kapitalizačnej metódy je určenie priemerného ročného príjmu a miery kapitalizácie, na základe ktorej sa vypočíta trhová hodnota podniku.

Metóda diskontovaných peňažných tokov sa používa na výpočet nákladov v počiatočnej (prognóznej) fáze. V tejto fáze sa predpokladá, že príjem oceňovaného podniku je nestabilný a môže sa meniť z rôznych dôvodov, napríklad:

• Implementácia v podniku investičných projektov. V tomto prípade môže dôjsť jednak k poklesu príjmov s následným zvýšením v dôsledku zavádzania nových výrobných liniek, jednak k monotónnemu (bez poklesu) rastu príjmov, ak realizácia investičného zámeru nevedie k zníženiu existujúcej výroby.
• Rast príjmov prostredníctvom viac efektívne využitie dostupné kapacity.

Metóda kapitalizácie sa používa na výpočet hodnoty podniku, ktorý sa oceňuje v období po prognóze, keď je príjem konštantný alebo keď dochádza k stálemu nárastu príjmu konštantným tempom.

Celkové hodnotenie hodnoty podnikania sa získa sčítaním hodnoty v prognózovanom období a hodnoty v období po prognóze. Potom sa berie do úvahy množstvo úprav.

Nakoniec, podľa príjmového prístupu sa hodnota oceňovaného podniku určuje takto:

Obchodná hodnota =

Uplatňovanie iných prístupov k oceňovaniu podnikov

Ako aj príjmový prístup na hodnotenie podniku je užitočné použiť a. V niektorých prípadoch môžu byť nákladové alebo porovnávacie prístupy presnejšie alebo efektívnejšie. Okrem toho každý z troch prístupov možno použiť na testovanie odhadov nákladov získaných inými prístupmi.

Štúdium materiálu kapitoly umožní študentovi: vedieť

• podmienky používania výnosového prístupu pri oceňovaní podniku;
• klasifikácia peňažných tokov a špecifiká ich použitia;
• podstata pojmu „diskontná sadzba“ a špecifiká jej použitia v závislosti od typu peňažného toku;

byť schopný

• predpovedať peňažné toky;
• zvážiť riziká v procese určovania súčasnej hodnoty podniku; vlastné
• metóda diskontovaných peňažných tokov;
• metódy kapitalizácie peňažných tokov;
• nástroje na zdôvodnenie diskontnej sadzby.

Všeobecné princípy príjmového prístupu

Výnosový prístup umožňuje určiť súčasnú hodnotu budúcich príjmov, ktoré vzniknú z používania majetku spoločnosti. Najväčší vplyv má zároveň dĺžka doby dosiahnutia možného príjmu, miera a typ rizík sprevádzajúcich tento proces, ako aj objem investícií podieľajúcich sa na tvorbe peňažných tokov.

Hodnota určená príjmovým prístupom je pre potenciálneho kupca najzaujímavejšia, pretože každý investor, ktorý získa prevádzkový podnik, nekupuje len súbor aktív, ale aj prostriedok na vytváranie príjmu. Hodnota toku príjmov musí zároveň odôvodniť očakávania investora z hľadiska miery návratnosti investovaného kapitálu.

Na určenie schopnosti spoločnosti generovať čistý príjem v budúcnosti svojmu majiteľovi môže odhadca použiť nasledujúce zdroje informácií:

• - aktuálny finančné správy oceňovaná spoločnosť;
• - história všetkých príjmov, výnosov, cien;
• - výsledky analýzy aktivít konkurentov.

Ak vezmeme do úvahy prácu spoločností orientovaných na inovácie alebo spustenie nových obchodných línií, často sa na všetky kategórie informačných zdrojov vzťahujú výrazné obmedzenia. V tomto prípade aktuálna účtovná závierka spoločnosti nebude môcť plne odrážať, aká zisková bude investícia do nového odvetvia podnikania, pretože veľkosť a dynamika peňažných tokov, ako aj úroveň rizika sa môžu líšiť. významne a súvisia s rôznymi časovými obdobiami. V tejto situácii spätná analýza dynamiky príjmov a výdavkov nebude schopná ukázať tempo rastu spoločnosti v nových podmienkach. Okrem toho, ak posudzovaná spoločnosť vyrába produkty, ktoré nemajú obdobu, využívajúc zásadne nové technologické a technické riešenia, nie je vždy možné určiť cenovú politiku na základe konania konkurentov, pretože nemusia existovať žiadne analógové firmy. Preto kľúčovým a prakticky jediným zdrojom informácií pre hodnotenie inovačne orientovanej firmy je kvalitný, do hĺbky prepracovaný podnikateľský plán jej rozvoja, obsahujúci štvrťročne plánované peňažné toky na najbližšie roky. Zároveň je potrebné mať na pamäti, že výsledky hodnotenia budú správne iba vtedy, ak budú splnené dve povinné podmienky:

• 1) nové produkty bude žiadaný a zaujme svoje miesto na trhu;
• 2) výstup bude vždy sprevádzaný kladným peňažným tokom.

Zvážte princípy oceňovania podniku pomocou výnosového prístupu.

Princíp 1. Hlavným kritériom hodnotenia podniku je peňažný tok.

V regulačnom legálne dokumenty cash flow je definovaný ako „časová závislosť peňažných príjmov a platieb vypočítaná za celé zúčtovacie obdobie, t.j. rovnováha prítokov a odlevov.

Peňažný tok spoľahlivejšie odráža skutočnú situáciu v podniku ako ukazovateľ účtovného zisku, pretože má tieto výhody:

• - peňažné toky presne zohľadňujú skutočné prílevy a odlevy finančných prostriedkov vrátane investícií, výplaty dividend z prioritných akcií, splatenie, udržiavanie, ako aj prilákanie dlhodobých vypožičaných finančných prostriedkov. Pre investora tak môže byť jasnejšie použiť ukazovateľ cash flow: odráža množstvo parametrov, ktoré nie sú zahrnuté vo výpočte čistého zisku spoločnosti;
• - peňažný tok nezohľadňuje odpisy ako úbytok finančných prostriedkov, pretože peniaze, ktoré sa odvádzajú do odpisového fondu, sú k dispozícii podniku. V rámci peňažného toku sa teda odpisy zohľadňujú ako výdavok pri výpočte dane z príjmov, nejde však o skutočný úbytok.

Vyššie uvedené výhody umožňujú využiť ukazovateľ cash flow ako nástroj strategického plánovania prevádzkových a investičných aktivít spoločnosti a optimalizácie procesu riadenia jej hodnoty.

V závislosti od toho, či sa peňažné toky berú do úvahy na začiatku alebo na konci sledovaného obdobia, sa rozlišuje medzi prednumerandovými a postnumerandovými peňažnými tokmi. V tomto prípade sú peňažné toky sústredené na jednej z hraníc posudzovaného obdobia: prednumerandový tok je na začiatku obdobia, postnumerandový tok je na konci obdobia. Pri investičných výpočtoch sú najčastejšie postnumerandové peňažné toky.

Okrem toho sa v závislosti od postupnosti charakteru peňažných tokov rozlišujú bežné a mimoriadne peňažné toky. Bežné peňažné toky sa vyznačujú tým, že v počiatočných obdobiach je záporná hodnota, ktorá je následne nahradená kladnou. Ak sa neustále striedajú negatívne a pozitívne peňažné toky, dochádza k mimoriadnemu peňažnému toku.

• - peňažný tok z prevádzkové činnosti, ktorý zohľadňuje výnosy z predaja tovaru, výplaty miezd, vyrovnania s dodávateľmi, platby úrokov z dlhových záväzkov a iné bežné výdavky;
• - peňažný tok z investičnej činnosti, ktorý zohľadňuje príjmy peňažných prostriedkov a platby súvisiace s predajom, nadobudnutím, ako aj modernizáciou a rekonštrukciou dlhodobého majetku;
• - peňažný tok z finančnej činnosti podniku, ktorý zohľadňuje vyrovnania s investormi a veriteľmi, ako aj operácie súvisiace s ich vlastnými financiami (vydávanie a predaj cenných papierov, výplata dividend a pod.).

Podľa niektorých odborníkov, napríklad S. V. Valdaitsva, je však navrhovaná klasifikácia opodstatnená, keď sa investičná činnosť podniku považuje za samostatné podnikanie ktorá nevyužíva dlhové alebo kapitálové financovanie a je udržiavaná s cieľom získať rozdeliteľné zisky. No investičná činnosť bežného podniku je najčastejšie len investíciou do udržania a zvyšovania konkurencieschopnosti podniku. Preto by bolo logickejšie hovoriť o úplnom finančný plán konkrétne investičné projekty podniku, kde sú napríklad krátkodobé aj dlhodobé investície do cenné papiere(investičné portfólio) sa chápu len ako spôsob akumulácie finančných prostriedkov na plánovanú investíciu podniku do reálneho majetku.

V závislosti od spôsobu účtovania požičaných prostriedkov sa rozlišuje plný a bezdlžný peňažný tok – práve tieto druhy sú v praxi oceňovania podnikov základné.

Celkový peňažný tok (cash flow for equity) v zložení a štruktúre odráža spôsob financovania všetkých investícií realizovaných v rámci podnikania, t.j. zohľadňuje prilákanie, obsluhu a splácanie požičaných prostriedkov.

Keďže podiel a náklady vypožičaných prostriedkov na financovaní podnikania sa zohľadňujú v prognózovanom peňažnom toku, očakávané peňažné toky možno diskontovať diskontnou sadzbou pre vlastný kapitál, ktorej špecifiká budú diskutované nižšie. Celkový peňažný tok odzrkadľuje množstvo hotovosti, ktorú si majitelia spoločnosti môžu nárokovať po zaplatení všetkých záväzkov, vrátane vyrovnania s veriteľmi. Zďaleka však nie je vždy možné predvídať podmienky na získanie požičaných prostriedkov, najmä pri realizácii projektov s dlhým alebo neurčitým trvaním, ktoré v tomto prípade fungujú s bezdlžným cash flow.

Bezdlžný (voľný) peňažný tok nezahŕňa pohyb požičaných finančných prostriedkov, ktoré sa používajú na financovanie podnikania. V tomto prípade by sa peňažné toky mali diskontovať sadzbou rovnajúcou sa váženému priemeru kapitálových nákladov podniku. Suma hotovosti, ktorá je zostatkom toku bez dlhov, je suma, ktorú si môžu uplatniť všetci účastníci obchodu. Zároveň môžu nastať situácie, keď vlastníkom po splatení záväzkov z úverov nezostane nič. Ak sa ocenenie podniku vykonáva z iniciatívy vlastníkov, majú väčší záujem o využitie plných peňažných tokov, ktoré sú pre nich viditeľnejšie.

V závislosti od spôsobu účtovania zmien cien možno použiť nominálne a reálne peňažné toky.

Plánovanie nominálnych peňažných tokov vyžaduje posúdenie zmien cien za konečné produkty vydané v rámci posudzovaného podnikania, ako aj prognóza inflácie a na všetkých trhoch, kde sú prezentované zdroje potrebné na činnosť.

Tento typ cash flow môže poskytnúť ešte väčšiu presnosť investičných výpočtov, avšak len vtedy, ak odhadca skutočne dobre pozná stav trhov, vie sledovať všetky zmeny, ktoré na nich prebiehajú a dokáže dobre predpovedať budúce podmienky. Na základe relevantných marketingový výskum, musí brať do úvahy faktory možného vplyvu budúcich konkurentov, predvídať zmeny cien a pod. Je to spôsobené tým, že negramotná analýza situácie pri použití nominálneho peňažného toku môže viesť k významným chybám vo výpočtoch investícií.

Reálne peňažné toky- je saldo inkas a platieb v cenách základného obdobia spojeného s predajom výrobkov a nákupom zdrojov. V budúcnosti môžu mať tieto ceny iný význam, pretože závisia od toho, ako veľmi sa zmení počiatočná cena v dôsledku zmien dopytu po produktoch a ponuky zdrojov.

Pri určovaní cien produktov plánovaných na uvedenie na trh možno použiť cenovú politiku, ktorá nezohľadňuje infláciu. Môže to napríklad zahŕňať udržiavanie nízkej cenovej hladiny s cieľom dobyť svoj sektor trhu.

Zásada 2: Príjmový prístup musí brať do úvahy rozdelenie peňažných tokov v čase.

Postup diskontovania peňažných tokov je spojený s potrebou brať do úvahy časovú hodnotu peňazí a kompromis medzi rizikom a výnosom. Pretože od začiatku finančné plánovanie pred prijatím príjmu uplynie značný čas, je potrebné vziať do úvahy tento dôležitý faktor z troch hlavných dôvodov:

inflácia (kúpna sila peňazí časom klesá);

• - náklady príležitosti (financie by sa mohli investovať do iného projektu a získať z neho vyšší príjem);
• - riziko neprijatia suma peňazí. Čím viac majiteľ riskuje pri investovaní svojho kapitálu do cieľového biznisu, tým väčšiu ziskovosť chce dosiahnuť, preto je veľmi dôležité nájsť a zvoliť optimálnu kombináciu týchto parametrov pri zostavovaní finančnej časti projektu.

Aby sa zohľadnilo rozloženie peňažných tokov v čase, vykoná sa postup diskontovania.

Zľavy je odhadované zníženie budúceho príjmu do súčasného časového bodu. Pri vykonávaní tohto postupu musí odhadca pamätať na to, že prvé záporné peňažné toky však znova vytvoril podnik mať oveľa väčší negatívny príspevok ako oneskorené pozitívne peňažné toky. Preto je jednou z najdôležitejších fáz príjmového prístupu odôvodnenie diskontnej sadzby. Podľa bodu 2.7 usmernení sa diskontná sadzba určuje s prihliadnutím na alternatívnu efektívnosť použitia kapitálu.

Zásada 3. Pri plánovaní peňažných tokov je potrebné brať do úvahy a vyhodnocovať riziká ich neprijatia.

Jednou z investičných podmienok, ktoré sa zohľadňujú pri diskontnej sadzbe, je miera rizika. Zároveň sa pozoruje nasledujúca závislosť: čím vyššie sú riziká podnikania, tým väčšiu ziskovosť poskytuje. Keďže najpopulárnejším spôsobom, ako zohľadniť riziká pri oceňovaní podniku, je zahrnúť ich do diskontnej sadzby, vysoká miera rizika prispieva k jej rastu.

V teórii financií je ich veľa rôzne klasifikácie riziká, avšak v oceňovacej praxi je najobľúbenejším prístupom ich delenie na systematické a nesystematické.

Systematické riziká sú determinované trhovým prostredím, v ktorom pôsobí hodnotený podnik. Často sa označujú aj ako externé riziká, medzi ktorými možno rozlíšiť všeobecné systematické a sektorové. Prvý bude určovať aktivity všetkých spoločností pôsobiacich v danej krajine bez ohľadu na ich odvetvovú príslušnosť. Medzi takéto riziká patrí najmä inflácia, zmeny výmenných kurzov, politická klíma atď. Tieto riziká závisia od odvetvovej príslušnosti spoločnosti a zohľadňujú faktory, ako je povaha konkurencie medzi dodávateľmi zdrojov, potreby kupujúcich, špecifiká použitého majetku (napríklad špeciálne vybavenie). Na určenie odvetvovej príslušnosti hodnoteného podniku je najvhodnejšie použiť SIC-kojx (Štandardná priemyselná klasifikácia) -štvorciferný kód úzka špecializácia. Jeho prvé dve číslice zodpovedajú hlavnej skupine priemyselnej klasifikácie, druhé dve určujú podskupinu.

Nesystematické riziká sú vnútorné faktory ovplyvňujúce fungovanie konkrétneho podniku, ktorému tento podnik čelí najmä z dôvodu neefektívneho riadenia. Treba poznamenať, že pri oceňovaní podniku sa berú do úvahy najmä systematické riziká, keďže ich možno do určitej miery objektívne posúdiť na základe dostupných informácií o trhu. Účtovanie nesystematických rizík je možné len odborným posúdením, sú však hlavným predmetom riadenia rizík a možno ich výrazne obmedziť.

Hlavné skupiny nesystematických rizík, ako aj opatrenia na ich minimalizáciu sú uvedené v tabuľke. 2.1.

Tabuľka 2.1

Hlavné skupiny nesystematických podnikateľských rizík a niektoré spôsoby ich minimalizácie

Zoznam nesystematických rizík uvedený v tabuľke. 2.1 nie je vo všetkých prípadoch úplná. Ďalej sú tu riziká v oblasti riadenia, dodržiavania termínov a etáp harmonogramu projektu, riziká uzavretosti podniku, osobitosti práce malých podnikateľov a množstvo ďalších.

Zásada 4: Aktívne uplatňovanie zásady najlepšieho využitia.

Federálne oceňovacie štandardy zaväzujú pri investičných výpočtoch uplatňovať zásadu čo najefektívnejšieho využitia. Hodnota predmetu ocenenia vrátane spoločnosti by sa mala určiť ako maximum z tých hodnôt, ktoré sa môžu vyskytnúť pri rôznych možnostiach použitia predmetu ocenenia. Aj v prípade stabilného podnikania je vhodné plánovať investície do zlepšovania technológií, modernizácie zariadení, produktov a pod. Zároveň sa výber zdrojov financovania stáva samostatnou oblasťou investičného plánovania. Ak nezabezpečíte obnovu fyzicky znehodnotených zariadení, vo firme začnú rásť závady a predražovať hotové výrobky. V každom prípade kapitalizácia stabilného alebo neustále klesajúceho príjmu poskytne veľmi nízky odhad trhovej hodnoty.

Je zrejmé, že princíp čo najefektívnejšieho využitia je výhodnejšie aplikovať, keď sa posudzovanie vykonáva na základe investičných príležitostí konkrétneho klienta posudzovania. Pri určovaní trhovej hodnoty podniku pre potenciálneho, a nie konkrétneho kupujúceho, môžu určité návrhy na optimalizáciu podnikateľského plánu výrazne zvýšiť hodnotu podniku.