Ako príklad si vezmite diagram kovopriemyslu a baníctva na základe výsledkov podnikových správ za rok 2016.

Hodnota multiplikátora EV/EBITDA je na grafe zobrazená horizontálne.

Bez toho, aby sme zachádzali do prílišných podrobností, EV/EBITDA meria, koľko má spoločnosť hodnotu ročného EBITDA.

Ale (na rozdiel od populárneho P/E) EV/EBITDA zohľadňuje viac faktorov, najmä:

• hodnota podniku spolu s dlhmi (P/E zohľadňuje len cenu podniku na burze, bez výšky dlhu);
• množstvo peňazí na účte spoločnosti (P/E nezohľadňuje, koľko peňazí je na účte spoločnosti);
• Zisk pred zdanením, pôžičkami a odpismi (P/E zahŕňa čistý zisk pred zdanením, pôžičkami a odpismi).

Preto vám EV/EBITDA umožňuje presnejšie určiť skutočnú hodnotu firmy, koľko rokov sa investícia vráti a čo je najdôležitejšie, ukazovateľ EV/EBITDA vám umožní čo najobjektívnejšie porovnať firmy v rovnakom odvetví.

Napríklad spoločnosť MMK (Magnitogorsk Iron and Steel Works) má podľa vyššie uvedeného diagramu hodnotu 3,9 ročného zisku, čo je na základe výsledkov spoločností v roku 2016 najmenšia EV/EBITDA v odvetví. To znamená, že pri kúpe tohto podniku sa to vráti za 3,9 roka. Alebo, ak relatívne povedané, spoločnosť MMK stojí 1 milión rubľov, potom spoločnosti prinesú za rok 256 tisíc rubľov zisku EBITDA. A ak sa cena spoločnosti na akciovom trhu zdvojnásobí, pričom pomery zisku a dlhu sa nezmenia, potom bude EV / EBITDA asi 8, čo je o niečo viac ako priemer v odvetví. Môžeme teda konštatovať, že podnik je trhom podhodnotený a našou úlohou je pochopiť, či sa v budúcnosti nevyskytnú faktory, ktoré zvýšia cenu podniku na burze.

Hodnota multiplikátora ČISTÝ DLH/EBITDA je zobrazená pozdĺž vertikály grafu.

Tento multiplikátor ukazuje, koľko rokov bude spoločnosť splácať svoj čistý dlh. MMK nemá žiadny dlh a aktívne si šetrí peniaze na výplatu dividend, pričom Mechel bude môcť dlh splatiť až o 8 rokov, ak EBITDA zostane na rovnakej úrovni aj v budúcnosti.

Hovoríme o fundamentálnej analýze, presnejšie o porovnávacie hodnotenie. Tento odhad sa považuje za „rýchly“, je schopný poskytnúť okamžitý, aj keď menej presný v porovnaní s komplexnými diskontnými modelmi. peňažných tokov obraz reality: ukázať, ako veľmi sú akcie podhodnotené / nadhodnotené v porovnaní s konkurenciou.

Čo sú trhové násobky?

Predstavte si takúto situáciu. Porovnávate dva verejné podniky. Majú podobný obchod, kapitalizáciu a finančnú výkonnosť, ale iný počet akcií. V dôsledku toho sa cena jednej akcie v dvoch prípadoch môže výrazne líšiť. Znamená to, že jeden papier je skutočne lacnejší alebo lepší/príťažlivejší ako iný?

nie je skutočnosť. Pre objektívnejší obraz je potrebné priviesť obe spoločnosti k spoločnému menovateľovi. Presnejšie, porovnajte hodnotu podniku s jeho finančnou výkonnosťou (príjmy a pod.). Tento prístup umožní zbaviť sa vplyvu iného počtu akcií v obehu, čo umožní nájsť skutočné nezrovnalosti v oceňovaní aktív.

Ide o porovnávacie hodnotenie alebo hodnotenie multiplikátormi. Trhové násobky sa zvyčajne chápu ako pomer hodnoty podniku a jeho výnosov, peňažných tokov, účtovnej hodnoty a pod. Výsledkom je zisk alebo napríklad výnos na akciu bez ohľadu na veľkosť firmy. alebo počet cenných papierov v obehu.

Formálne nižší multiplikátor v porovnaní s analógmi naznačuje podhodnotenie a dokonca „lacnosť“ akcií a naopak. Na určenie cieľových úrovní cenných papierov je možné použiť multiplikátory. Existujú určité a veľmi dôležité nuansy. O tom všetkom sa bude diskutovať neskôr, ale najprv zvážime hlavné typy porovnávacích koeficientov.

Typy multiplikátorov

Ziskové 1. Na základe kapitalizácie

P/E

Je to pomer kapitalizácie spoločnosti a jej čistého zisku za rok, Cena (trhová kapitalizácia) / Čistý príjem. (Ďalej vezmeme do vzorcov na výpočet multiplikátorov ročné hodnoty príjmu atď.). V skutočnosti hovoríme o pomere ceny za akciu k zisku na akciu, Cena / EPS. Najznámejší, dostupný a intuitívny multiplikátor, pretože zisk na akciu je často kľúčovým meradlom vrcholového manažmentu spoločnosti. P/E sa často používa na hodnotenie trhu ako celku, teda akciových indexov.

Napriek svojej prevalencii má tento ukazovateľ veľa nevýhod. Po prvé, nevzťahuje sa na spoločnosti so záporným čistým ziskom, teda neziskové. Tu je potrebné buď použiť dopredné multiplikátory (berúc do úvahy budúce príjmy, o ktorých sa bude diskutovať neskôr), alebo vyhladzovať P / E s prihliadnutím na cyklus.

Je tiež zmysluplné zvážiť multiplikátor s prihliadnutím na zisk upravený jednorazové výdavky ako napríklad trovy konania. V prípade startupov v hlbokom „mínuse“ by ste si mali dať pozor na ďalšie ukazovatele. Porovnávacie hodnotenie sa na ne často nedá použiť.

Je tu ešte jeden dôležitý bod. P/E nezohľadňuje rozdiel v zdaňovaní a dlhovom zaťažení (kapitálovej štruktúre) porovnávaných spoločností. Ukazuje sa, že dva podniky môžu vyzerať odlišne z hľadiska P / E práve kvôli rozdielom v týchto aspektoch podnikania. Skutočnosť, že sa P/E porovnávaných podnikov výrazne líši, nie je dôvodom na to, aby sme hovorili o podhodnotení/nadhodnotení jedného z nich. Pomer P/E je často najvhodnejší na analýzu akcií bánk.

Schiller P/E

Alebo CAPE (P/E na základe 10-ročného priemerného zárobku upraveného o infláciu). Bol vyvinutý nositeľom Nobelovej ceny Robertom Shillerom na hodnotenie amerického akciového trhu, alebo skôr S&P 500. Umožňuje vám vyhladiť cyklické výkyvy v príjmoch. Ukazovateľ sa zvyčajne porovnáva s maximálnymi hodnotami, ako aj s historickým priemerom. Schiller sám priznal, že CAPE neudáva presný moment na vstup alebo výstup z pozície.

Shiller P/E graf indexu S&P 500

P/S

Pomer kapitalizácie spoločnosti a jej výnosov za rok, Cena/Tržby. Umožňuje oceniť spoločnosti s negatívnym čistým príjmom. Tiež abstrahované od daní, štruktúry nákladov a kapitálu. Menej náchylné na účtovné manipulácie. Okrem toho sú výnosy stabilnejším ukazovateľom v porovnaní s čistým ziskom, to znamená, že sú menej závislé od momentálnych obchodných výkyvov.

Treba však pochopiť, že hlavným kritériom pre rozvinuté podnikanie je jeho ziskovosť. Toto je hlavná nevýhoda P/S. Na porovnanie vyspelých podnikov podľa tohto kritéria je často potrebná aspoň podobná návratnosť tržieb (marža).

Ziskové 2. Na základe hodnoty podniku

Celková hodnota podniku je reprezentovaná ukazovateľom EV (Enterprise Value), ktorý vyjadruje hodnotu podniku z pohľadu nielen akcionárov, ale aj veriteľov - teda všetkých aktív podniku. V zjednodušenej forme sa EV rovná súčtu trhovej kapitalizácie a čistého dlhodobého dlhu, presnejšie povedané, kapitalizácia + dlhodobý dlh - "hotovosť" v súvahe (MC + dlh - hotovosť). „Hotovosť“ alebo hotovosť na účtoch plus obchodovateľné cenné papiere sa odpočítavajú od dlhu, pretože sa môžu použiť na splatenie časti dlhu.

Je zvykom nahrádzať EV v čitateli multiplikátorov na základe hodnoty podniku. Menovateľom takýchto pomerov sú spravidla metriky príjmu, na ktoré majú nárok akcionári aj veritelia. Nie je logické zosúlaďovať príjem po úrokoch, najmä čistý príjem, s EV.

EV/EBITDA

EBITDA je zisk pred odpismi, úrokmi a zdanením. Najlepšie zo všetkého ukazuje schopnosť spoločnosti splácať úvery. EV/EBITDA je veľmi populárny multiplikátor.

Umožňuje vám porovnávať podniky s rôznym dlhovým a daňovým zaťažením, to znamená abstrahovať od kapitálovej štruktúry a daňových prvkov. Odpisy sú akýmsi „virtuálnym“ odpočtom, takže EV/EBITDA je užitočný najmä pri hodnotení kapitálovo náročných podnikov.

EV/predaj

Má všetky výhody a nevýhody P/Sales. Menej populárny ukazovateľ ako P/S, ale logicky opodstatnenejší, pretože časť výnosov si nárokujú nielen akcionári, ale aj veritelia - v konečnom dôsledku sa z neho vyplácajú nielen dividendy, ale aj úroky.

Súvaha

Predstavujú akýsi pomer „trhová hodnota / nominálna hodnota“. Ukazujú akýsi airbag v prípade nízkych (ale pozitívnych) ukazovateľov. Najužitočnejšie pri hodnotení bánk, ktoré sú vysoko závislé od stavu súvahy.

P/BV

Kapitalizácia spoločnosti vydelená účtovnou hodnotou vlastného imania (aktíva mínus pasíva), Price/Balance Value.

P/TBV

Konzervatívnejší odhad, ktorý berie do úvahy len hmotný (hmotný) majetok, od ktorého sa odpočítajú záväzky na výpočet menovateľa, Cena / Hodnota hmotného zostatku.

Plusové ukazovatele bilancie: menej podliehajú miestnym výkyvom menovateľa. Mínus: odhad súvahy vlastného imania veľmi závislé od funkcií účtovníctvo. Ak sú bilančné multiplikátory záporné, nemajú praktické využitie. Podobná situácia môže nastať pri dlhodobých stratách, je oveľa menej bežná ako záporné P/E.

Vrátane peňažných tokov

Peňažné toky ukazujú, koľko spoločnosť skutočne vytvorila, bez ohľadu na účtovné triky pri výpočte čistého príjmu. Čistý zisk sa teda pri výpočte prevádzkových peňažných tokov upravuje o nepeňažné náklady (najmä o odpisy) a mení pracovný kapitál.

P/OCF

Pomer kapitalizácie a prevádzkového peňažného toku, cena/prevádzkový peňažný tok.

P/FCF

Pomer kapitalizácie a voľného peňažného toku, cena/voľný peňažný tok. FCF sa vzťahuje na rozdiel medzi prevádzkovým peňažným tokom a kapitálovými výdavkami. FCF je vynikajúca metrika na hodnotenie schopnosti spoločnosti vyplácať dividendy a implementovať programy spätného odkúpenia.

Existuje dokonca aj ukazovateľ DIV/FCF – úroveň výplaty dividend z voľného cash flow. Kritická úroveň je 70 %, nad ňou sú platby nestabilné. Ďalšou bežnou metrikou z hľadiska pokrytia dividend je DIV/Čistý príjem, ktorý charakterizuje úroveň platieb z čistého príjmu.

S ohľadom na budúcnosť

Už skôr predstavené multiplikátory sú pohľadom do minulosti. Často dávajú skreslené hodnotenie, pretože obchodné podmienky sa časom menia. To, čo bolo včera „drahé“, sa môže v budúcnosti ukázať ako celkom atraktívne.

Vpred

Rovnaké multiplikátory, ale menovateľ je nahradený odhadom finančné ukazovatele nabudúce. Často hovoríme o konsenzuálnej prognóze analytikov na najbližších 12 mesiacov.

PEG

P/E očistené o dlhodobý rast. Spravidla predstavuje pomer P/E a priemernú ročnú mieru rastu eps, predpovedanú na nasledujúcich päť rokov. Multiplikátor sa dobre hodí na oceňovanie rýchlo rastúcich firiem, pomáha vyhladiť efekt nízkej základne. PEG pod 1 naznačuje možné podhodnotenie akcie. Čím viac PEG presahuje 1, tým „drahší“ papier vyzerá.

Medzi nedostatky takýchto multiplikátorov patrí možnosť chybnej predpovede budúcich ukazovateľov, čo môže viesť k nesprávnym záverom.

Priemysel (prírodný)

Špecifické pre odvetvie. Takže pre priemyselné podniky sa často používajú EV / Production a EV / Capacity, berúc do úvahy úroveň výroby a kapacity. Pre ropné a plynárenské podniky sa používa analóg, berúc do úvahy rezervy.

veľa inovatívne podniky negenerujú zisky a prevádzkové peňažné toky. Na ich vyhodnotenie sú vhodné aj špecifické ukazovatele ako výnos za kliknutie pre internetové zdroje.

Takéto metriky sú nedostupné, ťažko interpretovateľné a nemusia zohľadňovať špecifiká podnikania porovnávaných podnikov. Často maskujú neschopnosť spoločnosti dosiahnuť ziskovú úroveň.

Ako používať multiplikátory?

. Historické analógie

Často sa používa na hodnotenie akciových indexov. Klasickým a najobľúbenejším multiplikátorom na tento účel je P/E. Ukazuje, ako veľmi je akciový trh podhodnotený/nadhodnotený v porovnaní s historickým priemerom. Často sa indexové multiplikátory porovnávajú s extrémami.

Malo by byť zrejmé, že takéto porovnanie nie je vždy spravodlivé, pretože teoreticky opodstatnené hodnoty multiplikátorov závisia od úrovne úrokových sadzieb (inverzný vzťah), miery rastu príjmov (priamy vzťah), ziskovosti podnikov, tj. fázy hospodárskeho cyklu.

V tomto smere môže byť porovnávanie jednotlivých akcií s historickými úrovňami ešte otáznejšie, keďže podnikateľské prostredie spoločnosti sa môže v priebehu času dramaticky meniť. Vo všeobecnosti je adekvátny nasledujúci prístup: ak finančná pozícia korporácie zostane nezmenená alebo sa zlepší a multiplikátor sa upraví, je to úplne pozitívny signál.

. Porovnateľné spoločnosti

V tomto prípade sa spoločnosť porovnáva so vzorkou podobných spoločností. Veľkosť, typ podnikania, geografické vlastnosti sa používajú ako kritérium na vytvorenie vzorky. Zároveň je hodnotený podiel porovnávaný multiplikátormi s hodnotami mediánu pre skupinu konkurentov.

Formálne platí, že čím nižšie sú multiplikátory hodnotenej firmy v takomto porovnaní, tým je „lacnejšia“ a naopak. Nie všetko je však také jednoduché. Lacnejšie neznamená atraktívnejšie. Lacnosť môže byť plne odôvodnená slabými základmi. Treba sa pozrieť na rentabilitu tržieb a vlastného imania firmy, jej zadlženosť a očakávanú mieru rastu zisku. Ak sú fundamenty pozitívne a násobky nízke, potom je to dôvod, prečo sa na papiere pozrieť bližšie.

. Budovanie cieľových úrovní

Extrémne hrubý prístup vám však umožňuje získať určité usmernenie. Na tento účel sa stredná hodnota multiplikátora pre skupinu porovnateľných spoločností vynásobí predpokladanou hodnotou menovateľa. Ak vezmeme odhad finančného ukazovateľa na najbližších 12 mesiacov, dostaneme cieľ na rok.

Zjednodušená verzia: Vezmeme nejakú „spravodlivú“ hodnotu P/E a vynásobíme ju prognózou (našimi vlastnými, konsenzusovými alebo individuálnymi analytikmi) pre eps na konci roka, o 12 mesiacov. alebo budúci rok. Tu je extrémne drsný cieľ, ktorý hľadáme. Je možné použiť niekoľko multiplikátorov a vypočítať cieľ vážený ich významnosťou.

Upozorňujeme, že ide len o pomocnú metódu, doplnok k modelom diskontovania peňažných tokov a dividend, ako aj technická analýza. Prípadne ich skontrolujte.

Príklady

. ruský trh

Ruský akciový trh je podľa P/E multiplikátora „najlacnejší“ na svete: 7 oproti 15 v skupine rozvíjajúcich sa trhov a 23 v S&P 500. Štrukturálne problémy ruskej ekonomiky, závislosť od ropy, geopolitické riziká ovplyvňujú, aj keď je stále evidentné výrazné podcenenie.

Rozprávali sme sa na skype zahraničných kolegov o analýze výkonnosti podniku.

Priatelia často používali slovo EBITDA (ako to znie v ruštine!).

Ja, hriešny skutok, som si najskôr myslel, že sa chcú pochváliť znalosťou spisovného ruského jazyka, ale potom som si spomenul, že o takomto ukazovateli ziskovosti s vtipným názvom som raz počul počas štúdia.

Aby som nepôsobil neprofesionálne, musel som svoje poznatky o tejto problematike aktualizovať pomocou všemocného World Wide Webu, aj keď u nás sa tento ukazovateľ nepovažuje za orientačný, prepáčte za tautológiu. Výsledky boli zhrnuté do článku.

EBITDA

Definícia

EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – zisk pred úrokmi, zdanením a odpismi.

EBITDA zobrazuje finančnú výkonnosť spoločnosti bez vplyvov kapitálovej štruktúry (t. j. úrokov zaplatených z pôžičiek), daňových sadzieb a odpisovej politiky organizácie.

EBITDA poskytuje hrubý odhad peňažných tokov, s výnimkou takej „nepeňažnej“ nákladovej položky, akou sú odpisy. Ukazovateľ je užitočný pri porovnávaní podnikov v rovnakom odvetví, ale s odlišnou kapitálovou štruktúrou.

EBITDA je zasa široko využívaná ako súčasť rôznych ukazovateľov finančnej výkonnosti (EV/EBITDA, návratnosť tržieb atď.). Investori sa spoliehajú na EBITDA ako na ukazovateľ očakávanej návratnosti svojich investícií.

Kalkulácia

EBITDA = zisk (strata) pred zdanením + (splatné úroky + odpisy dlhodobého a nehmotného majetku)

Existuje mylná predstava, že tento ukazovateľ sa počíta v súvahe organizácie. Ukazovateľ EBITDA je v skutočnosti možné vypočítať podľa „Výkazu ziskov a strát“ („Výkaz o finančných výsledkoch“), dodatočne je však požadovaná výška odpisov dlhodobého a nehmotného majetku, ktorá nie je obsiahnutá v tomto výkaze. formulár.

Záporná EBITDA naznačuje, že aktivity organizácie sú nerentabilné už v prevádzkovej fáze, a to ešte pred zaplatením použitia požičaného kapitálu, daní a odpisov.

EBITDA marža

Ukazovateľ EBITDA sa používa aj na výpočet ziskovosti (EBITDA marža):
EBITDA marža = EBITDA / tržby z predaja

Tento pomer odráža ziskovosť spoločnosti pred úrokmi, zdanením a odpismi a na rozdiel od samotnej EBITDA nie je absolútnym, ale relatívnym ukazovateľom.

Zdroj: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/performance/ebitda.html

EBITDA

Finančný ukazovateľ EBITDA sa používa na určenie schopnosti podniku plniť svoje záväzky. Okrem toho finanční analytici používajú tento ukazovateľ na určenie hodnoty podniku (v modeli EVA).

EBITDA sa prekladá ako zisk pred úrokmi, dividendami, zdanením, amortizáciou, čo sa doslova číta ako hrubý zisk pred úrokmi, dividendami, daňami a odpismi.

Pre správny výpočet EBITDA potrebujete účtovnú závierku, ktorá je zostavená v súlade s IFRS štandardmi ( medzinárodný systém finančné výkazníctvo).

Inými slovami, ukazovateľ EBITDA zobrazuje príjem podniku, t.j. hotovosť, ktorú spoločnosť prijala v účtovnom období. Táto metrika sa používa na vyhodnotenie návratnosti investícií do vás samotných.

Tento ukazovateľ má však svoje nevýhody. Nie je možné vypočítať EBITDA v ruskom výkazníctve (RAS), pretože vzorec bol vyvinutý pre výkazníctvo pripravené v súlade s IFRS a GAAP.

Približný výpočet EBITDA je nasledujúci:

EBITDA = zisk z predaja + odpisy

Inými slovami, ukazovateľ odráža zisk podniku pred zdanením a náklady na odpisy dlhodobého majetku.

EBITDA je dôležitá pre realizáciu finančná analýza. Spolu s EBITDA sa v analýze používajú aj EBIT (zisk pred zdanením a úrokmi z úverov), EBT (zisk pred zdanením), NOPLAT (čistý príjem mínus dane), OIBDA (prevádzkový výnos mínus odpisy).

Zdroj: http://finzz.ru/pokazatel-ebitda.html

Čo je EBITDA?

Výpočet EBITDA je celkom jednoduchý – k EBIT treba pripočítať odpisy.

Vzorec

EBITDA v Rusku (v Ruská prax) možno získať takto:

EBITDA = EBIT + Odpisy hmotného a nehmotného majetku - Precenenie majetku

EBITDA je medzi medzinárodnými investormi a ratingovými agentúrami populárnejšia ako čistý príjem.

Tento dopyt po EBITDA je spôsobený najmä tromi faktormi:

• Prvým faktorom je rozdiel v daňových systémoch vrátane sadzieb dane z príjmu.
• Druhým faktorom sú rozdiely v akceptovaných metódach a metódach odpisovania.
• Tretím faktorom sú rozdiely v podmienkach poskytovania úverových prostriedkov (podmienky, úroky atď.) bankovými inštitúciami.

Tieto tri faktory nachádzajú svoje kumulatívne vyjadrenie vo výške čistého zisku získaného spoločnosťou, resp. ovplyvňujú ukazovateľ EBITDA.

Porovnajte spoločnosti rovnakej špecializácie, ale so sídlom v rozdielne krajiny Ach, z hľadiska čistého zisku by to nebolo správne. Porovnateľnosť a objektivitu možno dosiahnuť odstránením faktorov rozdielov medzi krajinami v daniach, úveroch a odpisoch.

Použitie EBITDA a ukazovateľov, ktoré aplikujú EBITDA, poskytuje príležitosť na správne porovnania a objektívne investičné rozhodnutia.

Chcel by som podotknúť, že výsledky najväčšie spoločnosti USA, ktoré sa odrážajú vo výročných správach, sa primárne merajú (1) pomerom ceny akcií spoločnosti k zisku; (2) peňažný tok a (3) EBITDA. V Rusku už nie je otázka, ako vypočítať EBITDA.

Všetky ruské spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na zahraničných burzách, alebo majú zahraničných investorov/veriteľov, alebo plánujú počiatočnú emisiu akcií, používajú tieto a mnohé ďalšie ukazovatele a koeficienty na analýzu finančných a ekonomických informácií.

Medzi takéto ruské spoločnosti patria Gazprom, Surgutneftegaz, LUKOIL, FGC UES, Norilsk Nickel, Sberbank, Magnit, X5 RetailGroup, VimpelCom, MTS, Mail.ru Group, Gazpromneft, Rosneft, Tatneft, Novatek. Výpočet EBITDA v takýchto spoločnostiach sa vykonáva neustále.

Je potrebné zdôrazniť, že tieto a mnohé ďalšie spoločnosti zostavujú účtovnú závierku podľa medzinárodných štandardov (IFRS), respektíve počítajú EBIDTA podľa IFRS.

Zo 100 najväčších ruských spoločností z hľadiska tržieb takmer polovica prešla na štandardy IFRS. Malé a stredné podnikanie vo väčšine prípadov vo svojej praxi nepoužíva ukazovatele EBIT a EBITDA.

Navyše, aj keď táto alebo tá obchodná štruktúra počula o týchto ukazovateľoch, ako vypočítať EBIT / EBITDA pomocou ruštiny finančné správy, táto štruktúra nepozná. Len málo zástupcov malých a stredných podnikov prešlo na IFRS.

Vedenie evidencie v súlade s IFRS sľubuje podnikateľom značné výhody z hľadiska rozvoja medzinárodnej spolupráce (EBITDA je jedným z najdôležitejších ukazovateľov, ktoré zahraničné protistrany zohľadňujú), účasti na seminároch a školeniach, dostupnosti zahraničných, lacnejších, úverových prostriedkov, ako aj z hľadiska poskytovania finančných prostriedkov v zahraničí. ako aj získanie objektívnejšieho hodnotenia vlastný biznis.

Ruská prax

Vo všeobecnosti je EBIT / EBITDA v ruskej praxi bežný iba medzi najväčšie podniky komoditný sektor.

Hromadný prechod Ruské spoločnosti všetky sektory ekonomiky a všetky veľkosti na IFRS budú najdôležitejšie a nevyhnutná podmienka prílev zahraničných investícií do ekonomiky krajiny, jej kvalitatívny rast a v konečnom dôsledku aj zlepšenie životnej úrovne Rusov.

Výhody a nevýhody indikátora

Použitie EBITDA na vyhodnotenie výkonnosti spoločnosti závisí od zamýšľanej analýzy.

Pozor!

EBITDA v sebe skrýva množstvo faktorov, ktoré súvisia s objemom aktivít spoločnosti, objemom uskutočnených investícií, zaťažením kapitálu (dlhové záväzky), ako aj daňovými stimulmi.

Výpočet EBITDA však nezohľadňuje náklady na kompenzáciu odpisov strojov, zariadení a konštrukcií (odpisy).

To môže mať negatívny dopad, pretože náklady na údržbu výrobných prostriedkov treba znášať tak či onak, aj keď v inom časovom horizonte. Podľa toho pri analýze dlhý termín EBITDA by mala byť nahradená OIBDA.

EBIT

EBIT nie je len abstraktné číslo. Tento ukazovateľ je základom pre podnikateľské hodnotenie; cena, ktorú môže potenciálny kupujúci ponúknuť za konkrétny podnik, vynásobením EBIT určitým multiplikátorom.

Na Západe pre malé a stredné podniky sa takýto multiplikátor pohybuje v rozmedzí 3-5. Inými slovami, dobrý biznis možno oceniť na 3-5 násobok EBIT.

Vzhľadom na dôležitosť ukazovateľa je vhodné najskôr zistiť, ako vypočítať EBIT.

Zároveň je potrebné vziať do úvahy, že existujú určité rozdiely vo výpočte EBIT medzi ruských podnikov pomocou národných účtovných štandardov (RAS) a západné spoločnosti medzinárodné štandardy (IFRS).

Vzorec EBIT

Ak vezmeme ako základ pre výpočet EBIT medzinárodné štandardy, potom je možné tento ukazovateľ určiť odpočítaním priamych výrobných nákladov od príjmov:

EBIT = Výnosy spoločnosti – Priame náklady

EBIT je v podstate hrubý zisk podniku. Výpočet EBIT v Rusku (v ruskej praxi), to znamená na základe ruských účtovných štandardov, sa vykonáva s prihliadnutím na také položky, ako sú vrátenie dane z príjmu, mimoriadne príjmy a výdavky, ako aj prijaté úroky.

Na získanie západného ekvivalentu EBIT je teda potrebné:

1. určiť čistý zisk podniku;
2. určiť výšku čistej dane z príjmov tak, že od sumy zaplatenej dane z príjmov odpočítate sumu dane, ktorá bola vrátená;
3. určiť výšku čistého úroku odpočítaním sumy prijatého úroku od sumy zaplateného úroku;
4. od sumy mimoriadnych výdavkov odpočítať sumu mimoriadnych príjmov.

EBIT = Čistý príjem + Výdavok na daň z príjmov - Vrátená daň z príjmov + Mimoriadne výdavky - Mimoriadne príjmy + Zaplatené úroky - Prijaté úroky

Ukazovateľ EBIT je zaujímavý najmä pre bankové štruktúry. Úverové inštitúcie majú záujem o vysoký EBIT.

V konečnom dôsledku to znamená, že spoločnosť je schopná prilákať a obsluhovať úvery a za určitých okolností môže byť oslobodená od platenia dane z príjmu.

Nemali by sme však zabúdať, že v tomto prípade bude spoločnosť skutočne pracovať pre veriteľov, pričom celý zisk dáva na splácanie úverov.

Navyše, kladný EBIT v žiadnom prípade nezaručuje, že taký dôležitý ukazovateľ činnosti spoločnosti, akým je cash flow z prevádzkové činnosti bude tiež pozitívny.

Vzhľadom na obmedzenosť tohto ukazovateľa investori pri hodnotení podniku využívajú ďalší ukazovateľ - EBITDA (výpočet EBITDA je o niečo zložitejší ako výpočet EBIT), ako aj ukazovateľ OIBDA, ktorý je považovaný za najtransparentnejší.

Zdroj: http://finance-m.info/articles.html?id=4

EBITDA – čo to je?

EBITDA sa prvýkrát dostala do povedomia v polovici osemdesiatych rokov minulého storočia. EBITDA bola použitá na analýzu leveraged buyout (LBO) - nákup kontrolného podielu v korporáciách s úverom.

Finančná EBITDA pomohla rýchlo vypočítať, či tieto spoločnosti môžu platiť úroky z financovaných obchodov.

Dôvodom vzniku finančnej EBITDA bolo to, že v 80. rokoch 20. storočia, v rokoch, keď nastala výkupná/akvizičná horúčka na požičané prostriedky mnohé spoločnosti platili za aktíva nespravodlivé trhové ceny.

Ukazovateľ EBITDA umožnil merať ziskovosť generovanú spoločnosťou. A pri znalosti ziskovosti investor mohol posúdiť, či je to dostatočné na splatenie vzniknutého dlhu alebo nie.

Tento indikátor by sa mal používať v kombinácii s inými, pretože má aj nevýhody, o ktorých sa bude diskutovať nižšie.

EBITDA dnes využívajú firmy vo všetkých odvetviach. Relevantnosť použitia indikátora je veľmi jednoduchá:

Rýchlo a jednoducho vypočítané pomocou informácií z otvoreného zdroja (účtovných formulárov), dáva prvý „dojem“ o podniku. Je to čiastočne ovplyvnené účtovná politika podnikov a daňové sadzby vôbec neovplyvňujú.

V 80. rokoch nikto neuvažoval o ďalšom rozvoji pohlteného podniku, preto jeho nedostatky (nezohľadňuje objem kapitálových investícií resp. pracovný kapitál potrebné na zvýšenie aktivity) bola vyrovnaná (bola nevýznamná).

Pozor!

V súčasnosti EBITDA využívajú mnohí riaditelia neziskových spoločností na odvádzanie pozornosti akcionárov od negatívnych výsledkov ich činnosti.

Ukazovateľ je dobrý ako „prvé rande“ so spoločnosťou, ako aj na porovnanie spoločností z rovnakého odvetvia, ale z rôznych krajín. Finančná EBITDA je dobrým meradlom prevádzkovej ziskovosti, ale nie peňažného toku.

Bohužiaľ, EBITDA sa často používa ako meradlo cash flow, čo je pre investorov veľmi nebezpečné a zavádzajúce.

Toto si treba uvedomiť, pretože medzi nimi je významný rozdiel. Prevádzkový cash flow je najlepším meradlom cash flow, ale to je na iný článok.

EBITDA je skratka pre Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, čo v preklade znamená zisk pred úrokmi z úverov, daní, odpisov (amortizácia dlhodobého hmotného majetku) a amortizácie (nehmotný majetok).

EBITDA nepredstavuje čistý zisk, nemeria likviditu a nie je súčasťou všeobecne uznávaných účtovných zásad. Podniky majú právo zverejniť tento údaj. Aj keď to teraz používa stále viac spoločností.

Tento ukazovateľ sa ľahko vypočíta podľa medzinárodných štandardov finančného výkazníctva (IFRS), ale zvážime aj to, ako ho možno vypočítať pomocou účtovnej závierky Ruska a Ukrajiny.

Vzorec EBITDA pre IFRS je:

EBITDA = EBIT + odpisy + amortizácia

EBIT = Výnosy – náklady

Poďme sa hypoteticky pozrieť na zisk a stratu spoločnosti XYZ:

• Výkaz ziskov a strát - hlavné finančné vyhlásenie o príjmoch (oficiálny dokument obsahujúci informácie o príjme jeho autora spravidla na daňové účely)
• Tržby z predaja – príjmy z predaja
• platy - mzdy
• Rent & Utilities - prenájom a energie
• Odpisy - opotrebovanie
• Prevádzkový zisk – prevádzkový zisk
• Úrokové náklady - úroky z pôžičiek (splatné)
• Earnings Before Taxes – zisk pred zdanením
• Dane – daň
• Čistý príjem – čistý príjem

Na výpočet EBITDA nájdeme riadkové položky pre EBIT (750 000 USD), odpisy (50 000 USD) a amortizáciu (N/A) a potom použijeme vzorec uvedený vyššie:

EBITDA = 750 000 + 50 000 + 0 = 800 000 USD

Keďže EBITDA je založená na IFRS, výsledok výpočtu podľa ruských účtovných štandardov (RAS) a ukrajinských predpisov (štandardov) účtovníctva (UP(S)BU) bude približný.

Pre ukrajinské štandardy

EBITDA \u003d F2 (2290 – finančný výsledok pred zdanením) + F2 (2250 – finančné straty) + F2 (2515 – odpisy)

Pre ruské štandardy

EBITDA \u003d F2 (2110 - výnosy) - F2 (2120 - náklady) \u003d F2 (2100 - hrubý zisk) - F2 (2210 - náklady na predaj) - F2 (2220 - náklady na správu) \u003d F2 (2200 - zisk z predaja ) + F5 (5100 (10) - akumulované odpisy) + F5 (5200 (10) - akumulované odpisy)

Záver

Bežnou mylnou predstavou je, že EBITDA predstavuje peňažný príjem. EBITDA je dobrým meradlom našej ziskovosti, ale nie cash flow.

Finančná EBITDA tiež nezohľadňuje hotovosť potrebnú na financovanie pracovného kapitálu a výmenu starého zariadenia, čo môže byť významné.

Spoločnosť môže zatraktívniť finančný obraz vychvaľovaním EBITDA, odvrátením pozornosti investorov od vysokého dlhu a škaredých výdavkov oproti zárobkom.

Buďte opatrní: spoločnosť, ktorá neplatí vládne dane ani nespláca svoje pôžičky, nezostane v podnikaní dlho.

Na rozdiel od adekvátnych meraní peňažných tokov, EBITDA ignoruje zmeny v pracovnom kapitáli, prostriedky potrebné na pokrytie každodenných operácií.

Napríklad, ak dlžník prevzal tovar a zaplatí do týždňa, potom výnosy budú náklady na predaný tovar a v skutočnosti peniaze zaplatil predávajúci zo svojho prevádzkového kapitálu. Napriek kritikom existuje veľa ľudí, ktorí uprednostňujú túto pohodlnú rovnicu.

Finančná miera EBITDA sa môže použiť ako „nálepka“ na odhadnutie peňažného toku na splatenie dlhu z dlhodobého majetku, ako sú zariadenia a iné položky, ktorých životnosť sa meria skôr v desaťročiach než v rokoch.

Aby bol odhad EBITDA dostatočne presný, najskôr si vypočítajte ziskovosť. EBITDA možno použiť aj na porovnanie spoločností medzi sebou navzájom a s priemermi v odvetví.

Napriek širokému používaniu nie je EBITDA definovaná v GAAP – výsledkom je, že spoločnosti môžu vykazovať EBITDA, ako chcú. Problém s tým je, že EBITDA neposkytuje úplný obraz o výkonnosti spoločnosti.

V mnohých prípadoch je pre investorov lepšie vyhnúť sa EBITDA alebo ho použiť v spojení s inými, významnejšími opatreniami. Nedostatočná ziskovosť nie je dobrým znakom zdravia podniku, bez ohľadu na EBITDA.

Dobrý analytik rozumie týmto skutočnostiam a podľa toho používa výpočty na doplnenie svojich pevných a individuálnych odhadov. EBITDA neexistuje vo vákuu.

Zlá povesť je skôr výsledkom nadmerného používania a nesprávneho používania než čohokoľvek iného.

Tak ako je lopata účinná na kopanie dier, ale nebude tým najlepším nástrojom na uťahovanie skrutiek alebo nafukovanie pneumatík, tak by sa metrika nemala používať ako „univerzálny“ samostatný nástroj na hodnotenie ziskovosti spoločnosti. .

Toto je obzvlášť cenné pozorovanie vzhľadom na to, že výpočet finančného EBITDA nie je v súlade so všeobecne uznávanými účtovnými zásadami (GAAP). EBITDA je jedným z najpoužívanejších prevádzkových ukazovateľov analytikov.

Metrika EBIDTA umožňuje analytikom zamerať sa na výsledky prevádzkových rozhodnutí a zároveň vynechať vplyv neprevádzkových rozhodnutí, ako sú úrokové náklady (rozhodnutia o financovaní), daňové sadzby (rozhodnutie vlády) alebo veľké nepeňažné položky, ako sú príjmy a odpisy. (účtovné rozhodnutie) .

EBITDA však môže byť zavádzajúca aj pri nesprávnej aplikácii. Použitie indikátora je nevhodné najmä pre firmy zaťažené vysokým dlhovým zaťažením alebo tie, ktoré musia neustále modernizovať drahé zariadenia.

V neposlednom rade sú financie ako parfum – voňajú, ale chutia...

Zdroj: https://madgicbox.com/finansovie-pokazately/pokazatel-ebitda-chto-eto-takoe/

Mala by sa pri hodnotení finančných výsledkov použiť EBITDA?

Ukazovateľ EBIDTA je kontroverzný z hľadiska opodstatnenosti jeho použitia. Tento ukazovateľ bol často kritizovaný a stále je kritizovaný, no vyvstáva otázka: „Prečo je stále jedným z najčastejšie používaných v analýze finančné výsledky organizácie?"

Používajú ho obchodní lídri, akcionári, bežní manažéri a takmer každý, kto sa stretne so správami firiem.

V článku si stručne rozoberieme podstatu, význam, hlavné plusy a mínusy EBITDA, ako aj najjednoduchší spôsob jeho výpočet podľa ruských finančných výkazov a rozsahu.

Čo je EBITDA a ako ju vypočítať?

Aby sme dali stručnú definíciu EBITDA, stačí ju jednoducho dešifrovať a preložiť.

EBITDA (z angličtiny - Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) v preklade znamená: príjem pred úrokmi, zdanením a odpismi.

V anglickom znení sa zdajú byť odpočítané štyri ukazovatele, v ruštine iba tri. Kam sa podel ten druhý?

Angličania majú pre odpisovanie dve slová: depreciation – odpisovanie hmotného majetku a amortizácia – odpisovanie nehmotného majetku. Máme na mysli tieto ukazovatele ako celok.

Čo je podstatou EBITDA a ako ju vypočítať? Vo všeobecnosti táto hodnota odráža príjem, ktorý podnik dostáva zo svojich hlavných prevádzkových činností.

Toto nezohľadňuje:

1. výška investície do výroby (úprava o výšku časovo rozlíšených odpisov);
2. daňový režim (úprava dane z príjmov).

EBITDA sa spravidla vypočítava úpravou čistého zisku podniku o výšku prijatých/splatných úrokov, dane z príjmov, odpisov a ostatných neprevádzkových výnosov a nákladov.

Existuje však aj druhá možnosť na výpočet tohto ukazovateľa, ktorá sa robí pomocou vzorca: EBITDA = Výnosy - Prevádzkové náklady (okrem nákladov na odpisy)

Druhá možnosť vyzerá jednoduchšie ako z pohľadu výpočtov, tak aj z pohľadu pochopenia. Táto hodnota nám dáva predstavu o tom, koľko kopejok zisku z hlavnej činnosti spoločnosť získala z každého rubľa prijatého za predané produkty / poskytnuté služby.

Tajomstvo popularity

Prečo je práve EBITDA veľmi populárna medzi manažérmi, finančníkmi a analytikmi?

Veď existuje napríklad ukazovateľ prevádzkového zisku, ktorý sa líši len tým, že pri jeho výpočte sa do prevádzkových nákladov odpočítaných od výnosov započítavajú aj odpisy. Skúsme to zistiť na názornom príklade.

Príklad 1. Predpokladajme, že existujú dvaja výrobcovia cukroviniek:

• výrobca A - poskytuje žemle obyvateľom jedného mikrodistriktu, pričom v priemere vyprodukuje 1000 kusov. produktov za deň. Firma A má 1 malú pekáreň s 5 zamestnancami. Pekáreň bola zakúpená na náklady zakladateľov podniku za 100 tisíc rubľov, neexistujú žiadne pôžičky. Spoločnosť má zjednodušený daňový systém, daň z príjmu sa platí vo výške 15% z čistého zisku;
• Producent B zásobuje malé mesto 10 000 žemľami denne. Spoločnosť B má niekoľko dielní v hodnote 500 tisíc rubľov. a 50 zamestnancov vo výrobe. Spoločnosť si vzala pôžičku vo výške 500 tisíc rubľov. vo výške 15 % ročne s plnou splátkou do troch rokov. Za tieto prostriedky boli zakúpené všetky výrobné zariadenia. Spoločnosť je vo všeobecnom daňovom systéme a platí 20 % daň z príjmu.

Vypočítajte finančné výsledky oboch podnikov za rok. V tomto prípade budeme podmienene predpokladať:

1. obaja výrobcovia fungujú 350 dní v roku;
2. cena 1 žemle pre obe je 1 rub.;
3. výška prevádzkových nákladov na 1 buchtu - 50 kopejok;
4. doba odpisovania zariadení pre obe spoločnosti je 5 rokov.

To znamená, že posudzované podniky sa líšia iba rozsahom činností, zdrojmi financovania a daňovými systémami (tabuľka 1).

Z tabuľky. Tabuľka 2 ukazuje, že EBITDA marža oboch spoločností je rovnaká (0,5 %), ale následné ukazovatele sa líšia: prevádzková marža podniku A (0,44 %) je nižšia ako prevádzková marža podniku B (0,47 %) z dôvodu relatívne veľkého odpisy.

Čistá ziskovosť je však vyššia vďaka nižšiemu daňovému zaťaženiu a absencii úverov. Samozrejme, tento príklad je veľmi zjednodušený. Pre lepšiu prehľadnosť zvážte iný príklad.

Príklad 2. Uveďme v tabuľke. 3 finančné výsledky niekoľkých popredných predajcov potravín v Rusku za rok 2011.

Upozorňujeme, že marža EBITDA skupín O'Key a Magnit je rovnaká a rozdiel oproti iným maloobchodníkom je relatívne malý.

Zároveň sa odchýlky prevádzkového a čistá ziskovosť je výrazne vyššia a je viac ako 2 % (pozri „Maximálna odchýlka“ v tabuľke 3).

Ako dodatočnú ilustráciu si môžeme vziať aj údaje o operátoroch veľkej trojky za rok 2011 (tabuľka 4).

V tabuľke. Vyskytli sa 4 výrazne väčšie odchýlky rôzne ukazovatele ziskovosť. Napriek tomu sú EBITDA marže k sebe najbližšie. Maximálna odchýlka pre nich je najmenšia v porovnaní s ostatnými ukazovateľmi.

Vyššie uvedené príklady jasne demonštrujú hlavnú výhodu EBITDA. Spočíva v tom, že pomocou tohto ukazovateľa je možné porovnávať finančné výsledky rôznych podnikov pôsobiacich v rovnakom odvetví.

Zároveň nie je dôležitá ich veľkosť, zadlženosť či platný daňový režim. Dôležitý je len druh činnosti a prevádzkové výsledky.

Kto bude mať prospech z tohto ukazovateľa? V prvom rade externým spotrebiteľom informácií: investorom, analytikom a všetkým, ktorí chcú porovnať jednu spoločnosť s inými, ktorí pracujú v rovnakej oblasti.

Pozor!

EBITDA marža je jedným z hlavných kritérií, podľa ktorých môžete určiť, či je spoločnosť A horšia alebo lepšia ako spoločnosť B.

Z tohto hľadiska je tento ukazovateľ užitočný pre hodnotenie vlastného podnikania a pre interných spotrebiteľov informácií – finančných manažérov, manažérov a akcionárov analyzovaných organizácií.

Skrytá hrozba

Ďalším dôvodom, prečo sa EBITDA stala široko používanou, je to, že nezahŕňa náklady na odpisy. Odpisy sa účtujú z obstarávacej ceny dlhodobého majetku v súlade so schválenými normami.

Napríklad počiatočné náklady na auto sa odpisujú, teda odpisujú ako náklad, počas troch rokov.

To znamená, že po kúpe auta za 300 tisíc rubľov odpíšeme jeho náklady na 100 tisíc rubľov. v roku. Týchto 100 tisíc rubľov. bude vykázaná vo výkaze ziskov a strát ako náklad.

Ale v skutočnosti sa tieto peniaze nikde nemíňajú a ani ich nikomu nedáme. Z tohto dôvodu mnohí považujú odpisy za papierový výdavok, ktorý sa vykazuje iba v účtovníctve, ale v skutočnosti sa nevynakladá.

Preto sa ukazuje, že EBITDA odráža skutočnú prevádzkovú ziskovosť podniku.

Tu je hlavné nebezpečenstvo tohto indikátora. Niet divu, že jedným z jeho hlavných kritikov je Warren Buffett, slávny americký investor. Vlastní frázu: „Naozaj si manažéri myslia, že zúbková víla znáša kapitálové výdavky?“.

Pán Buffett mal na mysli, že výkaz ziskov a strát neodráža sumy vynaložené na nákup majetku – nehnuteľnosti, zariadenia, Vozidlo a to všetko sa bude neustále používať niekoľko rokov.

To znamená, že investičná činnosť spoločnosti zostáva prakticky bez dozoru. Ale takmer všetky aktíva majú tendenciu starnúť, opotrebovávať a strácať hodnotu. A postupom času treba staré vybavenie vymeniť za nové.

Napríklad, ak sa zaoberáme dopravou, potom musíme mať na pamäti, že o 3-5 rokov budú autá vyžadovať veľké opravy alebo výmeny.

Peniaze na pokrytie týchto nákladov by mali byť odložené už dnes. V opačnom prípade bude po uplynutí tejto doby možné podnik zatvoriť.

Ukazuje sa, že ignorovaním odpisov popierame potrebu výmeny alebo generálnej opravy nášho dlhodobého majetku v budúcnosti.

História pozná veľa príkladov bankrotov spoločností, ktorých lídri chybne alebo zlomyseľne prikrášľovali finančné výsledky na základe EBITDA.

Preto pri používaní EBITDA nesmieme zabúdať, že odpisy nie sú len papierovým nákladom podniku, ale skutočným odrazom potreby aktualizácie výrobné aktíva(prevádzkový a čistý príjem sú rovnako dôležité, nehovoriac o tom, že ich je viac efektívne ukazovatele stojí za sledovanie).

Jednoduchý spôsob výpočtu

Ukazovateľ EBITDA má právo na život, aj napriek takejto významnej nevýhode, už len preto, aby mohol posúdiť úspech spoločnosti na pozadí konkurentov (najmä preto, že nie je ťažké vypočítať tento ukazovateľ).

V ruskej účtovnej závierke v všeobecný pohľad vypočíta sa tak, že k zisku z predaja (riadok 2200 VOP) sa pripočítajú odpisy za účtovné obdobie.

Napríklad, ak zisk z predaja za polrok bol 1 000 rubľov a odpisy za toto obdobie boli účtované vo výške 100 rubľov, potom EBITDA bude 1 100 rubľov.

Žiaľ, vo výkaze ziskov a strát podľa RAS nie je uvedená výška odpisov v rámci prevádzkových nákladov.

Na to budete musieť použiť buď prílohu k výkazu, kde môžu byť uvedené hlavné výdavky, alebo výpisy z účtovníctva.

Záver

Mal by sa EBITDA použiť pri hodnotení finančných výsledkov podniku? Možno neexistuje jediná odpoveď, pretože všetko závisí od cieľov analýzy.

EBITDA nezohľadňuje faktory súvisiace s veľkosťou podniku a objemom investícií doň investovaných.

Ignoruje dlhové zaťaženie organizácie a v nej uplatňovaný daňový systém a zohľadňuje parametre súvisiace len s prevádzkovou činnosťou.

Preto je tento ukazovateľ vynikajúci na analýzu a porovnávanie rôznych podnikov pôsobiacich v rovnakom odvetví, ako aj na hodnotenie čistých prevádzkových výsledkov spoločnosti.

Výpočet EBITDA však nezohľadňuje náklady na odpisy, ktorým sa takmer nedá vyhnúť z dôvodu odpisov strojov, zariadení a iného majetku.

Ignorovanie odpisov môže viesť k nedostatku peňazí, keď potrebujete modernizovať dlhodobý majetok. Preto by sa EBITDA nemala používať, ak je úlohou analyzovať aktivity organizácie v dlhodobom horizonte.

Na základe týchto dôvodov môžeme konštatovať, že koncept EBITDA by sa mal používať opatrne, pričom netreba zabúdať venovať pozornosť aj ďalším ukazovateľom ziskovosti organizácie.

Vždy by ste mali pamätať na to, že skôr či neskôr príde čas, keď spoločnosť bude musieť aktualizovať svoje výrobná kapacita. A to si, samozrejme, bude vyžadovať peniaze.

Zdroj: https://www.profiz.ru/peo/12_2012/primenenie_ebidta/

Vzorec na výpočet EBITDA

Jedným z ukazovateľov účtovnej závierky je EBITDA (skratka anglického názvu „earnings before interest, dividend, tax and amortization“, čo v preklade znamená „zisk pred úrokmi, dividendami, daňami, odpismi“).

Inými slovami, za základ sa berie zisk podniku, ktorý sa pripisuje na účet ešte pred jeho zdanením, odpočítali sa odpisy za používanie dlhodobého majetku, zaplatili sa úroky z pôžičiek alebo pôžičiek a časovo rozlíšili dividendy. .

Takéto ukazovatele umožňujú pochopiť, aká efektívna bola činnosť podniku počas vykazovaného obdobia, aké sumy je možné minúť v nasledujúcom časovom období.

Tieto informácie budú užitočné pri plánovaní výdavkov na samofinancovanie, pri zostavovaní rozpočtu firmy. Pomôže zhodnotiť rentabilitu investícií a súčasných investícií do výroby.

Treba si uvedomiť, že spoľahlivé údaje sa získajú len pri použití mimoriadne presných účtovných výpočtov, bez použitia skreslených faktov. To je možné len vtedy, ak účtovné oddelenie podniku spĺňa požiadavky IFRS.

Zvážte vzorec na výpočet EBITDA, zostavený v prípade súladu so zákonmi IFRS a GAAP. Hodnoty pojmov sú prevzaté z formulára č. 2 s. 50

Čistý zisk + odvody dane z príjmov - vrátená daň z príjmov + nepredvídané udalosti - neplánované príjmy + zaplatené úroky - prijaté úroky + zrážky za hmotný a nehmotný majetok - precenenie majetku = EBITDA.

Nižšie je uvedený vzorec na výpočet prispôsobený ruským štandardom výkazníctva. Tento vzorec neposkytuje presný výsledok, pretože neexistujú žiadne počiatočné údaje podobné zahraničným ukazovateľom. Hodnoty pojmov sú prevzaté z formulára č. 5 s. 50

Príjem z predaja výrobkov + odpisy = EBITDA

Môže sa vyžadovať vzorec na výpočet EBITDA:

• Ak pripravujete počiatočný projekt a pripravujete dokumenty na posúdenie potenciálnymi investormi.
• Ak ste si zobrali pôžičku a snažíte sa spočítať, či váš súčasný príjem postačuje na splnenie plánovaných splátok dlhu. Tento ukazovateľ odráža solventnosť organizácie.
• Tento ukazovateľ používajú analytici a investori:
  1. pre sadzbu finančná situácia a hodnota spoločností;
  2. hodnotiť organizácie obchodujúce medzi sebou spoločnosti na burze. Čím je tento pomer vyšší, tým je pravdepodobnejšie, že spoločnosť bude mať problém včas zaplatiť svoj dlh.

Porovnaním týchto ukazovateľov medzi organizáciami s rovnakým typom činnosti môžete pochopiť, ktorá spoločnosť je stabilnejšia a úspešnejšia.

EBITDA je ukazovateľ, podľa ktorého možno posudzovať zisk spoločnosti bez ohľadu na to vonkajšie vplyvy, napríklad o veľkosti investícií, o splátkach dlhu, o režime zdanenia v danom regióne.

Ukazuje úspešnosť a solventnosť spoločnosti ako celku v porovnaní s inými podobnými organizáciami.

Tu hovoríme o fundamentálnej analýze, presnejšie o porovnávacom hodnotení. Toto hodnotenie sa považuje za „rýchle“, je schopné poskytnúť okamžitý, aj keď menej presný v porovnaní s komplexnými modelmi diskontovaných peňažných tokov (DCF), obraz reality: ukázať, ako je akcia podhodnotená/nadhodnotená v porovnaní s konkurenciou.

multiplikátor EV/EBITDA, čo je pomer hodnoty spoločnosti (Enterprise Value, EV) k jej zisku pred úrokmi, daňou z príjmu a odpismi majetku EBITDA (Zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou).

Načo to je?

Ukazovateľ EV/EBITDA sa vzťahuje na skupinu príjmových multiplikátorov a ukazuje, ako dlho bude trvať, kým zisk spoločnosti nevynaloží na odpisy a platby úrokov a daní, aby splatil náklady na nadobudnutie spoločnosti. Umožňuje nielen porovnať spoločnosť s inými podnikmi z odvetvia a pochopiť podhodnotenie, ale je tiež užitočná pre zistenie konečnej hodnoty spoločnosti v modeli DCF.

Často sa porovnáva s násobkom P/E, ale na rozdiel od neho vám EV/EBITDA umožňuje porovnávať podniky s rôznym dlhovým a daňovým zaťažením, teda abstrahovať od kapitálovej štruktúry a daňových prvkov. Okrem toho je EV/EBITDA obzvlášť užitočný pri oceňovaní kapitálovo náročných podnikov, kde sú odpisy významnou položkou.

Kalkulácia

EV a EBITDA priamo v účtovnej závierke firmy nenájdete, preto je výpočet multiplikátora prácnejší ako pri bežnejších trhových násobkoch P/E, P/S alebo P/B. Manažment niekedy počíta EBITDA samostatne a používa ju na vizualizáciu finančnej situácie spoločnosti, pričom ju zverejňuje v prezentáciách a tlačových správach.

Existujú dva hlavné spôsoby výpočtu EBITDA: zhora nadol a zdola nahor. V tomto článku sa nebudeme podrobne zaoberať týmto ukazovateľom. Všetky najzákladnejšie veci, ktoré sa o ňom oplatí vedieť, uvádza materiál: EBITDA. Čo to je a ako to počítať

Teraz prejdime k hodnote podniku (Enterprise Value, EV). V skutočnosti je to suma Trhová hodnota kapitál (trhová kapitalizácia) a trhová hodnota dlhu spoločnosti mínus všetky peňažné prostriedky a peňažné ekvivalenty (odpočítateľné, keďže pri kúpe spoločnosti sa získava aj jej dlh, ktorý je možné splatiť na úkor jej hotovosti). V dlhu sa zohľadňuje finančný dlh: dlhodobý dlh, finančný leasing a dlh splatný do jedného roka.

Trhová kapitalizácia spoločnosti sa vypočíta vynásobením ceny akcie počtom akcií v obehu.

Príklad

Vykonajte výpočet pomocou príkladu Lukoil. Na začiatok si vypočítame EBITDA za rok 2017. Použijeme na to metódu „Top-down“, to znamená, že k prevádzkovému zisku za dané obdobie pridáme odpisy a amortizáciu.

Ukázalo sa, že EBITDA = 506,516 + 325,054 = 831,57 miliardy rubľov. Teraz musíme nájsť hodnotu spoločnosti. Najprv si vypočítajme čistý dlh, teda celkový dlh mínus hotovosť a peňažné ekvivalenty.

Čistý dlh \u003d 56,297 + 485,982-339,209 \u003d 203,07 miliárd rubľov. Trhová kapitalizácia spoločnosti k 30. augustu 2018 bola 3 999,35 miliardy RUB. Teda EV = 203,07 + 3 999,35 = 4 202,42 miliardy rubľov.

Výsledkom je, že násobok EV/EBITDA spoločnosti Lukoil je 5,05. To znamená, že aby sa hodnota spoločnosti vrátila, bude to trvať takmer 5 zárobkov pred zdanením, úrokmi a odpismi. Pre porovnanie uvádzame multiplikačné ukazovatele pre iné ruské ropné a plynárenské spoločnosti.

Vidíme, že v porovnaní s priemerom v odvetví sú akcie Lukoilu podhodnotené. Venujme pozornosť Novatekovi. V porovnaní s inými spoločnosťami to vyzerá draho. Tu stojí za zmienku, že EV vychádza aj z postoja investorov, teda z očakávaného rastového potenciálu firmy a jej finančnej výkonnosti. Vysoký násobok EV/EBITDA teda neznamená, že Novatek nie je dlhodobo atraktívny. Na analýzu investičná atraktivita neobmedzujte sa na jeden multiplikátor, ale používajte súbor ukazovateľov vrátane zohľadnenia mier rastu prevádzkových ukazovateľov v budúcnosti na základe investičného programu.

Za zmienku tiež stojí, že multiplikátor by sa mal používať na porovnanie spoločností z rovnakého odvetvia, pretože. V závislosti od druhu podnikania spoločnosti a jej špecifík sa môžu multiplikačné ukazovatele výrazne líšiť. Vezmime si napríklad maloobchodníkov, konkrétne Magnit.

EV/EBITDA Lukoilu je nižšia ako u Magnitu. Ale to neznamená, že akcie ropná spoločnosť vyzerať atraktívnejšie. Faktom je, že podiel požičaného kapitálu maloobchodníkov je vyšší ako podiel predstaviteľov ropného a plynárenského sektora, čo sa odráža v EV. Z tohto rozptylu v koeficientoch.

/ EBITDA je čiastočne analogický s iným P/E multiplikátorom, keďže sa používa na rovnaký účel – na odhad trvania návratnosti investície. Výpočtový vzorec je už zahrnutý v názve multiplikátora.

Výhodou /EBITDA oproti P/E je, že hodnota multiplikátora nezávisí od kapitálovej štruktúry podniku. EBITDA má menšiu volatilitu v porovnaní s čistým príjmom, preto vám umožňuje presnejšie zhodnotiť peniaze generované spoločnosťou. Napríklad, ak spoločnosť vedie ďalší problém cenné papiere, potom sa automaticky zníži zisk na akciu (EPS). A keďže EPS je menovateľom ukazovateľa P/E, jeho pokles zvyšuje hodnotu ukazovateľa a umelo zvyšuje atraktivitu spoločnosti. Hodnota /EBITDA v prípade dodatočnej emisie zostáva nezmenená.

Ďalšou výhodou multiplikátora je, že jeho hodnota nie je ovplyvnená úrovňou ziskovosti spoločnosti, preto sa používa pre spoločnosti bez ohľadu na:

• úroveň dlhu. Výška úrokov zo záväzkov sa nezohľadňuje v EBITDA, ale priamo ovplyvňuje čistý zisk na akciu. Nedostatok dlhového kapitálu je pre spoločnosť mínusom, no zároveň dlhové zaťaženie umelo upravuje pomer P/E;
• princíp odpisovania. Každá spoločnosť investuje časť zisku do obnovy investičného majetku. Ale jedna spoločnosť môže odpisovať odpisy za rok, druhá - rovnomerne počas obdobia. Pri rovnakých ukazovateľoch zisku bude P/E multiplikátor iný, /EBITDA bude rovnaký.

Nevýhodou multiplikátora je zložitosť jeho výpočtu v dôsledku rôznych účtovných štandardov a prístupov. Preto sa P / E používa na povrchné hodnotenie a porovnávanie. Pre analýzu kapitálovo náročných odvetví, kde môžu byť výpočty výrazne ovplyvnené odpismi, je lepšie použiť EV / EBITDA.

Neexistuje žiadna normatívna hodnota multiplikátora – čím menší pomer, tým lepšie. Ukazovateľ sa porovnáva medzi odvetviami. Ak je multiplikátor menší ako priemer v odvetví, spoločnosť môže byť považovaná za podhodnotenú. Je pravda, že tu vzniká problém: kde nájsť priemernú hodnotu ukazovateľa v odvetví? Ak možno hodnotu EBITDA nájsť na webových stránkach mnohých spoločností a EV sa počíta manuálne, potom štatistiku o sektorovej hodnote indexov, ak nejaké existujú, nemožno nazvať presnou. Existuje len jedna cesta von - nezávisle vypočítať ukazovatele niekoľkých spoločností v rovnakom odvetví (počet spoločností vo vzorke závisí od uváženia investora) a porovnať ich navzájom.

Záver. Ukazovateľ EV/EBITDA ukazuje, ako dlho sú peniaze generované spoločnosťou, z ktorých sa neodpočítavajú odpisy, dane a záväzky, schopné vrátiť investorom investície. Ukazovateľ sa zvažuje v dynamike a analyzuje sa spolu s ukazovateľmi ziskovosti, finančná stabilita a dlhové zaťaženie.