Levierul de producție este identificat prin evaluarea relației dintre veniturile totale ale unei organizații comerciale, câștigurile sale înainte de dobânzi și impozite și costurile de producție.

Principalele elemente ale costului de producție sunt costurile variabile și fixe, iar raportul dintre acestea poate fi diferit și este determinat de politica tehnică și tehnologică aleasă de întreprindere. Modificarea structurii costurilor poate afecta semnificativ valoarea profitului. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin teoretic, de o scădere a costurilor variabile. Cu toate acestea, dependența este neliniară, așa că găsirea combinației optime de costuri fixe și variabile nu este ușoară. Această relație se caracterizează prin categoria de pârghie de producție sau operațională, al cărei nivel determină, în plus, și cantitatea de risc de producție asociat companiei.

Levierul de producție este caracterizat cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și variabilitatea indicatorului „câștig înainte de dobânzi și impozite”. Este acest indicator al profitului care face posibilă izolarea și evaluarea impactului volatilității levierului operațional asupra performanței financiare a companiei.

Graficul modificărilor volumului vânzărilor reflectă relația dintre acești indicatori (Fig. 1.1.).

Legătura analitică a parametrilor graficului este reprezentată de următoarea formulă:

unde S - implementare în termeni valorici;

VC - costuri variabile de producție;

FC - costuri de producție semifixe;

GI este câștigul înainte de dobânzi și impozite.

Fig.1.1 Graficul modificării volumului

Conversia acestei formule în formă

arată volumul vânzărilor produselor Q în unități naturale.

Se numește profit marginal specific, unde p este prețul unei unități de producție, v este costurile variabile de producție pe unitatea de producție.

Folosind această formulă, prin stabilirea profitului necesar, puteți calcula cantitatea de produse care trebuie produse. Pentru profitul G/ = 0, se calculează cantitatea de producție în „centrul mort” sau pragul de rentabilitate (volumul vânzărilor prag).

Astfel de calcule se numesc metoda volumului critic de vânzări - determinarea pentru fiecare situație specifică a volumului vânzărilor de produse în conformitate cu costurile de producție și profiturile existente.

Levier de producție - relația dintre modificările profitului net și modificările vânzărilor.

Levier de producție - o creștere progresivă a profitului net cu o creștere a vânzărilor, datorită prezenței costurilor fixe care nu se modifică odată cu creșterea producției și a vânzărilor 11 Kovalev VV Introducere în managementul financiar. M.: Finanțe și statistică 2008. p. 91.

Există trei indicatori principali ai pârghiei producției: DOL d , DOL p , DOL r

Să le luăm în considerare mai detaliat.

Ponderea costurilor fixe de producție în costul total sau, echivalent, raportul costurilor fixe și variabile (DOL d) este primul indicator al pârghiei de producție:

Dacă ponderea costurilor fixe este mare, se spune că compania are un nivel ridicat de levier operațional. Pentru o astfel de companie, uneori chiar și o ușoară modificare a volumelor de producție poate duce la o modificare semnificativă a profiturilor, întrucât compania trebuie să suporte costuri fixe în orice caz, indiferent dacă produsele sunt produse sau nu.

Raportul dintre profitul net și costurile fixe de producție (DOL p) este al doilea indicator al pârghiei de producție:

unde P n - profit net;

FC- costuri fixe de producție.

Raportul dintre rata de modificare a profitului înainte de dobândă și impozite și rata de modificare a volumului vânzărilor în unități naturale (DOL r) este al treilea indicator al efectului de pârghie al producției.

După cum urmează din definiție, indicatorul poate fi calculat prin formula:

unde DGI - rata de modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite procentuale);

D Q - rata de modificare a volumului vânzărilor în unități naturale procentuale).

Scopul principal al acestor indicatori - controlul și analiza în; dinamica producţiei.

Ceteris paribus, creșterea dinamicii DOL r iar DOL d precum și o scădere a DOL p înseamnă o creștere a nivelului de pârghie a producției și o creștere a probabilității de a atinge un anumit nivel de profit.

Al treilea indicator după unele transformări ar trebui scris folosind ecuația:

Sensul economic al DOL r destul de simplu - arată gradul de sensibilitate al profitului înainte de dobânzi și impozite al unei organizații comerciale la modificările volumului producției în unități naturale. Și anume, pentru o organizație comercială cu un nivel ridicat de levier de producție, o mică modificare a volumului producției poate duce la o modificare semnificativă a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite.

După cum puteți vedea din ecuația punctului mort, atunci când profitul GI tinde spre zero, raportul DOL r crește puternic.

Indicatorul DOL r se numește forța pârghiei de operare. Se ajunge la concluzia că la o distanță mică de pragul de rentabilitate, forța de impact a pârghiei de acționare va fi maximă, iar apoi va începe din nou să scadă; și așa mai departe până la un nou salt al costurilor fixe cu depășirea unui nou prag de rentabilitate.

Impactul pârghiei de producție este asociat cu riscul antreprenorial.

Riscul antreprenorial - riscul de scădere a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite. Riscul este probabilitatea unei potențiale pierderi a fondurilor investite sau a unui deficit de venit în comparație cu proiectul sau planul. Riscul poate fi evaluat folosind metode statistice bazate pe calculul abaterii standard a unei variabile precum vânzările sau profiturile. În practică, metodele de evaluare a riscurilor care utilizează efectul de pârghie au găsit o aplicare largă. Conform conceptului de pârghie

Levier total = Levier operațional × Levier financiar

Evaluarea puterii pârghiei de producție depinde de raportul dintre costurile fixe și profiturile întreprinderii. Forța impactului este exprimată ca modificarea procentuală a profitului brut cauzată de fiecare modificare procentuală a veniturilor din vânzări. Nivelul de pârghie de producție este calculat ca următorul raport:

Profit brut + Costuri fixe/Profit brut = 1 + Costuri fixe/Profit brut

Puterea impactului pârghiei de operare indică nivelul de risc antreprenorial al întreprinderii: cu o valoare ridicată a puterii pârghiei de operare, fiecare procent din scăderea veniturilor dă o scădere semnificativă a profitului 11 Kovalev VV Atelier de lucru financiar management. Rezumat al prelegerilor cu sarcini. M.: Finanțe și statistică, 2007, p. 59.

Analiza nivelului de pârghie a producției este prezentată în următorul capitol al acestui curs.

Producție și pârghie financiară

Categoria generală este producția și pârghia financiară. Influența acestuia este determinată prin evaluarea relației dintre trei indicatori: venitul, costurile de producție și financiare ale profitului net 11 Manualul finanțatorului întreprinderii, ed. a II-a. - M.: Infra-M, 2007, p. 152.

Pe fig. 1.2. este prezentată o diagramă a relației acestor indicatori și tipurile de pârghie aferente acestora.

Costurile semifixe de producție și natura financiară determină în mare măsură rezultatele financiare finale ale întreprinderii. Alegerea unor activități mai mult sau mai puțin intensive în capital determină nivelul de levier operațional. Alegerea structurii optime a surselor de fonduri este asociată cu efectul de levier financiar. În ceea ce privește relația dintre cele două tipuri de levier, este destul de obișnuit să credem că acestea ar trebui să fie invers legate - un nivel ridicat de levier operațional într-o companie sugerează dezirabilitatea unui nivel relativ scăzut de levier financiar și invers.

Se crede că combinația dintre o pârghie operațională puternică cu o pârghie financiară puternică poate fi dezastruoasă pentru o întreprindere, deoarece riscurile de afaceri și financiare se multiplică reciproc, multiplicând efectele adverse.

Sarcina de a reduce riscul general asociat întreprinderii se reduce în principal la alegerea uneia dintre cele trei opțiuni.

1. Nivel ridicat de levier financiar combinat cu efect de levier operațional slab.

2. Nivel scăzut de pârghie financiară combinat cu efect de levier operațional puternic.

3. Niveluri moderate ale efectelor de pârghie financiare și operaționale – iar această opțiune este adesea cea mai greu de realizat.

Orez. 1.2. Relația dintre venit și pârghie

Pârghia de producție și financiară rezumă categoriile de pârghie de producție și financiară. Creșteți nivelul (DTL) poate fi evaluat astfel:

unde I n - dobânda la împrumuturi şi împrumuturi.

Rezultă că riscurile de producție și cele financiare se cumulează sub forma unui risc general, care este înțeles ca riscul asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru acoperirea costurilor și cheltuielilor curente pentru deservirea surselor externe 11 Management financiar: Manual / Ed. G. B. Poliak. - M.: Finanțe, UNITI, 2007, p. 80.

Calculul producției - pârghie financiară este prezentat și în următorul capitol al lucrării de curs.

Trimiteți-vă munca bună în baza de cunoștințe este simplu. Foloseste formularul de mai jos

Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.

postat pe http://www.allbest.ru/

MINISTRUL EDUCAȚIEI ȘI ȘTIINȚEI AL REPUBLICII KAZAKHSTAN

ACADEMIA ALMATY DE ECONOMIE ŞI STATISTICĂ

DEPARTAMENTUL „FINANȚE”

Lucru de curs

Subiectul „Finanțe”

La subiect: „Estimarea efectului de pârghie de producție”

Studenții grupului SPO din anul 3

Specialități „Finanțe”

Akparova G.B.

Almaty 2013

Introducere

1. Estimarea pârghiei de producție

1.1 Concept - pârghie financiară

1.2 Estimarea pârghiei operaționale

1.3 Estimarea pârghiei financiare

1.4 Evaluarea producției și a pârghiei financiare

2. Tipuri de levier potențial

2.1 Potențialul (sau efectul) pozitiv al efectului de levier financiar

2.2 Potențialul (sau efectul) negativ al pârghiei operaționale

Concluzie

Lista literaturii folosite

Introducere

Prin efectul de pârghie de producție sau de exploatare (Operating Leverage) se înțelege o anumită caracteristică a costurilor (costurilor) semifixe de natură de producție (adică, nefinanciare) în valoarea totală a costurilor curente ale companiei ca factor în variabilitatea rezultatului său financiar, care este indicatorul profitului din exploatare Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește pârghie. Există trei tipuri de pârghie: producție, financiară și producție-financiară. În sensul literal, „leverage” este o pârghie, cu puțin efort, care poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale întreprinderii. Prin pârghie financiară (Financial Leverage) se înțelege o anumită caracteristică a costurilor (costurilor) financiare condiționate fixe în suma totală a costurilor (costurilor) curente ale companiei ca factor de variabilitate a rezultatului său financiar. În funcție de măsura aleasă, efectul de levier financiar poate fi măsurat în diferite moduri. Potențialul (sau efectul) negativ al efectului de levier operațional este predeterminat de faptul că investițiile în active nefinanciare pe termen lung reprezintă o deturnare riscantă a fondurilor. Să ne imaginăm că a fost achiziționată o linie tehnologică scumpă în așteptarea unei cereri crescute pentru produsele fabricate pe ea, dar calculele s-au dovedit a fi eronate, produsele „nu au funcționat”. După cum sa menționat mai sus, producția și (DTL). DTL

1. Otsenc pârghie de producție

1.1 Concept- levier financiar

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește pârghie. Există trei tipuri de pârghie: producție, financiară și producție-financiară. În sensul literal, „leverage” este o pârghie, cu puțin efort, care poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale întreprinderii. Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) ca diferență între venituri (B) și costurile de producție (IP) și natura financiară (IF):

PE=V-IP-IF

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea se împart în fixe și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul de producție, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul de pârghie de producție (levier de exploatare).Potrivit lui V.V.Kovalev, pârghia de producție este oportunitatea potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului. de producție și volumul producției sale. Nivelul pârghiei producției se calculează ca raport dintre rata de creștere a profitului brut (?P%) (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități fizice, nominale sau în termeni valorici (?VRP%)

Kp.l \u003d (? P%) / (? VRP%)

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Cu valoarea sa mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai ridicat de pârghie de producție îl au, de obicei, întreprinderile cu un nivel mai ridicat de echipament tehnic de producție. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Tabelul arată că întreprinderea cu cel mai mare raport dintre costurile fixe și variabile are cea mai mare valoare a pârghiei de producție. Fiecare creștere procentuală a producției în structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere cu 3%, la a doua - 4,125%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de 2 ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție. Grafic, aceasta poate fi reprezentată după cum urmează:

Pe axa absciselor, volumul producției este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor, creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa absciselor (așa-numitul „punct mort”, sau punct de echilibru, sau pragul de rentabilitate al vânzărilor) arată de cât trebuie fiecare companie să producă și să vândă produse pentru a rambursa costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura actuală, volumul de rentabilitate pentru prima întreprindere este de 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât valoarea acestui indicator și unghiul graficului față de abscisă este mai mare, cu atât este mai mare gradul de producție. risc. A doua componentă a formulei

PE=V-IP-IF

costuri financiare (costuri de serviciu al datoriilor). Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a pârghiei financiare (raportul dintre datorie și capitaluri proprii) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat este levier financiar. Prin definiție, V.V. Kovaleva, levier financiar- oportunitatea potențială de a influența profitul întreprinderii prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (?NP%) și rata de creștere a profitului brut (?P%): Kf.l = (? PE%/? P%) Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat de efectul de pârghie financiară, una dintre componentele căreia este efectul de pârghie (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). Prin creșterea sau scăderea levierului în funcție de condițiile predominante, este posibilă influențarea profitului și randamentului capitalului propriu.O creștere a levierului financiar este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru plata dobânzii. privind împrumuturile și împrumuturile. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în timpul scăderii producției. Dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, rata efectului de levier financiar este egal cu 1, adică. nu există efect de pârghie. In aceasta situatie, o modificare a profitului brut cu unu la suta duce la aceeasi crestere sau scadere a profitului net. Este ușor de observat că odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un efect de levier ridicat. Grafic, această dependență este prezentată în figura de mai jos:

Abscisa arată valoarea profitului brut pe o scară adecvată, iar ordonata arată randamentul capitalului propriu ca procent. Punctul de intersecție cu axa x se numește punct critic financiar, care arată suma minimă de profit necesară pentru acoperirea costurilor financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă și gradul de risc financiar. Gradul de risc este caracterizat și de panta abruptă a graficului față de axa x. Indicatorul general este producție și pârghie financiară- produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară. Ea reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru a acoperi costurile de producție și costurile financiare ale deservirii datoriei externe.

De exemplu, creșterea vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%:

Kp.l= 60/20=3, Kf.l=75/60=1,25, Kp-f.l=3x 1,25=3,75

Pe baza acestor date, putem concluziona că cu structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75% . Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. În aceeași proporție, acești indicatori se vor modifica odată cu scăderea producției. Folosind acestea, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

1. 2 Estimarea pârghiei de producție

Prin efectul de pârghie de producție sau de exploatare (Operating Leverage) se înțelege o anumită caracteristică a costurilor (costurilor) semifixe de natură de producție (adică, nefinanciare) în valoarea totală a costurilor curente ale companiei ca factor în variabilitatea rezultatului său financiar, care este indicatorul profitului din exploatare. În funcție de măsura aleasă, efectul de pârghie al producției poate fi măsurat în diferite moduri. Gestionarea dinamicii și valorii acestui indicator este un element al strategiei de dezvoltare a companiei, i.e. pârghia operațională este o măsură strategică a potențialului său economic. Cert este că variația acestui factor înseamnă mai mult sau mai puțină atenție la investițiile în baza materială și tehnică. Creșterea nivelului de levier operațional duce, pe de o parte, la o creștere a nivelului tehnic al companiei, i.e. la o creștere a proprietății sale a ponderii activelor imobilizate, care, după cum știți, servesc ca principal factor de producție generator de material; pe de altă parte, la apariția unui risc suplimentar de nerecuperare a investițiilor de capital efectuate. Logica aici este evidentă și pentru claritate poate fi reprezentată de următorul lanț:

A este preferabil lui M este preferabil lui R,

unde A este automatizare. M - mecanizare, P - muncă manuală.

Potențialul (efectul) pozitiv al pârghiei operaționale se datorează faptului că, în general, măsurile de mecanizare și automatizare sunt profitabile din punct de vedere economic: noile echipamente și tehnologii permit companiei să obțină avantaje competitive. În cazul în care obiectul de investiție a fost ales corect, investițiile în acesta se vor amortiza rapid, iar compania și proprietarii săi vor primi venituri suplimentare. Ceteris paribus și o alegere rezonabilă a direcțiilor de investiții, creșterea nivelului tehnic al companiei este benefică atât pentru companie în sine, cât și pentru proprietarii acesteia.

1.3 Estimarea efectului de levier financiar

Prin pârghie financiară (Financial Leverage) se înțelege o anumită caracteristică a costurilor (costurilor) financiare condiționate fixe în suma totală a costurilor (costurilor) curente ale companiei ca factor de variabilitate a rezultatului său financiar. În funcție de măsura aleasă, efectul de levier financiar poate fi măsurat în diferite moduri. Gestionarea valorii acestui indicator este un element al strategiei de dezvoltare a companiei, adică pârghia financiară este o caracteristică strategică a potențialului său economic. Cert este că variația nivelului acestui indicator înseamnă o substituire mai mare sau mai mică a surselor proprii de finanțare cu fonduri atrase de la terți pe o bază plătită pe termen lung. Cu alte cuvinte, prin atragerea de fonduri de la landuri, firma se obligă pentru o lungă perioadă de timp nu numai să returneze principalul datoriei la momentul potrivit, ci și să plătească în mod regulat dobândă ca plată pentru utilizarea acestor fonduri. Plata dobânzii este obligatorie și depinde de rezultatele financiare finale. Reamintim că plata dividendelor ca formă de remunerare regulată a acționarilor pentru utilizarea fondurilor lor de către companie nu este obligatorie, prin urmare, înlocuirea capitalului propriu cu capital împrumutat crește riscul financiar încorporat în această companie (în linii mari, puteți aștepta cu dividende, dar abia așteptați cu dobândă).

Astfel, esența, semnificația și efectul pârghiei financiare pot fi exprimate în următoarele teze.O pondere mare a capitalului împrumutat în totalul surselor de finanțare pe termen lung este caracterizată ca un nivel ridicat de levier financiar și indică un nivel ridicat. de risc financiar. Pârghia financiară indică prezența și gradul de dependență financiară a companiei față de landers, i.e. investitori terți care acordă împrumuturi companiei pe o bază temporară.

Atragerea de împrumuturi și împrumuturi pe termen lung este însoțită de o creștere a pârghiei financiare și, în consecință, a riscului financiar, care se exprimă printr-o creștere a probabilității de neplată a cheltuielilor obligatorii cu dobânzile ca plată a resurselor financiare primite. Esența riscului financiar constă în faptul că plățile regulate (de exemplu, dobânda) sunt obligatorii, prin urmare, în caz de insuficiență a sursei (ca atare), poate fi necesară lichidarea unei părți din active, care, ca regula, este însoțită de pierderi directe și indirecte. Pentru o companie cu un nivel ridicat de pârghie financiară, chiar și o mică modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite din cauza restricțiilor cunoscute privind utilizarea sa (în primul rând, cerințele landurilor sunt îndeplinite și numai atunci - proprietarii întreprinderii) poate duce la o modificare semnificativă a venitului net. Gestionarea nivelului de pârghie financiară și, în consecință, a nivelului de risc financiar nu înseamnă atingerea unei anumite valori țintă, ci, în primul rând, controlul dinamicii acesteia și asigurarea unei marje de siguranță confortabile în ceea ce privește depășirea profitului operațional (adică, câștiguri). înainte de dobânzi și impozite) peste valoarea cheltuielilor financiare semifixe (pe o bază anuală).

Teoretic, efectul de levier financiar poate fi egal cu 0; aceasta înseamnă că societatea își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, adică. capital furnizat de proprietari și profituri generate; o astfel de companie este adesea numită independentă financiar (companie fără pârghie). Dacă există atragerea capitalului împrumutat (împrumut cu obligațiuni, împrumut pe termen lung), compania este considerată ca având un nivel ridicat de levier financiar sau dependentă financiar. (companie cu efect de levier ridicat).

1.4 Evaluarea producției și a pârghiei financiare

După cum sa menționat mai sus, producția și pârghia financiară este rezumată la categoria „levier de producție-financiar” (DTL). Prin analogie cu pârghia operațională și financiară, nivelul DTL poate fi măsurat ca coeficient de elasticitate între profitul net și volumul producției în unități naturale.

Într-o astfel de evaluare, pârghiile de producție și financiare generalizează cu adevărat pârghiile de producție și financiare și sunt egale cu produsul lor:

Prin simple transformări ale formulei se poate demonstra că indicatorul „producție-levier financiar” (DTL r) rezumă impactul costurilor de producție semifixe (caracterizează riscul de producție), profitului operațional și dobânzii asupra împrumuturilor și împrumuturilor pe termen lung (caracterizează riscul financiar):

Puteți deriva o formulă care vă permite să calculați valoarea DTL,în funcţie de ieşire Q pentru valori date ale costurilor semifixe, dobânzi la împrumuturi și împrumuturi, rata impozitului pe venit, prețul unitar, costurile variabile de producție pe unitatea de producție:

Este evident că orice decizie de natură financiară se ia în trei etape: la prima se determină nevoile de finanțare, la a doua - posibilitățile de mobilizare a surselor de fonduri, la a treia - instrumente financiare care pot și trebuie utilizate în procesul de finantare. Numărul de surse fundamental diferite este limitat, acestea sunt fonduri proprii (profit și capital social) și fonduri împrumutate (surse pe termen scurt și lung). Fiecare sursă are propriile sale avantaje și dezavantaje.

Profitul este considerat formal cea mai accesibilă sursă, dar este limitat ca volum, foarte variabil și implică domenii de utilizare extrem de dorite, adică practic obligatorii (de exemplu, plata dividendelor). Capitalul propriu este o sursă costisitoare de fonduri. Datoriile pe termen scurt (de exemplu, împrumuturile bancare) au o serie de avantaje evidente: costuri mai mici pentru mobilizarea acestei surse în comparație cu emisiunea de acțiuni și obligațiuni, dobânzi mai mici față de împrumuturile și împrumuturile pe termen lung, dinamism mai mare, începând cu volumul creditului poate fi controlat în funcție de nevoile financiare etc. În același timp, concentrarea asupra acestei surse este asociată cu o serie de aspecte negative: nu este recomandabil să se lege problemele de strategie cu sursele pe termen scurt, ratele pe termen scurt. creditele sunt foarte volatile, crește riscul pierderii de lichiditate etc.

În special, problema lichidității în raport cu fondurile împrumutate se pune ori de câte ori este necesară decontarea cu creditorul fie pe dobânda curentă, fie, mult mai semnificativ, pe principalul datoriei; cu cât apare mai des nevoia de decontare a creditelor, cu atât este mai mare probabilitatea unei agravări a problemei lichidității. Astfel, este destul de logic să atragem fonduri împrumutate pe termen lung; efectul de pârghie se manifestă prin faptul că costul menținerii acestei surse este mai mic decât contribuția acesteia la generarea de profit suplimentar, adică, în final, bunăstarea proprietarilor întreprinderii crește.

Pârghia financiară poate fi comparată cu o sabie cu două tăișuri: pe de o parte, o creștere a nivelului său, adică o creștere a ponderii fondurilor împrumutate pe termen lung în valoarea totală a capitalului, duce la un profit suplimentar; pe de altă parte, nivelul riscului financiar crește, pe măsură ce costurile extinderii acestei surse cresc, crește suma cheltuielilor curente fixe obligatorii, crește probabilitatea falimentului etc.

Acțiunile practice de gestionare a efectului de levier nu sunt susceptibile de o formalizare strictă și depind de o serie de factori: stabilitatea vânzărilor, gradul de saturare a pieței cu produsele unei anumite companii, disponibilitatea potențialului de împrumut de rezervă, ritmul de dezvoltare a companiei, actualul structura activului și pasivului, politica fiscală a statului în raport cu activitățile de investiții, situația actuală și de perspectivă a piețelor de valori etc.

În special, dacă societatea are o poziție puternică pe piața de bunuri și servicii, de ex. profitul este generat în volum suficient, iar posibilitățile de consum de produse pe piața mărfurilor nu sunt epuizate, atunci compania poate recurge foarte bine la atragerea de capital împrumutat suplimentar pentru a extinde amploarea activităților. Dacă compania nu și-a epuizat potențialul de împrumut de rezervă, iar oportunitățile de investiții par atractive, atunci este destul de justificat să se bazeze pe fonduri împrumutate pe termen lung pentru a le realiza. Este evident că companiile care se află în stadiul de dezvoltare rapidă, adică. cei care își extind cu succes capacitatea de producție pot fi mai influențați decât cei care au mai puțin succes în afacerea lor. O oarecare creștere a riscului financiar în comparație cu valoarea medie a industriei pare justificată aici.

La determinarea strategiei de dezvoltare a companiei, este necesar să ne amintim relația strânsă dintre pârghia operațională și cea financiară. Rețineți că o pondere relativ mică a împrumuturilor pe termen lung nu trebuie neapărat interpretată ca incapacitatea conducerii companiei de a atrage surse externe; o astfel de situație poate avea loc în industrii foarte profitabile, când profitul generat este suficient pentru finanțarea curentă și viitoare. Am examinat rolul efectului de levier din punctul de vedere al riscului de producție și financiar. Pentru un manager financiar, pârghia financiară joacă un rol deosebit de important.

2. Tipuri de levier potențial

2.1 Potențialul (sau efectul) pozitiv al pârghiei financiare

este predeterminată de faptul că suma de fonduri strânse de la landers (capital împrumutat) este de obicei mai ieftină decât cea strânsă de la proprietari (proprietate). Într-adevăr, să ne imaginăm că o anumită sumă este atrasă de la proprietari și de la landers. La sfârșitul anului, persoanelor care și-au asigurat capitalul li se plătește o anumită remunerație egală: proprietari - dividende, landers - dobândă.

Dividendele fac parte din profitul net (adica dupa decontari cu bugetul pentru impozite), dobanzile fac parte din cost. Retragerea dobânzii la cost duce la o scădere a profitului impozabil, adică la o ieșire mai mică de fonduri pentru plata impozitelor. Atragerea de fonduri sub formă de capital împrumutat este mai profitabilă, deoarece se dă mai puțin bugetului, mai mult rămâne proprietarilor sub formă de venit capitalizat. Astfel, dacă firma funcționează cu succes, iar costul capitalului împrumutat este acoperit de veniturile generate de aceasta, este rentabil să-și crească capacitatea prin landinguri.

Potențialul (sau efectul) negativ al efectului de levier financiar este determinat de faptul că plata dobânzii la capitalul împrumutat este obligatorie, în timp ce plata dividendelor nu. Cu alte cuvinte, dacă un anumit capital a fost implicat în afacere, dar afacerea nu a mers, atunci consecințele unei astfel de evoluții a evenimentelor diferă fundamental în funcție de cine a fost sursa capitalului - proprietarii sau landerii. Proprietarii pot aștepta până la vremuri mai bune pentru a primi dividende, în timp ce landerii își cer remunerația, indiferent de performanța curentă. Prin urmare, dacă în afacere este implicat capital, dar nu există rentabilitate curentă (poate că aceasta este temporară), va trebui să se recurgă la măsuri extraordinare pentru decontări cu landing-uri, până la vânzarea proprietății, care este plină de pierderi financiare grave. , iar în cel mai rău caz, faliment. Aceasta este esența riscului financiar. În mod similar Cu pârghie de producție nivelul de pârghie financiară (DFL) poate fi măsurat prin mai mulți indicatori; două dintre ele sunt cele mai faimoase; raportul datorii la capitaluri proprii (DFL p) și raportul dintre rata de modificare a venitului net și rata de modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite (DFL r).

Primul indicator este foarte clar, ușor de calculat și interpretat, cel mai adesea este folosit pentru a caracteriza compania în ansamblu, precum și în analiza comparativă, deoarece, pe lângă avantajele menționate mai sus, se caracterizează prin spațial și comparabilitate temporală. Al doilea indicator este mai dificil de calculat și interpretat; este mai bine să-l utilizați în analiza dinamică, precum și pentru a cuantifica consecințele dezvoltării situației financiare și economice (volumul producției, vânzările de produse, modificarea forțată sau direcționată a politicii de preț etc.) în condițiile alegerii. structura capitalului, adică nivelul de levier financiar ales (situația este similară cu situația de mai sus cu efect de levier operațional). În ceea ce privește modificarea acestor indicatori pentru o anumită companie, putem spune următoarele: cu toate acestea, în condițiile egale, creșterea lor în dinamică este nefavorabilă (o creștere a pârghiei financiare echivalează cu o creștere a riscului financiar).

După cum rezultă din definiție, valoarea DFL r poate fi calculat folosind formula

Unde T N.I. -- rata de modificare a profitului net (în procente) T ebit -- rata de modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite (ca procent).

Folosind notația de mai sus și schema relației dintre venit și levier, acesta poate fi transformat într-o formă mai convenabilă (ținând cont de constanța valorii în)

EBIT = contQ- FC

NI = (EBIT-In)(1-T)

DNI = DEV1T(1-T)

Unde N1 -- profit net;

EBIT-- câștiguri înainte de dobândă și taxe; În -- dobânzi la împrumuturi și împrumuturi; T -- cota medie de impozitare.

Deci, din formula de mai sus se poate observa că nivelul de pârghie financiară caracterizează cu adevărat relația dintre profitul din exploatare și profitul impozabil (cu condiția ca sistemul de impozitare pe profit să nu se modifice; de ​​exemplu, rata este constantă), aceasta înseamnă relația între doi indicatori ai profitului – operațional și net. Coeficient DFL r are o interpretare foarte clară. Arată de câte ori venitul (înainte de dobânzi și impozite) depășește venitul impozabil. Limita inferioară a coeficientului este 1. Cu cât suma relativă a fondurilor împrumutate atrase de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare suma dobânzii plătite pentru acestea, cu atât nivelul de pârghie financiară este mai mare, cu atât profitul net este mai variabil.

Astfel, o creștere a ponderii resurselor financiare împrumutate în suma totală a surselor de fonduri pe termen lung, care, prin definiție, echivalează cu o creștere a nivelului de levier financiar, ceteris paribus, duce la o mai mare instabilitate financiară, exprimată într-o anumită imprevizibilitate a profitului net. Întrucât plata dobânzii (spre deosebire de plata dividendelor de exemplu) este obligatorie, cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profitului din exploatare poate avea consecințe foarte neplăcute. Ca și în cazul costurilor de producție, relația aici este mai complexă.

Efectul efectului de levier financiar este că, cu cât valoarea sa este mai mare, cu atât este mai neliniară relația dintre venitul net și câștigul înainte de dobânzi și impozite. Un lucru este clar - o ușoară modificare (creștere sau scădere) a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite într-un mediu cu efect de levier puternic poate duce la o schimbare semnificativă a venitului net. Comparațiile spațiale ale nivelurilor de levier financiar sunt posibile numai dacă valoarea de bază a venitului brut al organizațiilor comerciale comparate este aceeași. Din raționamentul de mai sus, este clar de ce conceptul de risc financiar este strâns împletit cu categoria de levier financiar. Riscul financiar este asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile și împrumuturile pe termen lung. Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a riscului acestei organizații comerciale.

Acest lucru se manifestă prin faptul că pentru două organizații cu același volum de producție, dar cu un nivel diferit de pârghie financiară, variația profitului net datorată modificărilor volumului producției nu va fi aceeași. Va fi mai mare pentru o organizație comercială cu o valoare de pârghie financiară mai mare. Să ne uităm la câteva exemple. Exemplu Să presupunem că, în condițiile exemplului anterior, compania BB folosește capitalul împrumutat într-o măsură mai mare; aceasta înseamnă că are costuri financiare fixe mai mari. Impozitul pe venit este de 20%.Este necesar să se analizeze impactul pârghiei financiare asupra rentabilității vânzărilor și rentabilității capitalului propriu. Soluţie. În tabel. 1 prezintă calculele impactului efectului de pârghie financiară asupra modificării profitabilității companiei în cazul unor volume de producție variate.

Tabelul 1 Analiza variației profitabilității în funcție de levierul financiar, (mii tenge)

Nivelul de pârghie financiară, calculat ca raport dintre datorie și capitaluri proprii, în Akparov LLP este de aproape 4 ori mai mare decât în ​​Halykov LLP , adică riscul financiar asociat cu acesta este mult mai mare. Aceasta se manifestă în variația profitului net și a profitabilității nete. Deci, cu o evoluție nefavorabilă a situației, însoțită de o scădere a producției, profitabilitatea celor mai puțin riscante, în sens financiar, IP Halykov va scădea de la 9,2% la 6,0%, în timp ce IP Akparov această scădere va fi mult mai semnificativă - de la 12% la 6%. Și mai indicativă este dinamica rentabilității nete a vânzărilor; dacă în versiunea de bază IP Akparov a fost mai profitabilă (19,2% față de 18,4%), apoi în cazul unei scăderi a vânzărilor, compania devine mai profitabilă AA. Este posibilă o situație când marja de siguranță în raport cu fluctuațiile pieței în vânzările firmei este scăzută; înseamnă că profitul din vânzări este mai mic decât costurile financiare fixe (plăți de dobândă). Firma va fi obligată să plătească Dendera-MU nu din veniturile curente, ci din scăderea capitalului propriu.

Exemplu

Sunt date date despre companii cu aceeași sumă de capital, dar cu o structură diferită a surselor (tg.).

Soluţie

În tabel. 2 prezintă rezultatele calculelor care ne permit să facem o descriere comparativă a modificării profitului net a două firme. Veniturile companiilor sunt în scădere, iar până la al treilea obiectiv, nevoia de a plăti cheltuieli pentru menținerea surselor de fonduri împrumutate care sunt obligatorii în Akparov LLP duce la pierderi; deoarece în Halykov LLP costurile de mentinere a surselor de fonduri imprumutate sunt mai mici, impactul negativ al scaderii profitului asupra rezultatului financiar final este semnificativ mai mic.

Tabelul 2 Efectul nivelului de pârghie financiară asupra modificării profitului net

Exemplele de mai sus confirmă concluzia că o companie cu un nivel mai ridicat de dependență financiară suferă mai mult în cazul unei scăderi a venitului din exploatare (care se manifestă printr-o modificare a profitului din exploatare). De remarcat și un alt aspect. Ratele dobânzilor la obligațiunile pe termen lung se pot modifica în timp. Dacă această modificare, din punctul de vedere al debitorilor, este negativă, adică ratele sunt în creștere, atunci o companie cu un nivel mai ridicat de levier financiar este mai sensibilă la astfel de schimbări. La luarea deciziilor privind oportunitatea modificării structurii capitalului, impactul efectului de levier financiar poate fi luat în considerare utilizând indicatorul profitului net. Exemplu Pentru a face o analiză comparativă a riscului financiar cu o structură de capital diferită a unei organizații comerciale (Tabelul 3). Cum se modifică randamentul capitalului propriu (ICRE) cu o abatere a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite de la valoarea de bază de mln RUB. pe 10%?

Tabelul 3 Informații inițiale pentru o analiză comparativă a impactului nivelului de levier financiar, (mii tenge)

În figură sunt prezentate grafice ale dependenței randamentului capitalului propriu față de valoarea profitului operațional pentru diferite opțiuni pentru surse pe termen lung.

Relația dintre ROE și pârghia financiară

1. În prima versiune. atunci când o organizație comercială este finanțată integral din fonduri proprii, nivelul de pârghie financiară este egal cu unu. În acest caz, se obișnuiește să se spună că nu există dependență financiară, iar modificarea profitului net este complet determinată de modificarea profitului înainte de dobânzi și impozite, adică de modificarea condițiilor de producție. Într-adevăr, în acest caz, o modificare de 10% a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite are ca rezultat aceeași modificare a venitului net.

2. Nivelul pârghiei financiare crește odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat. În acest caz, intervalul de variație al indicatorului crește ICRE(ca diferență între valoarea cea mai mare și cea mai mică). Față de opțiunea când organizația este finanțată integral din fonduri proprii, pentru structura de capital cu cel mai mare nivel de fonduri împrumutate, intervalul de variație ICRE crescut de 2 ori. Același lucru este valabil și pentru variația profitului net. Pentru structura de capital cu cel mai mare efect de levier financiar, o modificare de 10% a câștigurilor înainte de dobândă și impozite are ca rezultat o modificare de 15% a venitului net. Aceasta indică o creștere a riscului de a investi într-o întreprindere cu o modificare a structurii capitalului către o creștere a ponderii fondurilor împrumutate.

3. Dependența riscului financiar de structura capitalului la nivel calitativ poate fi observată folosind graficele reprezentate.

Punctul de intersecție a graficului cu axa x este punctul critic financiar. Acesta arată valoarea profitului operațional, minimul necesar pentru acoperirea dobânzii pentru utilizarea capitalului împrumutat pe termen lung. Atunci când este reprezentat grafic în coordonatele alese, riscul financiar este caracterizat de valoarea punctului critic financiar (cu cât această valoare este mai mare, cu atât riscul este mai mare) și de abruptul graficului față de axa absciselor (cu cât este mai mare abrupta, cu atât este mai mare). risc). În exemplul luat în considerare, cel mai mare risc financiar este caracteristic unei structuri cu o pondere mare a capitalului împrumutat (50%).

4. Acest exemplu poate fi vizualizat într-un context spațial sau dinamic. În primul caz, sunt comparate trei organizații comerciale, având același volum de producție, dar o structură de capital diferită. În al doilea caz, există o întreprindere a cărei conducere studiază fezabilitatea modificării structurii capitalului (această opțiune este destul de reală și corespunde unei situații în care acționari solidi cumpără o parte din acțiuni de la micii acționari, compensând lipsa capitalului). cu împrumuturi pe termen lung). În ambele cazuri, concluzia generală este că o creștere a ponderii fondurilor împrumutate pe termen lung duce la o creștere a randamentului capitalului propriu, dar în același timp are loc și o creștere a riscului financiar.

2.2 Potențialul (sau efectul) negativ al pârghiei operaționale

Investițiile în active nefinanciare pe termen lung reprezintă o deturnare riscantă a fondurilor. Să ne imaginăm că a fost achiziționată o linie tehnologică scumpă în așteptarea unei cereri crescute pentru produsele fabricate pe ea, dar calculele s-au dovedit a fi eronate, produsele „nu au funcționat”. Cea mai bună cale de ieșire din această situație este vânzarea liniei în întregime sau parțial, dar, după cum arată experiența, vânzarea forțată a oricărui activ disponibil pe piață este întotdeauna plină de pierderi financiare semnificative. (Așadar, tocmai a cumpărat o mașină nouă după ce ați părăsit porțile pieței pierde instantaneu 5--10% din preț, deoarece următorul potențial cumpărător va avea cu siguranță o întrebare despre motivele revânzării iminente, adică riscul asociat cu acest produs crește , și deci , și reducerea solicitată ca compensare a acestui risc.) Prin urmare, prin definiție, achiziția unei linii tehnologice este însoțită, pe de o parte, de o creștere a levierului operațional și de speranțele de profituri suplimentare, iar, pe de o parte, pe de altă parte, prin apariția unui risc suplimentar - riscul ca această linie să nu dea rezultate. Riscul asociat cu o modificare a structurii instalațiilor de producție se numește producție sau operațional și face parte din riscul general (așa-numitul risc de afaceri). Deci, consecința evidentă a operațiunilor de natură investițională este o creștere a riscului global încorporat în activitățile acestei firme. Este nevoie de o rentabilitate graduală a fondurilor investite prin mecanismul de amortizare, există speranțe pentru venituri suplimentare, dar în ce măsură aceste speranțe vor fi justificate este o mare întrebare. Prin urmare, creșterea pârghiei operaționale este o activitate care necesită o justificare atentă; poate aduce atât venituri suplimentare, cât și pierderi semnificative. Rețineți că un nivel ridicat de levier operațional este tipic pentru industriile de înaltă tehnologie care, prin definiție, necesită investiții semnificative. Aceste industrii (așa-numitele industrii de înaltă tehnologie), precum și valorile mobiliare ale companiilor care le reprezintă, sunt considerate, pe de o parte, ca promițător foarte profitabile și, pe de altă parte, ca fiind foarte riscante.

Astfel, esența, semnificația și efectul pârghiei operaționale pot fi exprimate în următoarele teze. O pondere mare a costurilor de producție semifixe în costul total al perioadei de raportare este caracterizată ca un nivel ridicat de levier operațional și indică un nivel semnificativ de risc operațional (sinonim: risc de producție). O creștere a nivelului de echipamente tehnice ale companiei este însoțită de o creștere a pârghiei operaționale inerente și, în consecință, a riscului operațional.

Esența riscului operațional este că costurile de producție semifixe sunt determinate de alegerea acestei baze materiale și tehnice ca sursă de generare curentă de venit și, prin urmare, trebuie acoperite de aceste venituri; dacă alegerea a fost greșită, venitul curent poate să nu fie suficient pentru a acoperi costurile. Pentru o companie cu un nivel ridicat de pârghie operațională, chiar și o mică modificare a volumului de producție, datorită autonomiei binecunoscute și inevitabilității costurilor de producție semi-fixe, poate duce la o modificare semnificativă a profitului operațional. Companiile cu un nivel relativ ridicat de levier de producție sunt considerate a fi mai riscante în ceea ce privește riscul de producție. (În acest caz, ne referim la riscul de a nu primi profit înainte de dobânzi și impozite, adică la posibilitatea unei situații în care compania nu își va putea acoperi costurile de producție.) Gestionarea pârghiei de producție și, prin urmare, a riscului operațional, înseamnă a nu atingerea unor valori țintă, dar mai presus de toate controlul asupra dinamicii acesteia și asigurarea unei marje confortabile de siguranță în ceea ce privește depășirea venitului marginal (adică, profitul înainte de amortizare, dobânzi și impozite) asupra valorii costurilor de producție semifixe (pe o bază anuală). ). De aici concluzia: nivelul de pârghie operațională trebuie să îl poată evalua și gestiona.

Există trei măsuri principale ale pârghiei operaționale:

* ponderea costurilor de producție semifixe în costul total sau, echivalent, raportul costurilor semifixe și variabile (această reprezentare a pârghiei operaționale este cea mai comună în practică) (DOL d);

* raportul dintre profitul net și costurile materiale semifixe de producție (DOL p,);

* raportul dintre rata de modificare a profitului (înainte de dobânzi și impozite) și rata de modificare a volumului vânzărilor în unități naturale (DOL r) t.

Fiecare dintre indicatorii de mai sus are avantajele și dezavantajele sale în ceea ce privește interpretabilitatea, comparabilitatea spațio-temporală și analiticitatea. În principiu, acești indicatori pot fi utilizați atât pentru comparații dinamice, cât și între ferme, dar scopul lor principal este controlul și analiza în dinamică. Celelalte lucruri fiind egale creştereîn dinamica indicatorilor DOL rși DOL d , precum și declin indicator DOL p înseamnă o creștere a pârghiei de producție și a riscului de a obține un anumit profit. Primii doi indicatori sunt ușor de interpretat și nu necesită explicații suplimentare. Situația este ceva mai complicată cu indicatorul DOL r, deşi în ceea ce priveşte trecerea la unităţi naturale se poate evita efectul de denaturare al fluctuațiilor de preț diferite asupra resurselor, tarifelor și produselor. analiticitate și claritate, calculul acestuia este foarte util. După cum rezultă din definiție, indicatorul poate fi calculat prin formula

Unde T ebit-- rata de modificare a câștigurilor înainte de dobândă și deductibile (procent); T q -- rata de modificare a volumului vânzărilor (procent)

Prin simple transformări ale formulei, aceasta poate fi redusă la o formă mai simplă. Pentru a face acest lucru, trecând la unități naturale, transformăm după cum urmează.

pQ = vQ + FC + EBIT sau contQ = FC + EBIT,

Unde p - prețul unei unități de producție,

Q -- volumul vânzărilor în termeni naturali,

v - costuri variabile de producție pe unitatea de producție,

FC - costuri de producție semifixe,

EBIT -- Profit operational,

cont -- marja bruta specifica ( cont = p-- v)

Rezultă că atunci când volumul de implementare se modifică, de exemplu, de la Q 0 la Q 1 , modificarea corespunzătoare EBIT va fi

DEBIT = EBIT 1 -EBIT 0 = contQ 1 -contQ 0 = contDQ

Prin urmare, obținem următoarele două reprezentări:

FCși EBIT dat fără relativitate față de perioada de bază sau de raportare - nu contează. Vizualizări primite DOL r ne permit să tragem mai multe concluzii. În primul rând, formula ne permite să oferim o interpretare economică destul de clară a indicatorului DOL T : arată gradul de sensibilitate a profitului (înainte de dobânzi și impozite) al unei organizații comerciale la o modificare a volumului producției în unități naturale (cu alte cuvinte, este un coeficient de elasticitate care arată cât de mult se va modifica profitul din exploatare atunci când volumul a producţiei şi vânzărilor se modifică cu b%). Pentru o organizație comercială cu un nivel ridicat de levier de producție, chiar și o mică modificare a volumului producției poate duce la o modificare semnificativă a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite. Cu alte cuvinte, un nivel relativ mai ridicat de levier de producție implică o volatilitate mai mare a profiturilor. atrage dividendele financiare

În al doilea rând, rezultă că nivelul de levier operațional depinde într-adevăr de raportul dintre costurile de producție semifixe și profitul operațional. Valoarea indicatorului DOL r nu este constantă pentru o anumită organizație comercială și depinde de nivelul de bază al volumului de producție, de la care se bazează numărătoarea inversă. În special, cele mai mari valori ale indicatorului DOL r, are în cazurile în care modificarea volumului producției are loc de la niveluri care nu depășesc semnificativ volumul critic al vânzărilor; în acest caz, chiar și o modificare ușoară a producției duce la o modificare relativă semnificativă a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite; motivul este că valoarea profitului de bază este aproape de zero. Cu alte cuvinte, atunci când se caracterizează nivelul de pârghie operațională folosind indicatorul DOL r nu contează atât valoarea sa, ci analiza variațională a dependenței indicatorilor de tempo. Atragem atenția analistului asupra următoarei circumstanțe: comparațiile spațiale ale nivelurilor de pârghie ale producției sunt posibile doar pentru companiile cu același nivel de bază de producție.

Tabelul 4. Analiza variației profitabilității în funcție de levierul operațional (mii de tenge)

Nivelul efectului de pârghie operațional este calculat ca raport dintre valoarea costurilor de producție semifixe și valoarea totală a costurilor:

Adică, valoarea acestui indicator este de două ori mai mare în Akparov LLP în comparație cu Halykov LLP . Aceasta înseamnă că Akparov LLP dispune de echipamente tehnice mai mari și, în consecință, costuri mai mici cu forța de muncă manuală; aceasta se manifestă prin costuri variabile relativ mai mici. O astfel de politică este justificată, deoarece profitabilitatea operațională a vânzărilor (raportul dintre profitul operațional și veniturile din vânzări) este mai mare în Akparov LLP. Cu toate acestea, compania BB mai riscant decât compania AA,întrucât indicatorul de rentabilitate variază într-o măsură mai mare (vezi ultima linie a tabelului). Poți câștiga semnificativ (de exemplu, în cazul unei redresări economice și al creșterii vânzărilor de produse), dar poți și să pierzi semnificativ (de exemplu, în cazul unei recesiuni economice însoțită de o scădere a producției și a volumelor de vânzări). Acesta este efectul pârghiei operaționale ca caracteristică a nivelului de risc de producție al companiei, potențialul pozitiv și negativ al acesteia.

Exemplu

Analizați nivelul și efectul pârghiei de producție a celor trei companii (A, B, C).

Să facem calcule pentru diferite opțiuni de producție:

Folosind formula, calculăm punctul critic al volumului de vânzări pentru fiecare companie.

companie DAR-- 30 de mii de unități.

companie LA-- 36 de mii de unități.

companie DIN-- 45 de mii de unități.

Nivelul de pârghie a producției cu o creștere a volumului producției de la 80 de mii de unități. până la 88 de mii de unități formula se calculează după cum urmează:

Companie DAR

Companie LA

Companie DIN

Întreprinderea are cea mai mare valoare a nivelului de pârghie de producție DIN; aceeași întreprindere are și un nivel mai ridicat al costurilor de producție semifixe pe rublă de costuri variabile. Deci, cu un volum de producție de 50 de mii de unități. Pentru companie DAR acest indicator este egal cu 0,3 (pentru 100 de ruble de costuri variabile, există 30 de ruble de costuri fixe condiționate); Pentru companie AT -- 0,72; Pentru companie DE LA -- 1.35. Prin urmare, compania C este mai sensibilă la modificările producției, așa cum se poate observa din intervalul de variație a câștigurilor (înainte de dobânzi și impozite) cu producție variabilă. Semnificația economică a indicatorului „nivelul de pârghie a producției” în acest caz este următoarea: dacă fiecare dintre companii intenționează să crească producția cu 10% (de la 80 la 88 mii de unități), aceasta va fi însoțită de o creștere a profitului ( înainte de dobânzi şi impozite): pentru societate DAR -- cu 16%. Pentru companie LA-- cu 18,2%, pentru companie DE LA -- cu 22,9%. Rețineți că același lucru se va întâmpla dacă există o scădere a volumului producției în raport cu nivelul de bază. După cum se poate observa din exemple, nivelul de pârghie a producției poate fi măsurat în diferite moduri și, prin urmare, interpretarea sa economică este departe de a fi întotdeauna evidentă (comparați algoritmii de calcul din exemple).

Aceasta implică teza dată la începutul secțiunii că managementul pârghiei constă în primul rând în controlul dinamicii acestuia...

Documente similare

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară. Pârghie de producție, financiară și producție-financiară. Nivelul și utilizarea pârghiei financiare. Efectul pârghiei financiare.

prezentare, adaugat 29.01.2011


Levierul ca element principal al managementului financiar, caracteristicile și funcțiile sale principale. Specificitatea și caracteristicile distinctive ale pârghiei de producție. Formule de calcul și evaluare a pârghiei financiare, de producție și producție-financiare.

lucrare de termen, adăugată 20.09.2010


Conceptul de pârghie și tipurile sale. Analiza randamentului capitalului. efectul pârghiei financiare. Concepte pentru calcularea pârghiei financiare. Analiza efectului efectului de levier financiar atunci când valoarea plăților creditului este inclusă în venitul impozabil.

lucrare de termen, adăugată 29.04.2004


Studiul conceptului, funcțiilor principale și rolului pârghiei financiare ca unul dintre instrumentele managementului financiar. Evaluarea pârghiei financiare și a impactului acestuia asupra profitului organizației. Procesul de gestionare a riscului de producție și financiar în ALC „George”.

lucrare de termen, adăugată 02.09.2015


Conceptul de levier în managementul financiar. Estimarea și limitele de aplicare a pârghiei financiare. Evaluarea dinamicii și structurii activelor întreprinderii SA „NCCP”. Analiza lichidității și solvabilității organizației. Evaluarea stabilității financiare a organizației.

lucrare de termen, adăugată 02/05/2015


Conceptul, funcțiile și rolul profitului întreprinderii. Conceptul și metodele de determinare a pârghiei operaționale. Determinarea rezervelor pentru maximizarea profitului întreprinderii. Utilizarea pârghiei operaționale pentru a găsi o soluție de maximizare a profitului întreprinderii.

teză, adăugată 30.01.2018


Rolul efectului de pârghie în managementul financiar al unei întreprinderi, principalele sale tipuri. Concepte pentru calcularea pârghiei financiare. Efectul pârghiei financiare, analiza sa pentru SA „RusHydro”. Relația efectului de levier financiar cu riscul financiar al întreprinderii.

lucrare de termen, adăugată 23.03.2017


Conceptul de pârghie și semnificația acestuia pentru o economie de piață. Caracteristici ale pârghiei financiare și operaționale (de producție). Problema evaluării riscului proiectului, importanța analizei economice pentru planificarea și implementarea activităților de investiții.

lucrare de termen, adăugată 16.08.2010


Tipuri de pârghie în managementul financiar: financiar, de producție (operațional), de producție și financiar. Levierul caracterizează impactul structurii capitalului asupra valorii profitului întreprinderii. risc de productie. Analiza activității SA „Kazakhmys”.

lucrare de termen, adăugată 24.01.2009


Managementul profitului, conceptul de levier și tipurile acestuia. Analiza randamentului capitalului întreprinderii. Conceptele europene și americane de calcul al pârghiei financiare, specificul formării în condițiile noastre și esența analizei factorilor.

Levierul este gestionarea activelor și pasivelor unei întreprinderi pentru profit, reducerea efectului de levier este procesul de reducere a efectului de levier.

Conceptul și funcțiile de levier de producție și financiar, raportul de levier financiar, formula de levier, conceptul și funcțiile de delevier

Extindeți conținutul

Restrângeți conținutul

Pârghia este definiția

Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi, organizații sau instituții în scopul de a obține un profit.În sens literal, pârghia este o pârghie, cu un mic efort din care puteți modifica semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare. a unei întreprinderi, raportul dintre investițiile de capital în titluri cu venit fix (obligațiuni, acțiuni preferentiale) și investițiile în titluri cu venit nefix (acțiuni ordinare).

Pârghia este raportul sau echilibrul dintre capitalul investit în titluri cu venit fix (acestea includ acțiuni privilegiate, obligațiuni etc.) și capitalul investit în acțiuni ordinare.

Pârghia este raportul dintre capitalul fix al unei organizații, o întreprindere și fondurile împrumutate, atrase.Pârghia în analiza financiară este interpretată ca un factor, o mică schimbare în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor rezultați.Orice întreprindere este o sursă de risc financiar. În acest caz, riscul apare pe baza unor factori de natură industrială și financiară care formează costurile și veniturile întreprinderii. Costurile de producție și cele financiare nu sunt interschimbabile, însă structura lor poate fi controlată.

Leverage (din engleză leverage - leverage) este utilizarea finanţării prin datorii prin atragerea de împrumuturi. Termenul de „levier” este folosit în mai multe accepțiuni.În condițiile relațiilor de piață, orice întreprindere comercială își planifică activitățile în așa fel încât să obțină profit maxim din activitățile sale. Prin urmare, una dintre sarcinile urgente ale etapei actuale este stăpânirea managerilor și a managerilor financiari cu metode moderne de management eficient al formării profitului în procesul de producție, investiții și activități financiare ale întreprinderii.

Leverage (tradus din engleză - lever) este barbarie, adică împrumutarea directă a termenului american „leverage”, folosit deja pe scară largă în literatura specială internă; observăm că în Marea Britanie termenul „Gearing” este folosit în același scop.În unele monografii este folosit termenul „lever”, care cu greu ar trebui să fie recunoscut ca fiind de succes chiar și în sens lingvistic, deoarece într-o traducere literală în limba engleză pârghia este „pârghie”, dar nu „1 everge”.

Pârghia este procesul de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi care vizează creșterea (creșterea) profitului.Principalul indicator eficient este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile extinderi diferite ale factorilor modificării acesteia. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Ele nu sunt interschimbabile, dar cantitatea și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de costuri pot fi controlate. O astfel de prezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea în finanțarea unei organizații comerciale cu împrumuturi de la băncile comerciale, care diferă semnificativ în ratele dobânzilor oferite de acestea.

Pârghia esteîn aplicarea în sectorul financiar, este interpretat ca un anumit factor, o mică schimbare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați; în managementul financiar, acest termen este folosit pentru a caracteriza o relație care arată cum și în ce măsură o creștere sau scădere a ponderii unui anumit grup de cheltuieli (cheltuieli) condițional constante în suma totală a cheltuielilor (cheltuielilor) curente afectează dinamica veniturilor proprietarilor companiei.

Pârghia este sabie cu două tăișuri: crește veniturile proprietarilor, sporind în același timp riscurile financiare ale acestora. Identificarea nivelului de pârghie este o caracteristică a pericolului potențial de nerealizare a valorilor țintă a profitului din cauza necesității suportării unor costuri semi-fixe semnificative care nu sunt proporționale cu venitul generat. Specificul costurilor semi-fixe este pe termen lung și certitudinea lor pentru viitor. Aceasta înseamnă că efectul de levier este un factor pe termen lung; in plus, o usoara modificare a factorului in sine sau a conditiilor in care acesta functioneaza poate duce la o modificare semnificativa a unui numar de indicatori de performanta. , 30% pe cheltuiala dumneavoastra, 70% pe cheltuiala bancii).

Deleverage este procesul de reducere a pârghiei, de ex. nivelul datoriilor. Se crede că deleveraging este principalul motiv pentru scăderea ciclică pe termen lung (deceniu) a activității economice.

Deleverage este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datoria și plățile aferente acestei datorii în raport cu veniturile) în cadrul unui ciclu de creditare pe termen lung. Un ciclu de credit pe termen lung are loc atunci când datoriile cresc mai repede decât veniturile și se termină atunci când costul deservirii datoriei devine prohibitiv pentru împrumutat. În același timp, este imposibil să rezolvi problema exclusiv prin metode monetare, deoarece ratele dobânzilor tind să scadă la zero în timpul deleveraging.

Presiune mare de pârghie

Toate companiile folosesc pârghia financiară într-o oarecare măsură. Întreaga întrebare este în ce măsură este recomandabil să se mărească împrumutul, care este raportul rezonabil dintre capitalul propriu și cel împrumutat. Este clar că a împrumuta prea mult crește riscul, ceea ce, la rândul său, duce la dobânzi mai mari. Regula de bază a efectului de levier este că, dacă o întreprindere se împrumută la o rată a dobânzii mai mică decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalului va crește; dacă societatea împrumută bani la o rată a dobânzii mai mare decât rentabilitatea activelor, randamentul capitalului propriu va scădea.Levierul este o afacere foarte riscantă pentru acele întreprinderi ale căror activități sunt de natură ciclică (include, de exemplu, construcții și industria auto). industrie). La aceste întreprinderi, volumul vânzărilor fluctuează de la an la an. Drept urmare, câțiva ani consecutivi de vânzări scăzute pot duce la faliment întreprinderile cu efect de pârghie puternic.

În ultimii câțiva ani, în urma boom-ului de consum, companiile de retail, construcțiile și o serie de alte sectoare ale economiei interne s-au dezvoltat activ prin atragerea de resurse de credit relativ ieftine. A existat o pârghie clasică, care într-o economie în creștere a permis companiilor să obțină o creștere a performanței financiare în detrimentul fondurilor împrumutate. Cu toate acestea, ca urmare a agravării crizei financiare globale, băncile au început să reducă volumele de creditare și să majoreze ratele dobânzilor la resursele de credit.

Astfel, într-o perioadă de criză, lichiditatea se prăbușește, iar volantul începe să se învârte în direcția opusă - are loc un proces de deleveraging, când toată lumea trebuie să „descarce” bilanţurile. O scădere bruscă a disponibilității creditelor duce la o scădere a cererii, piețele de vânzare în sine se micșorează, utilizarea capacităților de producție este în scădere și lucrătorii sunt disponibilizați, ceea ce determină o nouă rundă de reducere a cererii, programele de investiții sunt suspendate, planurile de extindere a producției sunt amânate.

Expansiunea globală a creditului din ultimii 20 de ani, însoțită de creșterea pozițiilor în marjă în sistemul financiar global, se încheie sub ochii noștri, iar acest lucru se întâmplă destul de dramatic: o criză de lichiditate, o criză a încrederii, riscuri sistemice, numeroase neplate. , deleveraging global. Potrivit analiștilor, cele mai vulnerabile din punct de vedere al solvabilității în Rusia sunt companiile care operează în dezvoltarea imobiliară, producția agricolă, comerțul cu amănuntul, transportul aerian, industriile ușoare și alimentare.

Pentru a atenua impactul crizei asupra diferitelor sectoare ale economiei ruse, guvernul și Banca Centrală a Rusiei au dezvoltat o serie de măsuri menite să sprijine sectorul bancar și o serie de alte sectoare ale economiei. Măsuri similare pentru stabilizarea situației de pe piețele financiare și susținerea economiei au fost luate de guvernele și băncile centrale din multe țări, atât dezvoltate, cât și în curs de dezvoltare.

Momentan, este încă prea devreme pentru a face predicții la ce nivel de „injectare de numerar” va avea loc suspendarea procesului global de deleveraging. La urma urmei, falimentul chiar și a unei mari corporații generează în mod automat datorii de swap implicite de până la câteva sute de miliarde de dolari (swapurile implicite sunt instrumente financiare folosite pentru a specula cu privire la capacitatea unei companii de a-și plăti datoria.

În cazul în care societatea nu își poate plăti datoriile, cumpărătorului i se plătește valoarea nominală a titlurilor pe care le deține. O scădere bruscă a piețelor bursiere mondiale duce la o depreciere semnificativă a garanțiilor sub formă de acțiuni sau obligațiuni. Este logic ca creditorii aflați în această situație să solicite garanții suplimentare de la companii, cărora adesea le este greu să facă ceva și să ofere ceva în fața lipsei de lichiditate. Și doar saturația pieței cu resurse monetare poate opri actualul proces de deleveraging în sistemul financiar global, pe care, în general, băncile centrale și guvernele mondiale l-au făcut în ultima lună.

Levier în sectorul financiar

Principalul indicator de performanță este profitul net al companiei, care depinde de mulți factori și, prin urmare, sunt posibile diferite extinderi ale schimbării acesteia. În special, poate fi reprezentată ca diferența dintre venituri și cheltuieli de două tipuri principale: natura producției și natura financiară. Ele nu sunt interschimbabile, dar cantitatea și cota fiecăruia dintre aceste tipuri de costuri pot fi controlate. O astfel de prezentare a structurii factoriale a profitului este extrem de importantă într-o economie de piață și libertatea în finanțarea unei organizații comerciale cu împrumuturi de la băncile comerciale, care diferă semnificativ în ratele dobânzilor oferite de acestea.

Din pozitia de management financiar al activitatilor unei organizatii comerciale depinde profitul net; în primul rând, asupra modului în care sunt utilizate rațional resursele financiare oferite întreprinderii, adică. în ce sunt investiți și, în al doilea rând, asupra structurii surselor de fonduri.Primul punct se reflectă în volumul și structura capitalului fix și de lucru și eficiența utilizării acestora. Principalele elemente ale costului de producție sunt costurile variabile și fixe, iar raportul dintre acestea poate fi diferit și este determinat de politica tehnică și tehnologică aleasă de întreprindere. Modificarea structurii costurilor poate afecta semnificativ valoarea profitului. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin teoretic, de o scădere a costurilor variabile.

Cu toate acestea, dependența este neliniară, așa că găsirea combinației optime de costuri fixe și variabile nu este ușoară. Această relație este caracterizată de categoria de pârghie de producție sau operațională, al cărei nivel, în plus, determină cantitatea de risc de producție asociat companiei.

risc

Levierul în aplicarea sectorului financiar este interpretat ca un anumit factor, o mică modificare în care poate duce la o modificare semnificativă a indicatorilor rezultați.În managementul financiar se disting următoarele tipuri de levier:

Productie (operationala);

Financiar.

Levier de producție (din engleză leverage - leverage) este

Pârghie de producție (levier în engleză - levier) este un mecanism de gestionare a profitului unei întreprinderi bazat pe optimizarea raportului dintre costurile fixe și variabile. Cu ajutorul acestuia, puteți prezice schimbarea profitului întreprinderii în funcție de modificarea volumului vânzărilor, precum și determinați pragul de rentabilitate.

O conditie necesara pentru aplicarea mecanismului de levier de productie este utilizarea metodei marginale bazata pe impartirea costurilor firmei in fixe si variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

Levierul de producție este determinat folosind una dintre cele două formule:

Valoarea găsită folosind formula (1) efectul de pârghie al producției servește în continuare la prezicerea schimbărilor

câștiguri în funcție de modificarea veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție folosind un exemplu:

Folosind mecanismul pârghiei industriale, anticipăm modificarea profitului întreprinderii în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, determinăm pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul de levier al producției este de 2,78 unități (12.5000 / 45.000). Aceasta înseamnă că cu o scădere a veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 2,78%, iar cu o scădere a veniturilor cu 36% vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va fi zero. Să presupunem că veniturile vor fi reduse cu 10% și se vor ridica la 337.500 de ruble. (375.000 - 375.000 * 10 / 100). În aceste condiții, profitul întreprinderii va fi redus cu 27,8% și se va ridica la 32.490 de ruble. (45.000 - 45.000 * 27,8 / 100).

Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă pentru întreprindere în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de levier de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costuri variabile și fixe; combinatii ale acestor factori. Să luăm în considerare influența fiecărui factor asupra efectului pârghiei producției pe baza exemplului de mai sus.O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 825 de ruble pe unitate) va duce la o creștere a vânzărilor de până la 412.500 de ruble, venit marginal - până la 162.500 de ruble. (412.500 - 250.000) și profituri - până la 82.500 de ruble. (162.500 - 80.000). În același timp, venitul marginal pe unitate de produs va crește, de asemenea, de la 250 (125.000 de ruble / 500 de bucăți) la 325 de ruble. (162.500 ruble / 500 buc.). În aceste condiții, va fi necesar un volum mai mic de vânzări pentru acoperirea costurilor fixe: pragul de rentabilitate va fi de 246 de unități. (80.000 de ruble / 325 de ruble), iar marja marginală de siguranță a întreprinderii va crește la 254 de unități. (500 bucăți - 246 bucăți), sau cu 50,8%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 37.500 de ruble. (82.500 - 45.000). Totodată, efectul pârghiei producției va scădea de la 2,78 la 1,97 unități (162.500 / 82.500).

Reducerea costurilor variabile cu 10% (de la 250.000 de ruble la 225.000 de ruble) va duce la o creștere a venitului marginal până la 150.000 de ruble. (375.000 - 225.000) și profituri - până la 75.000 de ruble. (150.000 - 80.000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 200.000 de ruble. , care în natură vor fi 400 buc. (200.000: 500). Drept urmare, marja marginală de siguranță a întreprinderii va fi de 175.000 de ruble. (375.000 - 200.000), sau 233 buc. (175.000 de ruble / 750 de ruble). În aceste condiții, efectul pârghiei producției la întreprindere va scădea la 2 unități (150.000 / 75.000). Cu o scădere a costurilor fixe cu 10% (de la 80.000 de ruble la 72.000 de ruble), profitul întreprinderii va crește la 53.000 de ruble. (375.000 - 250.000 - 72.000), sau 17,8%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate în termeni monetari va fi de 216.000 de ruble. , și în natură - 288 buc. (216.000 / 750). În același timp, marja marginală de siguranță a întreprinderii va corespunde la 159.000 de ruble. (375.000 - 216.000), sau 212 buc. (159.000 / 750). Ca urmare a reducerii cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție va fi de 2,36 unități (125.000 / 53.000) și, față de nivelul inițial, va scădea cu 0,42 unități (2,78 - 2,36).

Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe modificarea ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. În același timp, trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă în întreprinderile cu un raport diferit de costuri fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

Trebuie remarcat faptul că, în situații specifice, manifestarea mecanismului de pârghie de producție poate avea caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare a acestuia. Aceste caracteristici sunt următoarele: impactul pozitiv al pârghiei producției începe să apară abia după ce compania a depășit pragul de rentabilitate al activităților sale. Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, întreprinderea trebuie să primească mai întâi un venit marginal suficient pentru a-și acoperi costurile fixe.

Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și recupereze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât valoarea costurilor fixe este mai mare, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va atinge pragul de rentabilitate. a activitatilor sale. Prin urmare, până când întreprinderea își va asigura pragul de rentabilitate al activităților sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.

Pe măsură ce vânzările cresc din ce în ce mai departe de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va duce la o rată tot mai mare de creștere a cantității de profit.Mecanismul pârghiei industriale are direcția opusă: cu orice scădere a vânzărilor, mărimea profitului întreprinderii va scădea și mai mult. Există o relație inversă între efectul de pârghie de producție și profitul întreprinderii - cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul de pârghie de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

Efectul pârghiei de producție se manifestă doar în perioada scurtă. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce următorul salt al cantității de costuri fixe are loc în procesul de creștere a vânzărilor, întreprinderea trebuie să depășească un nou prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă în noile condiții economice într-un mod nou.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei producției vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției și a activităților economice în diferite tendințe de pe piața de mărfuri și stadiul ciclului de viață al unei întreprinderi.

Cu condiții nefavorabile ale pieței de mărfuri care determină o posibilă scădere a vânzărilor, precum și în etapele incipiente ale ciclului de viață al unei întreprinderi, atunci când aceasta nu a depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costului fix. costurile întreprinderii. Și invers, cu o situație favorabilă a pieței de mărfuri și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru implementarea unui regim de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, o întreprindere poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale prin reconstrucția și modernizarea activelor fixe de producție.

La gestionarea costurilor fixe trebuie avut în vedere faptul că nivelul lor ridicat depinde în mare măsură de caracteristicile specifice industriei ale activității care determină nivelul diferit de intensitate a capitalului produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizare a forței de muncă. În plus, trebuie remarcat faptul că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbarea rapidă, astfel încât întreprinderile cu o valoare mare a pârghiei de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor limitări obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, cantitatea și proporția costurilor fixe. Aceste rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de management); vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a activelor necorporale în scopul reducerii fluxului de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor pe termen scurt de leasing de mașini și echipamente în loc de achiziționarea acestora ca proprietate; reducerea volumului de consum al unor utilitati etc.

La gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea unei pregătiri constante a acestora, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca întreprinderea să depășească pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți mai rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va oferi o creștere directă a profitului întreprinderii. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: reducerea numărului de salariați din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii acestora; reducerea dimensiunii stocurilor de materii prime, materiale și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile ale pieței mărfurilor; asigurarea condițiilor favorabile pentru aprovizionarea cu materii prime și materiale pentru întreprindere etc. Utilizarea mecanismului de pârghie a producției, managementul direcționat al costurilor fixe și variabile și schimbarea rapidă a raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare vor crește potențialul de generare. profituri pentru întreprindere.

Conceptul de levier operațional este strâns legat de structura costurilor unei companii. Levierul operațional sau pârghia de producție (leverage - levier) este un mecanism de management al profitului companiei bazat pe îmbunătățirea raportului dintre costurile fixe și variabile.Poate fi utilizat pentru a planifica o modificare a profitului organizației în funcție de modificările volumului vânzărilor, precum și pentru a determina pragul de rentabilitate. O condiție necesară pentru aplicarea mecanismului de levier operațional este utilizarea unei metode marginale bazată pe împărțirea costurilor în fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

După cum sa menționat deja, există două tipuri de costuri în întreprindere: variabile și fixe. Structura lor în ansamblu, și în special nivelul costurilor fixe, în venitul total al unei întreprinderi sau în venitul pe unitatea de producție poate afecta semnificativ evoluția profiturilor sau a costurilor. Acest lucru se datorează faptului că fiecare unitate suplimentară de producție aduce o anumită rentabilitate suplimentară, care merge să acopere costurile fixe, iar în funcție de raportul dintre costurile fixe și variabile din structura costurilor companiei, creșterea totală a veniturilor dintr-o unitate suplimentară de bunurile pot fi exprimate într-o schimbare semnificativă bruscă a profitului. De îndată ce este atins pragul de rentabilitate, există profit, care începe să crească mai repede decât vânzările.

Pârghia de operare este un instrument pentru definirea și analiza acestei dependențe. Cu alte cuvinte, este conceput pentru a stabili impactul profitului asupra modificării volumului vânzărilor. Esența acțiunii sale constă în faptul că, odată cu creșterea veniturilor, există o rată de creștere mai mare a profitului, dar această rată de creștere mai mare este limitată de raportul dintre costurile fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe, cu atât această limitare va fi mai mică.Levierul de producție (de exploatare) se caracterizează cantitativ prin raportul dintre costurile fixe și variabile în valoarea lor totală și valoarea indicatorului „Profit înainte de dobânzi și impozite”. Cunoscând pârghia de producție, este posibil să se prezică schimbarea profitului cu o modificare a veniturilor. Există efectul de pârghie al prețului și prețului natural.Levierul operațional al prețului (Pc) se calculează prin formula:

Levierul operațional natural este calculat prin formula:

Comparând formulele de levier operațional în termeni de preț și fizici, se poate observa că Рн are o influență mai mică. Acest lucru se explică prin faptul că odată cu creșterea volumelor naturale, costurile variabile cresc simultan, iar odată cu scăderea, acestea scad, ceea ce duce la o creștere/scădere mai lentă a profiturilor.Valoarea efectului de pârghie operațional poate fi considerată un indicator al riscul nu numai al întreprinderii în sine, ci și al tipului de activitate pe care îl desfășoară întreprinderea, deoarece raportul dintre costurile fixe și variabile în structura costurilor totale este o reflectare nu numai a caracteristicilor acestei întreprinderi și a politicii sale contabile, ci și de asemenea a caracteristicilor specifice industriei de activitate.

Cu toate acestea, este imposibil de considerat că o pondere mare a costurilor fixe în structura costurilor unei întreprinderi este un factor negativ, precum și absolutizarea valorii venitului marginal. O creștere a pârghiei de producție poate indica o creștere a capacității de producție a întreprinderii, reechipare tehnică și o creștere a productivității muncii. Profitul unei întreprinderi cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai sensibil la modificările veniturilor.

Cu o scădere bruscă a vânzărilor, o astfel de întreprindere poate „scădea” foarte repede sub pragul de rentabilitate. Cu alte cuvinte, o întreprindere cu un nivel mai ridicat de levier de producție este mai riscantă, deoarece efectul de levier operațional arată dinamica profitului operațional ca răspuns la modificările veniturilor companiei, iar pârghia financiară caracterizează modificarea profitului înainte de impozitare după plata dobânzii la împrumuturi. și împrumuturile ca răspuns la modificările profitului operațional, efectul de levier total oferă o idee despre cât de multă modificare procentuală a profitului înainte de impozitare după plata dobânzii pentru o modificare a veniturilor cu 1%.

Astfel, un mic efect de levier operațional poate fi mărit prin creșterea capitalului de datorie. Pe de altă parte, levierul operațional ridicat poate fi compensat de un pârghie financiară scăzută. Cu ajutorul acestor instrumente puternice - pârghie operațională și financiară - o întreprindere poate obține rentabilitatea dorită a capitalului investit la un nivel de risc controlat.

În concluzie, enumeram sarcinile care se rezolvă cu ajutorul pârghiei de operare: calculul rezultatului financiar pentru întreaga organizație, precum și pentru tipurile de produse, lucrări sau servicii pe baza „costuri - volum - profit” schema; determinarea punctului critic de producție și utilizarea acestuia la luarea deciziilor de management și stabilirea prețurilor pentru muncă; luarea deciziilor privind comenzile suplimentare (un răspuns la întrebarea: va duce o comandă suplimentară la o creștere a costurilor fixe?); luarea unei decizii oprirea producției de bunuri sau servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile); sarcini de decizie de maximizare a profitului datorită reducerii relative a costurilor fixe; utilizarea pragului de rentabilitate în dezvoltarea programelor de producție, stabilirea prețurilor; pentru bunuri, lucrări sau servicii

O întreprindere prosperă este o întreprindere care primește un profit constant din activitățile sale. Această sarcină poate fi implementată pe o bază stabilă dacă întreprinderea studiază în mod constant cererea de pe piață, are o politică clară de prețuri și, de asemenea, aplică metode eficiente de planificare, contabilitate, analiză, control și gestionare a volumelor de producție, a calității produselor și a costurilor. Toate aceste cerințe sunt îndeplinite pe deplin de contabilitatea de gestiune, al cărei scop este acela de a oferi informații managerilor întreprinderii responsabili pentru anumite domenii și activități.

Una dintre metodele eficiente de contabilitate de gestiune este metodologia de analiză a raportului „costuri - volum - profit” („Cost - Volum - Profit” sau „analiza CVP”), care vă permite să determinați pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate). ), adică punctul în care venitul companiei acoperă integral cheltuielile acesteia. Efectuarea acestei analize este imposibilă fără un indicator atât de important ca pârghia de producție (levierul în traducere literală este o pârghie). Cu ajutorul acestuia, puteți prezice schimbarea rezultatului (profit sau pierdere) în funcție de modificarea veniturilor companiei, precum și determinați pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate).

O conditie necesara pentru aplicarea mecanismului de levier de productie este utilizarea metodei marginale bazata pe impartirea costurilor firmei in fixe si variabile. După cum știți, costurile fixe nu depind de volumul producției, iar variabilele se modifică odată cu creșterea (scăderea) producției și vânzărilor. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică mai mult în raport cu rata de modificare a veniturilor companiei.

se determină cu următoarea formulă:

Valoarea efectului pârghiei de producție găsită folosind formula 1 este utilizată în continuare pentru a prezice schimbarea profitului în funcție de modificarea veniturilor companiei. Pentru a face acest lucru, utilizați următoarea formulă:

Pentru claritate, luați în considerare efectul pârghiei de producție în următorul exemplu:

Folosind vom prezice schimbarea profitului întreprinderii în funcție de modificarea veniturilor și, de asemenea, vom determina pragul de rentabilitate. Pentru exemplul nostru, efectul pârghiei de producție este de 3,5 unități (1400:400). Aceasta înseamnă că cu o scădere a veniturilor companiei cu 1%, profitul va scădea cu 3,5%, iar cu o scădere a veniturilor cu 28,57% vom atinge pragul de rentabilitate, adică. profitul va fi zero. Să presupunem că veniturile vor fi reduse cu 10% și se vor ridica la 4500 de mii de ruble. (5000 - 5000 * 10: 100). În aceste condiții, profitul companiei va fi redus cu 35% și se va ridica la 260 de mii de ruble. (400 - 400 ґ 35: 100) Levierul de producție este un indicator care ajută managerii să aleagă strategia optimă pentru întreprindere în gestionarea costurilor și profiturilor. Valoarea efectului de pârghie de producție se poate modifica sub influența: prețului și volumului vânzărilor; costurilor variabile și fixe; o combinație a oricăruia dintre factorii de mai sus.

Luați în considerare impactul fiecărui factor asupra efectului pârghiei producției pe baza exemplului de mai sus.O creștere a prețului de vânzare cu 10% (până la 2750 de ruble pe unitate) va duce la o creștere a vânzărilor de până la 5500 de mii de ruble, venit marginal - până la 1900 de mii de ruble. (5500 - 3600) și profituri de până la 900 de mii de ruble. (1900 - 1000). În același timp, venitul marginal pe unitate de mărfuri va crește, de asemenea, de la 700 de ruble. (1400 de mii de ruble: 2000 de unități) până la 950 de ruble. (1900 mii ruble: 2000 unități). În aceste condiții, va fi necesar un volum mai mic de vânzări pentru a acoperi costurile fixe: pragul de rentabilitate este de 1053 de unități. (1000 de mii de ruble: 770 de ruble), iar marja de siguranță a întreprinderii va crește la 947 de unități. (2000 - 1053) sau 47%. Drept urmare, compania poate primi profit suplimentar în valoare de 500 de mii de ruble. (900 - 400). În același timp, efectul pârghiei producției va scădea de la 3,5 la 2,11 unități (1900: 900).

Reducerea costurilor variabile cu 10% (de la 3600 mii ruble la 3240 mii ruble) va duce la o creștere a venitului marginal la 1760 mii ruble. (5000 - 3240) și profituri de până la 760 de mii de ruble. (1760 - 1000). Ca urmare, pragul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) va crește la 2840,9 mii de ruble. , care în natură va fi de 1136 buc. (2840,9: 2,5). Drept urmare, marja de siguranță a întreprinderii se va ridica la 2159,1 mii de ruble. (5000 - 2840,9) sau 864 buc. (2159,1 mii ruble: 2,5 mii ruble). În aceste condiții, efectul pârghiei producției la întreprindere va scădea la 2,3 unități (1760: 760).

Cu o scădere a costurilor fixe cu 10% (de la 1000 de mii de ruble la 900 de mii de ruble), profitul întreprinderii va crește la 500 de mii de ruble. (5000 - 3600 - 900) sau 25%. În aceste condiții, pragul de rentabilitate în termeni monetari va fi de 3214,3 mii de ruble. , iar în termeni fizici - 1286 buc. (3214,3: 2,5). În același timp, marja de siguranță a întreprinderii va corespunde la 1785,7 mii de ruble. (5000 - 3214,3) sau 714 buc. (1785,7: 2,5). Ca urmare, ca urmare a reducerii cu 10% a costurilor fixe, efectul pârghiei de producție va fi de 2,8 unități (1400: 500) și va scădea cu 0,7 unități (3,5 - 2,8) față de nivelul inițial.

Analiza calculelor de mai sus ne permite să concluzionăm că modificarea efectului pârghiei producției se bazează pe modificarea ponderii costurilor fixe în costul total al întreprinderii. În același timp, trebuie avut în vedere faptul că sensibilitatea profitului la modificările volumului vânzărilor poate fi ambiguă în întreprinderile cu un raport diferit de costuri fixe și variabile. Cu cât este mai mică ponderea costurilor fixe în costul total al întreprinderii, cu atât valoarea profitului se modifică în raport cu ritmul de modificare a veniturilor întreprinderii.De remarcat că, în situații specifice, se manifestă mecanismul de levier de producție. are o serie de caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare.

Aceste caracteristici sunt următoarele: 1. Impactul pozitiv al pârghiei de producție începe să se manifeste abia după ce compania a depășit pragul de rentabilitate al activității sale.Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei de producție să înceapă să se manifeste, compania trebuie mai întâi să primească o cantitate suficientă de venituri pentru a-și acoperi costurile fixe. Acest lucru se datorează faptului că societatea este obligată să-și recupereze costurile fixe indiferent de volumul specific al vânzărilor, prin urmare, cu cât valoarea costurilor fixe este mai mare, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, se va atinge pragul de rentabilitate. a activitatilor sale. În acest sens, până când întreprinderea își va asigura pragul de rentabilitate al activităților sale, un nivel ridicat al costurilor fixe va reprezenta o „povara” suplimentară pe calea atingerii pragului de rentabilitate.

2. Pe măsură ce vânzările cresc în continuare și se îndepărtează de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei producției începe să scadă. Fiecare creștere procentuală ulterioară a vânzărilor va duce la o rată tot mai mare de creștere a cantității de profit. 3. Mecanismul pârghiei industriale are, de asemenea, direcția opusă - cu orice scădere a vânzărilor, mărimea profitului întreprinderii va scădea și mai mult.

4. Există o relație inversă între pârghia producției și profitul întreprinderii. Cu cât profitul întreprinderii este mai mare, cu atât efectul pârghiei de producție este mai mic și invers. Acest lucru ne permite să concluzionam că pârghia producției este un instrument care egalizează raportul dintre nivelul de rentabilitate și nivelul de risc în procesul de desfășurare a activităților de producție.

5. Efectul pârghiei producției apare doar într-o perioadă scurtă. Acest lucru este determinat de faptul că costurile fixe ale întreprinderii rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce următorul salt al cantității de costuri fixe are loc în procesul de creștere a vânzărilor, întreprinderea trebuie să depășească un nou prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile de producție la acesta. Cu alte cuvinte, după un astfel de salt, efectul pârghiei producției se manifestă în noile condiții economice într-un mod nou.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei de producție vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența producției și a activităților economice în diferite tendințe de pe piața de mărfuri și stadiul ciclului de viață al unei întreprinderi. ciclul întreprinderii, când nu au depășit încă pragul de rentabilitate, este necesar să se ia măsuri pentru reducerea costurilor fixe ale întreprinderii.

Și invers, cu o situație favorabilă a pieței de mărfuri și prezența unei anumite marje de siguranță, cerințele pentru implementarea unui regim de economisire a costurilor fixe pot fi slăbite semnificativ. În astfel de perioade, o întreprindere poate extinde semnificativ volumul investițiilor reale prin reconstrucția și modernizarea activelor fixe de producție.La gestionarea costurilor fixe, trebuie avut în vedere că nivelul lor ridicat este determinat în mare măsură de caracteristicile specifice industriei de activitate care determină un nivel diferit de intensitate capitală a produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizare a muncii. În plus, trebuie remarcat faptul că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbarea rapidă, astfel încât întreprinderile cu o valoare mare a pârghiei de producție își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.

Cu toate acestea, în ciuda acestor constrângeri obiective, fiecare întreprindere are suficiente oportunități pentru a reduce, dacă este necesar, cantitatea și proporția costurilor fixe. Aceste rezerve includ: o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de management) în cazul condițiilor nefavorabile ale pieței de mărfuri; vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a imobilizărilor necorporale pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor pe termen scurt de leasing de mașini și echipamente în loc de achiziționarea acestora ca proprietate; reducerea volumului unui număr de utilități consumate și altele.

În gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea economiilor constante ale acestora, deoarece există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor. Oferirea acestor economii înainte ca compania să depășească pragul de rentabilitate duce la o creștere a venitului marginal, ceea ce vă permite să depășiți rapid acest punct. După depășirea pragului de rentabilitate, valoarea economiilor în costuri variabile va oferi o creștere directă a profitului întreprinderii. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ: reducerea numărului de salariați din industriile principale și auxiliare prin asigurarea creșterii productivității muncii acestora; reducerea dimensiunii stocurilor de materii prime, materiale și produse finite în perioadele de condiții nefavorabile ale pieței mărfurilor; asigurarea condiţiilor favorabile pentru aprovizionarea cu materii prime şi materiale pentru întreprindere şi altele.

Utilizarea mecanismului de pârghie de producție, managementul direcționat al costurilor fixe și variabile, schimbarea rapidă a raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare vor crește potențialul de generare de profituri pentru întreprindere.

Levier financiar

Pârghia financiară este raportul dintre obligațiuni și acțiuni preferențiale, pe de o parte, și acțiuni ordinare, pe de altă parte. Este un indicator al stabilității financiare a unei societăți pe acțiuni. Pe de altă parte, este utilizarea datoriilor (fonduri împrumutate) pentru a crește randamentul așteptat al capitalurilor proprii. În a treia interpretare, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul net al unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung: prin variarea raportului fondurilor proprii și împrumutate pentru a optimiza plățile dobânzilor. Problema oportunității utilizării capitalului împrumutat este legată de acțiunea pârghiei financiare: o creștere a ponderii fondurilor împrumutate poate crește randamentul capitalului propriu.

Cu alte cuvinte, caracterizează relația dintre modificarea profitului net și modificarea profitului înainte de dobânzi și impozite.În managementul financiar, există două concepte pentru calcularea și determinarea efectului pârghiei financiare. Aceste concepte au apărut în diferite școli de management financiar.

Primul concept: conceptul vest-european Efectul de levier financiar este interpretat ca o creștere a randamentului capitalului propriu, obținut prin utilizarea capitalului împrumutat. Luați în considerare următorul exemplu:

Concluzie: întreprinderile 2 și 3 utilizează capitalul mai eficient; acest lucru este evidențiat de indicatorul rentabilității nete a capitalurilor proprii (NRSK), iar capitalul împrumutat (LC) este utilizat cu un randament mai mare decât prețul atracției sale. O astfel de strategie de atragere a capitalului împrumutat se numește strategie de speculație a capitalului.Indicatorul profitului înainte de dobânzi și impozite este un indicator de bază al managementului financiar, care caracterizează venitul generat de întreprindere din capitalul atras. În caz contrar, se numește rezultatul net al exploatării investițiilor (NREI)

Luați în considerare impactul efectului de levier financiar asupra rentabilității nete a capitalurilor proprii pentru o întreprindere care utilizează atât capitalul datorat, cât și capitalurile proprii și obțineți o formulă care să reflecte impactul efectului de levier financiar asupra rentabilității economice a activelor (ERA):

Deci, efectul efectului de levier financiar (EFL) conform unui concept de calcul este determinat de:

Al doilea concept: Conceptul american de calculare a efectului de levier financiar Acest concept are în vedere efectul sub forma unei creșteri a venitului net (NP) per 1 acțiune ordinară pe creștere a rezultatului net al operațiunii de investiții (NREI), adică , acest efect exprimă creșterea profitului net obținut prin creșterea NREI :

Din cele de mai sus rezultă:

Această formulă arată gradul de risc financiar care decurge din utilizarea LC, prin urmare, cu cât impactul efectului de levier financiar este mai mare, cu atât este mai mare riscul financiar asociat acestei întreprinderi: a) pentru un bancher - riscul de nerambursare a împrumutului crește, b) pentru un investitor - riscul crește scăderea dividendului și a prețului acțiunilor. primul concept de calculare a efectului vă permite să determinați suma sigură și termenii împrumutului, al doilea concept vă permite să determinați gradul de risc financiar și este utilizat pentru a calcula riscul total al întreprinderii.

Luați în considerare două opțiuni pentru finanțarea unei întreprinderi - din fondurile proprii și utilizarea fondurilor proprii și a capitalului împrumutat. Să presupunem că nivelul rentabilității activelor (RA) este de 20%. În a doua opțiune, datorită utilizării fondurilor împrumutate, s-a obținut efectul de levier financiar (levier) - randamentul capitalului propriu a crescut.

Decizia de a folosi fondurile împrumutate într-o proporție sau alta face obiectul pârghiei financiare. Capacitatea de a gestiona sursele de finanțare pentru a crește rentabilitatea capitalului propriu este măsurată prin indicatorul „nivelul de pârghie financiară” Nivelul de pârghie financiară este raportul dintre rata de creștere a profitului net și rata de creștere a venitului brut, caracterizează sensibilitatea , capacitatea de a gestiona profitul net

Nivelul pârghiei financiare crește odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat în structura activelor. Dar, pe de altă parte, o „pârghie” financiară mare înseamnă un risc ridicat de pierdere a stabilității financiare: Odată cu creșterea nivelului de levier financiar, riscul de levier crește. Levierul (riscul financiar) este capacitatea de a deveni dependent de împrumuturi. și împrumuturi în caz de fonduri insuficiente pentru decontarea împrumuturilor, acesta este riscul pierderii lichidității/stabilității financiare

se aplică și formula de calcul al efectului de levier financiar:

unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă în creșterea ratei randamentului capitalului propriu,%;

Snp - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală; КВРа - coeficientul rentabilității brute a activelor (raportul profitului brut la valoarea medie a activelor),%;

PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%;

ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere;

SC - valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.

Să luăm în considerare mecanismul de formare a efectului de levier financiar folosind următorul exemplu (tabel):

Masa (frecare)

Formarea efectului de levier financiar

Analiza datelor date ne permite să vedem că nu există nici un efect de pârghie financiară pentru întreprinderea „A”, deoarece aceasta nu utilizează capital împrumutat în activitățile sale de afaceri. Pentru întreprinderea „B”, efectul de pârghie financiară este:

În consecință, pentru întreprinderea „B” această cifră este:

Din rezultatele calculelor se poate observa că, cu cât ponderea fondurilor împrumutate în totalul capitalului utilizat de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare nivelul profitului pe care îl primește din capitalul propriu. În același timp, este necesar să se acorde atenție dependenței efectului pârghiei financiare de raportul dintre randamentul activelor și nivelul dobânzii pentru utilizarea capitalului împrumutat. Dacă rentabilitatea brută a activelor este mai mare decât nivelul dobânzii la un împrumut, atunci efectul pârghiei financiare este pozitiv. Dacă acești indicatori sunt egali, efectul pârghiei financiare este egal cu zero.

Dacă nivelul dobânzii la un împrumut depășește rentabilitatea brută a activelor, efectul levierului financiar se dovedește a fi negativ.Formula de mai sus pentru calcularea efectului levierului financiar ne permite să distingem trei componente principale în acesta: 1. Corrector de impozitare a pârghiei financiare (1 - T&C), care arată măsura în care efectul pârghiei financiare se manifestă datorită diferitelor niveluri de impozitare a veniturilor.2. Diferenţialul de pârghie financiară (KVRa - PC), care caracterizează diferenţa dintre rentabilitatea brută a activelor şi rata medie a dobânzii pentru un credit.3. Raportul de levier financiar (LC/CK), care caracterizează cantitatea de capital împrumutat utilizată de întreprindere, pe unitatea de capital propriu.

Corectorul impozitului pe efectul de levier financiar practic nu depinde de activitatea întreprinderii, întrucât cota impozitului pe profit este stabilită prin lege.Diferenţialul de levier financiar este principala condiţie care formează efectul pozitiv al levierului financiar. Acest efect apare doar dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru creditul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât va fi mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia va fi. Datorită dinamismului ridicat al acestui indicator, necesită o monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. În primul rând, într-o perioadă de deteriorare a pieței financiare, costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele companiei.

În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să majoreze rata dobânzii pentru un împrumut, ținând cont de includerea unei prime pentru risc financiar suplimentar în acesta. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, nivelul ratei dobânzii generale pentru un împrumut), diferența de levier financiar poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va crește randamentul capitalului propriu), și chiar au o valoare negativă (la care randamentul capitalului propriu va scădea, deoarece o parte din profitul net generat de capitalul propriu va fi cheltuită pentru formarea de capital împrumutat utilizat la rate mari ale dobânzii). Astfel, o valoare negativă a diferenţialului de pârghie financiară duce întotdeauna la o scădere a ratei randamentului capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către întreprindere are un efect negativ.

Raportul de levier financiar este pârghia care provoacă un efect pozitiv sau negativ obţinut datorită diferenţialului corespunzător. Cu o valoare pozitivă a diferenţialului, orice creştere a ratei levierului financiar va determina o creştere şi mai mare a raportului rentabilităţii capitalului propriu, iar cu o valoare negativă a diferenţialului, o creştere a ratei levierului financiar va duce la o creştere şi mai mare. rata de scădere a raportului rentabilitate a capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar determină o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ, în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar).

Astfel, pârghia este un sistem complex de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi. Orice întreprindere se străduiește să atingă două obiective principale ale activităților sale - creșterea profiturilor și creșterea valorii întreprinderii în sine. În aceste condiții, levierul devine instrumentul care vă permite să atingeți aceste obiective, prin influențarea modificărilor ratelor și randamentului capitalului propriu și a capitalului împrumutat.

Levier în analiza financiară

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri de pârghie: producție, financiară și producție-financiară. În sensul literal, „leverage” este o pârghie, cu puțin efort, care poate schimba semnificativ rezultatele activităților de producție și financiare ale întreprinderii.

Pentru a-i dezvălui esența, prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) ca diferență între venituri (B) și costurile de producție (IP) și natura financiară (IF):

Costurile de producție sunt costurile de producție și vânzare a produselor (costul integral). În funcție de volumul producției, acestea se împart în fixe și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul pârghiei de producție (levier de exploatare).

Prin definiție, V.V. Kovalev, pârghia industrială este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costului de producție și a volumului producției sale.Nivelul pârghiei industriale este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profit brut (P%) (înainte de dobânzi și impozite) la rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale, condiționat natural sau în termeni valorici (VRP%):

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Cu valoarea sa mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Un nivel mai ridicat de pârghie de producție îl au, de obicei, întreprinderile cu un nivel mai ridicat de echipament tehnic de producție. Odată cu creșterea nivelului de echipamente tehnice, se înregistrează o creștere a ponderii costurilor fixe și a nivelului de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestora din urmă, gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe crește. Puteți verifica acest lucru în exemplul următor (Tabelul 24.7).

Tabelul arată că cea mai mare valoare a coeficientului de levier de producție este întreprinderea, care are un raport mai mare între costurile fixe și variabile. Fiecare creștere procentuală a producției sub structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere de 3%, la a doua - 4.125, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitul la a treia întreprindere va scădea de 2 ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție. Grafic, aceasta poate fi reprezentată după cum urmează (Fig. 24.2)

Pe axa absciselor, volumul producției este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor, creșterea profitului (în procente). Punctul de intersecție cu axa absciselor (așa-numitul „punct mort”, sau punct de echilibru, sau pragul de rentabilitate al vânzărilor) arată de cât trebuie fiecare companie să producă și să vândă produse pentru a rambursa costurile fixe. Se calculează împărțind suma costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. În structura actuală, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât valoarea acestui indicator și unghiul graficului față de axa x sunt mai mari, cu atât este mai mare. gradul de risc de producție.A doua componentă a formulei (24.1) sunt costurile financiare (costurile serviciului datoriei). Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a efectului de pârghie financiar (raportul dintre datorii și capitalul propriu) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat este ceea ce este pârghia financiară. Conform definiției lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și a capitalului împrumutat. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P). Arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat de efectul pârghiei financiare, una dintre componentele căreia este efectul de pârghie (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalurile proprii). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturi și împrumuturi. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, care este periculoasă în timpul unei scăderi a producției Să facem o analiză comparativă a riscului financiar cu o structură de capital diferită. . Conform Tabelului. 24.8 calculați modul în care rentabilitatea capitalului propriu se va modifica atunci când profitul se abate de la valoarea de bază cu 10%.

Dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, rata efectului de levier financiar este egal cu 1, adică. nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut are ca rezultat aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (RCC), rata de levier financiar și profitul net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un efect de levier ridicat. Grafic, această dependență este prezentată în Fig. 24.3 Pe axa absciselor, profitul brut este reprezentat pe o scară adecvată, iar pe axa ordonatelor - randamentul capitalului propriu în procente. Punctul de intersecție cu axa x se numește punct critic financiar, care arată suma minimă de profit necesară pentru acoperirea costurilor financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă și gradul de risc financiar. Gradul de risc este caracterizat și de panta abruptă a graficului față de axa x.

Indicatorul general este producție și pârghie financiară- produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară. Reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru a acoperi costurile de producție și costurile financiare pentru deservirea datoriei externe. De exemplu, o creștere a vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%:

Pe baza acestor date, putem concluziona că cu structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3,75% . Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. În aceeași proporție, acești indicatori se vor modifica odată cu scăderea producției. Folosind acestea, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul investițiilor financiare.

Reducerea efectului de levier în economia globală

Deleverage este - procesul de reducere a pârghiei, de ex. nivelul datoriilor. Există o opinie că deleveraging este principalul motiv pentru declinul ciclic pe termen lung (deceniu) al activității economice.Deleverage se poate realiza în 3 moduri: rambursarea datoriilor de către entitate, creșterea capitalului propriu al entității, scrierea din datoria entității de către creditor.

Subiecții în acest caz pot fi: un consumator obișnuit, o companie sau o bancă, statul. Adică, termenul de deleveraging poate fi aplicat la cea mai largă gamă de subiecți - de la o persoană la un întreg stat. Deleverage poate fi inflaționist sau deflaționist. Dezandajul inflaționist: Germania 1920, America Latină 1980. Dezandajul deflaționist: Marea Depresiune din SUA anii 1930, Japonia anilor 1990.

Principala diferență dintre criza din 2008 și recesiunile economice ciclice anterioare din SUA este că prăbușirea pieței imobiliare a fost declanșatorul începerii procesului de deleveraging (scăderea efectului de levier) la toate nivelurile entităților economice. În același timp, gospodăriile americane au fost cel mai puternic afectate. Cheltuielile din sectorul privat reprezintă 70% din PIB-ul SUA. Deleverage este rară într-un context istoric: Republica Weimar: 1919-1923, SUA: Marea Depresiune în anii 1930, Marea Britanie: anii 1950 și 1960, Japonia: ultimii 20 de ani, SUA: 2008 până în prezent, Spania: astăzi. După cum se poate observa, astfel de fenomene din economia SUA au avut loc ultima dată în timpul Marii Depresiuni din anii 1930. Iar cel mai recent exemplu izbitor la scară globală (până în 2008) este Japonia, care de la începutul anilor 1990 nu a reușit să-și revină după efectele deleveraging care au venit după prăbușirea pieței imobiliare naționale.

Este important să se facă distincția între conceptele de recesiune (contracția economiei în cadrul unor cicluri economice scurte) și depresie economică prelungită (contracția economiei cauzată de procesul de deleveraging). Cum să faceți față recesiunilor este bine cunoscut pentru că acestea se întâmplă destul de des. În timp ce depresiile și deleveraging rămân procese prost înțelese și sunt extrem de rare într-un context istoric.

O recesiune este o încetinire a economiei ca urmare a unei reduceri a ratei de creștere a datoriei sectorului privat, rezultată din înăsprirea politicii monetare a băncii centrale (de obicei în scopul controlului inflației). O recesiune se termină de obicei atunci când banca centrală face o serie de reduceri ale ratei dobânzii pentru a stimula cererea de bunuri/servicii și creșterea creditului care finanțează acea cerere. Ratele scăzute permit: 1) reducerea costului deservirii datoriilor 2) creșterea prețurilor acțiunilor, obligațiunilor și imobilelor prin efectul creșterii nivelului valorii actuale nete din actualizarea fluxurilor de numerar așteptate la rate mai mici. Acest lucru are un efect pozitiv asupra bunăstării gospodăriilor și crește nivelul de consum.

Deleverage este procesul de reducere a sarcinii datoriei (datoria și plățile aferente acestei datorii în raport cu veniturile) în cadrul unui ciclu de creditare pe termen lung. Un ciclu de credit pe termen lung are loc atunci când datoriile cresc mai repede decât veniturile și se termină atunci când costul deservirii datoriei devine prohibitiv pentru împrumutat. În același timp, este imposibil să rezolvi problema exclusiv prin metode monetare, deoarece ratele dobânzilor tind să scadă la zero în timpul deleveraging. O depresie este o fază de contracție economică în procesul de deleveraging. O depresie apare atunci când reducerea ratei de creștere a datoriei sectorului privat nu poate fi prevenită prin scăderea valorii banilor din partea băncii centrale. În vremuri de depresie, un număr mare de debitori nu au suficiente fonduri pentru a rambursa obligațiile, politica monetară tradițională este ineficientă în reducerea costurilor serviciului datoriei și stimularea creșterii creditului.

În cadrul deleveraging au loc următoarele procese: reducerea datoriilor (a gospodăriilor, întreprinderilor etc.), introducerea măsurilor de austeritate, redistribuirea averii și monetizarea datoriei publice. Preponderența primelor două procese duce la deleveraging deflaționist, preponderența ultimelor două duce la deleveraging inflaționist.

Potrivit lui Ray Dalio, există trei tipuri de deleveraging:

-„deleveraging deflationar urat” (“deleveraging deflationar urat”): depresie economica – banca centrala a „tiparit” bani suficienti, deci exista riscuri deflationiste serioase, iar dobanzile nominale sunt mai mari decat ratele nominale de crestere a PIB-ului;

- „deleveraging frumos” („deleveraging frumos”): presa „tipografică” acoperă efectele deflaționiste din reducerea datoriei și măsurile de austeritate, creștere economică pozitivă, scădere a raportului datorie/venit, creșterea PIB nominal peste ratele nominale ale dobânzii;

- „deleveraging inflaționist urat” („deleveraging inflaționist urât”): presa „tipografică” este scăpată de sub control, depășește cu mult forțele deflaționiste, creând riscul hiperinflației. În țările cu o monedă de rezervă, aceasta poate veni cu o stimulare prea lungă pentru a depăși „deleveraging-ul deflaționist”.

O depresie se termină de obicei atunci când băncile centrale imprimă bani în procesul de monetizare a datoriei publice în sume care compensează efectele depresive deflaționiste ale reducerii datoriilor și măsurilor de austeritate. deleveraging într-o fază de „frumos deleveraging”. Acest lucru este tipic pentru starea actuală a economiei SUA de astăzi, cu o „reducere de îndatorare deflaționară urâtă” având loc de la sfârșitul anului 2008 până la mijlocul lui 2009.

De exemplu, în timpul deleveraging, băncile centrale scad ratele la zero (ZIRP) și urmăresc politici monetare neconvenționale, creând o exces de lichiditate prin extinderea bazei monetare prin achiziții la scară largă de active pe termen lung (Quantitative Easing). Acest lucru creează presiuni serioase asupra randamentelor obligațiunilor de stat (în special pe secțiunea lungă a curbei), care determină în mare măsură dinamica ratelor dobânzilor din economie. În perioadele de delevering, guvernele naționale tind să cheltuiască fonduri bugetare uriașe pentru a suplini deficitul de cerere din sectorul privat, crescând brusc povara datoriei externe. Nu veți vedea niciodată astfel de acțiuni în timpul recesiunilor în cadrul unor cicluri economice scurte.

Cu toate acestea, politica neconvențională a băncilor centrale ajută doar la atenuarea efectului de îndatorare, dar nu poate afecta direct acest proces. Sunt necesare acțiuni coordonate ale autorităților monetare și fiscale. În plus, este nevoie de mult timp. Istoria arată că procesul de deleveraging durează de obicei aproximativ 10 ani. Uneori, această perioadă este denumită „deceniul pierdut”.Pentru a înțelege pe deplin esența procesului de deleveraging, este necesar să se analizeze cu atenție structura și modificările bilanțurilor principalelor entități economice din SUA, care sunt publicate trimestrial în Z.1 Raportul „Fluxul conturilor de fonduri” al Sistemului Rezervei Federale (FRS) (cele mai recente date din decembrie 2012). Studiul nostru se concentrează pe gospodării.

Împrumuturile garantate cu proprietăți imobiliare (ipotecare) (9,4 trilioane USD) reprezintă 70% din pasivele (13,4 trilioane USD) ale gospodăriilor americane. Scăzând din activele totale (79,52 trilioane USD) toate pasivele (13,4 trilioane USD), obținem valoarea activului net (sau capitalul propriu). , valoarea netă) a gospodăriilor (66,0 trilioane de dolari). Datele arată că bunurile imobiliare pentru o gospodărie americană sunt cel mai important activ, iar ipoteca este cea mai importantă datorie. Vă puteți imagina impactul pe care l-au suferit gospodăriile din SUA în 2008? Acest șoc a provocat lansarea deleveragingului, adică. o reducere a nivelului de levier (sau a nivelului de îndatorare) al gospodăriilor din segmentul datoriei ipotecare. Să ne uităm în detaliu la procesul de reducere a efectului de levier și de compensare a bilanțurilor gospodăriilor. Datele publicate în rapoartele Z.1 ale Rezervei Federale din SUA datează din anii 1950. O analiză a structurii și dinamicii gospodăriilor din SUA va arăta că situații similare cu 2008 nu au mai fost în SUA de cel puțin 65 de ani (dar a fost în timpul Marii Depresiuni din anii 1930).

Astăzi, economia SUA se află într-o etapă destul de „confortabilă” de deleveraging („beautiful delevereging”), când valoarea monetizării datoriei publice depășește efectele deflaționiste ale reducerii nivelului de îndatorare a entităților economice, și în special a gospodăriilor. Aceasta creează baza pentru ca creșterea PIB-ului nominal să rămână peste nivelul ratelor nominale ale dobânzii.

Deși metodele tradiționale de politică monetară nu funcționează în vremuri de deleveraging, încă de la începutul fazei acute a crizei din 2008, Rezerva Federală a SUA a depus toate eforturile posibile prin utilizarea unor instrumente netradiționale pentru a-și îndeplini dublul mandat de asigurarea stabilității prețurilor la ocuparea deplină a forței de muncă. La aproape cinci ani de la declanșarea crizei financiare, putem spune că Fed a reușit să prevină deflația și să influențeze indirect redresarea economică.

Dacă în 2008 agenții economici (fie debitori sau creditori) nu ar fi avut pe cineva care să le ofere bani la spate, atunci vânzările la incendiu (vânzările forțate de urgență de active) ar fi atins proporții semnificative, gajurile ar fi schimbat mâinile și ar fi vândut cu reduceri semnificative, declanşând astfel o spirală deflaţionistă. Fed, având în vedere experiența negativă a Marii Depresiuni din anii 1930, a oferit sistemului doar câți bani a fost necesar pentru a recâștiga controlul asupra masei monetare și a proceselor inflaționiste din economie.În plus, Fed a reușit să reducă semnificativ valoarea. de bani, creând o bază favorabilă bursei. Activele financiare ale gospodăriilor reprezintă aproape 70% din activele totale. Redresarea averii gospodăriilor americane la nivelurile de dinainte de criză a depins în mare măsură de creșterea piețelor financiare. Dar nu doar politica de „represie financiară” a adus indicele S&P 500 la noi culmi istorice la începutul anului 2013 – profiturile corporative din Statele Unite la maxime istorice.

Pentru a înlocui cererea în scădere a sectorului privat în timpul reducerii efectului de îndatorare, guvernul începe să crească povara datoriei și să extindă deficitul bugetar. În aceste condiții, este extrem de important ca autoritățile financiare să aibă la spate un agent care va fi garantat să cumpere noi emisiuni de obligații de creanță. Acest agent este Fed, care cumpără trezorerie ca parte a programelor de relaxare cantitativă (QE) și, ca urmare, a devenit cel mai mare deținător al datoriei guvernamentale SUA.Cu toate acestea, instrumentele de politică monetară pot ușura doar parțial procesul de delevering. Legătura băncii centrale cu acțiunile guvernului este foarte importantă. Este sigur să spunem că Fed a făcut tot ce a putut. Astăzi, mingea este de partea politicienilor, democraților și republicanilor, care, din 2008, nu au putut să-și demonstreze efectiv dorința sinceră și să se concentreze pe rezolvarea problemelor structurale ale economiei americane. Se iau decizii pe jumătate, negocierile asupra celor mai importante facturi (pe faleza fiscală, plafonul datoriei de stat etc.), care au o importanță primordială, sunt frustrate în permanență. Toate acestea întârzie procesul de deleveraging și afectează negativ economia SUA.

Cu toate acestea, reducerea îndatorării la nivelul gospodăriilor, cele mai afectate de criza din 2008, a depășit ecuatorul. Puterea „de luptă” a autorităților americane de astăzi are ca scop restabilirea pieței imobiliare. Imobilul este cel mai mare activ al gospodăriei, creditele ipotecare sunt cea mai mare pasivă. Esența reducerii efectului de levier constă tocmai în segmentul creditelor ipotecare. Marile schimbări pozitive de pe piața imobiliară din SUA au avut loc în 2012 (în mare parte sub influența programului „Twist” al Fed).Scenariul pozitiv presupune că delevering-ul gospodăriilor se va încheia până la jumătatea anului 2015 și economia va intra în scenă. de recuperare naturală, ca înainte pe bază de credit . În același timp, Fed intenționează să se retragă din politica monetară acomodativă. Dar există încă multe întrebări și dificultăți pe parcurs.

Astăzi, este extrem de important ca autoritățile americane să prevină o reducere a nivelului datoriilor la nivelul gospodăriilor. Reducerea volumului datoriilor pe fondul creșterii venitului disponibil al gospodăriilor pentru economia SUA, construit pe credit, poate avea consecințe foarte negative. Rata economisirii continuă să crească.

Dacă vorbim de bursa americană, cea mai interesantă strategie în condițiile „represiei financiare”, după părerea mea, este „buy the dip” (cumpărarea primelor drawdowns, corecții în S&P 500). Astăzi, toate condițiile au fost create pentru creșterea continuă a acțiunilor prin trecerea corecțiilor sezoniere „tradiționale”. O atenție deosebită ar trebui acordată companiilor americane care lucrează pentru piața internă din SUA.

Cine are nevoie de pârghie pe ESM?

Nu a trecut mult timp de când BCE a încurajat piețele cu un program de cumpărare nelimitată a obligațiunilor țărilor cu probleme, iar acum există rapoarte conform cărora Mecanismul European de Stabilitate (MES) a încurajat de la 500 de miliarde de euro la 2 trilioane de euro.

Acest pas va crește semnificativ capacitatea fondului în cazul salvării unor țări atât de mari precum Spania și Italia. În ciuda faptului că în acest stadiu nu se vorbește deloc de a ajuta Italia, iar Spania (dacă prim-ministrul lor decide totuși să solicite asistență financiară) are nevoie de mult mai puțini bani.

Prin analogie cu Fondul European de Stabilitate Financiară (EFSF), MES va atrage fonduri din statele membre UE (acești bani vor fi folosiți, printre altele, pentru cumpărarea de obligațiuni ale țărilor cu probleme), precum și fonduri de la investitori privați care pot fi utilizate pentru tranzacții mai puțin riscante. Mă întreb cum vor ademeni investitorii privați, care probabil au încă proaspătă în memorie versiunea greacă a „calculului”?

După cum s-a raportat în presă, majoritatea țărilor UE susțin această idee, dar unele, cum ar fi Finlanda, se opun în mod tradițional. Având în vedere că ponderea aceleiași Finlande în „box office-ul zonei euro” este destul de mică. Dar Germania este grozavă și nu totul este atât de simplu pe cât ne-am dori. Serviciul de presă al Ministerului German de Finanțe a spus că o creștere de patru ori a ESM este nerealistă. Deși s-a raportat anterior că Germania este în favoarea unei creșteri. Totuși, ministerul a confirmat că aprobă această teorie și că sunt posibile discuții despre injecții suplimentare în Mecanism, dar nu se vorbește despre niciun fel de specific.

Relația complexă dintre Bundesbank și BCE nu este un secret. Toată lumea știe atitudinea șefului băncii centrale germane față de achizițiile nelimitate de obligațiuni de către BCE. Și pentru cumpărături în general. Dar Curtea Constituțională a Germaniei a susținut planul lui Mario Draghi, recunoscând legitimitatea injecțiilor financiare ale țării în Mecanism. Dar mai există o știre: Bundesbank și BCE aduc avocați pentru a evalua legalitatea achizițiilor de obligațiuni. Nu este clar dacă aceasta este o astfel de procedură sau șeful băncii centrale germane nu va renunța și încearcă din toate puterile să „pună spițe în roțile” BCE, dar nu acesta este ideea. . Veștile despre pârghia ESM sunt încă alarmante. Este într-adevăr atât de rău încât oficialii din zona euro văd că este nevoie de o multiplicare de patru ori a MES? Să sperăm că nu. Și este nevoie de pârghie, așa că, pentru orice eventualitate, va veni brusc la îndemână.

Surse și link-uri

en.wikipedia.org - enciclopedia liberă

audit-it.ru - analiză financiară conform datelor de raportare

elitarium.ru - Elitarium - management financiar

vedomosti.ru - Vedomosti - dicţionar de afaceri

ibl.ru - institut de afaceri și drept

academic.ru - Academician - dicționar de termeni de management anti-criză

forum.aforex.ru - forum comunității investitorilor

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - agenție de informare și analiză

afdanalyse.ru - analiza situației financiare a întreprinderii

mevriz.ru - revista „Management în Rusia și în străinătate”

Levier - înseamnă acțiunea unei forțe mici (pârghie), cu care poți deplasa obiecte destul de grele.

Pârghie operațională.

Levierul de exploatare (de producție) este raportul dintre relația dintre structura costurilor de producție și valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite. Acest mecanism de gestionare a profitului operațional este numit și „levier de exploatare”. Funcționarea acestui mecanism se bazează pe faptul că prezența în costurile de exploatare a oricărei sume din tipurile lor fixe duce la faptul că atunci când volumul vânzărilor de produse se modifică, valoarea profitului operațional se modifică întotdeauna și mai repede. Cu alte cuvinte, costurile (cheltuielile) fixe de exploatare prin însuși faptul existenței lor provoacă o modificare disproporționat mai mare a valorii profitului operațional al întreprinderii cu orice modificare a volumului vânzărilor de produse, indiferent de dimensiunea întreprinderii, a industriei. specificul activităților sale de exploatare și alți factori.

Cu toate acestea, gradul de astfel de sensibilitate a profitului operațional la modificările volumului vânzărilor de produse este ambiguu la întreprinderile cu un raport diferit al costurilor de operare fixe și variabile. Cu cât este mai mare ponderea costurilor fixe în costurile totale de exploatare ale întreprinderii, cu atât valoarea profitului operațional se modifică în raport cu rata de modificare a volumului vânzărilor.

Raportul dintre costurile fixe și variabile de exploatare ale întreprinderii, ceea ce înseamnă că nivelul de levier de producție este caracterizat de „raportul de levier operațional”, care se calculează folosind următoarea formulă:

Unde:
Număr - raportul de levier operațional;

Ipost - suma costurilor fixe de exploatare;

Io - suma totală a costurilor de tranzacție.

Cu cât valoarea ratei de levier operațional la întreprindere este mai mare, cu atât aceasta este mai capabilă să accelereze rata de creștere a profitului operațional în raport cu rata de creștere a volumului vânzărilor. Acestea. la aceeași rată de creștere a volumului vânzărilor, o întreprindere cu o rată de levier operațional mai mare, ceteris paribus, va crește întotdeauna suma profitului său operațional într-o măsură mai mare comparativ cu o întreprindere cu o valoare mai mică a acestui raport.

Raportul specific dintre creșterea valorii profitului operațional și volumul vânzărilor, realizat la un anumit raport de levier operațional, este caracterizat de indicator „efect de pârghie operațional”. Formula principală pentru calcularea acestui indicator este:

Eol - efectul pârghiei operaționale, realizat la o anumită valoare a coeficientului său la întreprindere;

ΔVOP - rata de creștere a profitului brut din exploatare, în %;

ΔOR - rata de creștere a volumului vânzărilor, în%.

Efectul impactului efectului de levier de producție (levier de exploatare) este o modificare a veniturilor din vânzări care duce la o modificare a profitului

Rata de creștere a volumului exprimată în% este determinată de formula:

I - modificare, adică rata de creștere, în%;
P.1 – indicator de volum obtinut in prima perioada, in ruble;

P.2 - indicator de volum obținut în a 2-a perioadă, în ruble.

levier financiar.

Pârghia financiară este relația dintre structura surselor de fonduri și valoarea profitului net.

levier financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către întreprindere, ceea ce afectează modificarea randamentului capitalului propriu. Pârghia financiară apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere și îi permite întreprinderii să primească profit suplimentar din capitalul propriu.

Un indicator care reflectă nivelul de rentabilitate suplimentară a capitalurilor proprii cu o pondere diferită a utilizării fondurilor împrumutate se numește efectul pârghiei financiare (levierul financiar).

Efectul efectului de levier financiar se calculează prin formula:

EFL - efectul pârghiei financiare, care constă în creșterea ratei randamentului capitalului propriu,%;

C - cota impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;

KVR - raportul profitabilității brute a activelor (raportul profitului brut la valoarea medie a activelor),%;

PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat (prețul capitalului împrumutat), %;

ZK - suma de capital împrumutat utilizată de întreprindere;

SC - valoarea capitalului social al întreprinderii.

Formula are trei componente.

1. Corrector fiscal de levier financiar (1 - C).

2. Levier financiar diferențial (KVR - PC).

3. Coeficientul de levier financiar sau „umărul” levierului financiar (LC/SC).

Utilizarea efectului de levier financiar vă permite să creșteți nivelul de profitabilitate al capitalului propriu al companiei. Atunci când alegeți cea mai adecvată structură a surselor, este necesar să se țină cont de amploarea veniturilor curente și a profiturilor atunci când extindeți activitățile prin investiții suplimentare, condițiile pieței de capital, dinamica ratei dobânzii și alți factori.

Politica dividendelor.

Termenul „politică de dividende” este asociat cu distribuirea profiturilor în societățile pe acțiuni.

Dividende - parte din profitul unei societăți pe acțiuni, distribuită anual între acționari în funcție de numărul (suma) și tipul de acțiuni pe care le dețin. De obicei, un dividend este exprimat ca o sumă în dolari pe acțiune. Valoarea totală a profitului net plătibil sub formă de dividend se stabilește după plata impozitelor, a deducerilor la fondurile pentru extinderea și modernizarea producției, completarea asigurărilor și a altor rezerve, plata dobânzii la obligațiuni și remunerația suplimentară către directorii acțiunilor. companie.

Politica de dividende - politica unei societăți pe acțiuni în domeniul utilizării profitului. Politica de dividende se formează de către consiliul de administrație, în funcție de scopurile societății pe acțiuni, și stabilește cotele de profit care: sunt plătite acționarilor sub formă de dividende; rămân sub formă de profit reportat și sunt, de asemenea, reinvestite.

Scopul principal al dezvoltării unei politici de dividende este stabilirea proporționalității necesare între consumul curent de profit de către proprietari și creșterea sa viitoare, maximizând valoarea de piață a întreprinderii și asigurând dezvoltarea strategică a acesteia.

Pe baza acestui obiectiv, conceptul de politică de dividende poate fi formulat astfel: politica de dividende este parte integrantă a politicii generale de gestionare a profitului, care constă în optimizarea proporțiilor dintre părțile consumate și cele capitalizate pentru a maximiza valoarea de piață a întreprinderii. .

Următorii factori influențează mărimea dividendului:

Valoarea profitului net;

Posibilitatea de direcționare a profiturilor către plata dividendelor, ținând cont de alte costuri;

Ponderea acțiunilor privilegiate și nivelul fix al dividendelor declarate asupra acestora;

Valoarea capitalului autorizat și numărul total de acțiuni.

Profitul net care poate fi direcționat către plata dividendelor este determinat de formulele:

NPdoa \u003d (CHP × Dchp / 100) - (Kpa × Dpa / 100)

NPDOA - profit net direcționat către plata dividendelor pe acțiuni ordinare;

PE - profit net;

DPP - cota din profitul net direcționată către plata dividendelor la acțiunile privilegiate;

Kpa - valoarea nominală a numărului de acțiuni preferate;

Dpa - nivelul dividendelor la acțiunile preferentiale (ca procent din valoarea nominală).

Doa \u003d (NPd / (Ka - Kpa)) × 100

Doa - nivelul dividendelor pe acțiunile ordinare;

NPI - profit net direcționat către plata dividendelor pe acțiuni;

Ka - valoarea nominală a numărului tuturor acțiunilor;

Kpa - valoarea nominală a numărului de acțiuni preferate.

Factori care influențează dezvoltarea unei politici de dividende:

Factori juridici (plata dividendelor este reglementată de Legea Federației Ruse „Cu privire la societățile pe acțiuni”);

Condiții de contractare (restricții legate de ponderea minimă a profitului reinvestit la încheierea contractelor de împrumut cu băncile);

Lichiditate (plată nu numai în numerar, ci și în alte proprietăți, cum ar fi acțiuni);

Extinderea producției (restricții privind plata dividendelor);

Interesele actionarilor (asigurarea unui nivel ridicat al valorii de piata a companiei);

Efect de informare (informațiile despre neplata dividendelor pot duce la o scădere a prețurilor acțiunilor).

Politica de dividende depinde direct de metodologia de plată a dividendelor aleasă, reflectată în diferite tipuri de politică de dividende (tabel).

Masa

Informații similare.

Pârghie(Engleză – levier) este un factor cheie în activitățile companiei, o mică schimbare în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor de performanță.

Există două tipuri de pârghie: de producție (sau operațională) și financiară. Levier de producție- potentialul de a influenta profitul din vanzari prin modificarea structurii costurilor si productiei. Levierul de producție este cel mai mare în companiile care au o pondere mare a costurilor fixe în structura costurilor produselor (lucrări, servicii). Dacă o companie are un efect de pârghie operațional ridicat, atunci profitul său din vânzări este foarte sensibil la modificările volumelor de vânzări.

Efectul pârghiei producției este că orice modificare a veniturilor din vânzări duce la o schimbare și mai mare a profiturilor. Forța de influență (Efect) pârghie de producție calculate prin formula

unde EPL este efectul efectului de levier de producție; MD - venit marginal (profit); - venituri din vânzări.

Dacă o companie cu o valoare EPL de 7 își mărește veniturile din vânzări cu, să zicem, 1%, atunci profitul din vânzări va crește cu 7%. În schimb, cu o reducere a veniturilor din vânzări, de exemplu, cu 3%, profitul din vânzări va scădea cu 21%. Astfel, efectul pârghiei producției arată gradul de risc antreprenorial. Cu cât efectul de levier operațional este mai mare, cu atât riscul este mai mare. În practică, apar următoarele dependențe:

• 1) dacă societatea operează în apropierea pragului de rentabilitate, are o pondere relativ mare a modificărilor profiturilor sau pierderilor cu modificări ale volumelor vânzărilor;
• 2) pentru companiile profitabile cu un volum mare de vânzări se pot observa profituri mari chiar și cu o ușoară creștere a profitabilității;
• 3) o companie cu un efect de pârghie operațional ridicat este expusă la un grad semnificativ mai mare de risc cu fluctuații bruște ale volumelor de vânzări decât cu volume stabile de vânzări;
• 4) cu cât este mai mare ponderea costurilor fixe în costurile totale ale companiei, cu atât este mai mare puterea pârghiei operaționale la un anumit volum de producție, cu atât este mai mare riscul de reducere a volumelor de producție;
• 5) companiile care furnizează volume semnificative de vânzări și au încredere în cererea potențială stabilă pentru produsele, lucrările sau serviciile lor pot lucra cu un efect de pârghie operațional ridicat.

În plus, pentru a analiza relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat, poate fi folosit levierul financiar sau levierul financiar. Levierul financiar vă permite să influențați potențial profitul companiei prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Se calculează după formula

unde FL este pârghie financiară; – rata de crestere a profitului net; - Rata de creștere a profitului brut.

Excesul ratei de creștere a profitului net față de rata de creștere a profitului brut este asigurat de efectul de pârghie financiară (pârghie), una dintre componentele căreia este efectul de pârghie. Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu. Ratele de levier reflectă dimensiunea relativă a creanțelor asupra activelor companiei de către coproprietari și creditori. Banii împrumutați vă permit să înmulțiți puterea financiară a împrumutatului investind în proiecte care pot aduce profit. Creșterea pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o eventuală lipsă de fonduri pentru plata dobânzilor la împrumuturi și împrumuturi.

unde - profitabilitatea globală a întreprinderii, calculată ca raport dintre profitul net și valoarea medie anuală a capitalului total și exprimată în procente; – rata medie ponderată a dobânzii la fondurile împrumutate; PFR este efectul de levier al efectului de levier financiar ca raport dintre fondurile împrumutate și fondurile proprii.

Efectul pârghiei financiare arată cu ce procent crește randamentul capitalului propriu prin atragerea de fonduri împrumutate în circulație:

Sensul economic al valorii pozitive a efectului de pârghie financiară este că o creștere a randamentului capitalului propriu poate fi realizată prin extinderea finanțării prin datorii (restructurarea capitalului și a datoriilor). În același timp, împrumutul excesiv poate avea atât consecințe pozitive, cât și negative pentru companie.