Ca exemplu, luați în considerare diagrama industriei metalelor și mineritului bazată pe rezultatele raportării companiei pentru 2016.

Valoarea multiplicatorului EV/EBITDA este afișată orizontal pe grafic.

Fără a intra în prea multe detalii, EV/EBITDA măsoară cât valorează EBITDA anual o companie.

Dar (spre deosebire de popularul P/E) EV/EBITDA ia în considerare mai mulți factori, în special:

• valoarea firmei împreună cu datorii (P/E ia în calcul doar prețul companiei la bursă, excluzând valoarea datoriilor);
• suma de bani din contul firmei (P/E nu ia în calcul câți bani sunt în contul companiei);
• Câștigurile înainte de impozite, împrumuturi și amortizare (P/E include venitul net înainte de impozite, împrumuturi și amortizare).

De aceea, EV/EBITDA vă permite să determinați cu mai multă acuratețe valoarea reală a companiei, câți ani se plătește investiția și, cel mai important, indicatorul EV/EBITDA vă permite să comparați cel mai obiectiv companiile din aceeași industrie.

De exemplu, compania MMK (Magnitogorsk Iron and Steel Works), în conformitate cu diagrama de mai sus, valorează 3,9 profituri anuale și acesta este cel mai mic EV / EBITDA din industrie pe baza rezultatelor companiilor în 2016. Adică, la cumpărarea acestei afaceri, se va amortiza în 3,9 ani. Sau, dacă, relativ vorbind, compania MMK costă 1 milion de ruble, atunci pentru anul companiile aduc 256 de mii de ruble de profit EBITDA. Și dacă prețul companiei pe bursă se dublează, în timp ce ratele profitului și datoriilor nu se modifică, atunci EV / EBITDA va fi de aproximativ 8, ceea ce este puțin mai mare decât media industriei. Astfel, putem afirma că firma este subevaluată de piață și sarcina noastră este să înțelegem dacă vor exista factori care vor crește prețul companiei la bursă în viitor.

Valoarea multiplicatorului DATORIA NETĂ/EBITDA este afișată pe verticala graficului.

Acest multiplicator arată câți ani își va achita compania datoria netă. MMK nu are datorii și economisește în mod activ bani pentru a plăti dividende, în timp ce Mechel va putea rambursa datoria doar în 8 ani dacă EBITDA rămâne la același nivel în viitor.

Vorbim despre analiza fundamentală, mai exact despre evaluare comparativă. Această estimare este considerată a fi „rapidă”, este capabilă să ofere un instant, deși mai puțin precisă în comparație cu modelele complexe de reducere. flux de fonduri o imagine a realității: să arate cât de mult stocul este subevaluat/supraevaluat în comparație cu concurenții.

Ce sunt multiplii de piață?

Imaginați-vă o astfel de situație. Comparați două întreprinderi publice. Au afaceri, capitalizare și performanțe financiare similare, dar un număr diferit de acțiuni. Ca urmare, prețul unei acțiuni în două cazuri poate diferi semnificativ. Înseamnă asta că o hârtie este de fapt mai ieftină sau mai bună/mai atractivă decât alta?

Nu este un fapt. Pentru a obține o imagine mai obiectivă, este necesar să aducem cele două companii la un numitor comun. Mai exact, comparați valoarea întreprinderii cu performanța sa financiară (venituri etc.). Această abordare va permite scăparea de efectul unui număr diferit de acțiuni în circulație, făcând posibilă găsirea unor discrepanțe reale în prețul activelor.

Aceasta este o evaluare comparativă sau o evaluare prin multiplicatori. Multiplii de piață sunt de obicei înțeleși ca raportul dintre valoarea întreprinderii și venitul acesteia, fluxurile de numerar, valoarea contabilă etc. Ca urmare, avem un profit sau, de exemplu, un câștig pe acțiune, indiferent de dimensiunea companiei. sau numărul de titluri în circulație.

În mod oficial, un multiplicator mai mic în comparație cu analogii indică o subevaluare și chiar „ieftin” a acțiunilor și invers. Este posibil să se utilizeze multiplicatori pentru a determina nivelurile țintă ale titlurilor de valoare. Există aici nuanțe sigure și foarte importante. Toate acestea vor fi discutate mai târziu, dar mai întâi vom lua în considerare principalele tipuri de coeficienți comparativi.

Tipuri de multiplicatori

Profitabil 1. Pe baza capitalizării

P/E

Este raportul dintre capitalizarea companiei și profitul net al acesteia pentru anul, Preț (Capitalizare de piață) / Venit net. (În continuare, vom lua valorile anuale ale veniturilor etc. în formulele de calcul a multiplicatorilor). De fapt, vorbim despre raportul dintre prețul pe acțiune și câștigul pe acțiune, Preț / EPS. Cel mai faimos, accesibil și intuitiv multiplicator, deoarece câștigul pe acțiune este adesea o măsură cheie a managementului de vârf al companiei. P / E este adesea folosit pentru a evalua piața în ansamblu, adică indicii bursieri.

În ciuda prevalenței sale, acest indicator are multe dezavantaje. În primul rând, nu se aplică corporațiilor cu profit net negativ, adică celor neprofitabile. Aici este necesar fie să folosiți multiplicatori forward (ținând cont de veniturile viitoare, care vor fi discutate mai târziu), fie să neteziți P / E ținând cont de ciclu.

De asemenea, este logic să luați în considerare multiplicatorul ținând cont de profitul ajustat cheltuieli unice precum cheltuielile judiciare. În cazul startup-urilor aflate într-un „minus” profund, ar trebui să acordați atenție altor indicatori. Adesea, evaluarea comparativă nu este aplicabilă acestora.

Mai este un punct important. P/E nu ia în considerare diferența de impozitare și sarcina datoriei (structura capitalului) a companiilor comparate. Se dovedește că două întreprinderi pot arăta diferit în ceea ce privește P/E tocmai din cauza diferențelor dintre aceste aspecte ale afacerii. Faptul că P/E-ul întreprinderilor comparate diferă foarte mult nu este un motiv pentru a vorbi despre subestimarea/supraestimarea uneia dintre ele. Adesea, raportul P/E este cel mai adecvat pentru analiza stocurilor bancare.

Schiller P/E

Sau CAPE (P/E bazat pe câștigurile medii ajustate în funcție de inflație pe 10 ani). A fost dezvoltat de laureatul Nobel Robert Shiller pentru a evalua piața de valori din SUA, sau mai degrabă S&P 500. Vă permite să atenuați fluctuațiile ciclice ale veniturilor. Indicatorul este de obicei comparat cu valorile de vârf, precum și cu media istorică. Schiller însuși a recunoscut că CAPE nu oferă momentul exact pentru a intra sau a ieși dintr-o poziție.

Graficul Shiller P/E al S&P 500

P/S

Raportul dintre capitalizarea companiei și veniturile acesteia pe anul, Preț/Vânzări. Vă permite să evaluați companiile cu venit net negativ. De asemenea, abstrase din impozitare, structura costurilor și capitalului. Mai puțin susceptibil la manipulări contabile. În plus, venitul este un indicator mai stabil în comparație cu profitul net, adică este mai puțin dependent de fluctuațiile de afaceri de moment.

Cu toate acestea, trebuie să înțelegem că principalul criteriu pentru o afacere dezvoltată este profitabilitatea acesteia. Acesta este principalul dezavantaj al P/S. Pentru a compara întreprinderile mature conform acestui criteriu, este adesea necesară o rentabilitate similară a vânzărilor (marja).

Profitabil 2. Pe baza valorii afacerii

Valoarea totală a afacerii este reprezentată de indicatorul EV (Enterprise Value), care demonstrează valoarea întreprinderii din punctul de vedere nu numai al acționarilor, ci și al creditorilor - toate activele întreprinderii. Într-o formă simplificată, EV este egal cu suma capitalizării de piață și a datoriei nete pe termen lung, mai precis, capitalizare + datorie pe termen lung - „numerar” în bilanţ (MC + Datorie - Cash). „Numerar”, sau numerar în conturi plus titluri de valoare tranzacționabile, este dedus din datorie deoarece poate fi folosit pentru a achita o parte din datorie.

Se obișnuiește să se înlocuiască EV în numărătorul multiplicatorilor în funcție de valoarea afacerii. Numitorul unor astfel de rate, de regulă, sunt indicatori de venit, la care au dreptul atât acționarii, cât și creditorii. Nu este logic să se reconcilieze venitul după dobândă, în special venitul net, cu EV.

EV/EBITDA

EBITDA este câștigul înainte de amortizare, dobânzi și impozite. Cel mai bun dintre toate arată capacitatea companiei de a plăti împrumuturile. EV/EBITDA este un multiplicator foarte popular.

Vă permite să comparați întreprinderi cu diferite datorii și sarcini fiscale, adică să faceți abstracție de la structura capitalului și caracteristicile de impozitare. Amortizarea este un fel de deducere „virtuală”, astfel încât EV/EBITDA este util în special atunci când se evaluează afacerile cu capital intensiv.

EV/Vânzări

Are toate avantajele și dezavantajele P/Sales. Un indicator mai puțin popular decât P/S, dar logic mai justificat, pentru că nu numai acționarii, ci și creditorii pretind o parte din încasări - în cele din urmă, nu numai dividende, ci și dobândă sunt plătite din acesta.

Bilanț

Ele reprezintă un fel de raport „valoare de piață / valoare nominală”. Ele arată un fel de airbag în cazul indicatoarelor scăzute (dar pozitive). Cel mai util atunci când se evaluează băncile care sunt foarte dependente de starea bilanţului.

P/BV

Capitalizarea companiei împărțită la valoarea contabilă a capitalurilor proprii (active minus pasive), preț/valoare de sold.

P/TBV

O estimare mai conservatoare, ținând cont doar de activele corporale (tangibile), din care se scad pasivele pentru a calcula numitorul, Preț / Valoarea soldului corporal.

Indicatori de sold plus: mai puțin supuși fluctuațiilor locale ale numitorului. Minus: estimarea bilanțului capitaluri proprii foarte dependent de caracteristici contabilitate. Dacă multiplicatorii soldului sunt negativi, ei nu au nicio utilitate practică. O situație similară poate apărea cu pierderi pe termen lung, este mult mai puțin frecventă decât P / E negativ.

Inclusiv fluxurile de numerar

Fluxurile de numerar arată cât a generat de fapt o companie, indiferent de trucurile contabile în calcularea venitului net. Astfel, la calcularea fluxului de numerar din exploatare, profitul net este ajustat pentru cheltuielile non-monetare (în special, se adaugă amortizarea) și modificări capital de lucru.

P/OCF

Raportul dintre capitalizare și fluxul de numerar operațional, preț/flux de numerar operațional.

P/FCF

Raportul dintre capitalizare și fluxul de numerar liber, Preț/Fluxul de numerar liber. FCF se referă la diferența dintre fluxul de numerar operațional și cheltuielile de capital. FCF este o măsură excelentă pentru a evalua capacitatea unei companii de a plăti dividende și de a implementa programe de răscumpărare.

Există chiar și un indicator DIV / FCF - nivelul plăților de dividende din fluxul de numerar liber. Nivelul critic este de 70%, peste el, plățile sunt instabile. O altă măsură comună în ceea ce privește acoperirea dividendelor este DIV/Venitul net, care caracterizează nivelul plăților din venitul net.

Cu viitorul în minte

Multiplicatorii prezentați mai devreme sunt o privire în trecut. Adesea ele dau o evaluare distorsionată, deoarece condițiile de afaceri se schimbă în timp. Ceea ce a fost „scump” ieri se poate dovedi a fi destul de atractiv în viitor.

Redirecţiona

Aceiași multiplicatori, dar numitorul este înlocuit cu o estimare indicatori financiari in viitor. De multe ori vorbim despre prognoza consensuală a analiștilor pentru următoarele 12 luni.

CUIER

P/E ajustat pentru creșterea pe termen lung. De regulă, reprezintă raportul dintre P / E și rata medie anuală de creștere a eps, prevăzută pentru următorii cinci ani. Multiplicatorul este potrivit pentru evaluarea companiilor cu creștere rapidă, ajută la netezirea efectului unei baze scăzute. PEG sub 1 indică o posibilă subevaluare a stocului. Cu cât PEG depășește 1, cu atât arată hârtia „mai scumpă”.

Printre deficiențele unor astfel de multiplicatori se numără și posibilitatea unei previziuni eronate a indicatorilor viitori, care poate duce la concluzii incorecte.

Industrie (naturală)

Specific industriei. Deci, pentru companiile industriale, sunt adesea folosite EV / Production și EV / Capacity, ținând cont de nivelul de producție și de capacitate. Pentru întreprinderile de petrol și gaze, se utilizează un analog, luând în considerare rezervele.

Mulți întreprinderi inovatoare nu generează profituri și fluxuri de numerar operaționale. Indicatorii specifici, cum ar fi venitul pe clic pentru resursele de internet, sunt de asemenea potriviți pentru evaluarea acestora.

Astfel de metrici sunt inaccesibile, greu de interpretat și este posibil să nu țină cont de specificul afacerii întreprinderilor comparate. Adesea ele maschează incapacitatea companiei de a atinge un nivel profitabil.

Cum se folosesc multiplicatorii?

. Analogii istorice

Adesea folosit pentru a evalua indici bursieri. Multiplicatorul clasic și cel mai popular în acest scop este P/E. Arată cât de mult este subevaluată/supraevaluată bursa în comparație cu media istorică. Adesea, multiplicatorii indicilor sunt comparați cu extreme.

Trebuie înțeles că o astfel de comparație nu este întotdeauna corectă, deoarece valorile justificate teoretic ale multiplicatorilor depind de nivelul ratelor dobânzii (relație inversă), ratelor de creștere a veniturilor (relație directă), profitabilitatea întreprinderilor, adică etapele ciclului economic.

În acest sens, compararea stocurilor individuale cu nivelurile istorice poate fi și mai discutabilă, întrucât mediul de afaceri al companiei se poate schimba dramatic în timp. În general, următoarea abordare este adecvată: dacă poziția financiară a unei corporații rămâne neschimbată sau se îmbunătățește, iar multiplicatorul este corectat, atunci acesta este un semnal complet pozitiv.

. Companii comparabile

În acest caz, compania este comparată cu un eșantion de companii similare. Mărimea, tipul afacerii, caracteristicile geografice sunt utilizate ca criteriu pentru formarea unui eșantion. În același timp, cota evaluată este comparată prin multiplicatori cu valorile mediane pentru grupul de concurenți.

Formal, cu cât sunt mai mici multiplicatorii companiei care este evaluată într-o astfel de comparație, cu atât este „mai ieftină” și invers. Cu toate acestea, nu toate sunt atât de simple. Mai ieftin nu înseamnă mai atractiv. Ieftinitatea poate fi pe deplin justificată de fundamente slabe. Este necesar să ne uităm la randamentul vânzărilor și capitalurile proprii ale companiei, datoria acesteia și rata așteptată de creștere a profitului. Dacă elementele fundamentale sunt pozitive, iar multiplii sunt mici, atunci acesta este un motiv pentru a arunca o privire mai atentă la lucrări.

. Construirea nivelurilor țintă

O abordare extrem de grosieră, totuși, vă permite să obțineți niște îndrumări. Pentru a face acest lucru, valoarea mediană a multiplicatorului pentru grupul de companii comparabile este înmulțită cu valoarea estimată a numitorului. Dacă luăm o estimare a indicatorului financiar pentru următoarele 12 luni, vom obține o țintă pentru anul.

Ca versiune simplificată: Luăm o valoare P/E „justă” și o înmulțim cu prognoza (propria, de consens sau analiștii individuali) pentru eps la sfârșitul anului, în 12 luni. sau anul viitor. Iată ținta extrem de dur pe care o căutăm. Este posibil să folosiți mai mulți multiplicatori și să calculați un obiectiv ponderat după semnificația lor.

Rețineți că aceasta este doar o metodă auxiliară, o completare la modelele de actualizare a fluxurilor de numerar și a dividendelor, precum și analiza tehnica. Alternativ, verificați-le.

Exemple

. piata ruseasca

Potrivit multiplicatorului P/E, bursa rusă este „cea mai ieftină” din lume: 7 față de 15 în grupul piețelor emergente și 23 în S&P 500. Probleme structurale ale economiei ruse, dependența de petrol, riscuri geopolitice afectează, deși o subestimare vizibilă este încă evidentă.

Am discutat pe skype cu colegi străini despre analiza performanței afacerii.

Prietenii au folosit adesea cuvântul EBITDA (cum sună în rusă!).

Eu, faptă păcătoasă, am crezut la început că vor să-și arate cunoștințele de limba rusă literară, dar apoi mi-am amintit că am auzit odată despre un astfel de indicator de rentabilitate cu un nume amuzant în timpul studiilor.

Pentru a nu părea neprofesionist, a trebuit să-mi actualizez cunoștințele despre această problemă cu ajutorul atotputernicului World Wide Web, deși la noi acest indicator nu este considerat orientativ, scuze pentru tautologie. Rezultatele au fost compilate într-un articol.

EBITDA

Definiție

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - câștig înainte de dobândă, impozite și amortizare.

EBITDA arată performanța financiară a unei companii, excluzând efectele structurii capitalului (adică, dobânda plătită pentru împrumuturi), ratele de impozitare și politica de amortizare a organizației.

EBITDA oferă o estimare aproximativă a fluxului de numerar, excluzând un astfel de element de cheltuială „non-cash” ca amortizarea. Indicatorul este util atunci când se compară întreprinderi din aceeași industrie, dar cu o structură de capital diferită.

EBITDA, la rândul său, este utilizat pe scară largă ca o componentă a diferitelor indicatori de performanță financiară (EV/EBITDA, rentabilitatea vânzărilor etc.). Investitorii se bazează pe EBITDA ca indicator al randamentului așteptat al investiției lor.

Plată

EBITDA = Profit (pierdere) înainte de impozitare + (Dobândă de plătit + Amortizarea imobilizărilor și imobilizărilor necorporale)

Există o concepție greșită că acest indicator este calculat pe bilanțul organizației. De fapt, indicatorul EBITDA poate fi calculat conform „Declarației de profit și pierdere” („Situația rezultatelor financiare”), cu toate acestea, este necesară suplimentar valoarea deprecierii imobilizărilor și imobilizărilor necorporale, care nu este cuprinsă în această raportare. formă.

EBITDA negativ indică faptul că activitățile organizației sunt neprofitabile deja în faza de operare, chiar înainte de a plăti pentru utilizarea capitalului împrumutat, impozite și amortizare.

marja EBITDA

Indicatorul EBITDA este folosit și pentru a calcula profitabilitatea (marja EBITDA):
Marja EBITDA = EBITDA / Venituri din vânzări

Acest raport reflectă profitabilitatea companiei înainte de dobânzi, taxe și amortizare și, spre deosebire de EBITDA în sine, nu este un indicator absolut, ci relativ.

Sursa: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/performance/ebitda.html

EBITDA

Raportul financiar EBITDA este utilizat pentru a determina capacitatea companiei de a-și îndeplini obligațiile. În plus, analiștii financiari folosesc acest indicator pentru a determina valoarea afacerii (în modelul EVA).

EBITDA se traduce ca Câștig înainte de dobândă, dividende, impozit, amortizare, care literalmente se citește ca profit brut înainte de dobândă, dividende, impozite, depreciere.

Pentru calcularea corectă a EBITDA, aveți nevoie de situații financiare care sunt întocmite în conformitate cu standardele IFRS ( sistem international raportare financiară).

Cu alte cuvinte, indicatorul EBITDA arată venitul întreprinderii, i.e. numerarul pe care compania a primit-o în perioada de raportare. Această măsurătoare este folosită pentru a evalua rentabilitatea investiției în tine.

Cu toate acestea, acest indicator are dezavantajele sale. Este imposibil să se calculeze EBITDA în raportarea rusă (RAS), deoarece formula a fost dezvoltată pentru raportarea pregătită în conformitate cu IFRS și GAAP.

Un calcul aproximativ al EBITDA este următorul:

EBITDA = Profit din vânzări + cheltuieli de amortizare

Cu alte cuvinte, indicatorul reflectă profitul întreprinderii înainte de impozitare și costul deprecierii mijloacelor fixe.

EBITDA este important pentru realizarea analiză financiară. Alături de EBITDA, în analiză sunt utilizate EBIT (câștig înainte de impozite și dobânzi la împrumuturi), EBT (câștig înainte de impozite), NOPLAT (venitul net minus impozite), OIBDA (venitul din exploatare minus amortizarea).

Sursa: http://finzz.ru/pokazatel-ebitda.html

Ce este EBITDA?

Calculul EBITDA este destul de simplu - trebuie să adăugați depreciere la EBIT.

Formulă

EBITDA în Rusia (în practica rusă) se poate obține după cum urmează:

EBITDA = EBIT + Cheltuieli de amortizare a imobilizărilor corporale și necorporale - Reevaluarea activelor

EBITDA este mai popular printre investitorii internaționali și agențiile de rating decât venitul net.

Această cerere de EBITDA se datorează în principal trei factori:

• Primul factor este diferența dintre sistemele de impozitare, inclusiv ratele impozitului pe venit.
• Al doilea factor este diferențele dintre metodele și metodele de amortizare acceptate.
• Al treilea factor este variația condițiilor de acordare a fondurilor de credit (termene, dobânzi etc.) de către instituțiile bancare.

Acești trei factori își găsesc exprimarea cumulativă în valoarea profitului net primit de companie, respectiv, afectează indicatorul EBITDA.

Comparați companii de aceeași specializare, dar situate în tari diferite Ah, din punct de vedere al profitului net ar fi incorect. Comparabilitatea și obiectivitatea pot fi atinse prin eliminarea factorilor de diferențe între țări în ceea ce privește impozitele, împrumuturile și amortizarea.

Utilizarea EBITDA și a ratelor care se aplică EBITDA oferă o oportunitate de a face comparații corecte și de a lua decizii obiective de investiții.

Aș dori să subliniez că rezultatele cele mai mari companii SUA, care se reflectă în rapoartele anuale, este măsurată în primul rând prin (1) raportul dintre prețul acțiunilor companiei și câștigurile; (2) fluxul de numerar și (3) EBITDA. În Rusia, întrebarea nu mai este cum se calculează EBITDA.

Toate companiile rusești ale căror acțiuni sunt listate la bursele străine, sau au investitori/creditori străini sau plănuiesc o emisiune inițială de acțiuni, folosesc aceștia și mulți alți indicatori și coeficienți pentru analiza informațiilor financiare și economice.

Astfel de companii rusești includ Gazprom, Surgutneftegaz, LUKOIL, FGC UES, Norilsk Nickel, Sberbank, Magnit, X5 RetailGroup, VimpelCom, MTS, Mail.ru Group, Gazpromneft, Rosneft, Tatneft, Novatek. Calculul EBITDA în astfel de companii este efectuat în mod constant.

Trebuie subliniat faptul că acestea și multe alte companii întocmesc situații financiare în conformitate cu standardele internaționale (IFRS), respectiv, calculează EBIDTA în conformitate cu IFRS.

Din cele mai mari 100 de companii rusești în ceea ce privește vânzările, aproape jumătate au trecut la standardele IFRS. Mic și afaceri mediiîn majoritatea cazurilor, nu utilizează în practica sa indicatorii EBIT și EBITDA.

Mai mult decât atât, chiar dacă cutare sau cutare structură de afaceri a auzit despre acești indicatori, atunci cum se calculează EBIT / EBITDA folosind limba rusă rapoarte financiare, această structură nu știe. Puțini reprezentanți ai întreprinderilor mici și mijlocii au trecut la IFRS.

Păstrarea evidenței în conformitate cu IFRS promite antreprenorilor avantaje semnificative în ceea ce privește dezvoltarea cooperării internaționale (EBITDA este unul dintre cei mai importanți indicatori pe care contrapărțile străine îi iau în considerare), participarea la seminarii și training-uri, disponibilitatea de fonduri de credit străine, mai ieftine, precum precum şi obţinerea unei evaluări mai obiective propria afacere.

practica rusă

În general, EBIT / EBITDA în practica rusă este comun doar printre cele mai mari intreprinderi sectorul mărfurilor.

Tranziție în bloc companiile rusești toate sectoarele economiei și toate dimensiunile pe IFRS vor fi cele mai importante și conditie necesara afluxul de investiții străine în economia țării, creșterea calitativă a acesteia și, în cele din urmă, îmbunătățirea nivelului de viață al rușilor.

Avantaje și dezavantaje ale indicatorului

Utilizarea EBITDA pentru a evalua performanța unei companii depinde de analiza intenționată.

Atenţie!

EBITDA ascunde o serie de factori care sunt legați de volumul activităților companiei, volumul investițiilor realizate, sarcina asupra capitalului (obligații de datorie), precum și stimulentele fiscale.

Cu toate acestea, calculul EBITDA nu ține cont de costul compensării pentru deprecierea utilajelor, echipamentelor și structurilor (depreciere).

Acest lucru poate avea un impact negativ, deoarece costurile de întreținere a mijloacelor de producție într-un fel sau altul trebuie suportate, deși într-o perspectivă de timp diferită. În consecință, atunci când se analizează termen lung, EBITDA ar trebui înlocuit cu OIBDA.

EBIT

EBIT nu este doar un număr abstract. Acest indicator stă la baza evaluării afacerii; prețul pe care un potențial cumpărător îl poate oferi pentru o anumită afacere, înmulțind EBIT-ul cu un anumit multiplicator.

În Occident, pentru întreprinderile mici și mijlocii, un astfel de multiplicator variază între 3-5. Cu alte cuvinte, afacere buna poate fi evaluat la 3-5 ori EBIT.

Având în vedere importanța indicatorului, este indicat în primul rând să ne dăm seama cum se calculează EBIT.

În același timp, trebuie avut în vedere faptul că există anumite diferențe în calculul EBIT între întreprinderi rusești folosind standardele naționale de contabilitate (RAS) și companiile occidentale aplicarea standardelor internaționale (IFRS).

Formula EBIT

Dacă luăm standardele internaționale ca bază pentru calcularea EBIT, atunci acest indicator poate fi determinat scăzând costurile directe de producție din venituri:

EBIT = Venitul companiei - Costuri directe

În esență, EBIT este profitul brut al unei afaceri. Calculul EBIT în Rusia (în practica rusă), adică pe baza standardelor de contabilitate rusești, se efectuează ținând cont de elemente precum rambursările de impozit pe venit, veniturile și cheltuielile extraordinare, precum și dobânzile primite.

În consecință, pentru a obține echivalentul vestic al EBIT, este necesar:

1. determina profitul net al intreprinderii;
2. identificați valoarea impozitului pe venit net prin deducerea din suma impozitului pe venit plătit a sumei impozitului care a fost rambursat;
3. stabiliți valoarea dobânzii nete prin scăderea sumei dobânzii primite din suma dobânzii plătite;
4. scade din suma cheltuielilor extraordinare suma veniturilor extraordinare.

EBIT = Venitul net + Cheltuiala cu impozitul pe profit - Impozitul pe venit rambursat + Cheltuieli extraordinare - Venitul extraordinar + Dobânda plătită - Dobânda primită

Indicatorul EBIT prezintă un interes deosebit pentru structurile bancare. Instituțiile de credit sunt interesate de un EBIT ridicat.

Până la urmă, aceasta înseamnă că compania este capabilă să atragă și să deservească împrumuturi și, în anumite circumstanțe, poate fi scutită de plata impozitului pe venit.

Cu toate acestea, nu trebuie să uităm că în acest caz compania va lucra efectiv pentru creditori, dând tot profitul pentru a rambursa împrumuturile.

Mai mult, un EBIT pozitiv nu garantează în niciun caz că un indicator atât de important al activității companiei precum fluxul de numerar din activitati de operare va fi de asemenea pozitiv.

Datorită naturii limitate a acestui indicator, atunci când evaluează o companie, investitorii folosesc un alt indicator - EBITDA (calcularea EBITDA este puțin mai complicată decât calcularea EBIT), precum și indicatorul OIBDA, care este considerat cel mai transparent.

Sursa: http://finance-m.info/articles.html?id=4

EBITDA - ce este?

EBITDA a devenit important pentru prima dată la mijlocul anilor 1980. EBITDA a fost folosit pentru a analiza un leveraged buyout (LBO) - achiziționarea unui pachet de control în corporații cu un împrumut.

EBITDA financiar a ajutat să se calculeze rapid dacă aceste companii ar putea plăti dobândă pentru tranzacțiile finanțate.

Motivul apariției EBITDA financiar a fost că, în anii 1980, anii în care a existat o febră a achizițiilor/achizițiilor pe fonduri împrumutate, multe companii plăteau prețuri nedrepte de piață pentru active.

Indicatorul EBITDA a permis măsurarea profitabilității generate de companie. Și cunoscând profitabilitatea, investitorul putea judeca dacă era suficient să plătească datoria apărută sau nu.

Acest indicator ar trebui utilizat în combinație cu alții, deoarece are și dezavantaje, care vor fi discutate mai jos.

Astăzi, EBITDA este utilizat de companii din toate industriile. Relevanța indicatorului de utilizat este foarte simplă:

Calculat rapid și ușor folosind o sursă deschisă de informații (forme de situații financiare), dă prima „impresie” a afacerii. Este parțial afectată politica contabilaîntreprinderilor, iar cotele de impozitare nu afectează deloc.

În anii 1980, nimeni nu s-a gândit la dezvoltarea ulterioară a întreprinderii absorbite, prin urmare, deficiențele acesteia (nu ia în considerare volumul investițiilor de capital și capital de lucru necesara cresterii activitatii) a fost nivelata (a fost nesemnificativa).

Atenţie!

În prezent, EBITDA este folosit de mulți directori ai companiilor neprofitabile pentru a distrage atenția acționarilor de la rezultatele negative ale activităților lor.

Indicatorul este bun ca „prima întâlnire” cu o companie, precum și pentru compararea companiilor din aceeași industrie, dar din țări diferite. EBITDA financiar este o măsură bună a profitabilității operaționale, dar nu a fluxului de numerar.

Din păcate, EBITDA este adesea folosit ca măsură a fluxului de numerar, ceea ce este foarte periculos și înșelător pentru investitori.

Acesta este ceva de care trebuie să fii conștient, deoarece există o diferență semnificativă între cele două. Fluxul de numerar operațional este cea mai bună măsură pentru fluxul de numerar, dar acesta este un alt articol.

EBITDA este o abreviere pentru Câștigul înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare, care se traduce prin câștig înainte de dobândă la împrumuturi, impozite, amortizare (amortizarea imobilizărilor corporale pe termen lung) și amortizare (necorporale).

EBITDA nu reprezintă venitul net, nu măsoară lichiditatea și nu face parte din principiile contabile general acceptate. Întreprinderile au libertatea de a publica această cifră. Deși acum tot mai multe companii îl folosesc.

Acest indicator este ușor de calculat conform Standardelor Internaționale de Raportare Financiară (IFRS), dar vom lua în considerare și modul în care poate fi calculat folosind situațiile financiare ale Rusiei și Ucrainei.

Formula EBITDA pentru IFRS este:

EBITDA = EBIT + Amortizare + Amortizare

EBIT = Venit - Cost

Să aruncăm o privire ipotetică asupra profitului și pierderilor pentru compania XYZ:

• Declarația de venit - principala declarație financiară de venit (un document oficial care conține informații despre veniturile autorului său, de regulă, în scopuri fiscale)
• Venituri din vânzări - venituri din vânzări
• salarii – salarii
• Rent & Utilities - chirie și utilități
• Amortizare - uzura
• Profit din exploatare - profit din exploatare
• Cheltuieli cu dobânzi - dobânda la împrumuturi (de plătit)
• Câștig înainte de impozite - profit înainte de impozitare
• Impozite - impozit
• Venit net - venit net

Pentru a calcula EBITDA, găsim elementele rând pentru EBIT (750.000 USD), amortizarea (50.000 USD) și amortizare (N/A) și apoi folosim formula de mai sus:

EBITDA = 750.000 + 50.000 + 0 = 800.000 USD

Deoarece EBITDA se bazează pe IFRS, rezultatul calculului conform standardelor de contabilitate ruse (RAS) și reglementărilor (standardelor) ucrainene de contabilitate (UP(S)BU) va fi aproximativ.

Pentru standardele ucrainene

EBITDA \u003d F2 (2290 - rezultat financiar înainte de impozitare) + F2 (2250 - pierderi financiare) + F2 (2515 - amortizare)

Pentru standardele rusești

EBITDA \u003d F2 (2110 - venit) - F2 (2120 - cost) \u003d F2 (2100 - profit brut) - F2 (2210 - cheltuieli de vânzare) - F2 (2220 - cheltuieli de management) \u003d F2 (2200 - profit din vânzări) ) + F5 (5100 (10) - amortizare cumulata) + F5 (5200 (10) - amortizare cumulata)

Concluzie

O concepție greșită comună este că EBITDA reprezintă venit în numerar. EBITDA este o măsură bună a profitabilității noastre, dar nu fluxul de numerar.

De asemenea, EBITDA financiar nu ia în considerare numerarul necesar pentru finanțarea capitalului de lucru și înlocuirea echipamentelor vechi, ceea ce poate fi semnificativ.

Compania poate face imaginea financiară mai atractivă prin promovarea EBITDA, deplasând atenția investitorilor de la datoria mare și cheltuielile urâte față de câștiguri.

Fiți atenți: o companie care nu își plătește taxele guvernamentale sau nu își deservește împrumuturile nu va rămâne în afaceri mult timp.

Spre deosebire de măsurile adecvate ale fluxului de numerar, EBITDA ignoră modificările capitalului de lucru, fondurile necesare pentru acoperirea operațiunilor de zi cu zi.

Deci, de exemplu, dacă debitorul a luat bunurile și plătește într-o săptămână, atunci veniturile vor fi costul mărfurilor vândute și, de fapt, banii au fost plătiți de vânzător din capitalul său de lucru. În ciuda criticilor, sunt mulți care preferă această ecuație convenabilă.

Măsura financiară a EBITDA poate fi utilizată ca o „etichetă” pentru estimarea fluxului de numerar pentru achitarea datoriilor pentru active pe termen lung, cum ar fi echipamente și alte elemente, cu durate de viață măsurate în decenii și nu în ani.

Pentru ca estimarea EBITDA să fie suficient de precisă, calculați mai întâi profitabilitatea. EBITDA poate fi folosit și pentru a compara companii între ele și cu mediile din industrie.

În ciuda utilizării pe scară largă, EBITDA nu este definit în GAAP - ca urmare, companiile pot raporta EBITDA cum doresc. Problema cu acest lucru este că EBITDA nu oferă o imagine completă a performanței unei companii.

În multe cazuri, investitorilor le este mai bine să evite EBITDA sau să-l folosească împreună cu alte măsuri mai semnificative. Lipsa profitabilității nu este un semn bun al sănătății afacerii, indiferent de EBITDA.

Un analist bun înțelege aceste fapte și folosește calculele în consecință pentru a-și completa estimările ferme și individuale. EBITDA nu există în vid.

O reputație proastă este mai mult rezultatul utilizării excesive și a unei utilizări greșite decât orice altceva.

Așa cum o lopată este eficientă pentru a săpa gropi, dar nu va fi cel mai bun instrument pentru strângerea șuruburilor sau umflarea anvelopelor, tot așa metricul nu ar trebui utilizat ca instrument autonom „unic pentru toate” pentru evaluarea profitabilității corporative. .

Aceasta este o observație deosebit de valoroasă, având în vedere că calculul EBITDA financiar nu este în conformitate cu principiile contabile general acceptate (GAAP). EBITDA este una dintre măsurile operaționale cele mai utilizate de analiști.

Valoarea EBIDTA permite analiștilor să se concentreze asupra rezultatelor deciziilor operaționale, lăsând deoparte impactul deciziilor neoperaționale, cum ar fi cheltuielile cu dobânzile (decizii de finanțare), ratele de impozitare (decizia guvernamentală) sau elemente mari nemonetare, cum ar fi veniturile și amortizarea. (decizie contabilă) .

Cu toate acestea, EBITDA poate fi, de asemenea, înșelător atunci când este aplicat incorect. Utilizarea indicatorului este nepotrivită în special pentru firmele împovărate cu o povară mare a datoriilor sau pentru cei care trebuie să modernizeze continuu echipamente scumpe.

Nu în ultimul rând, finanțele sunt ca parfumul – miros bine, dar au gust...

Sursa: https://madgicbox.com/finansovie-pokazately/pokazatel-ebitda-chto-eto-takoe/

Ar trebui utilizat EBITDA la evaluarea rezultatelor financiare?

Indicatorul EBIDTA este controversat în ceea ce privește validitatea utilizării sale. Acest indicator a fost foarte criticat și încă este criticat, dar se pune întrebarea: „De ce este încă unul dintre cele mai frecvent utilizate în analiză? rezultate financiare organizații?"

Este folosit de lideri de afaceri, acționari, manageri obișnuiți și aproape toți cei care întâlnesc rapoartele companiei.

În articol, vom analiza pe scurt esența, semnificația, principalele avantaje și dezavantaje ale EBITDA, precum și cea mai simplă metodă calculul acestuia conform situațiilor financiare rusești și domeniului de aplicare.

Ce este EBITDA și cum se calculează?

Pentru a da o scurtă definiție a EBITDA, este suficient să îl descifrem și să îl traducem pur și simplu.

EBITDA (din engleză - Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) în traducere înseamnă: venit înainte de dobânzi, impozite și amortizare.

În formularea engleză, patru indicatori par să fie scăzuți, în rusă - doar trei. Unde s-a dus celălalt?

Englezii au două cuvinte pentru depreciation: depreciation - depreciation of tangible assets și amortization - depreciation of intangible assets. Ne referim la acești indicatori în ansamblu.

Care este esența EBITDA și cum se calculează? În general, această valoare reflectă veniturile primite de întreprindere din principalele sale activități de exploatare.

Aceasta nu ia în considerare:

1. valoarea investiției în producție (ajustare pentru valoarea deprecierii acumulate);
2. regim fiscal (ajustare pentru impozitul pe venit).

De regulă, EBITDA se calculează prin ajustarea profitului net al întreprinderii pentru valoarea dobânzii de primit/de plătit, impozitul pe profit, amortizarea și alte venituri și cheltuieli neexploatare.

Există însă o a doua opțiune pentru calcularea acestui indicator, care se realizează folosind formula: EBITDA = Venituri - Cheltuieli de exploatare (excluzând costurile de amortizare)

A doua variantă pare mai simplă, atât din punct de vedere al calculelor, cât și din punct de vedere al înțelegerii. Această valoare ne oferă o idee despre câți copeici de profit din activitatea principală a primit compania din fiecare rublă primită pentru produsele vândute/serviciile prestate.

Secretul popularității

De ce exact EBITDA este foarte popular printre directori, finanțatori și analiști?

La urma urmei, există, de exemplu, un indicator al profitului din exploatare, care diferă doar prin faptul că, la calcularea acestuia, cheltuielile de exploatare deduse din venituri includ amortizarea. Să încercăm să ne dăm seama cu un exemplu ilustrativ.

Exemplul 1. Să presupunem că există doi producători de produse de cofetărie:

• producătorul A - furnizează chifle populației dintr-un microdistrict, producând în medie 1000 de unități. produse pe zi. Firma A are 1 brutărie mică cu 5 angajați. Brutăria a fost achiziționată pe cheltuiala fondatorilor întreprinderii pentru 100 de mii de ruble, nu există împrumuturi. Societatea este pe un sistem de impozitare simplificat, impozitul pe venit se plateste in cuantum de 15% din profitul net;
• Producătorul B furnizează unui orășel cu 10.000 de chifle pe zi. Compania B are mai multe ateliere în valoare de 500 de mii de ruble. și 50 de angajați în producție. Compania a luat un împrumut în valoare de 500 de mii de ruble. la 15% pe an cu plata integrală în trei ani. Cu aceste fonduri au fost achiziționate toate echipamentele de producție. Compania este în sistemul general de impozitare și plătește un impozit pe venit de 20%.

Calculați rezultatele financiare ale ambelor întreprinderi pentru anul. În acest caz, vom presupune condiționat:

1. ambii producători operează 350 de zile pe an;
2. costul unei chifle pentru ambele este de 1 rub.;
3. suma cheltuielilor de funcționare pentru 1 chiflă - 50 copeici;
4. perioada de amortizare a echipamentelor pentru ambele companii este de 5 ani.

Adică, întreprinderile luate în considerare diferă doar prin scara activităților, sursele de finanțare și sistemele de impozitare (Tabelul 1).

Din Tabel. Tabelul 2 arată că marja EBITDA a ambelor companii este aceeași (0,5%), dar indicatorii următori diferă: marja de exploatare a întreprinderii A (0,44%) este mai mică decât cea a întreprinderii B (0,47%) datorită dimensiunii relativ mari. taxele de amortizare.

Cu toate acestea, profitabilitatea netă este mai mare din cauza poverii fiscale mai mici și a absenței creditelor. Desigur, acest exemplu este foarte simplificat. Pentru o mai mare claritate, luați în considerare un alt exemplu.

Exemplul 2. Să prezentăm în tabel. 3 rezultate financiare ale mai multor retaileri de alimente de top din Rusia pentru 2011.

Vă rugăm să rețineți că marja EBITDA a grupurilor O'Key și Magnit este aceeași, iar diferența cu alți retaileri este relativ mică.

În același timp, abaterile de funcționare și rentabilitatea netă este vizibil mai mare și este mai mare de 2% (vezi „Abaterea maximă” în Tabelul 3).

Ca o ilustrare suplimentară, putem lua și date despre cei trei operatori mari pentru 2011 (Tabelul 4).

În tabel. Au apărut 4 abateri semnificativ mai mari diverși indicatori rentabilitatea. Cu toate acestea, marjele EBITDA sunt cele mai apropiate unele de altele. Abaterea maximă pentru ei este cea mai mică în comparație cu alți indicatori.

Exemplele de mai sus demonstrează în mod clar principalul avantaj al EBITDA. Constă în faptul că cu ajutorul acestui indicator este posibil să se compare rezultatele financiare ale diferitelor întreprinderi care operează în aceeași industrie.

În același timp, dimensiunea acestora, sarcina datoriei sau regimul fiscal aplicabil nu sunt importante. Contează doar tipul de activitate și rezultatele operaționale.

Cine va beneficia de acest indicator? În primul rând, consumatorilor externi de informație: investitori, analiști și toți cei care doresc să compare o companie cu altele care lucrează în același domeniu.

Atenţie!

Marja EBITDA este unul dintre principalele criterii prin care puteți determina dacă compania A este mai proastă sau mai bună decât compania B.

Din acest punct de vedere, acest indicator este util pentru evaluarea propriei afaceri și pentru consumatorii interni de informații - manageri financiari, manageri și acționari ai organizațiilor analizate.

Amenințare ascunsă

Un alt motiv pentru care EBITDA a devenit utilizat pe scară largă este că exclude cheltuielile cu amortizarea. Amortizarea se percepe la costul mijloacelor fixe în conformitate cu normele aprobate.

De exemplu, costul inițial al unei mașini este amortizat, adică anulat drept cheltuială, pe parcursul a trei ani.

Aceasta înseamnă că, după ce am cumpărat o mașină pentru 300 de mii de ruble, vom anula costul acesteia la 100 de mii de ruble. in an. Aceste 100 de mii de ruble. va fi prezentată în contul de profit și pierdere ca o cheltuială.

Dar, în realitate, acești bani nu sunt cheltuiți nicăieri și nu îi vom da nimănui. Din acest motiv, mulți consideră că amortizarea este o cheltuială de hârtie care este raportată doar în registre, dar nu este de fapt cheltuită.

Prin urmare, rezultă că EBITDA reflectă profitabilitatea operațională reală a întreprinderii.

Aici se află principalul pericol al acestui indicator. Nu e de mirare că unul dintre principalii săi critici este Warren Buffett, celebrul investitor american. El deține sintagma: „Chiar managerii cred că zâna dinților suportă cheltuieli de capital?”.

Ceea ce a vrut să spună domnul Buffett a fost că contul de profit și pierdere nu reflectă sumele cheltuite pentru achiziționarea de active - imobiliare, echipamente, Vehiculși toate acestea vor fi folosite în mod constant timp de câțiva ani.

Adică activitatea de investiții a companiei rămâne practic nesupravegheată. Dar aproape toate activele tind să îmbătrânească, să se uzeze și să își piardă din valoare. Și în timp, echipamentele vechi trebuie înlocuite cu noi.

De exemplu, dacă suntem angajați în transport, atunci trebuie să avem în vedere că în 3-5 ani mașinile vor necesita reparații sau înlocuiri majore.

Banii pentru acoperirea acestor costuri ar trebui puși deoparte astăzi. În caz contrar, după expirarea acestei perioade, se va putea închide întreprinderea.

Se pare că, ignorând amortizarea, negăm necesitatea înlocuirii sau revizuirii activelor noastre fixe în viitor.

Istoria cunoaște multe exemple de falimente ale companiilor ai căror lideri au înfrumusețat în mod eronat sau rău intenționat rezultatele financiare pe baza EBITDA.

Prin urmare, atunci când folosim EBITDA, nu trebuie să uităm că amortizarea nu este doar o cheltuială de hârtie a unei întreprinderi, ci o reflectare reală a necesității de actualizare. active de producție(venitul din exploatare și venitul net sunt la fel de importante, ca să nu mai vorbim că sunt mai multe indicatori efectivi merită urmărită).

Mod simplu de a calcula

Indicatorul EBITDA are dreptul la viață, în ciuda unui dezavantaj atât de semnificativ, fie și doar pentru a evalua succesul companiei pe fondul concurenților (mai ales că nu este greu de calculat acest indicator).

În situațiile financiare rusești în vedere generala se calculează prin adăugarea la profitul din vânzări (linia 2200 din CGA) a sumei deprecierii acumulate pentru perioada de raportare.

De exemplu, dacă profitul din vânzări pentru jumătatea anului a fost de 1.000 de ruble, iar amortizarea pentru această perioadă a fost percepută în valoare de 100 de ruble, atunci EBITDA va fi de 1.100 de ruble.

Din păcate, situația de profit și pierdere din RAS nu indică valoarea deprecierii ca parte a cheltuielilor de exploatare.

Pentru a afla, va trebui să utilizați fie anexa la raportare, care poate indica principalele cheltuieli, fie stenograme contabile.

Concluzie

Ar trebui utilizat EBITDA atunci când se evaluează rezultatele financiare ale unei întreprinderi? Poate că nu există un singur răspuns, deoarece totul depinde de obiectivele analizei.

EBITDA nu ia in considerare factori legati de dimensiunea intreprinderii si de volumul investitiilor investite in aceasta.

Ea ignoră povara datoriilor asupra organizației și sistemul de impozitare aplicat în aceasta și ia în considerare parametrii legați doar de activitățile de exploatare.

Prin urmare, acest indicator este excelent pentru analiza și compararea diferitelor întreprinderi care operează în aceeași industrie, precum și pentru evaluarea rezultatelor operaționale nete ale unei companii.

Cu toate acestea, calculul EBITDA nu ia în considerare cheltuielile cu amortizarea, care sunt aproape imposibil de evitat din cauza deprecierii utilajelor, echipamentelor și altor active.

Ignorarea amortizarii poate duce la o lipsă de bani atunci când trebuie să actualizați mijloacele fixe. Prin urmare, EBITDA nu trebuie utilizat dacă sarcina este de a analiza activitățile organizației pe termen lung.

Pe baza acestor motive, putem concluziona că conceptul de EBITDA trebuie folosit cu atenție, fără a uita să acordăm atenție altor indicatori ai profitabilității organizației.

Ar trebui să vă amintiți întotdeauna că mai devreme sau mai târziu va veni un moment în care compania va trebui să-și actualizeze capacitatea de producție. Și asta, desigur, va necesita bani.

Sursa: https://www.profiz.ru/peo/12_2012/primenenie_ebidta/

Formula de calcul EBITDA

Unul dintre indicatorii situațiilor financiare este EBITDA (abreviere a denumirii englezești „earnings before interest, dividend, tax and amortization”, care se traduce prin „earnings before interest, dividends, taxes, depreciation”).

Cu alte cuvinte, se ia drept bază profitul întreprinderii, care este creditat în cont chiar înainte de a fi impozitat, s-au dedus deducerile din amortizare pentru utilizarea mijloacelor fixe, s-au plătit dobânda la împrumuturi sau împrumuturi și s-au acumulat dividende. .

Astfel de indicatori fac posibilă înțelegerea cât de eficientă a fost activitatea întreprinderii în perioada de raportare, ce sume pot fi cheltuite în următoarea perioadă de timp.

Aceste informatii vor fi utile la planificarea cheltuielilor pentru autofinanțare, pentru intocmirea bugetului companiei. Va ajuta la evaluarea rentabilității investițiilor și a investițiilor curente în producție.

Trebuie remarcat faptul că datele fiabile vor fi obținute numai atunci când se utilizează calcule contabile extrem de precise, fără a utiliza fapte distorsionate. Acest lucru este posibil numai dacă departamentul de contabilitate al întreprinderii respectă cerințele IFRS.

Luați în considerare formula de calcul a EBITDA, compilată în cazul respectării legilor IFRS și GAAP. Valorile termenilor sunt preluate din Formularul nr. 2 p. 50

Profit net + plăți impozit pe profit - impozit pe venit rambursat + neprevăzute - venit neplanificat + dobândă plătită - dobândă primită + deduceri pentru imobilizări corporale și necorporale - reevaluare active = EBITDA.

Mai jos este o formulă de calcul adaptată la standardele rusești de raportare. Această formulă nu oferă un rezultat precis, deoarece nu există date inițiale similare cu indicatorii străini. Valorile termenilor sunt preluate din Formularul nr. 5 p. 50

Venituri din vânzări de produse + cheltuieli cu amortizarea = EBITDA

Formula de calcul a EBITDA poate fi necesară:

• Dacă dezvoltați un proiect de pornire și pregătiți documente pentru a fi luate în considerare de potențialii investitori.
• Dacă ați contractat un împrumut și încercați să calculați dacă venitul dvs. curent este suficient pentru a face față plăților programate ale datoriilor. Acest indicator reflectă solvabilitatea organizației.
• Acest indicator este utilizat de analiști și investitori:
  1. pentru rata pozitie financiarăși valoarea companiilor;
  2. pentru a evalua organizațiile care tranzacționează între ele companii la bursă. Cu cât raportul este mai mare, cu atât este mai probabil ca compania să aibă dificultăți în a-și plăti datoria la timp.

Comparând acești indicatori între organizații cu același tip de activitate, puteți înțelege care companie este mai stabilă și de succes.

EBITDA este un indicator prin care se poate judeca profitul companiei, indiferent de influente externe, de exemplu, asupra mărimii investițiilor, asupra plăților datoriilor, asupra regimului de impozitare într-o regiune dată.

Arată succesul și solvabilitatea companiei în ansamblu, în comparație cu alte organizații similare.

Aici vorbim de analiză fundamentală, mai exact de o evaluare comparativă. Această evaluare este considerată a fi „rapidă”, este capabilă să ofere instantaneu, deși mai puțin precisă în comparație cu modelele complexe de flux de numerar actualizat (DCF), o imagine a realității: să arate cât de subevaluat/supraevaluat este un stoc în comparație cu concurenții.

Multiplicatorul EV/EBITDA, care este raportul dintre valoarea companiei (Valoarea întreprinderii, EV) și câștigurile sale înainte de dobândă, impozit pe profit și depreciere a activelor EBITDA (Câștiguri înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare).

Pentru ce este?

Raportul EV/EBITDA se referă la grupul de multiplicatori ai veniturilor și arată cât va dura până când profitul companiei nu este cheltuit cu amortizarea și plata dobânzilor și impozitelor pentru a plăti înapoi costul achiziției companiei. Face posibilă nu numai compararea companiei cu alte întreprinderi din industrie și înțelegerea subevaluării, ci și utilă pentru găsirea valorii terminale a companiei în modelul DCF.

Este adesea comparat cu multiplu P/E, dar spre deosebire de acesta, EV/EBITDA vă permite să comparați întreprinderi cu diferite datorii și sarcini fiscale, adică să faceți abstracție de la structura capitalului și caracteristicile de impozitare. În plus, EV/EBITDA este util în special în evaluarea afacerilor cu capital intensiv, unde amortizarea este un element semnificativ.

Plată

Nu puteți găsi EV și EBITDA direct în situațiile financiare ale companiei, așa că calculul multiplicatorului este mai laborios decât pentru multiplii de piață P/E, P/S sau P/B mai obișnuiți. Uneori, conducerea calculează EBITDA separat și îl folosește pentru a vizualiza poziția financiară a companiei, publicând-o în prezentări și comunicate de presă.

Există două metode principale de calculare a EBITDA: de sus în jos și de jos în sus. În acest articol, nu ne vom opri asupra acestui indicator în detaliu. Toate cele mai elementare lucruri care merită cunoscute despre el sunt prezentate în materialul: EBITDA. Ce este și cum se numără

Acum să trecem la valoarea întreprinderii (Enterprise Value, EV). Este, de fapt, suma valoare de piață capitalul (capitalizarea bursieră) și valoarea de piață a datoriei companiei, minus orice numerar și echivalent de numerar (deductibil, întrucât la cumpărarea unei companii se dobândește și datoria acesteia, care poate fi rambursată pe cheltuiala numerarului acesteia). Este datoria financiară care este luată în considerare în datorii: datoria pe termen lung, leasingul financiar și datoriile scadente în termen de un an.

Capitalizarea bursieră a unei companii se calculează prin înmulțirea prețului acțiunilor cu numărul de acțiuni în circulație.

Exemplu

Să efectuăm calculul folosind exemplul Lukoil. Pentru început, vom calcula EBITDA pentru 2017. Pentru a face acest lucru, vom folosi metoda „Top-down”, adică vom adăuga amortizarea și amortizarea la profitul operațional al perioadei.

S-a dovedit că EBITDA = 506,516 + 325,054 = 831,57 miliarde de ruble. Acum trebuie să găsim valoarea companiei. Mai întâi, să calculăm datoria netă, adică datoria totală minus numerarul și echivalentele de numerar.

Datoria netă \u003d 56.297 + 485.982-339.209 \u003d 203.07 miliarde ruble. Capitalizarea bursieră a companiei la 30 august 2018 era de 3.999,35 miliarde RUB. Astfel, EV = 203,07 + 3.999,35 = 4.202,42 miliarde de ruble.

Ca urmare, multiplu EV/EBITDA al Lukoil este de 5,05. Adică, pentru a recupera valoarea companiei, vor fi nevoie de aproape 5 câștiguri înainte de impozite, dobânzi și amortizare. Pentru comparație, iată indicatorii multiplicatori pentru alte companii rusești de petrol și gaze.

Vedem că, în raport cu media industriei, acțiunile Lukoil sunt subevaluate. Să fim atenți la Novatek. Pare scump în comparație cu alte companii. Este de remarcat aici că EV se bazează și pe atitudinea investitorilor, adică pe potențialul de creștere așteptat al companiei și pe performanța financiară a acesteia. Prin urmare, un multiplu EV/EBITDA mare nu înseamnă că Novatek nu este atractivă pe termen lung. Pentru analiză atractivitatea investițiilor nu vă limitați la un multiplicator, ci folosiți un set de indicatori, inclusiv luând în considerare ratele de creștere ale indicatorilor operaționali în viitor pe baza programului de investiții.

De asemenea, este de remarcat faptul că multiplicatorul ar trebui folosit pentru a compara companii din aceeași industrie, deoarece. În funcție de tipul de activitate al companiei și de specificul acesteia, indicatorii multiplicatori pot diferi semnificativ. Luați, de exemplu, comercianții cu amănuntul, și anume Magnit.

EV/EBITDA al Lukoil este mai mic decât al lui Magnit. Dar asta nu înseamnă că acțiunile companie petroliera arata mai atractiv. Cert este că ponderea capitalului împrumutat al comercianților cu amănuntul este mai mare decât cea a reprezentanților sectorului petrolului și gazelor, ceea ce se reflectă în EV. Din această răspândire în coeficienți.

/ EBITDA este parțial analog cu un alt multiplicator P/E, deoarece este utilizat în același scop - pentru a estima durata rentabilității investiției. Formula de calcul este deja inclusă în numele multiplicatorului.

Avantajul /EBITDA față de P/E este că valoarea multiplicatorului nu depinde de structura capitalului companiei. EBITDA are mai puțină volatilitate în comparație cu venitul net, prin urmare vă permite să evaluați mai precis banii generați de companie. De exemplu, dacă o companie realizează o problemă suplimentară hârtii valoroase, atunci aceasta reduce automat câștigul pe acțiune (EPS). Și întrucât EPS este numitorul indicatorului P/E, scăderea acestuia crește valoarea indicatorului, umflând artificial atractivitatea companiei. Valoarea /EBITDA în cazul unei probleme suplimentare rămâne neschimbată.

Un alt avantaj al multiplicatorului este că valoarea acestuia nu este afectată de nivelul de profitabilitate al companiei, prin urmare este utilizat pentru companii indiferent de:

• nivelul datoriilor. Valoarea dobânzii la datorii nu este luată în considerare în EBITDA, ci afectează direct venitul net pe acțiune. Lipsa capitalului de datorie este un minus pentru companie, dar, în același timp, sarcina datoriei ajustează artificial raportul P/E;
• principiul deprecierii. Fiecare companie investește o parte din profit în reînnoirea mijloacelor fixe. Dar o companie poate anula amortizarea pentru anul, cealaltă - în mod egal pe parcursul perioadei. Cu aceiași indicatori de profit, multiplicatorul P/E va fi diferit, /EBITDA va fi același.

Dezavantajul multiplicatorului este complexitatea calculului său datorită diferitelor standarde și abordări contabile. Prin urmare, P / E este utilizat pentru evaluare și comparație superficială. Pentru analiza industriilor intensive de capital, unde calculele pot fi afectate semnificativ de taxele de amortizare, este mai bine să utilizați EV / EBITDA.

Nu există o valoare multiplicatoare normativă - cu cât raportul este mai mic, cu atât mai bine. Indicatorul este comparat între industrii. Dacă multiplicatorul este mai mic decât media industriei, compania poate fi considerată subevaluată. Adevărat, aici apare problema: unde să găsiți valoarea medie a indicatorului în industrie? Dacă valoarea EBITDA poate fi găsită pe site-urile multor companii, iar EV este calculat manual, atunci statisticile privind valoarea sectorială a indicilor, dacă există, nu pot fi numite exacte. Există o singură cale de ieșire - să calculați în mod independent indicatorii mai multor companii din aceeași industrie (numărul de companii din eșantion este la latitudinea investitorului) și să le comparați între ele.

Concluzie. Indicatorul EV/EBITDA arată cât timp banii generați de companie, din care nu sunt deduse amortizarea, impozitele și plățile de pasive, sunt capabili să recupereze investițiile investitorilor. Indicatorul este considerat în dinamică și analizat împreună cu indicatorii de rentabilitate, stabilitate Financiarăși încărcarea datoriilor.